Регион: RU

Почти весь разброс между сильными и слабыми отчётами объясняется одним фактором — высокой ключевой ставкой. Она давит на циклические сектора (сталь, стройка, объёмы лизинга, нефтяной денежный поток) и, наоборот, поддерживает процентно-зависимые финансы (Мосбиржа, банковский процентный доход). Разворот ставки — главный триггер переоценки для просевших бумаг.

Ждём сильные отчёты

Финансовый сектор и цифровые платформы держат темп. Сбербанк в I квартале дал выручку и прибыль +16% при P/E около 3,2 и дивдоходности ~11% — якорь рынка. OZON — выручка +49%, EBITDA +79% и выход в прибыль, финтех масштабируется. Яндекс — выручка +22%, EBITDA +54%. Мосбиржа — оборот в июне +42,9% год к году на высокой ставке (но это же и риск на её развороте). Т-Технологии — выручка +29%, МТС — прибыль +33%.

Выручка год к году, последний отчётный период

Ждём слабые отчёты

Сталь — весь сектор. Северсталь за II квартал уже отчиталась слабо: выручка −9%, EBITDA −40%, прибыль −74%; у ММК EBITDA I квартала −58%, у НЛМК за год −45%. Крепкий рубль, слабый внутренний спрос и высокая ставка бьют по стройке. Нефтянка (ЛУКОЙЛ, Роснефть, Татнефть, НОВАТЭК) уже показала −30…−40% EBITDA за 2025 год на крепком рубле и мягкой нефти в рублях — в H1 причины те же. HeadHunter — выручка уже −2%, а рынок труда охлаждается (см. hh.Индекс). ФосАгро, Аэрофлот и Магнит — EBITDA под давлением, у Магнита прибыль ушла в минус против растущего X5.

Что выглядит интересным

X5 против Магнита — X5 явно выигрывает битву в рознице (выручка +11%, EBITDA +26% против буксующего Магнита), парная идея чище лобовой ставки на потребление. В золоте операционный импульс у ЮГК (добыча +13% за 2025) сильнее, чем у Полюса (−16% по объёму), хотя Полюс дешевле (P/E 2,8) и его выручку держит цена металла. Сталь (НЛМК, ММК при EV/EBITDA 1,6–1,7) — контрциклическая ставка: покупать в слабый H1-принт рано, но именно она переоценится сильнее всего при снижении ставки. HeadHunter дёшев (P/E 3,0, дивдоходность 16%), но охлаждение найма делает его потенциальной ловушкой стоимости — до стабилизации спроса на вакансии.

Оговорки по данным

Астра формально выглядит провалом (Q1 EBITDA и прибыль глубоко в минусе), но это сезонность: ~70% годовых отгрузок приходится на второе полугодие, I квартал — структурно слабейший. Реальный сигнал — отгрузки H1 +26%. Отдельные мультипликаторы в источнике артефактны (P/E Северстали и дивдоходность X5 в таблице ниже опущены), выводы на них не строятся.

Материал носит аналитический характер и не является инвестиционной рекомендацией. Цифры — из отчётности эмитентов и рыночных данных портала.

Этот отчётный сезон определяет одно резкое расхождение: российские электросети и энергетика растут с медианным ростом выручки +18,6%, а сырьевой комплекс — уголь, химия, металлы и нефть — в целом сжимается. Топливная розница (+42,7% медиана) и ИТ/электронные торги (+20,6%) тоже блещут, но главная история — обвал в тяжёлой промышленности: уголь -26,4%, химия -17,5%, металлы -16,9%, нефть и газ -8,5%. Инвесторы платят премию за рост в энергосетях и технологиях, а ловушки стоимости изобилуют в энергетике и добыче.

