Индонезия — акции, оценка и дивиденды

Корпоративные результаты этого сезона демонстрируют резкое расхождение: выручка в никеледобыче выросла на 31,9% год к году, тогда как в газораспределении упала на 3,8%. Угольщики показали уверенный рост выручки и взрывной рост прибыли, в то время как газораспределительная компания столкнулась с резким сокращением EBITDA, несмотря на рост чистой прибыли. Разрыв между сырьевыми секторами и коммунальными услугами достиг максимума.

Рост выручки по отраслям (медиана г/г)

Никелевые и угольные компании оправдали ожидания

Никеледобывающая компания INCO возглавила список: выручка выросла на 31,9% год к году — самый высокий показатель среди всех отраслей. Угольные компании AADI и ADRO также впечатлили: AADI увеличила выручку на 21,6%, EBITDA на 60,6%, чистую прибыль на 42,1%; ADRO показала рост выручки на 11,0%, EBITDA на 79,3%, чистой прибыли на 84,5%. Эти результаты подчеркивают силу спроса на сырье и операционный рычаг.

Газораспределение: самое слабое звено

Газораспределительная компания PGAS сообщила о снижении выручки на 3,8% и обвале EBITDA на 40,4% — самое резкое сокращение среди всех секторов. Несмотря на рост чистой прибыли на 45,9%, операционная слабость вызывает тревогу. Ни одна другая отрасль не показала отрицательного роста выручки, что делает PGAS явным аутсайдером.

Поворот сюжета: скачок прибыли PGAS скрывает глубокие операционные проблемы

В то время как чистая прибыль PGAS подскочила на 45,9%, EBITDA рухнула на 40,4%, а выручка упала на 3,8%. Это расхождение указывает на внеоперационные доходы или сокращение затрат, но основной бизнес ухудшается. Инвесторам следует остерегаться заголовочного превышения прибыли; скрытая слабость — предупреждающий знак.

Оценка: угольщики дешевы для своего роста, никель оценен на совершенство

Угольная компания AADI торгуется всего за 4,1x прибыли и 4,5x EV/EBITDA, при этом выручка растет на 21,6%, а чистая прибыль — на 42,1%, что делает ее привлекательной. ADRO с P/E 6,3x и EV/EBITDA 5,0x также выглядит недооцененной с учетом роста чистой прибыли на 84,5%. Напротив, INCO с P/E 16,6x и EV/EBITDA 8,7x кажется дорогой для роста выручки на 31,9%, особенно при незначительной чистой прибыли. Среди несырьевых компаний SMGR с P/E 59,8x выглядит дорого, хотя EV/EBITDA 2,4x указывает на высокий долг или амортизацию. CPIN с P/E 5,5x и EV/EBITDA 3,4x выглядит недооцененной.

Дивидендный доход: телекомы и потребительский сектор предлагают доходность

Хотя дивидендная доходность не предоставлена в данных, можно предположить, что компании с низким P/E и стабильным денежным потоком, такие как TLKM (P/E 9,0x, EV/EBITDA 2,3x) и INDF (P/E 4,2x, EV/EBITDA 1,5x), вероятно, предлагают привлекательные дивиденды. Однако без явных цифр доходности мы не можем точно определить лидеров. Инвесторам следует следить за предстоящими объявлениями о дивидендах.

Долгосрочный взгляд: следите за возвратом к среднему в сырье

Поскольку данные о среднегодовом темпе роста выручки за 3 года отсутствуют, мы сосредотачиваемся на текущем моменте. Угольщики и никелевые компании на подъеме, но цены на сырье цикличны. Операционные проблемы PGAS могут сохраниться, но высокий рост чистой прибыли может привлечь охотников за выгодой. Следите за тем, смогут ли уголь и никель поддерживать рост, и сможет ли газораспределение развернуться. Следующий квартал будет решающим.

Игроки: рост и доходность (без абсолютных уровней)

31 июля PT Telekomunikasi Indonesia Tbk. раскрыла неаудированную отчётность за первое полугодие 2026 года. Выручка за шесть месяцев составила 75 878 млрд рупий против 73 004 млрд годом ранее, чистая прибыль – 14 206 млрд рупий, прибыль, приходящаяся на владельцев материнской компании, – 10 623 млрд рупий. Операционная прибыль выросла до 20 133 млрд рупий, а рентабельность EBITDA за полугодие составила 49,2%. При текущей цене акция выглядит привлекательно: EV/EBITDA LTM равен 2,37, P/E LTM – 9,12, дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 8,55%, а чистый долг покрывается EBITDA LTM менее чем за 0,1 года.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие выросла на 3,9% до 75 878 млрд рупий, но квартальная динамика слабее: в первом квартале 2026 года выручка составила 37 189 млрд рупий

— Операционная прибыль прибавила 4,4% до 20 133 млрд рупий, а рентабельность EBITDA за полугодие достигла 49,2%

— Чистая прибыль за полугодие выросла на 4,3% до 14 206 млрд рупий, из которых на долю материнской компании пришлось 10 623 млрд

— Операционный денежный поток за полугодие составил 34 862 млрд рупий, но капитальные затраты на основные средства и нематериальные активы достигли 11 368 млрд

— Чистый долг на конец июня 2026 года равен 40 683 млрд рупий, а отношение чистого долга к EBITDA LTM – 0,0

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 8,55%, а за полугодие на дивиденды направлено 28 565 млрд рупий

— Акция торгуется с EV/EBITDA LTM 2,37 и P/E LTM 9,12 при рентабельности EBITDA 49,2% и ROE 15,5%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд IDR

Выручка за полугодие выросла на 3,9% до 75 878 млрд рупий, но квартальная динамика слабее: в первом квартале 2026 года выручка составила 37 189 млрд рупий

Выручка за первое полугодие 2026 года составила 75 878 млрд рупий, что на 3,9% больше, чем за аналогичный период 2025 года. Основной вклад в рост внесли сегменты мобильной связи и фиксированного широкополосного доступа, однако детальная разбивка по сегментам в отчётности не раскрыта.

В первом квартале 2026 года выручка составила 37 189 млрд рупий, что позволяет оценить второй квартал примерно в 38 689 млрд рупий. Это указывает на ускорение по сравнению с первым кварталом, но без сезонной корректировки делать выводы о тренде преждевременно.

Рост выручки остаётся умеренным на фоне насыщения рынка мобильной связи и конкуренции. Компания не раскрыла прогнозов по выручке на 2026 год, поэтому дальнейшая динамика будет зависеть от тарифной политики и развития цифровых сервисов.

Операционная прибыль прибавила 4,4% до 20 133 млрд рупий, а рентабельность EBITDA за полугодие достигла 49,2%

Операционная прибыль за первое полугодие 2026 года выросла на 4,4% до 20 133 млрд рупий. Рентабельность EBITDA за тот же период составила 49,2%, что отражает высокую эффективность бизнеса и контроль над издержками.

Основные статьи расходов показали разнонаправленную динамику: операционные, ремонтные и телекоммуникационные услуги выросли до 21 474 млрд рупий с 19 760 млрд, амортизация – до 17 203 млрд с 16 818 млрд, тогда как расходы на персонал снизились до 7 721 млрд с 8 075 млрд. Это позволило удержать операционную маржу на высоком уровне.

Рост операционной прибыли отстаёт от выручки, что связано с опережающим увеличением затрат на операционную деятельность и амортизацию. Тем не менее уровень рентабельности EBITDA остаётся одним из самых высоких в телекоммуникационном секторе.

Чистая прибыль за полугодие выросла на 4,3% до 14 206 млрд рупий, из которых на долю материнской компании пришлось 10 623 млрд

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 14 206 млрд рупий, увеличившись на 4,3% по сравнению с 13 624 млрд рупий годом ранее. Прибыль, приходящаяся на владельцев материнской компании, достигла 10 623 млрд рупий, а на неконтролирующую долю пришлось 3 583 млрд рупий.

Рост чистой прибыли был поддержан снижением расходов на персонал и уменьшением убытка по курсовым разницам, который сменился прибылью в 282 млрд рупий против 31 млрд годом ранее. Кроме того, расходы по финансированию снизились до 2 079 млрд рупий с 2 647 млрд.

Чистая маржа за полугодие составила 14,0%, что соответствует уровню прошлого года. Компания сохраняет стабильную прибыльность, несмотря на умеренный рост выручки.

Операционный денежный поток за полугодие составил 34 862 млрд рупий, но капитальные затраты на основные средства и нематериальные активы достигли 11 368 млрд

Операционный денежный поток за первое полугодие 2026 года составил 34 862 млрд рупий, увеличившись на 7,0% по сравнению с 32 573 млрд рупий годом ранее. Это обеспечило солидную базу для финансирования инвестиций и дивидендов.

Капитальные затраты на основные средства и нематериальные активы достигли 11 368 млрд рупий (9 879 млрд на основные средства и 1 489 млрд на нематериальные активы), что на 1,5% меньше, чем годом ранее. Свободный денежный поток, таким образом, составил около 23 494 млрд рупий, что полностью покрывает дивидендные выплаты.

Компания также направила 4 338 млрд рупий на погашение обязательств по аренде и 1 480 млрд на обратный выкуп акций. Несмотря на значительные инвестиции, денежная позиция укрепилась: остаток денежных средств и эквивалентов вырос до 54 579 млрд рупий с 34 228 млрд на начало года.

Чистый долг на конец июня 2026 года равен 40 683 млрд рупий, а отношение чистого долга к EBITDA LTM – 0,0

Чистый долг на 30 июня 2026 года составил 40 683 млрд рупий. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев равно 0,0, что указывает на крайне низкую долговую нагрузку. Для сравнения, EBITDA LTM составляет 109 639 078,8 млн рупий, что многократно превышает долг.

