Русснефть (RNFT): какой мультипликатор P/E?

P/E — 1.0x (цена к прибыли за последние 12 месяцев).

Русснефть (RNFT): рыночная капитализация?

Капитализация — 27.1 млрд RUB.

Русснефть (RNFT): мультипликаторы, финансовые показатели, дивиденды

«Русснефть» – независимая нефтедобывающая компания с месторождениями в Западной Сибири, Волго-Уральском регионе и Азербайджане; продажа нефти российским НПЗ и на экспорт.

Суммы: USD (пересчёт) · Как в отчёте
Пересчёт: НБК / ECB — баланс на дату отчёта, P&L и ДДС средним за период (см. evidence в строке). «Как в отчёте» — валюта строки из PDF без свода.

Финансовые показатели

Числа в денежных колонках — в млрд RUB, до одного знака после запятой; целая часть не более четырёх значащих разрядов за счёт выбора масштаба (тыс./млн/млрд). За период (по умолчанию): P&L и ДДС за окно отчёта строки — поквартально, если в источнике квартальные факты (типичный US 10-Q), ДДС после снятия YTD, если в тэгах только накопленные суммы, и имплицитный Q4 на FY 31.12 (P&L: FY − Q1−Q2−Q3; ОДДС/ИДДС: FY 12 мес. − 9M YTD до 30 сен., если есть в evidence билдера SEC) для сопоставимости с кварталами. У части эмитентов по-прежнему «накопл. − предыдущее накопл.» в том же календарном году. Как в отчёте — значения из строки JSON (например полный год на FY). Баланс всегда как в отчёте. Исходные JSON могут быть в млн и т.п. — пересчёт по полю amounts_unit строки.

Дата	Период	Статус	Выручкамлрд RUB	Опер. прибыльмлрд RUB	Аморт. и износмлрд RUB	EBITDAмлрд RUB	Чистая прибыльмлрд RUB	Операц. ДДСмлрд RUB	Капекс + M&Aмлрд RUB	Активымлрд RUB	Капиталмлрд RUB	ROE (годовая)	Чистый долгмлрд RUB	Источник
2026-06-30	H1 2026 (6M)	OK	120.5 г/г 0.7% г/г 0.7%	29.7 г/г 38.4% г/г 38.4%	3.4 г/г 30.4% г/г 30.4%	33.1 г/г 37.5% г/г 37.5%	15.9 г/г 34.7% г/г 34.7%	27.6	-11.3	371.9 г/г 12.8%	156.9 г/г 18.4%	21.1%	106.5	Отчёт (PDF)
2025-12-31	H2 2025 (6M)	OK	98.6 г/г -27.3% г/г -35.5%	12.6 г/г -50.9% г/г -57.8%	2.5 г/г 4.1% г/г 1.5%	15.1 г/г -47.2% г/г -53.3%	12.0 г/г -54.8% г/г -21.2%	0.1	-11.3	356.6 г/г 1.3%	144.5 г/г 2.5%	17.2%	59.6	Отчёт (PDF)
2025-06-30	H1 2025 (6M)	OK	119.6 г/г -18.8% г/г -18.8%	21.5 г/г -45.6% г/г -45.6%	2.6 г/г 6.8% г/г 6.8%	24.1 г/г -42.5% г/г -42.5%	11.8 г/г -68.5% г/г -68.5%	21.7	-14.4	329.9 г/г -2.1%	132.5 г/г 12.2%	17.3%	62.9	Отчёт (PDF)
2024-12-31	H2 2024 (6M)	OK	152.9 г/г 25.7% г/г 4.1%	29.8 г/г 183.6% г/г 18.1%	2.5 г/г -69.2% г/г -69.4%	32.3 г/г 83.3% г/г -3.3%	15.2 г/г 800.9% г/г 41.5%	31.4	-33.8	352.1 г/г 9.8%	141.0 г/г 48.3%	40.7%	108.7	Отчёт (PDF)
2024-06-30	H1 2024 (6M)	OK	147.3 г/г 60.2% г/г 60.2%	39.5 г/г — г/г —	2.4 г/г -69.1% г/г -69.1%	41.9 г/г 489.9% г/г 489.9%	37.4 г/г — г/г —	26.2	-14.2	336.9 г/г 8.3%	118.1 г/г 41.0%	70.3%	63.9	Отчёт (PDF)
2023-12-31	H2 2023 (6M)	OK	146.8 г/г — г/г —	25.2 г/г — г/г —	8.2 г/г — г/г —	33.4 г/г — г/г —	10.8 г/г — г/г —	43.5	-13.7	320.7 г/г —	95.0 г/г —	6.5%	76.3	Отчёт (PDF)
2023-06-30	H1 2023 (6M)	OK	91.9 г/г — г/г —	-0.8 г/г — г/г —	7.9 г/г — г/г —	7.1 г/г — г/г —	-4.9 г/г — г/г —	17.1	-8.3	311.1 г/г —	83.7 г/г —	—	95.3	Отчёт (PDF)