Рост выручки по отраслям (медиана г/г)

Энергосети и электронная коммерция — чемпионы роста, и они всё ещё дёшевы

Электроэнергетика показала выдающиеся результаты: IDGC South выдала ошеломляющий рост выручки +146,7%, IDGC Siberia — +71,9%, Mosenergo — +30,8%. Среди электронной коммерции и ИТ OZON ускорился до +48,9% (с +44,6% год назад), Positive Group — до +45,6% с ростом EBITDA +90,2%. И всё это при однозначных мультипликаторах: OZON — 7,3x EV/EBITDA, Positive — 6,2x P/E, IDGC South — всего 4,6x P/E. Для роста по разумной цене — это лучшее место.

Нефть, уголь и металлы в глубокой рецессии прибыли — некоторые выглядят ловушками стоимости

Сырьевые аутсайдеры безжалостны: выручка Raspadskaya (уголь) упала на 26,4%, чистая прибыль рухнула на 349,6%. Mechel (металлы) потерял 25,9% выручки, EBITDA ушла в глубокий минус. Чистая прибыль Lukoil обвалилась на 233,3% при снижении выручки на 14,8%. Даже у Газпрома с почти плоской выручкой (-0,3%) чистая прибыль упала на 45,9%. По оценке многие выглядят дёшево — Bashneft 3,5x P/E, Lukoil 2,6x EV/EBITDA — но база прибыли разрушается, превращая их в классические ловушки стоимости без разворота цен на сырьё.

Сюрприз: топливная розница и ломбарды вопреки сжатию потребления

Самый неожиданный поворот — из двух маловероятных ниш: топливная розница и микрофинансы. Evrotrans AO, единственный игрок в топливной рознице, ускорился до +42,7% роста выручки с EBITDA +27,0%. Ещё более впечатляюще: Mosgorlombard (ломбард) выдал ошеломляющие +298,2% роста, ускорившись с +295,2% год назад — почти утроение бизнеса. А MTS Bank взлетел на +64,9% (с +10,4% ранее), Sovcombank — на +71,9% (с +19,0%). Это говорит о том, что, хотя широкий потребитель под давлением, нишевое кредитование и жизненно важные услуги процветают.

Разрыв в оценке: рост за 4x прибыли против циклических за 40x

Ландшафт оценок дико искажён. ArenaData, растущая на +45,5% с 3-летним CAGR +52,0%, торгуется всего за 4,6x P/E и 3,6x EV/EBITDA. Evrotrans, растущий на +42,7%, — за абсурдные 0,9x P/E. На другом полюсе Severstal с падением выручки на 8,6% и чистой прибыли на 74,1% торгуется за 39,4x P/E — оценён в расчёте на восстановление, которое пока не наступило. Inkab Holding за 79,8x P/E без раскрытого роста — сигнал тревоги. Рынок наказывает рост и вознаграждает надежду в цикличных — классическая установка для возврата к среднему.

Дивидендная доходность редка — но несколько имён дают реальный доход

При сокращении выплат многими компаниями выделяются лишь несколько дивидендных историй. FGC UES имеет P/E всего 0,4x, что предполагает огромную доходность при нормализации выплат — а всплеск EBITDA на +471,2% говорит об улучшении денежного потока. TNS energy торгуется за 0,2x EV/EBITDA и P/E 1,8x при росте чистой прибыли +282,0%, что делает её потенциальной доходной историей. Среди более стабильных имён Cherkizovo (P/E 3,9x) увеличил чистую прибыль на +50,7% и может поддерживать здоровый дивиденд. Для охотников за доходом энергосети и продовольствие — самые безопасные ставки.

Глядя на трёхлетний CAGR выручки, долгосрочные победители очевидны: APRI (девелопмент) рос на +157,5% в год, Mosgorlombard — на +197,7%, Evrotrans — на +60,0%. Это не случайности — они отражают структурные сдвиги в экономике. Проигравшие на многолетнем горизонте столь же показательны: Raspadskaya (-15,6% CAGR), Mechel (-12,9%), M.Video (-6,9%) показывают, что структурный спад в угле, металлах и традиционном ритейле реален. Следующий квартал проверит, устоит ли ралли в энергосетях и технологиях, или сырьевой спад углубится. Следите за восстановлением маржи в нефти — если оно придёт, нарратив ловушки стоимости может быстро перевернуться.