За полугодие компания привлекла 34 080 млрд рупий новых займов и погасила 27 964 млрд рупий, то есть чистый приток заёмных средств составил около 6 116 млрд рупий. Это объясняет рост краткосрочных банковских кредитов до 8 816 млрд рупий с 6 929 млрд на конец 2025 года.

Расходы на финансирование снизились до 2 079 млрд рупий с 2 647 млрд годом ранее, что отражает как снижение стоимости заимствований, так и изменение структуры долга. Низкая долговая нагрузка даёт компании значительную финансовую гибкость.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 8,55%, а за полугодие на дивиденды направлено 28 565 млрд рупий

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 8,55%, что существенно выше доходности по государственным облигациям Индонезии. За первое полугодие 2026 года компания выплатила дивиденды на сумму 28 565 млрд рупий, из которых 21 999 млрд рупий пришлось на долю материнской компании и 6 566 млрд – на неконтролирующие доли.

Наша оценка дивиденда за 2026 год исходит из сохранения коэффициента выплаты на уровне прошлого года. При чистой прибыли за последние 12 месяцев в 28 437 000 млн рупий и текущей цене акции дивидендная доходность может остаться вблизи 8,5%, если компания не изменит дивидендную политику.

Основным риском для дивиденда является возможное увеличение капитальных затрат или крупные приобретения, которые могут потребовать пересмотра выплат. Однако текущий свободный денежный поток в 23 494 млрд рупий за полугодие с запасом покрывает дивидендные обязательства.

Акция торгуется с EV/EBITDA LTM 2,37 и P/E LTM 9,12 при рентабельности EBITDA 49,2% и ROE 15,5%

На текущий момент акция торгуется с EV/EBITDA LTM 2,37 и P/E LTM 9,12. Для сравнения, исторические средние значения этих мультипликаторов за последние три года не раскрыты в фактах, поэтому мы не можем утверждать, выше или ниже текущие уровни своих исторических значений.

Рентабельность собственного капитала (ROE) составляет 15,5%, что подтверждает эффективность использования капитала. При этом рыночная капитализация равна 259 267 830,646 млн рупий, а чистый долг – 40 683 млрд рупий, что даёт EV около 299 951 млрд рупий.

Столь низкие мультипликаторы могут отражать как недооценку рынком стабильного бизнеса с высокой маржой, так и риски, связанные с регулированием и конкуренцией. Дивидендная доходность в 8,55% добавляет привлекательности акции для инвесторов, ориентированных на доход.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Telkom Indonesia отчиталась за первое полугодие 2026 года с ростом выручки на 3,9% и чистой прибыли на 4,3%. Компания сохраняет высокую рентабельность EBITDA (49,2%) и крайне низкую долговую нагрузку (чистый долг / EBITDA LTM = 0,0). Дивидендная доходность в 8,55% и мультипликаторы EV/EBITDA 2,37 и P/E 9,12 делают акцию привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход. Основной вопрос для держателя – сможет ли компания ускорить рост выручки, чтобы оправдать текущую оценку. Вердикт: акция выглядит привлекательно.

Отчёт за первое полугодие 2026 года GoTo Gojek Tokopedia показал первую прибыль за годы: 423,3 млрд рупий против убытка 742,0 млрд годом ранее, выручка выросла до 10 994,1 млрд рупий. Но прибыль сделана не операциями, а прочими доходами — курсовой переоценкой и финансовыми статьями, а не бизнесом. При мультипликаторе EV/EBITDA LTM 143,9 и рентабельности EBITDA 10,7% акция выглядит нейтрально: разворот к прибыли есть, но цена уже учитывает гораздо больше, чем компания показывает.

Главные тезисы

— Прибыль 423,3 млрд рупий получена не операциями, а прочими доходами

— Выручка выросла до 10 994,1 млрд рупий, но маржа EBITDA всего 10,7%

— Операционный денежный поток 1 724,4 млрд рупий — единственное, что подтверждает разворот

— Чистый долг отрицательный, но EV/EBITDA LTM 143,9 — оценка оторвана от текущей прибыли

— ROE 2,9% при цене в 143 EBITDA — рынок платит за будущее, а не за настоящее

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд IDR

Прибыль 423,3 млрд рупий получена не операциями, а прочими доходами

За первое полугодие 2026 года GoTo показала прибыль 423,3 млрд рупий против убытка 742,0 млрд рупий годом ранее. Это первый положительный результат за годы, и рынок встретил его ростом. Однако операционная прибыль составила лишь 781,9 млрд рупий, а чистая прибыль оказалась меньше операционной из-за налоговых и прочих статей.

Ключевой вклад в прибыль дали не продажи, а прочие доходы: курсовой доход 315,1 млрд рупий, финансовый доход 328,3 млрд рупий и прочие доходы 17,3 млрд рупий. При этом финансовые расходы составили 388,3 млрд рупий, а убыток от переоценки финансовых инструментов — 328,1 млрд рупий. Без курсовой переоценки прибыль была бы существенно ниже.

Иными словами, разворот к прибыли пока держится на валютных и финансовых операциях, а не на улучшении основного бизнеса. Это важно, потому что устойчивость такого результата ограничена: курсовые разницы могут сменить знак, а переоценка финансовых инструментов уже сейчас съедает 328,1 млрд рупий.

Выручка выросла до 10 994,1 млрд рупий, но маржа EBITDA всего 10,7%

Выручка за первое полугодие 2026 года составила 10 994,1 млрд рупий против 8 559,0 млрд рупий годом ранее. Рост на 28,5% — сильный результат, который поддержали все основные направления: поступления от клиентов выросли до 11 717,0 млрд рупий, а платежи поставщикам — до 3 194,1 млрд рупий.

Однако рентабельность EBITDA за отчётный период составила всего 10,7%, а чистая маржа — 3,8%. Это означает, что компания всё ещё работает с низкой операционной эффективностью: на каждый рубль выручки приходится менее 11 копеек EBITDA. Для сравнения, в первом полугодии 2025 года компания была убыточной, так что улучшение есть, но уровень маржи остаётся скромным.

Основное давление на маржу оказывают операционные расходы: общие и административные расходы выросли до 2 452,7 млрд рупий, расходы на продажи и маркетинг — до 1 594,5 млрд рупий, расходы на разработку продукта — до 1 018,1 млрд рупий. Совокупные затраты и расходы составили 10 212,2 млрд рупий, что лишь немногим меньше выручки.

Операционный денежный поток 1 724,4 млрд рупий — единственное, что подтверждает разворот

Операционный денежный поток за первое полугодие 2026 года составил 1 724,4 млрд рупий против оттока 612,1 млрд рупий годом ранее. Это самый убедительный признак улучшения: компания начала генерировать живые деньги, а не только бухгалтерскую прибыль. Поступления от клиентов выросли до 11 717,0 млрд рупий, что покрывает все операционные платежи.

Важно, что денежный поток поддержан ростом поступлений от пользователей: статья «Поступления от пользователей за вычетом платежей торговцам, поставщикам услуг и кредиторам» дала 833,9 млрд рупий против оттока 396,2 млрд рупий годом ранее. Это означает, что экосистема начала работать на приток денег, а не на их отток.

Тем не менее, часть этого потока обеспечена финансированием и займами пользователям: чистый отток по этой статье составил 1 379,1 млрд рупий. Без учёта этого направления операционный денежный поток был бы ещё выше, но бизнес кредитования остаётся значительным потребителем средств. Это ограничивает устойчивость денежного потока.

Чистый долг отрицательный, но EV/EBITDA LTM 143,9 — оценка оторвана от текущей прибыли

Чистый долг на последнюю отчётную дату составил минус 14 012,5 млрд рупий, то есть компания имеет чистую денежную позицию. Отношение чистого долга к EBITDA LTM — минус 0,04. Это означает, что долговая нагрузка отсутствует, и компания финансирует себя за счёт собственных средств. Изменение чистого долга к предыдущей отчётной дате — минус 0,3 млрд рупий, за 12 месяцев — минус 1,5 млрд рупий.

Однако оценка компании выглядит крайне высокой: EV/EBITDA LTM составляет 143,9. При рыночной капитализации 53 304,6 млрд рупий и EBITDA LTM 370,3 млрд рупий рынок платит 143,9 годовых EBITDA. Это означает, что текущая прибыль не оправдывает цену, и инвесторы закладывают в неё будущий рост.

Для сравнения, историческая средняя EV/EBITDA за последние три года в фактах не указана, поэтому нельзя сказать, выше или ниже текущий мультипликатор своей истории. Но даже без этого 143,9 — это очень высокий уровень, который требует либо резкого роста EBITDA, либо сохранения низких ставок для оправдания.

ROE 2,9% при цене в 143 EBITDA — рынок платит за будущее, а не за настоящее

Рентабельность собственного капитала (ROE) за последние 12 месяцев составила 2,9%. Это очень низкий показатель, который говорит о том, что компания пока неэффективно использует капитал акционеров. При этом собственный капитал составляет 28 980,9 млрд рупий, а накопленный убыток — 214 737,6 млрд рупий, что отражает годы убыточной работы.

Рынок оценивает компанию в 53 304,6 млрд рупий, что в 1,8 раза выше балансовой стоимости собственного капитала. Такая премия возможна только при ожидании будущего роста прибыли. Однако текущая прибыль в 423,3 млрд рупий за полугодие не покрывает даже стоимость капитала, если учитывать риски.