Структура чистого долга (аренда включена, IFRS 16) 2026-06-30

Чистый долг	106 523
Краткосрочный долг (вкл. аренду)	110
Долгосрочный долг (вкл. аренду)	114 694
− Денежные средства	8 281

Чистый долг / EBITDA LTM: 2.2x

Выручка и EBITDA

ВыручкаEBITDA

Квартальные значения (млн ₽)

Изменения (г/г)

Денежный поток

FCF (млн ₽)

Чистый долг / ден. средства (млн ₽)

Прибыль и деньги

Прибыль обеспечена деньгами

В типичный год за 2021–2025 операционный поток составлял 1.16x заявленной чистой прибыли; после капвложений — 0.61x.

год	2021	2023	2024	2025
поток / прибыль	1.22x	10.37x	1.09x	0.92x
начисления, % активов	-2.6%	-17.1%	-1.4%	0.6%

Последние 12 месяцев (на 2026-06-30): операционным потоком вернулось 0.99x прибыли.

чистый долг / EBITDA 2.2x · капвложения 2.1x амортизации · дивиденды 41% свободного потока

Считано из годовой отчётности: «поток / прибыль» — медиана годовых отношений операционного потока к чистой прибыли за показанные годы; «начисления» — (прибыль − операционный поток) / активы, тот самый разрыв между начисленным и полученным. Разрыв может быть ростом оборотного капитала, капитализацией затрат, переоценками или прибылью ассоциированных компаний — панель показывает его, объяснение ищите в отчётности. Не инвестиционная рекомендация.

Год	Запасы, mln toe
2025	573

Год	Добыча, mln toe	в сутки, mln toe
2025	7.87	0.02

Качество / корпоративное управление

Дисконт к потенциалу −52% (множитель 0.48)

Потенциал этой компании в рэнкинге понижается на коэффициент качества/управления — по сигналам ниже. Это снижает приоритет «дешёвых, но проблемных» имён.

Аудитор дал вывод с оговоркой по существу (ковенанты / непрерывность деятельности) (−20%)
Не платит дивиденды миноритариям ни при какой конъюнктуре; вывод стоимости контролирующим акционером (−40%)

Цена ключевого сырья — Urals

Текущее 95спот к LTM +59%

Потенциал к ценам на сырьё

Нефтяная модель, две ноги: нефть и переработка. Добыча жидких в России × Δ(цена Urals в рублях) даёт нефтяную ногу, переработка на российских НПЗ × Δ(экспортный крек в рублях) — вторую; объёмы из раскрытия компаний. В спот-сценарии Brent идёт по фьючерсной кривой, а сверхмаржа переработки затухает с полупериодом 9 мес.; базовые цены взяты за тот же период, что и базовая EBITDA. Urals берётся официальный (Минэкономразвития, котировки Argus), а не Brent со сдвигом. Коэффициенты (30% и 80%) оценены по панели шести компаний, а не заданы из налоговой ставки. Дальше — консервативная EBITDA (min спот / среднее) → целевая капитализация при трёхлетней медиане EV/EBITDA. Переоценка гасится, если мультипликатор упал из-за роста EBITDA, а не из-за цены — иначе рост прибыли считался бы дважды.