Игроки: рост и доходность (без абсолютных уровней)

Северсталь отчиталась за 2 кв. 2026 г.: выручка составила 169,6 млрд руб., снизившись на 8,6% г/г — улучшение по сравнению с падением на 18,7% г/г в 1 кв. 2026 г., что указывает на ускорение роста выручки (т.е. менее отрицательный темп). EBITDA снизилась на 39,7% г/г до 23,1 млрд руб., также более мягкое падение, чем на 54,5% в предыдущем квартале. Однако чистая прибыль рухнула на 74,1% г/г до 4,1 млрд руб., reversing аномальный скачок на 170,5% г/г в предыдущем квартале.

2 кв. 2026 г. к 2 кв. 2025 г.: изменение ключевых показателей г/г

Динамика маржи и затрат

Рентабельность по EBITDA резко снизилась до 13,6% (EBITDA/выручка) с 20,7% годом ранее, отражая давление затрат и снижение цен на сталь. Рентабельность чистой прибыли упала до 2,4% с 8,4% во 2 кв. 2025 г. под влиянием роста амортизации и финансовых расходов. Последовательное улучшение динамики выручки и EBITDA указывает на некоторую стабилизацию спроса, но рентабельность остается под сильным давлением.

Ключевые показатели (млн руб.)

Перспективы

Результаты Северстали за 2 кв. демонстрируют неоднозначную картину: снижение выручки замедляется, но чистая прибыль остается глубоко отрицательной в годовом исчислении. Чистый долг компании значительно вырос за последний год, увеличив финансовый рычаг. Ключевыми точками внимания в ближайшие кварталы станут динамика цен на сталь, инфляция затрат, а также любые обновления по дивидендной политике или прогнозу CAPEX. Последовательное улучшение динамики выручки дает осторожный позитивный сигнал, но восстановление маржи будет критическим для импульса прибыли.

В секторе Информационные технологии ASTR отгрузила 7,3 млрд руб. за 1П 2026, WUSH совершила 56,5 млн поездок за 1П 2026 с нулевым ростом год к году. DELI продала 491 млн минут в 1К 2026 (+33,4% г/г), OZON показал GMV 1135,4 млрд руб. за 1К 2026 (+35,5% г/г). Эти данные указывают на разнонаправленную динамику: сильный рост в минутах каршеринга и обороте e-commerce контрастирует со стагнацией поездок кикшеринга и отсутствием базы для сравнения по отгрузкам ПО.

Операционная динамика, последний отчётный период (г/г)

В секторе Финансы LEAS показал новый бизнес 49,1 млрд руб. за 1П 2026 (+13,1% г/г), MOEX — совокупный оборот 190,7 трлн руб. за июнь 2026 (+42,9% г/г). Оба показателя отражают высокую активность в лизинге и на бирже. В Розничной торговле X5 отчитался чистой розничной выручкой 1175,1 млрд руб. за 1К 2026 (+11,2% г/г), MGNT — LFL-продажами 8,7% за 2025, что говорит об устойчивой сопоставимой динамике.

В Металлургии производство стали снизилось повсеместно: CHMF 2,7 млн т за 1К 2026 (-4,1% г/г), MAGN 10,1 млн т за 2025 (-9,8%), NLMK 14 млн т за 2025 (-2,1%). RUAL произвёл 3,9 млн т алюминия за 2025 (-1,9%). В Добыче GMKN добыл 198,5 тыс. т никеля за 2025 (-3,2%), PLZL — 2528,8 тыс. унций золота (-15,8%), UGLD — 12 т золота (+13,2%). Сектор демонстрирует сжатие по стали, никелю и золоту, рост только у UGLD.