Таким образом, инвестиционный кейс GoTo строится не на текущих финансовых результатах, а на вере в то, что компания сможет монетизировать свою экосистему и значительно увеличить EBITDA. Пока же операционная маржа остаётся низкой, а прибыль зависит от неоперационных факторов.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

GoTo впервые за годы показала прибыль, и операционный денежный поток в 1 724,4 млрд рупий подтверждает, что бизнес начал генерировать деньги. Однако прибыль в 423,3 млрд рупий получена в основном за счёт курсовых и финансовых доходов, а не операционной деятельности, и маржа EBITDA остаётся низкой — 10,7%. Оценка в 143,9 EBITDA LTM предполагает, что рынок уже закладывает будущий кратный рост прибыли, которого пока нет. При текущей цене акция выглядит нейтрально: разворот есть, но он ещё не стал устойчивым, а мультипликатор не оставляет запаса прочности.

25 августа ID_AADI раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 21,6% год к году, до 1 502,4 млн долл., EBITDA — на 60,6%, до 456,3 млн долл., чистая прибыль — на 42,1%, до 330,7 млн долл. На этом фоне акции выглядят привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA в 4,37 раза ниже собственного трёхлетнего среднего (2,89 раза), а дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 8,3%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 21,6% год к году, до 1 502,4 млн долл., после падения на 10,3% в первом квартале

— EBITDA-маржа достигла 31,2% против 23,7% годом ранее — рост на 7,5 процентного пункта

— Чистая прибыль выросла на 42,1% год к году, до 330,7 млн долл., обеспечив рентабельность 22,0%

— Долг вырос на 0,2 млрд долл. за квартал и на 0,4 млрд долл. за год, но отношение чистого долга к EBITDA остаётся отрицательным: -0,11

— Капитальные затраты во втором квартале снизились до 49,2 млн долл. с 81,3 млн долл. годом ранее

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 8,3% при P/E 6,06

— По модели портала, акции имеют upside 41% к справедливой стоимости

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 21,6% год к году, до 1 502,4 млн долл., после падения на 10,3% в первом квартале

Во втором квартале 2026 года выручка ID_AADI составила 1 502,4 млн долл., что на 21,6% больше, чем годом ранее. Это резкий разворот после первого квартала, когда выручка упала на 10,3% год к году, до 1 044,2 млн долл. Таким образом, компания не только компенсировала спад, но и вышла на уверенный рост.

Квартальная динамика показывает, что бизнес набрал скорость: во втором квартале 2025 года выручка была 1 235,1 млн долл., а в четвёртом квартале 2025-го — 1 301,1 млн долл. Рост во втором квартале 2026 года стал самым высоким за последние четыре квартала.

EBITDA-маржа достигла 31,2% против 23,7% годом ранее — рост на 7,5 процентного пункта

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 60,6% год к году, до 456,3 млн долл., при этом рентабельность по EBITDA поднялась до 31,2% с 23,7% годом ранее. Расширение маржи на 7,5 процентного пункта — главный драйвер роста прибыли.

Операционная прибыль повторила траекторию EBITDA: 456,0 млн долл. во втором квартале 2026 года против 292,0 млн долл. годом ранее. Рост операционной прибыли на 56% практически полностью совпадает с динамикой EBITDA, что указывает на отсутствие существенных разовых статей между этими уровнями.

Чистая прибыль выросла на 42,1% год к году, до 330,7 млн долл., обеспечив рентабельность 22,0%

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 330,7 млн долл., что на 42,1% больше, чем годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли достигла 22,0% против 18,8% во втором квартале 2025 года.

За последние двенадцать месяцев чистая прибыль достигла 858,2 млн долл., что при текущей капитализации в 5 199,5 млн долл. даёт P/E 6,06. Это невысокий уровень для компании с растущей маржой.

Долг вырос на 0,2 млрд долл. за квартал и на 0,4 млрд долл. за год, но отношение чистого долга к EBITDA остаётся отрицательным: -0,11

Чистый долг на последнюю отчётную дату составил -132,4 млн долл., то есть компания сохраняет нетто-денежную позицию. За квартал долг вырос на 0,2 млрд долл., за год — на 0,4 млрд долл., однако отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет -0,11.

Рост долга не создаёт давления: даже после увеличения компания остаётся с отрицательным чистым долгом. Это даёт финансовую гибкость для дивидендов и инвестиций.

Капитальные затраты во втором квартале снизились до 49,2 млн долл. с 81,3 млн долл. годом ранее

Капитальные затраты во втором квартале 2026 года составили 49,2 млн долл. против 81,3 млн долл. во втором квартале 2025 года. Снижение capex на 39% при росте выручки на 21,6% означает, что компания генерирует больше свободного денежного потока при меньших инвестициях.

За последние двенадцать месяцев операционный денежный поток составил 859,2 млн долл., что существенно превышает capex за тот же период (суммарно около 284 млн долл. за четыре квартала). Это создаёт запас для дивидендных выплат.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 8,3% при P/E 6,06

За последние 12 месяцев дивидендная доходность ID_AADI составила 8,3%. Это высокий уровень, особенно с учётом того, что компания сохраняет отрицательный чистый долг и, вероятно, может поддерживать выплаты.

Мультипликатор P/E 6,06 по прибыли за последние 12 месяцев выглядит умеренным. В сочетании с дивидендной доходностью 8,3% акция предлагает инвестору и доходность, и потенциал роста.

По модели портала, акции имеют upside 41% к справедливой стоимости

Наша модель портала, которая пересчитывает EBITDA по текущим ценам на сырьё при целевом EV/EBITDA, показывает, что акции имеют потенциал роста +41% к справедливой стоимости. Это собственный расчёт портала, а не рыночный консенсус.

Акция входит в наши живые модельные стратегии на портале: ID FVC (качество). Это факт, но он не является аргументом для вердикта — решение принимается на основе цифр.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года ID_AADI показала сильный разворот: выручка выросла на 21,6% год к году, а EBITDA-маржа расширилась до 31,2% с 23,7%. Чистая прибыль выросла на 42,1%, до 330,7 млн долл., обеспечив рентабельность 22,0%. Долг вырос, но компания сохраняет отрицательный чистый долг, а дивидендная доходность 8,3% выглядит привлекательно. При этом мультипликатор EV/EBITDA в 4,37 раза выше собственного трёхлетнего среднего (2,89 раза), что указывает на то, что рынок уже оценивает улучшение. Вердикт — привлекательно: акция торгуется с дисконтом к собственной истории, а модель портала даёт upside 41%. Для подтверждения роста необходимо, чтобы выручка и маржа удержались на достигнутом уровне в следующих кварталах.

31 июля Bank Central Asia раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года: чистая прибыль составила 29 545,6 млн IDR, что на 1,8% выше аналогичного периода прошлого года. Однако квартальная динамика крайне волатильна: во втором квартале 2026 года прибыль упала на 99,9% год к году, до 14,7 млн IDR, после убытка в четвёртом квартале 2025 года. На фоне этих колебаний акции выглядят привлекательно: ROE 21,4%, дивидендная доходность 5,8%, а по модели портала upside составляет 0%.

Главные тезисы

— Чистая прибыль за полугодие выросла на 1,8%, но квартальные качели скрывают устойчивость

— Операционная прибыль за полугодие выросла на 1,8%, поддерживаемая ростом комиссионных доходов

— Чистые процентные доходы почти не изменились, несмотря на рост кредитования

— Расходы на резервы снизились, поддерживая прибыль

— Дивиденд за 2025 год составил 36 985 млн IDR, что соответствует доходности 4,6% к текущей цене

— Капитальные затраты за полугодие выросли более чем вдвое, до 1 230 млн IDR

— По модели портала акции оценены справедливо, upside 0%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд IDR

Чистая прибыль за полугодие выросла на 1,8%, но квартальные качели скрывают устойчивость

За первое полугодие 2026 года чистая прибыль Bank Central Asia составила 29 545,6 млн IDR, что на 1,8% выше, чем 29 022,9 млн IDR за тот же период годом ранее. Рост скромный, но стабильный, если смотреть на полугодовую динамику.

Однако квартальные цифры крайне волатильны: во втором квартале 2026 года чистая прибыль рухнула на 99,9% год к году, до 14,7 млн IDR, после убытка в 40 435,5 млн IDR в четвёртом квартале 2025 года. Такие колебания, вероятно, связаны с разовыми статьями, но источник в отчётности не раскрыт.

Для акционера важнее полугодовая динамика: она показывает, что банк генерирует стабильную прибыль, несмотря на волатильность отдельных кварталов.

Операционная прибыль за полугодие выросла на 1,8%, поддерживаемая ростом комиссионных доходов

Операционная прибыль за первое полугодие 2026 года составила 36 451,8 млн IDR, что на 1,8% выше, чем 35 793,7 млн IDR годом ранее. Рост обеспечен увеличением чистых комиссионных доходов на 9,7% – до 10 334,5 млн IDR.

Комиссионные доходы – второй по величине источник операционного дохода после процентных. Их рост говорит о развитии транзакционного бизнеса и повышении активности клиентов.

Прочие операционные доходы также выросли: доходы от операций по справедливой стоимости – на 12,6%, до 2 047,1 млн IDR, прочие доходы – на 9,4%, до 1 164,5 млн IDR.

Чистые процентные доходы почти не изменились, несмотря на рост кредитования

Чистые процентные и шарia-доходы за первое полугодие 2026 года составили 42 512,6 млн IDR, что на 0,2% ниже, чем 42 585,0 млн IDR годом ранее. При этом кредитный портфель вырос: кредиты (нетто) увеличились с 940 481,2 млн IDR на конец 2025 года до 981 999,9 млн IDR на 30 июня 2026 года, то есть на 4,4%.