Курс USD/RUB: спот 84 vs средн. за LTM 79 → ×1.07 (рубль слабее → больше ₽-выручки); применён к долларовым ценам сырья (золото в ₽ — без поправки).

Потенциал (консерв.): +62% · спот +149% · 3 года -24%

Расчёт — выручка → затраты → EBITDA → консерв. EBITDA → целевая капитализация

1 · Отчётная база (LTM по 2026-06-30)
Выручка	219.1 млрд ₽
EBITDA	48.2 млрд ₽
Денежные затраты (выручка − EBITDA)	170.8 млрд ₽
2 · Цена нефти Urals ($/барр.)
Спот	$93.5
Средняя за LTM	$60.0
Средняя за 3 года	$65.1
Источник цены	Минэк 2024-05…2026-09 (29 мес.); до 2024-05 — оценка по медиане дисконта 10.89 $
Brent сейчас (для сравнения)	$103.6
Brent в спот-сценарии: среднее на 12 мес. по фьючерсам (фьючерсы BR Мосбиржи на 7 мес., хвост 5 мес. по форме кривой ICE)	$94.9
Urals в рублях за баррель — спот / LTM / 3 года	7,881 ₽ / 4,669 ₽ / 5,560 ₽
3 · Экспортный крек (₽/барр. переработки)
Спот / LTM / 3 года	6,962 ₽ / 3,447 ₽ / 3,457 ₽
В спот-сценарии: среднее на 12 мес., сверхмаржа затухает с полупериодом 9 мес.	5,744 ₽
4 · Проекция EBITDA: две ноги
Добыча жидких в РФ, млн барр./год · жидкие РФ: факт 2025 (сайт компании, НАНГС)	45
Переработка на НПЗ в РФ, млн т/год	0
Коэффициенты: нефть / крек (оценены по панели)	30% / 80%
Нога нефти — спот	33.5 млрд ₽
Нога переработки — спот	0 млн ₽
Эффект цены на EBITDA — спот	33.5 млрд ₽
Эффект цены на EBITDA — 3 года	12.1 млрд ₽
= Спот-EBITDA (LTM + эффект)	81.7 млрд ₽
= EBITDA по 3-летним ценам	60.3 млрд ₽
= EBITDA по среднему (спот + 3 года)/2	71.0 млрд ₽
Консервативная EBITDA = min(спот, среднее(спот, 3 года))	71.0 млрд ₽
5 · Оценка → целевая капитализация
EV/EBITDA (истор. p75)	2.1x
Целевой EV = EV/EBITDA × консерв. EBITDA	150.8 млрд ₽
Чистый долг (на 2026-06-30)	108.0 млрд ₽
Целевая капитализация = EV − чистый долг	42.8 млрд ₽
Текущая капитализация	26.4 млрд ₽

Потенциал = целевая капитализация ÷ текущая − 1 = +62%

Рост выручки и ускорение

Рост замедляется ▼

Рост выручки за последний год -27% против +26% годом ранее — сдвиг -53.0 п.п. CAGR за 3 года -9%.

рост выручки по годам: 2023 -18% · 2024 +26% · 2025 -27%

Сигнал ускорения роста из стратегии GARP+ускорение — премирует компании с ускоряющимся ростом выручки и отмечает замедляющиеся (вторая производная роста).

EV/EBITDA — история по дням

Текущее 2.8x · 75-й перцентиль за 3 года 2.7x

EV/EBITDA75-й перцентиль за 3 года

Сравнение с аналогами

Группа: Oil & Gas. Мультипликатор каждого аналога показан как есть и с поправкой на его рынок: медиана нашего покрытия в его стране приведена к уровню рынка компании (Россия).

