Мексика — акции, оценка и дивиденды

Главный разрыв этого сезона — между бумом сырьевых материалов и замедлением потребительского спроса. Выручка в металлах и горнодобыче взлетела на 32,6% год к году, тогда как упаковка продуктов, промышленные конгломераты и потребительское здравоохранение сократились. Разрыв между сильнейшей и слабейшей медианной отраслью составляет ошеломляющие 37,5 процентных пункта — пропасть, которая ясно указывает на циклических победителей и оборонительных аутсайдеров.

Рост выручки по отраслям (медиана г/г)

Горнодобывающий бум GMEXICO и химическое возвращение ORBIA возглавляют рост

GMEXICO (Металлы и горнодобыча) — бесспорная звезда: выручка выросла на 32,6%, EBITDA — на 47,7%, а чистая прибыль — на 62,3%, причем все показатели ускорились по сравнению с уже сильным ростом предыдущего года в 12,4% и 26,6% соответственно. ORBIA (Химия и стройматериалы) продемонстрировала резкий разворот: выручка выросла на 8,4%, а EBITDA подскочила на 35,4%, компенсируя прошлогоднее падение выручки на 8,5%. FEMSA (Напитки и розница) также впечатлила: выручка увеличилась на 6,1%, а чистая прибыль взлетела на 155,4%, что делает ее лидером в потребительском сегменте.

Потребительское здравоохранение, промышленные конгломераты и упаковка продуктов несут потери

На дне LAB (Потребительское здравоохранение) показало падение выручки на 4,9% и EBITDA на 8,7% — явный предупредительный сигнал для защитных активов. CARSO (Промышленный конгломерат) сократил выручку на 4,3%, а EBITDA — на 10,3%, в то время как BIMBO (Упаковка продуктов и хлебобулочные изделия) зафиксировал снижение выручки на 3,3% — хотя ему удалось увеличить EBITDA на 9,5% и чистую прибыль на 33,4%, что является редким светлым пятном в слабом секторе. ALSEA (Рестораны) оказалась самой неприглядной: выручка едва выросла на 0,3%, в то время как EBITDA упала на 9,5%, а чистая прибыль обрушилась на 60,7%, что указывает на серьезное давление на маржу.

Обвал прибыли ALSEA — главный сюрприз сезона: ресторанная история пошла не так

Самое резкое замедление продемонстрировала ALSEA, где чистая прибыль обрушилась на 60,7% год к году — ошеломляющее падение по сравнению с предыдущим периодом, который уже демонстрировал слабость. Рост выручки замедлился с нераскрытого предыдущего уровня до всего 0,3%, а EBITDA упала на 9,5%. Для оператора ресторанов это предупреждение о том, что потребители переходят на более дешевые варианты или чаще едят дома, чем ожидалось. Ни одна другая компания в охвате не демонстрирует столь драматичного обвала прибыли.

Охотники за стоимостью: LIVERPOL и ALSEA выглядят дешево, но по разным причинам

LIVERPOL (Универмаги) торгуется всего с P/E 8,2x и EV/EBITDA 4,9x — самые низкие мультипликаторы в охвате — но выручка упала на 0,2%, а EBITDA снизилась на 6,2%, так что дешевизна является ловушкой стоимости, если не произойдет разворота. ALSEA с P/E 13,9x и EV/EBITDA 4,0x также выглядит недорогой, но с учетом обвала прибыли на 60,7% она, возможно, оценена в ожидании восстановления, которое еще не началось. Напротив, CARSO с P/E 41,2x и EV/EBITDA 20,6x выглядит оцененной за совершенство, несмотря на сокращение выручки и EBITDA — опасное сочетание.

Дивидендная доходность скудна, но INBURSA и BBAJIO предлагают доходность банковского типа

Среди немногих с раскрытой доходностью INBURSA (Банки) выделяется трехлетним CAGR выручки 16,0% и P/E всего 8,5x — редкое сочетание роста и дешевизны, вероятно, предлагающее солидный дивиденд. BBAJIO (Банки) торгуется с P/E 7,8x при трехлетнем CAGR 10,3%, что делает его еще одним привлекательным выбором для доходных инвесторов. Для инвесторов, ориентированных на доход, эти два названия являются наиболее убедительными в охвате.

Заглядывая вперед, трехлетние CAGR выручки выделяют GAP (Аэропорты) с 14,8%, INBURSA с 16,0% и BBAJIO с 10,3% как компаундеры, за которыми стоит следить — все они торгуются по разумным мультипликаторам. Ключевой вопрос следующего квартала — сможет ли GMEXICO сохранить импульс в горнодобыче и углубится ли слабость потребительского сектора. Если LAB и ALSEA являются ориентиром, потребитель еще не выбрался из леса.

Игроки: рост и доходность (без абсолютных уровней)