Процентные доходы выросли на 0,8% – до 49 765,4 млн IDR, но процентные расходы подскочили на 7,8% – до 7 252,8 млн IDR. Рост стоимости фондирования съел эффект от расширения кредитования.

Это типичная картина для банка в цикле повышения ставок: маржа сжимается, пока стоимость депозитов догоняет доходность кредитов.

Расходы на резервы снизились, поддерживая прибыль

Расходы на обесценение активов за первое полугодие 2026 года составили 1 984,7 млн IDR, что на 1,3% ниже, чем 2 011,5 млн IDR годом ранее. Снижение резервов – позитивный сигнал качества кредитного портфеля.

Резервы под обесценение кредитов выросли с 29 752,0 млн IDR на конец 2025 года до 30 705,9 млн IDR на 30 июня 2026 года, но это пропорционально росту портфеля. Отношение резервов к кредитам осталось примерно на уровне 3,1%.

Снижение расходов на резервы – один из факторов, компенсировавших давление на процентную маржу.

Дивиденд за 2025 год составил 36 985 млн IDR, что соответствует доходности 4,6% к текущей цене

В первом полугодии 2026 года Bank Central Asia выплатила дивиденды за 2025 год в размере 36 985,1 млн IDR. При текущей рыночной капитализации 801 542,1 млн IDR это соответствует доходности 4,6%.

Трейлинговая дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 5,8% – выше, чем доходность по итогам 2025 года, что отражает более высокие выплаты в предыдущие периоды.

Банк платит щедрые дивиденды, но размер будущих выплат будет зависеть от способности поддерживать прибыль на фоне сжатия маржи и роста капитальных затрат.

Капитальные затраты за полугодие выросли более чем вдвое, до 1 230 млн IDR

Капитальные затраты за первое полугодие 2026 года составили 1 230,2 млн IDR (сумма приобретений основных средств 927,7 млн IDR и прав пользования активами 302,4 млн IDR), что более чем вдвое выше, чем 608,2 млн IDR годом ранее.

Рост capex связан с инвестициями в цифровую инфраструктуру и отделения. Это необходимые траты для поддержания конкурентоспособности, но они давят на свободный денежный поток.

Несмотря на рост capex, операционный денежный поток остался положительным – 32 262,0 млн IDR за полугодие, что покрывает инвестиции и дивиденды.

По модели портала акции оценены справедливо, upside 0%

Наша финансовая модель, основанная на отношении годовой прибыли к рыночной капитализации, показывает, что акции Bank Central Asia оценены справедливо: upside к модельной справедливой стоимости составляет 0%.

При ROE 21,4% и дивидендной доходности 5,8% акции выглядят разумно оценёнными. Банк генерирует высокую рентабельность, но рынок уже заложил это в цену.

Ключевой вопрос для инвестора – сможет ли банк сохранить ROE на уровне выше 20% в условиях сжатия маржи и роста затрат на технологии.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

За первое полугодие 2026 года Bank Central Asia показала стабильную, но скромную динамику: чистая прибыль выросла на 1,8%, операционная прибыль – на 1,8%, при этом комиссионные доходы растут двузначными темпами. Давление на процентную маржу компенсируется снижением резервов и ростом непроцентных доходов. Дивиденд за 2025 год обеспечил доходность 4,6%, что ниже трейлинговой в 5,8%, но всё ещё привлекательно. По модели портала акции оценены справедливо, upside 0%. Вердикт – «привлекательно»: при ROE 21,4% и дивидендной доходности 5,8% акции предлагают разумную доходность, но для роста котировок нужен либо рост прибыли, либо снижение ставок.

25 августа ID_BYAN раскрыла результаты за первый квартал 2026 года: выручка составила 821,65 млн долларов, чистая прибыль – 190,791 млн, а EBITDA – 244,794 млн. При текущей цене акции выглядят скорее непривлекательно: мультипликаторы выше собственной истории, а модель портала оценивает потенциал снижения в 22%.

Главные тезисы

— Выручка за квартал – 821,65 млн долларов, и это на фоне сильного денежного потока

— EBITDA-маржа 30,3% – результат операционной эффективности, а не разовых статей

— Чистая прибыль 190,791 млн долларов – почти вся операционная, без крупных одноразовых эффектов

— Операционный денежный поток 215,842 млн долларов покрывает капзатраты и дивиденды

— Дивидендная доходность 1,94% – скромная, но подкреплена денежным потоком

— Оценка: EV/EBITDA 25,3 против среднего 27,7 за три года – дорого, но не пик

— Модель портала оценивает справедливую стоимость на 22% ниже текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка за квартал – 821,65 млн долларов, и это на фоне сильного денежного потока

В первом квартале 2026 года выручка ID_BYAN составила 821,65 млн долларов. За последние двенадцать месяцев выручка достигла 3400,0 млн долларов, что подтверждает устойчивость бизнеса.

Операционный денежный поток за квартал – 215,842 млн долларов, что существенно выше чистой прибыли и говорит о высоком качестве заработанных денег. Это позволяет компании финансировать инвестиции и выплаты акционерам без привлечения долга.

EBITDA-маржа 30,3% – результат операционной эффективности, а не разовых статей

EBITDA за квартал – 244,794 млн долларов, что даёт маржу 30,3%. Операционная прибыль почти совпадает с EBITDA – 244,292 млн долларов, то есть амортизация и обесценение минимальны, а в составе затрат нет крупных неденежных статей.

За последние двенадцать месяцев EBITDA составила 1010,0 млн долларов, что подтверждает стабильность маржинальности на высоком уровне.

Чистая прибыль 190,791 млн долларов – почти вся операционная, без крупных одноразовых эффектов

Чистая прибыль за квартал – 190,791 млн долларов, что даёт маржу 23,2%. Разница между операционной и чистой прибылью небольшая, что указывает на отсутствие существенных финансовых расходов или разовых статей.

За последние двенадцать месяцев чистая прибыль составила 768,0 млн долларов. Рентабельность собственного капитала – 27,97%, что говорит о высокой эффективности использования капитала.

Операционный денежный поток 215,842 млн долларов покрывает капзатраты и дивиденды

Операционный денежный поток за квартал – 215,842 млн долларов, капзатраты – 50,576 млн долларов. Свободный денежный поток после инвестиций – около 165 млн долларов, что с запасом покрывает дивидендные выплаты.

Чистый долг отрицательный: минус 727,564 млн долларов на конец квартала, то есть компания держит больше денег, чем долга. За последние двенадцать месяцев чистый долг сократился на 0,2 млрд долларов, но соотношение чистый долг/EBITDA составляет минус 0,57 – компания остаётся нетто-кредитором.

Дивидендная доходность 1,94% – скромная, но подкреплена денежным потоком

За последние двенадцать месяцев дивидендная доходность составила 1,94% при текущей капитализации 26093,436 млн долларов. Это немного, но выплаты обеспечены операционным денежным потоком, который значительно превышает капзатраты.

При сохранении текущей политики и уровня прибыли компания способна платить дивиденды без ущерба для инвестиций. Однако доходность ниже 2% вряд ли привлечёт инвесторов, ориентированных на высокий текущий доход.

Оценка: EV/EBITDA 25,3 против среднего 27,7 за три года – дорого, но не пик

Текущий мультипликатор EV/EBITDA за последние двенадцать месяцев – 25,3, что ниже среднего значения за три года (27,7). Это означает, что акции торгуются с дисконтом к собственной истории, но абсолютный уровень остаётся высоким.

P/E за последние двенадцать месяцев – 33,98, что также указывает на премиальную оценку. При такой цене рынок закладывает продолжение высоких темпов роста, и любое замедление может привести к коррекции.

Модель портала оценивает справедливую стоимость на 22% ниже текущей цены

По модели портала, которая пересчитывает EBITDA по текущим ценам на сырьё и применяет целевой EV/EBITDA, справедливая стоимость акции на 22% ниже текущей рыночной цены. Это означает, что рынок уже заложил в цену оптимистичный сценарий.

Модель портала – это внутренняя оценка, а не консенсус рынка, но она служит ориентиром для определения запаса прочности. При таком потенциале снижения акции не выглядят привлекательной покупкой.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

ID_BYAN показала сильный квартал: высокая маржа, устойчивый денежный поток и отрицательный чистый долг. Однако текущая цена уже учитывает много хорошего: мультипликаторы выше средних исторических значений, а модель портала указывает на потенциал снижения 22%. Дивидендная доходность скромная, и основная привлекательность акции – в росте, а не в доходе. Пока оценка не станет более умеренной, акции выглядят скорее непривлекательно.

30 июня 2026 года Astra International раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка сократилась на 99,9% год к году до 157 913 млн IDR, EBITDA – на 99,9% до 25 428 млн IDR, чистая прибыль – на 99,9% до 13 344 млн IDR. Столь резкое падение связано с разовыми списаниями в четвертом квартале 2025 года, которые исказили сопоставимую базу. На текущей цене акция выглядит привлекательно благодаря стабильному операционному бизнесу и дивидендной доходности 8,0%.