Компания	Рынок	Кап., $ млрд	EV/EBITDA	EV/EBITDA к рынку компании
Aker BP	глобальные	23,3	2,9x	1,4x
Лукойл	Россия	49,3	2,4x	2,4x
Occidental Petroleum	глобальные	59,3	5,0x	2,5x
Газпром	Россия	34,0	2,8x	2,8x
Роснефть	Россия	56,3	3,3x	3,3x
ConocoPhillips	глобальные	167,9	6,9x	3,4x
Chevron	глобальные	393,4	8,1x	4,1x
Татнефть	Россия	22,0	4,3x	4,3x
Газпром нефть	Россия	40,8	4,3x	4,3x
Santos	Австралия	19,8	9,2x	4,4x
Exxon Mobil	глобальные	706,0	10,0x	5,0x
Новатэк	Россия	45,6	7,9x	7,9x
Медиана группы			4,7x	3,8x
Среднее по группе			5,6x	3,8x
Эта компания	Россия	0,4	2,8x	2,8x

Медиана группы 4,7x как торгуется, 3,8x с поправкой на рынок; компания 2,8x — дисконт 26%.

Среднее по группе 5,6x как торгуется, 3,8x с поправкой; к среднему компания — дисконт 28%.

По медиане группы с поправкой на рынок капитализация была бы на 114% выше текущей.

Разрыв и потенциал считаются по медиане: одно дорогое имя двигает среднее, медиану — нет. Поправка на рынок считается по медианам нашего покрытия (США 23,5x, Россия 4,1x, ЮАР 5,1x, Казахстан 6,5x, Индия 18,6x, Индонезия 4,8x) и говорит про место листинга, а не про отрасль. Мультипликаторы аналогов — из ночного пересчёта от 2026-10-12, у самой компании — текущий.

Дивидендный потенциал

Дивиденды не планируются

РуссНефть платит дивиденды только по привилегированным акциям (за 2024 — 100 млн $, 80,45 ₽ на преф, отсечка 17.07.2025; за 2025 — отсечка 16.07.2026, тоже только префы). По обыкновенным акциям выплат нет ни в один год; значения по обыкновенным в EI1 — дивиденд по префам, приписанный обыкновенным. Дивидендного потенциала нет.

Трёхлетняя модель и IRR есть оговорки

Ожидаемая IRR инвестиции: +32% (медвежий — … бычий +144%)

цена через 3 года 205 ₽ (+129% к 89.70 ₽); база — LTM на 2026-06-30 (H1)

Показатель, млн ₽	LTM, факт 12 мес. к 30.06.2026	2027 12 мес. к 30.06	2028 12 мес. к 30.06	2029 12 мес. к 30.06
Выручка	219,1 млрд	317,5 млрд	323,1 млрд	328,1 млрд
Рост выручки	—	+45%	+2%	+2%
EBITDA	48,2 млрд	76,5 млрд	77,2 млрд	77,7 млрд
EBITDA-маржа	22.0%	24.1%	23.9%	23.7%
минус амортизация	5,9 млрд	7,4 млрд	7,5 млрд	7,6 млрд
Операционная прибыль	42,3 млрд	69,1 млрд	69,7 млрд	70,1 млрд
минус проценты, нетто	—	16,0 млрд	12,8 млрд	11,3 млрд
минус налог	—	13,3 млрд	14,2 млрд	14,7 млрд
Чистая прибыль	27,9 млрд	39,8 млрд	42,7 млрд	44,1 млрд
Капвложения	22,6 млрд	30,7 млрд	31,3 млрд	31,8 млрд
Капвложения к выручке	10.3%	9.7%	9.7%	9.7%
Свободный поток	—	16,5 млрд	18,9 млрд	19,9 млрд
Чистый долг	108,0 млрд	107,3 млрд	105,6 млрд	103,2 млрд
Чистый долг / EBITDA	2.2x	1.4x	1.4x	1.3x
Дивиденд на акцию	0.000 ₽	0.000 ₽	0.000 ₽	0.000 ₽
Дивдоходность к текущей цене	—	0.0%	0.0%	0.0%