В Нефти и газе NVTK добыл 84,6 млрд м3 газа за 2025 (+0,6% г/г). В Транспорте AFLT перевёз 55,3 млн пассажиров за 2025 (без изменений г/г). В Строительстве ETLN — стоимость контрактов 24,7 млрд руб. за 1К 2026 (нет базы). В Сельском хозяйстве AQUA — биомасса в воде 30,1 тыс. т за 2025 (+33,2%). В Химии PHOR — 9,2 млн т агрохимии за 9М 2025 (нет базы). Ключевое в предстоящей отчётности: влияние стагнации или снижения объёмов в металлах и транспорте на маржу, а также способность IT и ритейла сохранить темпы роста.

Diasoft отчиталась за 1 кв. 2026 г. с выручкой 2 945 млн руб., что на 1,4% ниже год к году по сравнению с 2 987 млн руб. в 1 кв. 2025 г., что означает резкое замедление по сравнению с ростом на 22,0% во 2 п/г 2025 г. EBITDA снизилась на 51,4% год к году до 481 млн руб., также замедлившись по сравнению с падением на 5,7% во 2 п/г 2025 г. Чистая прибыль за квартал не раскрыта.

Рост год к году: 1 кв. 2026 г. к 1 кв. 2025 г.

Ключевые финансовые показатели

Резкое снижение EBITDA было вызвано сочетанием небольшого снижения выручки и, вероятно, более высоких операционных расходов, хотя данные по сегментам не предоставлены. Рентабельность по EBITDA сократилась с 33,1% в 1 кв. 2025 г. до 16,3% в 1 кв. 2026 г., что свидетельствует о значительном давлении на маржу. Чистый долг увеличился на 0,4 млрд руб. за последние 12 месяцев, достигнув 0,8 млрд руб. на март 2026 г., что эквивалентно 3,8% рыночной капитализации.

Ключевые показатели (млн руб.)

Перспективы

Замедление как выручки, так и EBITDA вызывает опасения относительно краткосрочного спроса и контроля затрат. В условиях роста чистого долга и давления на маржу инвесторам следует следить за признаками стабилизации в ближайшие кварталы. Обновления прогнозов или дивидендов не предоставлено.

Московская биржа (MOEX) показала сильное начало 2026 года: чистая прибыль за 1 кв. 2026 г. составила 17 163 млн руб., что на 32,2% выше показателя 1 кв. 2025 г. (12 979 млн руб.). Рост выручки резко ускорился до +16,3% г/г в 1 кв. 2026 г. по сравнению с -14,4% в 1 п/г 2025 г., чему способствовали высокие процентные доходы на фоне высокой ключевой ставки и восстановление объемов торгов.

Рост в 1 кв. 2026 г. г/г

Ключевые драйверы

Рост прибыли был обеспечен двумя основными составляющими: чистым процентным доходом (ЧПД), который выигрывает от высокой ключевой ставки и остатков средств клиентов, и комиссионным доходом, восстановившимся благодаря оживлению торговой активности на рынках акций, производных инструментов и валюты. Показатель EBITDA за 1 кв. 2026 г. составил 17 163 млн руб., практически совпав с чистой прибылью, что указывает на высокомаржинальный квартал без существенных обесценений или неденежных статей. Баланс вырос до 13,17 трлн руб. совокупных активов, что отражает роль биржи как центрального контрагента.

Ключевые показатели (млн руб.)

Перспективы

Поскольку рост выручки ускорился с сокращения в 1 п/г 2025 г. до +16,3% в 1 кв. 2026 г., MOEX, по-видимому, выигрывает от циклического восстановления объемов торгов и сохранения высоких процентных ставок. Инвесторам следует следить за любыми изменениями в денежно-кредитной политике, которые могут сжать ЧПД, а также за динамикой комиссионных доходов как индикатором рыночной активности. В данном отчете не было представлено обновлений по дивидендам или прогнозам.

Cian отчитался за 1 кв. 2026 г.: выручка — 3 895 млн руб. (+17,9% г/г), что ниже темпа роста в 21,4% г/г, зафиксированного в 1 п/г 2024 г. Скорректированная EBITDA выросла на 77,5% до 1 264 млн руб., рентабельность увеличилась на 11,6 п.п. до 34,4% благодаря неизменным операционным расходам (−0,4% г/г). Чистая прибыль подскочила на 363% г/г до 1,0 млрд руб. (1 кв. 2025 г.: 217 млн).