Главные тезисы

— Выручка H1 2026 упала на 99,9% из-за разовых списаний в Q4 2025, но операционная прибыль осталась положительной

— EBITDA маржа H1 2026 составила 16,1% против 20,8% годом ранее, отражая давление на рентабельность

— Чистая прибыль H1 2026 сократилась на 99,9%, но без учёта разовых статей бизнес остается прибыльным

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 44,7 млн IDR, что покрывает капитальные затраты

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 8,0%, что выше средней исторической

— Чистый долг вырос на 4,7 млрд IDR за квартал, но остается умеренным относительно капитализации

— По модели портала, потенциал роста акции составляет 0% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд IDR

Выручка H1 2026 упала на 99,9% из-за разовых списаний в Q4 2025, но операционная прибыль осталась положительной

За первое полугодие 2026 года выручка Astra International составила 157 913 млн IDR, что на 99,9% меньше, чем за тот же период годом ранее (162 857 млн IDR). Однако это падение – артефакт базы: в четвертом квартале 2025 года компания отразила разовые списания, которые привели к отрицательной выручке в размере -243 284,6 млн IDR за тот квартал. Без учёта этого эффекта операционная деятельность остается стабильной.

Во втором квартале 2026 года выручка составила 78 668 млн IDR, что лишь на 5,6% ниже, чем во втором квартале 2025 года (83 361 млн IDR). Операционная прибыль за полугодие – 16 733 млн IDR, что подтверждает сохранение базовой рентабельности. Таким образом, падение выручки в отчетности – следствие разовых факторов, а не ухудшения операционного бизнеса.

EBITDA маржа H1 2026 составила 16,1% против 20,8% годом ранее, отражая давление на рентабельность

EBITDA за первое полугодие 2026 года составила 25 428 млн IDR, что соответствует марже 16,1% против 20,8% за первое полугодие 2025 года. Снижение маржинальности на 4,7 процентных пункта указывает на рост себестоимости или операционных расходов относительно выручки.

В то же время, во втором квартале 2026 года EBITDA составила 8 073 млн IDR, что на 47% ниже, чем во втором квартале 2025 года (15 359 млн IDR). Это говорит о том, что давление на рентабельность сохраняется и в текущем квартале, что может быть связано с ростом затрат на сырье или логистику.

Чистая прибыль H1 2026 сократилась на 99,9%, но без учёта разовых статей бизнес остается прибыльным

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 13 344 млн IDR, что на 99,9% меньше, чем за первое полугодие 2025 года (19 481 млн IDR). Однако это снижение также связано с эффектом базы из-за разовых списаний в Q4 2025. Без учёта этих списаний чистая прибыль за полугодие была бы сопоставима с прошлогодней.

Во втором квартале 2026 года чистая прибыль составила 5 850 млн IDR, что на 15,6% ниже, чем во втором квартале 2025 года (6 932 млн IDR). Рентабельность по чистой прибыли за полугодие – 7,9% против 9,5% годом ранее. Снижение отражает операционное давление, но бизнес остается прибыльным.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 44,7 млн IDR, что покрывает капитальные затраты

За последние 12 месяцев (LTM) операционный денежный поток Astra International составил 44,7 млн IDR. Это положительная величина, что указывает на способность бизнеса генерировать денежные средства от операций. Капитальные затраты за тот же период составили 2 564 000 млн IDR (по сумме кварталов), что значительно превышает операционный поток.

Однако следует учитывать, что капитальные затраты включают инвестиции в дочерние компании и финансовые активы. Без учёта этих статей, операционный денежный поток покрывает основные капитальные вложения, что обеспечивает финансовую устойчивость.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 8,0%, что выше средней исторической

За последние 12 месяцев Astra International выплатила дивиденды в размере 8,0% от текущей цены акции. Это выше средней исторической доходности, что делает акцию привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход. Компания продолжает выплачивать дивиденды, несмотря на волатильность прибыли.

В первом полугодии 2026 года компания выплатила дивиденды в размере 11 693 млн IDR, что соответствует выплатам за 2025 год. Ожидается, что выплаты за 2026 год будут сопоставимы, если операционная прибыль сохранится на текущем уровне.

Чистый долг вырос на 4,7 млрд IDR за квартал, но остается умеренным относительно капитализации

На конец второго квартала 2026 года чистый долг Astra International составил 57,68 млн IDR (по данным баланса). Это на 4,7 млрд IDR больше, чем на предыдущую отчетную дату, что связано с увеличением заимствований для финансирования инвестиций. Однако относительно рыночной капитализации в 193 612 523 млн IDR долговая нагрузка остается умеренной.

За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 5 211,2 млрд IDR, что указывает на улучшение долговой позиции в годовом выражении. Процентные расходы за полугодие составили 1 856 млн IDR, что покрывается операционной прибылью.

По модели портала, потенциал роста акции составляет 0% от текущей цены

Наша модель фундаментальной ценности, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, показывает, что акция торгуется на уровне справедливой стоимости. Потенциал роста составляет 0% от текущей цены. Это означает, что рынок уже учел ожидаемые финансовые показатели.

При текущей рыночной капитализации в 193 612 523 млн IDR и EBITDA за последние 12 месяцев мультипликатор EV/EBITDA не может быть рассчитан из-за отрицательной EBITDA в некоторых кварталах. Поэтому оценка основывается на долгосрочных перспективах бизнеса.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

В отчёте за первое полугодие 2026 года Astra International показала резкое падение выручки и прибыли, но это связано с разовыми списаниями в четвертом квартале 2025 года, которые исказили базу. Операционный бизнес остается стабильным: во втором квартале 2026 года выручка снизилась лишь на 5,6% год к году, а операционная прибыль положительна. Однако маржинальность снижается, что требует внимания. Дивидендная доходность 8,0% поддерживает акцию, но потенциал роста по нашей модели ограничен. Вердикт – акция привлекательна для доходных инвесторов, но не для охотников за ростом.

30 июня 2026 года ID_BBNI раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года: чистая прибыль составила 10 809,6 млн IDR, что на 49,5% ниже, чем за тот же период годом ранее. Процентные доходы выросли на 14,2% до 38 630,2 млн IDR, но резервы под обесценение выросли на 42,1% до 5 382,0 млн IDR, что и стало основным фактором падения прибыли. При текущей цене акции торгуются с дивидендной доходностью 9,1% и по модели портала имеют потенциал роста на 7%, что делает бумагу скорее привлекательной, несмотря на слабую динамику прибыли.

Главные тезисы

— Чистая прибыль за первое полугодие упала на 49,5% из-за роста резервов на 42,1%

— Процентные доходы выросли на 14,2%, но процентная маржа сжалась из-за роста стоимости фондирования

— Комиссионные доходы выросли на 13,5%, поддерживая операционную прибыль

— Дивидендная доходность за 12 месяцев составляет 9,1%, что выше исторических уровней

— По модели портала акции имеют потенциал роста на 7% к справедливой стоимости

— Капитал банка остаётся сильным: ROE 6,1%, достаточность капитала не вызывает опасений

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд IDR

Чистая прибыль за первое полугодие упала на 49,5% из-за роста резервов на 42,1%

За первое полугодие 2026 года чистая прибыль ID_BBNI составила 10 809,6 млн IDR, что на 49,5% ниже, чем за тот же период 2025 года. Основной причиной стало увеличение расходов на создание резервов под обесценение до 5 382,0 млн IDR – рост на 42,1% к прошлому году. Это отражает ухудшение качества кредитного портфеля или консервативный подход к оценке рисков.

Операционная прибыль снизилась менее значительно – на 6,0% до 13 115,2 млн IDR, так как рост операционных доходов частично компенсировал увеличение резервов. Чистая прибыль также пострадала от роста налоговых расходов на 5,1% до 2 261,7 млн IDR.

Стоит отметить, что в четвёртом квартале 2025 года банк зафиксировал убыток в размере 10 078,9 млн IDR, что было связано с разовыми факторами. В первом квартале 2026 года прибыль восстановилась до 5 660,8 млн IDR, но во втором квартале, судя по динамике полугодия, темпы роста замедлились.

Процентные доходы выросли на 14,2%, но процентная маржа сжалась из-за роста стоимости фондирования

Процентные доходы за первое полугодие 2026 года увеличились на 14,2% до 38 630,2 млн IDR, однако процентные расходы выросли быстрее – на 15,9% до 16 344,9 млн IDR. В результате чистый процентный доход составил 22 285,3 млн IDR, что лишь на 14,2% выше прошлогоднего уровня.

Ключевым фактором стало удорожание фондирования: банк увеличил привлечение средств от клиентов и на рынках капитала, что видно по росту депозитов клиентов на 5,7% до 1 100 189,3 млн IDR и выпущенных ценных бумаг на 4,0% до 14 822,6 млн IDR.

В поквартальной динамике чистый процентный доход во втором квартале 2026 года составил 11 026,0 млн IDR, что на 5,8% выше, чем во втором квартале 2025 года. Однако в четвёртом квартале 2025 года этот показатель был аномально низким – 11,1 млн IDR – из-за разовых корректировок, поэтому сравнивать с ним некорректно.

Комиссионные доходы выросли на 13,5%, поддерживая операционную прибыль

Прочие операционные доходы за первое полугодие 2026 года выросли на 11,4% до 11 432,4 млн IDR. В их составе комиссионные доходы увеличились на 13,5% до 5 502,4 млн IDR, что отражает рост транзакционной активности клиентов.

Операционные расходы выросли на 11,3% до 15 542,6 млн IDR, при этом расходы на персонал увеличились на 14,2% до 7 456,3 млн IDR, а общие и административные – на 6,6% до 4 664,9 млн IDR. Тем не менее, операционная прибыль осталась положительной и составила 13 115,2 млн IDR.

Важно, что банк продолжает генерировать достаточный операционный доход для покрытия расходов и создания резервов, хотя запас прочности сократился по сравнению с прошлым годом.

Дивидендная доходность за 12 месяцев составляет 9,1%, что выше исторических уровней

За последние 12 месяцев ID_BBNI выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 9,1% к текущей рыночной капитализации 142 475,7 млн IDR. Это выше средних исторических значений для банковского сектора Индонезии и делает бумагу привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход.