Откуда взят темп выручки

Источник темпа выручки	вес	рост: год 1 · 2 · 3
Цены связанных рынков (Oil) Нефть Urals (Brent − дисконт Минэка) 85% → +73%; курс ×1.070; затрат за ценой 90% EI1 Commodities_D_Values + курс; Urals = Brent − дисконт Минэка	82%	+45% · 0% · 0%
Фактический темп (ускорение/замедление) LTM г/г -20%; ускорение -12.3 п.п. LTM г/г по отчётности	18%	-11% · -3% · +1%

Допущения модели

Мультипликатор выхода	EV/EBITDA 2.10x (1.67x…3.08x)
Без ре-рейтинга: min(текущий 2.8x, медиана трёх лет 2.1x) — так точнее по замеру на своих рядах (97 имён, 51 281 наблюдение): медианная ошибка на три года 0,32 против 0,36 у сегодняшнего множителя и 0,41 у медианы, и выше сегодняшнего множитель оказывается лишь в 42% случаев. Ре-рейтинг до 3.1x при снижении ставки — бычий сценарий
Вторая оценка: дисконтированный поток	681 ₽ (ставка дисконта 13.1%, длинный темп 4.0%)
Из них 78% стоимости — продлённая стоимость за горизонтом трёх лет
Ключевая ставка по годам	13.2% · 9.8% · 8.1% (средняя за 12 месяцев до конца каждого года модели, а не за календарный год)
Инфляция издержек	6.2% · 5.6% · 5.3%
Дивидендная политика	17% от чистой прибыли, с ограничением по потоку
Дивиденды	приостановлены — в модели ноль
Инфляция сейчас (факт)	6.3%, на 2026-08-31
Капвложения	доля в выручке держится на уровне базы, но не ниже 80% амортизации: расти иногда можно без стройки, а изнашиваться без ремонта — нет
Амортизация	растёт медленнее выручки — эластичность 0,6: основные средства служат дольше, чем растут продажи
Проценты	валовой долг × (ключевая ставка того года + 1,5 п.п.) минус доход на денежные остатки по 0,85 ставки. Долг перезанимается в номинале, свободный поток после дивидендов копится в кэше и снижает чистый долг
Налог	25% от прибыли до налога, когда она положительна; убыток налогом не кредитуется
Оборотный капитал	нейтрален: FCF = EBITDA − capex − проценты − налог
Корпуправление	множитель качества 0.48 — флаги: audit_qualification, curated; к мультипликатору выхода дисконт не применяем — он рыночный и этот риск уже в цене

Точность прогноза, проверенная на истории

Проверка прогноза на истории	замеров	медианная ошибка	сдвиг	±20%
Выручка	8	9%	1.01x	75%
EBITDA	7	32%	0.86x	43%
Чистая прибыль	7	31%	0.79x	14%

Модель ставится на каждую прошлую отчётную дату, видит только данные того момента, и её прогноз на год вперёд сравнивается с фактом. Ставка и инфляция берутся фактические — проверяется операционный прогноз, а не угадывание макро.

Независимые оценки на год вперёд: eninvs Company_Forecast — 205 ₽; eninvs DividendPrediction — 37.17 ₽; Frontier спот-модель — 146 ₽. Наша на том же горизонте — 183 ₽

