СовКомФлот: выручка впервые за пять кварталов выросла, но дивиденды остаются нулевыми

27 мая СовКомФлот раскрыл результаты за первый квартал 2026 года: выручка выросла на 33,5% год к году, до 34 918,3 млн руб., EBITDA – на 81,1%, до 17 868,4 млн руб. Это первый квартальный рост после четырёх кварталов падения, но дивиденды по-прежнему не выплачиваются, а акции с момента отчёта подешевели на 13,4%. Разбираем, что стоит за восстановлением и почему рынок не спешит радоваться.

Главные тезисы

— Выручка в первом квартале 2026 года выросла на 33,5% год к году – впервые за пять кварталов

— EBITDA-маржа достигла 51,2% против 37,7% годом ранее – помогло сокращение расходов на рейсы и комиссий

— Чистая прибыль составила 7 363,9 млн руб. против убытка годом ранее – но в отчёте нет разовых статей, которые могли бы её завысить

— Операционный денежный поток вырос до 23 021,9 млн руб. – почти вдвое выше EBITDA

— Долговая нагрузка: чистый долг отрицательный, -30 652,7 млн руб., но за год он вырос на 20,5 млрд руб.

— Капзатраты в первом квартале не раскрыты, но в четвёртом квартале 2025 года они составили 17 448,8 млн руб. – это может объяснить рост долга

— Дивиденды за последние 12 месяцев – 0,0 руб. на акцию, и модель не ожидает выплат в ближайшее время

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка в первом квартале 2026 года выросла на 33,5% год к году – впервые за пять кварталов

В первом квартале 2026 года выручка СовКомФлота составила 34 918,3 млн руб., что на 33,5% больше, чем годом ранее. Это первый квартальный рост после четырёх кварталов падения: в Q2 2025 – минус 36,0%, в Q3 2025 – минус 35,7%, в Q4 2025 – минус 52,1%, в Q1 2025 – минус 47,3%.

В отчёте компания не раскрывает структуру выручки по сегментам, но отмечает, что санкционные ограничения продолжают создавать сложности. Тем не менее, рост в первом квартале указывает на то, что флот адаптируется к условиям, возможно, за счёт переориентации на другие рынки или изменения структуры контрактов.

EBITDA-маржа достигла 51,2% против 37,7% годом ранее – помогло сокращение расходов на рейсы и комиссий

EBITDA за первый квартал 2026 года составила 17 868,4 млн руб., увеличившись на 81,1% год к году. Маржа по EBITDA выросла до 51,2% с 37,7% в первом квартале 2025 года.

Ключевой фактор – резкое сокращение рейсовых расходов и комиссий: в отчёте они снизились с 56,3 млн долл. до 98,8 млн долл. (в долларовом выражении), что почти вдвое увеличило выручку на основе тайм-чартерного эквивалента. Это говорит о том, что компания смогла сократить переменные издержки, возможно, за счёт оптимизации маршрутов или пересмотра условий с контрагентами.

Чистая прибыль составила 7 363,9 млн руб. против убытка годом ранее – но в отчёте нет разовых статей, которые могли бы её завысить

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года – 7 363,9 млн руб. против убытка в 36 915,7 млн руб. годом ранее. Маржа чистой прибыли составила 21,1% против минус 141,1% в первом квартале 2025 года.

В отчёте нет упоминаний о разовых доходах, которые могли бы объяснить такой скачок. Основной вклад – операционная прибыль 9 009,8 млн руб. (годом ранее – убыток 2 314,0 млн руб.) и положительные курсовые разницы. Прибыль до налогообложения в долларовом выражении составила 122,0 млн долл. против убытка 382,8 млн долл. годом ранее.

Операционный денежный поток вырос до 23 021,9 млн руб. – почти вдвое выше EBITDA

Операционный денежный поток за первый квартал 2026 года составил 23 021,9 млн руб. против 1 693,2 млн руб. годом ранее. Это почти вдвое выше EBITDA (17 868,4 млн руб.), что указывает на значительное высвобождение оборотного капитала.

В отчёте видно, что изменения оборотного капитала добавили 86,1 млн долл. к денежному потоку, а налоги на прибыль составили 18,8 млн долл. Это может быть связано с улучшением условий расчётов с контрагентами или изменением структуры дебиторской задолженности.

Долговая нагрузка: чистый долг отрицательный, -30 652,7 млн руб., но за год он вырос на 20,5 млрд руб.

На конец первого квартала 2026 года чистый долг СовКомФлота составил -30 652,7 млн руб., то есть денежные средства и депозиты превышают долг. Однако за последние 12 месяцев чистый долг вырос на 20,5 млрд руб., а по сравнению с предыдущей отчётной датой – на 2,4 млрд руб.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – минус 1,09, что отражает отрицательный чистый долг. Рост долга за год может быть связан с капзатратами: в четвёртом квартале 2025 года они составили 17 448,8 млн руб., что существенно выше предыдущих кварталов. В первом квартале 2026 года капзатраты не раскрыты.

Капзатраты в первом квартале не раскрыты, но в четвёртом квартале 2025 года они составили 17 448,8 млн руб. – это может объяснить рост долга

В отчёте за первый квартал 2026 года капзатраты не раскрыты, но в четвёртом квартале 2025 года они составили 17 448,8 млн руб. – это резкий скачок по сравнению с 153,8 млн руб. в четвёртом квартале 2024 года. Такие инвестиции, вероятно, связаны с приобретением или модернизацией судов.

Рост чистого долга на 20,5 млрд руб. за год может быть следствием этих капзатрат, особенно если они финансировались за счёт заёмных средств. Однако компания сохраняет отрицательный чистый долг, что даёт запас прочности.

Дивиденды за последние 12 месяцев – 0,0 руб. на акцию, и модель не ожидает выплат в ближайшее время

За последние 12 месяцев СовКомФлот не выплачивал дивиденды – 0,0 руб. на акцию. В отчёте подтверждается, что в первом квартале 2026 года компания не объявляла дивиденды, как и годом ранее.

Наша модель оценивает следующий платёж также в 0,0 руб. на акцию. При справедливой доходности 7,0% и коэффициенте выплат 0,6 от прибыли, отсутствие выплат указывает на то, что компания, вероятно, приоритизирует капзатраты и погашение долга перед распределением прибыли.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Первый квартал 2026 года СовКомФлот завершил с сильным восстановлением: выручка выросла на 33,5% год к году, EBITDA – на 81,1%, а чистая прибыль составила 7 363,9 млн руб. против убытка годом ранее. Операционный денежный поток почти вдвое превысил EBITDA, что говорит о качественном улучшении. Однако рост долга на 20,5 млрд руб. за год и нулевые дивиденды ставят вопрос о том, куда компания направляет денежные средства – вероятно, в капзатраты, которые в четвёртом квартале 2025 года достигли 17 448,8 млн руб. Рынок пока не верит в устойчивость восстановления: акции с момента отчёта подешевели на 13,4%. Ключевой вопрос для акционера – сможет ли компания сохранить рост выручки и начать платить дивиденды, или санкционные ограничения вновь возьмут верх.