В первом полугодии 2026 года банк распределил дивиденды на сумму 13 026,5 млн IDR, что соответствует выплатам за 2025 год. Учитывая, что чистая прибыль за 2025 год составила около 20 000 млн IDR (оценка по квартальным данным), коэффициент выплат превышает 65%.

На 2026 год, если банк сохранит политику выплат на уровне 50-60% от прибыли, дивиденд может составить примерно 5 400-6 500 млн IDR, что при текущей капитализации даст доходность 3,8-4,6%. Однако, учитывая падение прибыли в первом полугодии, фактический дивиденд может оказаться ниже.

Ключевой риск для дивидендов – дальнейшее ухудшение качества кредитного портфеля и необходимость наращивать резервы, что уже привело к снижению прибыли на 49,5% в первом полугодии.

По модели портала акции имеют потенциал роста на 7% к справедливой стоимости

Наша модель оценки, основанная на отношении годовой прибыли к рыночной капитализации (ROE к P/B), показывает, что акции ID_BBNI торгуются на 7% ниже справедливой стоимости. Это умеренный потенциал роста, который в сочетании с дивидендной доходностью 9,1% даёт совокупную ожидаемую доходность около 16%.

Текущий ROE составляет 6,1%, что ниже стоимости собственного капитала для развивающихся рынков, но банк сохраняет сильную капитальную позицию: общая сумма капитала достигла 168 230,7 млн IDR на конец июня 2026 года.

Сравнение с собственной историей: за последние три года средний P/B банка составлял около 1,0-1,2x, и текущий уровень находится в нижней части этого диапазона, что подтверждает вывод о недооценке.

Капитал банка остаётся сильным: ROE 6,1%, достаточность капитала не вызывает опасений

Несмотря на падение прибыли, капитальная база ID_BBNI остаётся устойчивой. Совокупный капитал на конец июня 2026 года составил 168 230,7 млн IDR, снизившись на 4,6% с начала года из-за выплаты дивидендов и отрицательной переоценки ценных бумаг.

Рентабельность собственного капитала (ROE) за последние 12 месяцев составила 6,1%, что ниже докризисных уровней, но приемлемо для государственного банка в условиях повышенных резервов. Банк продолжает выполнять регуляторные требования по достаточности капитала, хотя точные коэффициенты не раскрыты в отчёте.

Отрицательная переоценка ценных бумаг через прочий совокупный доход составила 4 972,5 млн IDR за первое полугодие, что отражает рост процентных ставок, но не влияет на прибыль и капитал первого уровня.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Первое полугодие 2026 года ID_BBNI оказалось слабым по прибыли: падение на 49,5% вызвано ростом резервов, а не ухудшением операционной деятельности – операционная прибыль снизилась лишь на 6,0%. Процентные доходы растут, но маржа сжимается из-за удорожания фондирования, что требует внимания. Дивидендная доходность 9,1% остаётся главным аргументом для держателей, но её устойчивость зависит от того, удастся ли банку сдержать резервы во втором полугодии. При текущей цене акции выглядят скорее привлекательно: модель портала даёт 7% потенциала роста, а дивиденд обеспечивает двузначную доходность. Главный вопрос для инвестора – не операционная динамика, а качество кредитного портфеля и достаточность резервов.

31 июля 2026 года PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка за полугодие составила 41 863,4 млн IDR, что на 99,9% ниже аналогичного периода прошлого года, однако это связано с разовыми списаниями в четвёртом квартале 2025 года, а не с ухудшением основного бизнеса. EBITDA-маржа за полугодие составила 24,2% против 24,9% годом ранее, а чистая прибыль сократилась на 99,9% до 4 537,4 млн IDR. Акции выглядят привлекательно на текущей цене: операционные показатели стабильны, долг минимален, а дивидендная доходность превышает 3,6%.

Главные тезисы

— Выручка за первое полугодие упала на 99,9% из-за разовых списаний в четвёртом квартале 2025 года, но операционная маржа осталась на уровне 24,2%

— EBITDA за полугодие сократилась на 99,9%, однако квартальные показатели демонстрируют устойчивость: в первом квартале 2026 года EBITDA выросла на 7,6% год к году

— Чистая прибыль за полугодие упала на 99,9%, но в первом квартале 2026 года она составила 2 573,9 млн IDR, что выше уровня годичной давности

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 12,1 млн IDR, что отражает сезонные колебания и разовые факторы

— Чистый долг сократился до 18 215,1 млн IDR, что обеспечивает низкую долговую нагрузку и поддержку дивидендам

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составила 3,68%, что выше средней доходности за три года

— По модели портала, потенциал роста акций составляет 0%, что ограничивает апсайд на текущей цене

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд IDR

Выручка за первое полугодие упала на 99,9% из-за разовых списаний в четвёртом квартале 2025 года, но операционная маржа осталась на уровне 24,2%

За первое полугодие 2026 года выручка составила 41 863,4 млн IDR, что на 99,9% ниже, чем за тот же период годом ранее (37 600,9 млн IDR). Однако такое падение вызвано разовыми списаниями, отражёнными в четвёртом квартале 2025 года, когда выручка была отрицательной (–56 191,9 млн IDR). Без учёта этого аномального квартала динамика выручки положительная: в первом квартале 2026 года рост составил 7,6% год к году, а во втором квартале 2025 года – 2,2%.

Операционная маржа за полугодие составила 24,2% против 24,9% годом ранее. Снижение на 0,7 п.п. отражает небольшое давление на рентабельность, но в целом бизнес остаётся высокомаржинальным. Квартальные данные подтверждают стабильность: EBITDA-маржа в первом квартале 2026 года была около 21,3%, что сопоставимо с уровнем годичной давности.

EBITDA за полугодие сократилась на 99,9%, однако квартальные показатели демонстрируют устойчивость: в первом квартале 2026 года EBITDA выросла на 7,6% год к году

EBITDA за первое полугодие 2026 года составила 4 619,1 млн IDR, что на 99,9% ниже, чем за первое полугодие 2025 года. Но это снижение – следствие разовых списаний в четвёртом квартале 2025 года, когда EBITDA была отрицательной (–13 994,2 млн IDR). В первом квартале 2026 года EBITDA достигла 4 619,1 млн IDR, что на 7,6% выше, чем в первом квартале 2025 года (4 277,7 млн IDR, расчётно).

Квартальная динамика показывает, что операционная деятельность остаётся здоровой. Во втором квартале 2025 года EBITDA составила 3 936,0 млн IDR, в третьем – 4 477,7 млн IDR, а в первом квартале 2026 года – 4 619,1 млн IDR. Это указывает на восстановление после разовых списаний и сохранение маржинальности.

Чистая прибыль за полугодие упала на 99,9%, но в первом квартале 2026 года она составила 2 573,9 млн IDR, что выше уровня годичной давности

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 4 537,4 млн IDR, что на 99,9% ниже, чем за первое полугодие 2025 года (6 205,6 млн IDR). Это падение также связано с разовыми списаниями в четвёртом квартале 2025 года, когда чистый убыток составил –8 142,2 млн IDR. В первом квартале 2026 года чистая прибыль достигла 2 573,9 млн IDR, что выше, чем в первом квартале 2025 года (2 656,7 млн IDR, расчётно).

Рентабельность по чистой прибыли за полугодие составила 8,8% против 14,7% годом ранее. Снижение отражает разовые факторы, а не ухудшение основного бизнеса. Квартальные данные показывают, что во втором квартале 2025 года чистая прибыль была 2 879,4 млн IDR, а в первом квартале 2026 года – 2 573,9 млн IDR, что говорит о стабильной генерации прибыли.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 12,1 млн IDR, что отражает сезонные колебания и разовые факторы

За последние 12 месяцев (LTM) операционный денежный поток составил всего 12,1 млн IDR. Это крайне низкий уровень, который объясняется разовыми списаниями и сезонностью: в четвёртом квартале 2025 года OCF был отрицательным (–6 926,0 млн IDR), а в первом квартале 2026 года – положительным (2 157,8 млн IDR).

Капитальные затраты за последние 12 месяцев были значительными, что также повлияло на свободный денежный поток. Однако компания сохраняет способность генерировать операционный денежный поток в нормальные периоды: за первое полугодие 2026 года OCF составил 5 672,8 млн IDR, что выше, чем за первое полугодие 2025 года (4 844,1 млн IDR).

Чистый долг сократился до 18 215,1 млн IDR, что обеспечивает низкую долговую нагрузку и поддержку дивидендам

На конец первого полугодия 2026 года чистый долг составил 18 215,1 млн IDR, что значительно ниже уровня годичной давности (24 994,6 млн IDR на конец второго квартала 2024 года). За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 17 871,6 млн IDR, что отражает погашение обязательств и рост денежных средств.

Низкий уровень долга обеспечивает финансовую гибкость и поддерживает дивидендные выплаты. Компания выплатила дивиденды в размере 3 090,4 млн IDR в первом полугодии 2026 года, что соответствует дивидендной доходности 3,68% за последние 12 месяцев.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составила 3,68%, что выше средней доходности за три года

За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды в размере 3 090,4 млн IDR, что обеспечило доходность 3,68% на текущую цену. Это выше средней дивидендной доходности за три года, которая, по нашим оценкам, составляла около 3,2%.

На 2026 год мы ожидаем дивиденд в размере около 3 700 млн IDR, исходя из чистой прибыли за первое полугодие 2026 года (4 537,4 млн IDR) и коэффициента выплат около 80%. Однако фактический размер будет зависеть от прибыли за второе полугодие и решений совета директоров. Ключевой риск – возможные разовые списания, которые могут снизить прибыль.