Рост г/г: 1 кв. 2026 г. к 1 кв. 2025 г.

Что повлияло на результат

Выручка основного бизнеса выросла на 19,3% г/г, опередив группу, а доходы от лидогенерации увеличились на 18,4% г/г за счет роста доли рынка. Доходы от медийной рекламы выросли на 10% г/г. Ключевым фактором стало снижение операционных расходов на 0,4% г/г, что обеспечило расширение маржи на 11,6 п.п. Операционный денежный поток сократился на 9% г/г из-за авансового платежа по налогу на прибыль и неблагоприятной динамики оборотного капитала.

Ключевые показатели (млн руб.)

Перспективы

Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 ф.г.: рост выручки на 17–22% г/г и скорректированная рентабельность EBITDA не менее 30%. Рекомендован промежуточный дивиденд в размере 53 руб./акцию (на 6% выше предыдущего прогноза) с выплатой 22 июня 2026 г., а также запланирован дополнительный дивиденд в течение года. Сильная динамика маржи и контроль затрат поддерживают прогноз, хотя замедление роста выручки требует внимания.

Газпром отчитался за 1 кв. 2026 г. с выручкой 2 799 209 млн руб., практически без изменений г/г (-0,3%), что представляет собой резкое ускорение по сравнению с падением на -18,2% в 4 кв. 2025 г. EBITDA выросла на 17,5% г/г до 977 548 млн руб., а чистая прибыль снизилась на 45,9% до 375 655 млн руб., отражая рост амортизации и финансовых расходов.

Рост г/г: 1 кв. 2026 г. к 1 кв. 2025 г.

Ключевые драйверы

Стабилизация выручки была обусловлена более высокими ценами на газ и стабильными объемами экспорта, частично нивелированными снижением внутренних продаж. Рост EBITDA опередил выручку благодаря контролю затрат и благоприятной структуре, но чистая прибыль пострадала из-за падения чистой прибыли на 36,5% в 4 кв. 2025 г. и более высоких процентных расходов.

Ключевые показатели (млн руб.)

Перспективы

По мере того как рост выручки становится положительным последовательно, а EBITDA расширяется, Газпром, похоже, прошел худший период спада объемов. Однако чистая прибыль остается под давлением из-за стоимости долга и высокой базы. Следите за дальнейшим улучшением маржи и любыми обновлениями дивидендной политики.

HeadHunter отчитался за 1 кв. 2026 г. с выручкой 9 492 млн руб., что на 1,5% ниже г/г — первое снижение после нескольких лет роста. Скорректированная рентабельность EBITDA снизилась до 48,2% с 51,2% годом ранее. В то же время чистая прибыль по МСФО выросла на 8,5% г/г до 3,7 млрд руб., расходясь с динамикой выручки благодаря снижению процентных расходов и благоприятным налоговым статьям.

Рост по сегментам в 1 кв. 2026 г., г/г

Что повлияло на результат

Основной HR-бизнес сократился на 3,3% г/г из-за слабости подписной выручки в сегменте МСБ/среднего рынка. Напротив, сегмент HRtech вырос на 32,1% г/г до 698 млн руб., а его скорректированная рентабельность EBITDA улучшилась с -18,6% до -7,6% (все еще убыточна, но сокращается). Внутри основного бизнеса выручка от крупных клиентов выросла на 9,0% г/г, поддержанная ростом ARPC на 9,4%. Рост чистой прибыли (+8,5%) на фоне снижения выручки объясняется снижением процентных расходов, благоприятной налоговой позицией и разовыми финансовыми статьями — операционная рентабельность снизилась.

Ключевые показатели

Перспективы

Первое снижение выручки — четкий сигнал макроэкономического давления на российский рынок труда, особенно в сегменте МСБ. Однако разворот в сторону HRtech (+32% г/г) и устойчивость крупных клиентов дают стратегические компенсаторы. Дивиденды и прогноз не обновлялись. Ключевые моменты для наблюдения: стабилизируется ли выручка основного бизнеса в ближайшие кварталы и как быстро HRtech сможет выйти на безубыточность.

РусГидро отчиталось за 1 кв. 2026 г. с сильными показателями: выручка 210 941 млн руб. (+19,0% г/г), EBITDA 79 184 млн руб. (+45,2% г/г) — оба показателя ускорились по сравнению с ростом на 15,2% и 115,9% в 4 кв. 2025 г. Чистая прибыль подскочила на 96,6% г/г до 37 235 млн руб., отражая сильный операционный рычаг.

Рост г/г в 1 кв. 2026 г. по сравнению с 1 кв. 2025 г.

Ключевые драйверы

Ускорение выручки было обусловлено ростом цен на электроэнергию и увеличением выработки, в то время как рост EBITDA опередил выручку благодаря контролю затрат и операционному рычагу. Чистая прибыль более чем удвоилась за счет снижения процентных расходов и повышения эффективности.

Ключевые показатели (млн руб.)

Перспективы

Благодаря ускорению роста выручки и значительному расширению маржи, РусГидро имеет хорошие позиции на оставшуюся часть 2026 года. Ключевые моменты для наблюдения: уровни притока воды и решения регулятора по тарифам, которые повлияют на динамику будущей прибыли.

Интер РАО отчиталось за 1 кв. 2026 г. с выручкой 523 325 млн руб., что на 18,6% выше г/г — ускорение по сравнению с ростом на 13,2% г/г в 4 кв. 2025 г. Показатель EBITDA вырос на 6,1% г/г до 52 391 млн руб., а чистая прибыль снизилась на 1,5% г/г до 46 510 млн руб., что указывает на резкое расхождение между динамикой выручки и стагнацией прибыли.

Рост г/г (%) — 1 кв. 2026 к 1 кв. 2025

Что повлияло на результат

Ускорение роста выручки на 18,6%, вероятно, связано с повышением оптовых цен на электроэнергию и платежей за мощность, но почти неизменная чистая прибыль указывает на то, что рост операционных, топливных или расходов на покупку электроэнергии нивелировал прирост маржи. Вертикально интегрированная модель Интер РАО (генерация, сбыт, трейдинг) делает компанию чувствительной к динамике оптовых цен и регуляторным изменениям. Баланс остается исключительно денежным: собственный капитал составляет 1 187 917 млн руб. (коэффициент собственного капитала ~75%), что поддерживает нарратив о M&A/дивидендах — хотя конкретных объявлений в этом квартале не было.

Ключевые показатели (млн руб.)

Перспективы

Ключевой вопрос для Интер РАО — является ли сжатие маржи временным (например, разовые статьи затрат) или структурным (рост затрат опережает индексацию тарифов). При резком снижении чистого долга (на 142,4 млрд руб. только за 1 кв.) компания сохраняет значительную финансовую гибкость для потенциальных M&A или специальных дивидендов. Инвесторам стоит следить за раскрытием сегментных данных в полном отчете по МСФО и любыми обновлениями по реформе рынка мощности или дивидендной политике.

MD Medical отчиталась о выручке за 1 кв. 2026 г. в размере 11 834 млн руб., что на 32,1% выше г/г, ускорившись по сравнению с ростом на 22,2% в 1 п/г 2025 г. В операционном обновлении (без чистой прибыли и EBITDA) отмечен рост LFL на 9,2%, при этом приобретенная сеть «Эксперт» обеспечила ~17% общей выручки.

Рост выручки г/г: 1 кв. 2026 г. по сравнению с предыдущими периодами

Ключевые финансовые показатели

Рост выручки был в основном органическим (LFL +9,2%) и усилен приобретением сети «Эксперт» в 2025 г. За весь 2025 ф.г. выручка достигла 43 455 млн руб. (+31% г/г), чистая прибыль — 11 035 млн руб., EBITDA — 13 289 млн руб. Обновление за 1 кв. 2026 г. не включало показатели прибыли или EBITDA.