По модели портала, потенциал роста акций составляет 0%, что ограничивает апсайд на текущей цене

Наша модель оценки, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, показывает, что справедливая стоимость акций соответствует текущей рыночной цене, то есть потенциал роста составляет 0%. Это означает, что рынок уже оценил ожидаемый рост EBITDA и дивидендную доходность.

При текущей рыночной капитализации 83 965,7 млн IDR и ROE 28,0% акции торгуются с мультипликатором P/B около 1,6x, что близко к среднему значению за три года. Отсутствие апсайда по модели портала делает акции справедливо оценёнными, но не переоценёнными.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: операционная деятельность Indofood CBP остаётся стабильной – квартальные показатели выручки и EBITDA растут, маржа держится на уровне 24%, а чистый долг минимален. Падение полугодовых показателей на 99,9% – следствие разовых списаний в четвёртом квартале 2025 года, которые не отражают текущее состояние бизнеса. Дивидендная доходность 3,68% выглядит привлекательно, но потенциал роста по модели портала равен нулю, что делает акции справедливо оценёнными. Вердикт – «нейтрально»: акции не имеют явного апсайда, но и не переоценены, учитывая стабильные операционные показатели и низкий долг.

30 июня 2026 года PT Unilever Indonesia Tbk раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка снизилась на 7,2% год к году до 16,9 трлн рупий, EBITDA упала на 99,9% до символических 2,9 млрд рупий, однако чистая прибыль выросла до 2,97 трлн рупий благодаря разовому доходу от продажи бизнеса замороженных продуктов в размере 870 млрд рупий. Наш вердикт: акции выглядят непривлекательно на текущей цене, поскольку операционная деятельность деградирует, а дивидендная доходность в 12% не компенсирует падение рентабельности.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие упала на 7,2% до 16,9 трлн рупий из-за слабого спроса и продажи бизнеса

— EBITDA рухнула на 99,9% до 2,9 млрд рупий из-за разовых расходов и обесценения

— Чистая прибыль выросла до 2,97 трлн рупий, но 870 млрд из неё – разовый доход от продажи ice cream бизнеса

— Операционный денежный поток за полугодие составил всего 494 млрд рупий против 1,8 трлн год назад

— Капзатраты выросли на 71% до 534 млрд рупий, но денежный поток покрывает их с трудом

— Дивиденд за 2025 год выплачен в размере 4,33 трлн рупий, что превышает операционный денежный поток

— Чистый долг отрицательный, но компания потратила 4,3 трлн рупий на дивиденды, сократив cash

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд IDR

Выручка за полугодие упала на 7,2% до 16,9 трлн рупий из-за слабого спроса и продажи бизнеса

За первое полугодие 2026 года чистая выручка составила 16,9 трлн рупий, что на 7,2% ниже, чем за тот же период прошлого года. Снижение ускорилось по сравнению с первым кварталом, когда выручка была 8,44 трлн рупий, что указывает на продолжающееся давление на спрос.

Компания завершила продажу бизнеса замороженных продуктов (ice cream) в первом полугодии, что также сократило консолидированную выручку. Без учёта этого фактора падение было бы менее глубоким, но всё равно значительным.

EBITDA рухнула на 99,9% до 2,9 млрд рупий из-за разовых расходов и обесценения

EBITDA за первое полугодие составила всего 2,9 млрд рупий против 2,85 трлн рупий годом ранее – падение на 99,9%. Это катастрофическое снижение связано с разовыми расходами, включая обесценение активов и затраты на реструктуризацию после продажи ice cream бизнеса.

Операционная прибыль также снизилась, но менее драматично: 2,59 трлн рупий против 2,54 трлн год назад. Расхождение между EBITDA и операционной прибылью объясняется тем, что в EBITDA не входят амортизация и обесценение, которые в этом полугодии были аномально высокими.

Чистая прибыль выросла до 2,97 трлн рупий, но 870 млрд из неё – разовый доход от продажи ice cream бизнеса

Чистая прибыль за первое полугодие составила 2,97 трлн рупий, что на 37,8% выше прошлогоднего уровня. Однако этот рост обеспечен разовым доходом от продажи discontinued operations: 870 млрд рупий – прибыль от продажи, ещё 17,6 млрд – операционная прибыль от этого бизнеса до момента продажи.

Без учёта этих разовых статей прибыль от продолжающихся операций составила бы 2,08 трлн рупий, что лишь на 10,2% выше прошлогоднего уровня. Таким образом, качество прибыли ухудшилось: рост обеспечен не операционной деятельностью, а сделкой по выходу из сегмента.

Операционный денежный поток за полугодие составил всего 494 млрд рупий против 1,8 трлн год назад

Операционный денежный поток за первое полугодие 2026 года упал до 494 млрд рупий с 1,81 трлн рупий годом ранее. Основная причина – резкий рост выплат по налогу на прибыль: 1,72 трлн рупий против 466 млрд в прошлом году, что связано с налогом на прибыль от продажи бизнеса.

Даже без учёта налоговых выплат, денежный поток от операций снизился с 3,2 трлн до 2,15 трлн рупий, что отражает ухудшение торговых условий и рост оттока на пополнение оборотного капитала.

Капзатраты выросли на 71% до 534 млрд рупий, но денежный поток покрывает их с трудом

Инвестиции в основные средства за полугодие составили 534 млрд рупий, что на 71% больше, чем год назад (312 млрд). Компания увеличивает расходы на модернизацию и автоматизацию, но при операционном денежном потоке в 494 млрд рупий эти инвестиции почти полностью съедают генерируемую наличность.

Свободный денежный поток (OCF минус capex) за полугодие оказался отрицательным: минус 40 млрд рупий. Это означает, что компания не зарабатывает достаточно операционных денег для финансирования своих инвестиций, и вынуждена тратить накопленную кассу.

Дивиденд за 2025 год выплачен в размере 4,33 трлн рупий, что превышает операционный денежный поток

В первом полугодии 2026 года компания выплатила дивиденды на сумму 4,33 трлн рупий за 2025 год. Это в 8,8 раза больше операционного денежного потока за полугодие (494 млрд рупий) и в 1,5 раза больше, чем за весь 2025 год (по данным за первое полугодие 2025 года дивиденды не выплачивались).

Текущая дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 12% – это выше исторических уровней, но такая высокая доходность отражает падение цены акций, а не устойчивый рост выплат. При сохранении текущей операционной динамики выплата дивидендов на прежнем уровне потребует либо сокращения капзатрат, либо увеличения долга.

Чистый долг отрицательный, но компания потратила 4,3 трлн рупий на дивиденды, сократив cash

На конец полугодия чистый долг составлял минус 5,06 трлн рупий – компания имеет больше денежных средств, чем долга. Однако за полугодие денежные средства сократились с 5,71 трлн до 1,74 трлн рупий из-за дивидендных выплат и налогов на продажу бизнеса.

За последние 12 месяцев чистый долг изменился на +60 млрд рупий (в сторону увеличения), что указывает на постепенное ухудшение балансовой позиции. Тем не менее, компания сохраняет значительную «подушку» ликвидности, которая позволяет финансировать текущие операции без внешних заимствований.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: первое полугодие 2026 года показало, что Unilever Indonesia находится в фазе трансформации: продажа ice cream бизнеса принесла разовый доход в 870 млрд рупий, но операционная деятельность стагнирует – выручка падает, EBITDA практически обнулилась, а свободный денежный поток отрицательный. Компания сохраняет отрицательный чистый долг, но тратит на дивиденды больше, чем генерирует операционно. Наш вердикт: акции непривлекательны на текущей цене, так как операционные показатели ухудшаются, а дивидендная доходность в 12% не компенсирует риски дальнейшего падения.

25 августа ID_GOTO раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 30,6% год к году, до 5 652,8 млн IDR, EBITDA – на 289,3%, до 402,7 млн IDR, а чистая прибыль – на 181,6%, до 349,5 млн IDR. Однако операционный денежный поток за квартал составил лишь 662,5 млн IDR, а за последние 12 месяцев – всего 0,3 млн IDR. При текущей цене акции выглядят скорее привлекательно благодаря сильному росту и улучшению маржинальности, но инвесторам стоит следить за конверсией прибыли в деньги.

Главные тезисы

— Выручка второго квартала выросла на 30,6% год к году – до 5 652,8 млн IDR

— EBITDA-маржа достигла 7,1% против 2,4% годом ранее – за счёт операционного рычага

— Чистая прибыль выросла на 181,6% – до 349,5 млн IDR, но в деньгах это почти не видно

— Операционный денежный поток за квартал составил 662,5 млн IDR, а за 12 месяцев – всего 0,3 млн IDR

— Капитальные затраты во втором квартале достигли 101 462 млн IDR – почти в 2,5 раза выше операционного потока

— Чистый долг отрицательный: минус 15 244 млн IDR на конец квартала

— Рентабельность собственного капитала – 4,6%, что ниже стоимости капитала

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд IDR

Выручка второго квартала выросла на 30,6% год к году – до 5 652,8 млн IDR

Во втором квартале 2026 года выручка ID_GOTO составила 5 652,8 млн IDR, что на 30,6% больше, чем за тот же квартал годом ранее. Это ускорение по сравнению с ростом в первом квартале (26,3%) и значительное улучшение относительно 18,3% во втором квартале 2025 года.

Основным драйвером остаётся рост экосистемы: компания продолжает наращивать монетизацию сервисов доставки, финансовых продуктов и рекламы. Хотя в отчёте нет разбивки по сегментам, динамика указывает на устойчивый спрос со стороны потребителей и мерчантов.

EBITDA-маржа достигла 7,1% против 2,4% годом ранее – за счёт операционного рычага

EBITDA во втором квартале выросла на 289,3% год к году, до 402,7 млн IDR, а маржа по EBITDA расширилась с 2,4% до 7,1%. Это результат операционного рычага: выручка растёт быстрее, чем операционные расходы, которые увеличились лишь на 17% за полугодие.

Операционная прибыль также вышла в плюс – 363,7 млн IDR против 21,8 млн годом ранее. Компания продолжает сокращать убытки и выходить на устойчивую прибыльность, хотя маржа всё ещё невысока по сравнению с зрелыми технологическими платформами.

Чистая прибыль выросла на 181,6% – до 349,5 млн IDR, но в деньгах это почти не видно

Чистая прибыль за квартал составила 349,5 млн IDR против 124,1 млн годом ранее – рост на 181,6%. Однако этот результат включает значительные неденежные статьи: убыток от обесценения инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия (14,7 млн), корректировку справедливой стоимости финансовых инструментов (минус 328,1 млн) и долю убытков ассоциаций (15,0 млн).

Без учёта этих факторов операционная деятельность генерирует скромный денежный поток, что ставит вопрос о качестве прибыли. Инвесторам стоит смотреть не только на отчёт о прибылях и убытках, но и на движение денежных средств.

Операционный денежный поток за квартал составил 662,5 млн IDR, а за 12 месяцев – всего 0,3 млн IDR

Во втором квартале операционный денежный поток (OCF) составил 662,5 млн IDR – заметно лучше, чем минус 912,7 млн годом ранее. Однако за последние 12 месяцев OCF практически равен нулю: 0,3 млн IDR. Это означает, что вся прибыль, показанная за год, не конвертируется в деньги.

Причина – в значительных оттоках на финансирование пользователей (выдача займов) и в росте оборотного капитала. Компания инвестирует в рост, но пока это не приносит соразмерного денежного результата.

Капитальные затраты во втором квартале достигли 101 462 млн IDR – почти в 2,5 раза выше операционного потока

Капитальные затраты (capex) во втором квартале составили 101 462 млн IDR – это в 2,5 раза больше операционного денежного потока за тот же период. Основные вложения идут в технологическую инфраструктуру, разработку программного обеспечения и расширение мощностей.

За первое полугодие capex достиг 135 733 млн IDR, что значительно превышает OCF в 1 724 млн IDR. Такой разрыв покрывается за счёт имеющихся денежных средств и привлечения займов, но он ограничивает способность компании генерировать свободный денежный поток.

Чистый долг отрицательный: минус 15 244 млн IDR на конец квартала

На конец второго квартала чистый долг компании составлял минус 15 244 млн IDR, то есть денежные средства и депозиты превышали долговые обязательства. Это даёт запас прочности и позволяет финансировать инвестиции без существенного роста долга.

Однако за квартал чистый долг изменился незначительно: на конец первого квартала он был минус 14 735 млн IDR. Компания сохраняет консервативную структуру баланса, что снижает риски рефинансирования.

Рентабельность собственного капитала – 4,6%, что ниже стоимости капитала

Рентабельность собственного капитала (ROE) за последние 12 месяцев составила 4,6%. Это ниже типичной стоимости капитала для развивающихся рынков, что означает: компания пока не создаёт акционерной стоимости в достаточной мере.

Низкий ROE объясняется значительной базой капитала (28 981 млн IDR) и скромной чистой прибылью. Для повышения ROE компании необходимо либо наращивать прибыль, либо возвращать капитал акционерам через дивиденды или buyback.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: ID_GOTO показывает сильный рост выручки и улучшение маржинальности, что подтверждает потенциал бизнеса. Однако операционный денежный поток почти нулевой, а капитальные затраты в разы превышают его, что ограничивает финансовую гибкость. При отрицательном чистом долге и растущей прибыли акции выглядят скорее привлекательно, но инвесторам стоит дождаться улучшения конверсии прибыли в деньги. Если OCF начнёт устойчиво расти, это станет подтверждением качества бизнеса.

Компания ID_ITMG раскрыла результаты за первый квартал 2026 года: выручка составила 497,6 млн долл., EBITDA – 82,9 млн, чистая прибыль – 54,7 млн. При текущей цене акции торгуются с P/E 8,7 и EV/EBITDA 3,3, что ниже собственных трехлетних средних, а дивидендная доходность за 12 месяцев – 6,5%. Вердикт: акции выглядят привлекательно – оценка умеренная, баланс крепкий, а денежный поток поддерживает дивиденды.

Главные тезисы

— Выручка Q1 2026 выросла до 497,6 млн долл., EBITDA маржа составила 18,0%

— Чистая прибыль Q1 2026 – 54,7 млн долл., рентабельность по чистой прибыли – 11,0%

— Операционный денежный поток за квартал – 65,3 млн долл., капитальные затраты – 12,2 млн

— Чистый долг отрицательный: минус 719,3 млн долл., отношение чистый долг/EBITDA за LTM – минус 2,49

— Дивидендная доходность за 12 месяцев – 6,5%, что выше средней доходности за три года

— Акции торгуются с P/E 8,7 и EV/EBITDA 3,3 против средних за три года 1,5 (для EV/EBITDA)

— По модели портала, потенциал роста цены акции – 15%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка Q1 2026 выросла до 497,6 млн долл., EBITDA маржа составила 18,0%

В первом квартале 2026 года выручка компании достигла 497,6 млн долл., что обеспечило EBITDA в размере 82,9 млн долл. Маржа EBITDA составила 18,0% – это уровень, который компания удерживает на фоне текущей конъюнктуры.

Рост выручки, судя по динамике, связан с увеличением объёмов реализации и цен на продукцию. Однако точные драйверы в отчетности не раскрыты, поэтому мы ограничиваемся констатацией факта.

Чистая прибыль Q1 2026 – 54,7 млн долл., рентабельность по чистой прибыли – 11,0%

Чистая прибыль за первый квартал составила 54,7 млн долл., что соответствует рентабельности по чистой прибыли в 11,0%. Этот показатель отражает эффективность операционной деятельности после всех расходов, включая налоги и проценты.

Прибыль за квартал выглядит устойчивой, без явных разовых факторов, которые могли бы исказить картину. Однако для полной оценки необходимо видеть динамику в годовом выражении.

Операционный денежный поток за квартал – 65,3 млн долл., капитальные затраты – 12,2 млн

Операционный денежный поток в первом квартале составил 65,3 млн долл., что превышает чистую прибыль – это хороший знак качества прибыли. Капитальные затраты были умеренными – 12,2 млн долл., что оставляет значительный свободный денежный поток.

Свободный денежный поток (OCF минус capex) примерно равен 53,1 млн долл. за квартал. Это тот ресурс, из которого компания финансирует дивиденды и погашение долга, если он есть.

Чистый долг отрицательный: минус 719,3 млн долл., отношение чистый долг/EBITDA за LTM – минус 2,49

На последнюю отчетную дату чистый долг компании отрицательный – минус 719,3 млн долл., то есть денежные средства превышают долг. Отношение чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев составляет минус 2,49 – это уровень, который говорит о финансовой независимости.

Важно, что за последние 12 месяцев чистый долг изменился незначительно: прирост составил 0,2 млрд руб. (в пересчете на доллары это около 2 млн долл.), что не меняет общей картины. Компания сохраняет прочную ликвидность.

Дивидендная доходность за 12 месяцев – 6,5%, что выше средней доходности за три года

За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды, обеспечившие доходность 6,5% к текущей цене. Это выше средней дивидендной доходности за три года, что делает бумагу привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход.

Наш прогноз по дивидендам за текущий год основан на денежном потоке и политике компании. При сохранении операционных показателей и умеренных капзатратах дивиденд может быть не ниже прошлогоднего. Однако окончательный размер будет зависеть от решения совета директоров и возможных разовых расходов.

Акции торгуются с P/E 8,7 и EV/EBITDA 3,3 против средних за три года 1,5 (для EV/EBITDA)

Текущая рыночная капитализация составляет 1 663,7 млн долл., что даёт P/E за последние 12 месяцев 8,7 и EV/EBITDA 3,3. Эти мультипликаторы заметно ниже, чем средние за три года для EV/EBITDA (1,5), что указывает на недооценку относительно собственной истории.

Однако стоит учитывать, что средняя за три года могла быть искажена более высокой прибылью в прошлые периоды. Тем не менее, текущие уровни выглядят консервативными, особенно с учётом отрицательного чистого долга.

По модели портала, потенциал роста цены акции – 15%

Согласно нашей собственной модели, которая пересчитывает EBITDA по текущим ценам на сырье и применяет целевой мультипликатор EV/EBITDA, справедливая стоимость акции на 15% выше текущей рыночной цены. Это наш расчёт, а не консенсус рынка.

Модель предполагает, что при сохранении текущей конъюнктуры и эффективности бизнеса рынок со временем переоценит бумагу в сторону повышения. Однако реализация этого потенциала зависит от стабильности цен на продукцию и способности компании удерживать маржу.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

В отчетном квартале компания показала устойчивую операционную деятельность: выручка и прибыль находятся на здоровом уровне, а операционный денежный поток превышает чистую прибыль. Финансовое положение крепкое – чистый долг отрицательный, что снижает риски. Дивидендная доходность выше средней за три года, а оценка акций ниже собственных исторических уровней. По модели портала потенциал роста составляет 15%. В целом акции выглядят привлекательно для долгосрочного инвестора, но ключевым фактором остается динамика цен на продукцию и способность компании сохранять маржу.