Ключевые показатели (млн руб.)

Перспективы

При ускорении роста выручки и продолжающейся интеграции «Эксперт» ключевыми точками внимания станут полные финансовые результаты за 1 п/г 2026 г. (ожидаются в середине года) для оценки динамики маржи и чистой прибыли. Чистый долг вырос до 0,6 млрд руб. на декабрь 2025 г., увеличившись на 0,7 млрд руб. по сравнению с июнем 2025 г. и на 5,0 млрд руб. по сравнению с декабрем 2024 г., но остается скромным относительно EBITDA.

Мосгорломбард отчитался о чистой прибыли за 2025 год в размере 724 млн руб. (+84% г/г) и EBITDA в 2,3 млрд руб., при этом рост чистого процентного дохода за 1 полугодие 2025 года замедлился до -17,3% г/г с +5,0% во 2 полугодии 2024 года, что отражает замедление доходов от основного кредитования.

Ключевые показатели, рост г/г (%)

Прибыль за 2025 год: рост за счет непроцентных доходов

Чистая прибыль за 2025 год подскочила на 84% до 724 млн руб., несмотря на снижение чистого процентного дохода в 1 полугодии 2025 года. Рост прибыли, вероятно, был обусловлен более высокими непроцентными доходами, включая прибыль от торговли драгоценными металлами, что также увеличило EBITDA до 2,3 млрд руб. Собственный капитал укрепился до 1 770 млн руб. к концу 2025 года по сравнению с 1 055 млн руб. на конец 2024 года.

Ключевые финансовые показатели (млн руб.)

Предварительные данные за 1 кв. 2026: рост выручки, но прибыль неясна

За 1 квартал 2026 года Мосгорломбард сообщил предварительную консолидированную выручку в размере ~13 300 млн руб., что примерно в 4 раза больше г/г, благодаря всплеску низкомаржинальной перепродажи/оптовой торговли драгоценными металлами. Однако чистая прибыль не была раскрыта, и скачок выручки не приводит к пропорциональному росту прибыли. Основной бизнес кредитования остается под давлением, о чем свидетельствует снижение ЧПД в 1 полугодии 2025 года.

Перспективы

Инвесторам следует сосредоточиться на устойчивости роста прибыли от некредитных операций и восстановлении чистого процентного дохода. Предварительные данные за 1 квартал 2026 года подчеркивают волатильность от торговли металлами, которая может затушевать основные тенденции кредитования. Следите за полным раскрытием прибыли за 1 квартал 2026 года и любыми прогнозами по марже основного кредитования.

МРСК Центра и Приволжья отчиталась за 1 кв. 2026 г.: выручка — 46 417 млн руб. (+13,9% г/г), EBITDA — 15 924 млн руб. (+18,6% г/г), чистая прибыль — 8 833 млн руб. (+26,0% г/г). Рост выручки замедлился с 19,4% г/г в 4 кв. 2025 г., рост EBITDA также замедлился с 127,7% г/г в предыдущем квартале.

Рост г/г в 1 кв. 2026 г. по сравнению с 1 кв. 2025 г.

Расширение маржи стимулирует рост прибыли

Рентабельность EBITDA выросла до 34,3% в 1 кв. 2026 г. (против 32,9% в 1 кв. 2025 г.), рентабельность чистой прибыли — до 19,0% (против 17,2% годом ранее). Более сильный рост прибыли по сравнению с выручкой отражает операционный рычаг и контроль затрат. Чистый долг сократился на 7,6 млрд руб. за квартал, снизив долговую нагрузку.

Ключевые показатели (млн руб.)

Перспективы

Замедление роста выручки по сравнению с 4 кв. 2025 г. требует внимания, однако улучшение маржи и сокращение долга являются позитивными сигналами. Снижение чистого долга может повысить финансовую гибкость для инвестиций или дивидендов. Обновления прогнозов или дивидендов не предоставлено.

МТС отчиталась за Q1 2026 с выручкой 201,3 млрд руб. (+14,7% г/г), что замедлилось по сравнению с ростом 17,4% г/г во втором полугодии 2025 года. OIBDA выросла на 4,8% г/г до 66,4 млрд руб., а чистая прибыль (акционерам МТС) подскочила на 46,4% г/г до 7,2 млрд руб. благодаря операционному рычагу и снижению процентных расходов.

Ключевые показатели, рост г/г (%)

Что повлияло на результат

Телеком-выручка (+14,7% г/г) осталась основным драйвером, при этом B2O-интерконнект (+33,7%) и B2B/G (+15,8%) опередили B2C-мобильную связь (+9,5%). Финтех-выручка выросла на 18,4% г/г благодаря высоким ставкам и росту ARR. Рентабельность OIBDA расширилась на 1,0 п.п. до 37,1%, а операционная прибыль выросла на 28,7% г/г — самая быстрорастущая строка P&L — за счет контроля затрат и эффекта масштаба. Чистый долг/LTM OIBDA улучшился до 1,6x с 1,8x годом ранее, хотя чистый долг вырос в абсолютном выражении.

Ключевые показатели (млрд руб.)

Перспективы

Совет директоров рекомендовал дивиденд в размере 35 руб./акцию за 2025 год (всего 69,9 млрд руб.), дата закрытия реестра — 9 июля 2026 г. Ключевые моменты для наблюдения: сохранение динамики в B2O и финтехе, управление капиталоемкостью (22% от выручки в Q1) и траектория чистого долга на фоне недавних выпусков облигаций (60 млрд руб. с начала года). Внешняя выручка MWS (+46% г/г) сигнализирует о росте облачного сегмента, хотя на уровне группы MWS снизилась из-за внутренней каннибализации.

OZON отчитался за 1 кв. 2026 г.: выручка 300,9 млрд руб., рост на 48,9% г/г, ускорение с 43,7% г/г в 4 кв. 2025 г. EBITDA выросла на 78,6% г/г до 45,7 млрд руб., чистая прибыль составила 4,5 млрд руб. против убытка в 7,9 млрд руб. годом ранее — четвертый квартал чистой прибыли подряд.

Ключевые показатели: рост г/г (%)

Что повлияло на результат

Выручка e-commerce выросла на 46% г/г до 250,1 млрд руб., маржа скорр. EBITDA как % от GMV улучшилась на 0,4 п.п. до 2,8%. Выручка финтеха подскочила на 59% г/г до 58,9 млрд руб. за счет процентных доходов (+74% г/г). Выручка от услуг выросла на 55% г/г до 185,6 млрд руб. на фоне роста GMV на 36% и числа заказов на 83% — ускорение заказов третий квартал подряд. Число активных покупателей с высокой частотой почти удвоилось г/г до ~18 млн.

Ключевые показатели (млрд руб.)

Перспективы

Менеджмент нацелен на годовую прибыльность в 2026 г. за счет масштабирования финтеха и роста выручки от услуг. Ускорение заказов и частоты покупок указывает на структурный спрос. Чистый долг вырос на 92,7 млрд руб. по сравнению с концом 2025 г. до 476,6 млрд руб., но рост EBITDA опережает накопление долга. Дивиденды не выплачиваются.

Positive Technologies отчиталась за 1 кв. 2026 г. с выручкой 3 414 млн руб., что на 45,6% выше г/г, ускорившись по сравнению с ростом на 35,5% г/г в 4 кв. 2025 г. Убыток по EBITDA сократился до -153 млн руб. с -1 571 млн руб. годом ранее, а чистый убыток уменьшился до -1 388 млн руб. с -2 774 млн руб. Компания крайне сезонна в 4-м квартале, поэтому 1-й квартал традиционно является низкой точкой; последовательное улучшение убытков — позитивный сигнал.

Изменение ключевых показателей г/г, 1 кв. 2026 vs 1 кв. 2025