Проверки и оговорки

⚠ Проверка на истории (7 замеров): медианный промах по EBITDA 5.8 п.п. маржи, в ±5 п.п. попадала в 43% случаев, относительная ошибка 32% при сдвиге 0.86x, выручка 9%
⚠ Две оценки одного потока расходятся в 0.3x: по мультипликатору выхода 205 по дисконтированному потоку 681 — значит цель держится на допущении о мультипликаторе а не на самом потоке; в DCF 78% стоимости приходится на продлённую стоимость
⚠ Корпуправление: множитель качества 0.48 (флаги: audit_qualification, curated). К мультипликатору выхода дисконт не применяем: он и так рыночный, и рынок этот риск уже держит в цене
⚠ Чистый долг растёт не только из-за дефицита потока: за 2 лет сверх потока и дивидендов прибавлялось 5.3% выручки в год (разброс +2.8…+7.8%) — это новые договоры аренды покупки переоценка. На выручке года 1 — около 17 млрд в год. Этот прирост заложен в прогноз долга: без него модель показывала бы делеверидж там, где долг растёт из года в год
⚠ Конверсия EBITDA в живые деньги не измерена: из 3 отчётных лет пригодных для сравнения оказалось 1, в 1 из них поток по формуле был отрицательным. Прогнозный поток взят по формуле без поправки — у имён, где поправку удалось измерить, она в среднем срезает около трети
⚠ Плечо на входе: капитализация — 20% стоимости предприятия, поэтому ход стоимости бизнеса множится на акции примерно в 5.1 раза. Это усиливает и падение: рост IRR здесь куплен долгом, а не качеством бизнеса
✓ Источники темпа: market, momentum
✓ CAGR выручки +14%
✓ Маржа года 3 24% внутри исторического диапазона -4%–26%
✓ Чистый долг/EBITDA года 3 1.3x
✓ IRR +32%
✓ База свежая: отчёт 3-месячной давности
✓ Оценка на год вперёд сходится с независимой: eninvs Company_Forecast (0.89x). Сверялись с: eninvs Company_Forecast, eninvs DividendPrediction, Frontier спот-модель

Ход цены переходит в выручку не целиком, а в степени 0.98 — своя оценка по годовым приростам (R² 0.805, замеров 14). Полный ход цены 1.3921, применённый к выручке 1.4492. Налоговая часть затрат при этом идёт за ПОЛНЫМ ходом цены: НДПИ считается от цены, а не от выручки.
Объём взят не из темпа выручки, а отдельно — объёмов нет — рост объёма принят нулевым. Выручка сырьевика почти целиком состоит из цены, поэтому темп выручки как «объём» означал бы, что цена входит в модель дважды.
Цены сырья держатся на текущем споте; 90% денежных затрат следует за ценой продукции (НДПИ, энергия, фрахт), остальное — за инфляцией. Курс уходит на разницу инфляций (ППС), поэтому валютная выручка растёт в рублях и при плоской цене.

Прогноз, не инвестиционная рекомендация. Цены связанных рынков держатся на текущем уровне, поэтому модель отвечает на вопрос «сколько заработает бизнес и сколько будет стоить, если рынки останутся здесь», а не предсказывает цены.

Дивиденды

Нет строк по дивидендам для этого эмитента.

Формы отчётности по загруженным периодам: ✓ ✓ ✓ (Баланс / Отчёт о прибылях и убытках / Движение денежных средств)

Русснефть (RNFT): финансовые показатели, мультипликаторы (P/E, P/B, EV/EBITDA), рентабельность и дивидендная доходность — по данным отчётности.

18.08.26	Раскрытие	★ Совершение эмитентом существенной сделки ПАО НК 'РуссНефть' заключило существенную сделку по договору поставки природного газа на сумму 49,5 млрд. руб. (с НДС), что составляет 13,9% от стоимости активов компании. Сделка будет исполняться с 01.01.2027 по 31.12.2056.
30.06.26	СД / Собрание	★ ▲ Решения общих собраний участников (акционеров) На годовом собрании акционеров ПАО НК «РуссНефть», состоявшемся 26 июня 2026 года, было принято решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям в размере 70 млн. долларов США из чистой прибыли в 7,75 млрд. рублей за 2025 год. Дивиденды по обыкновенным акциям не будут выплачиваться.
24.04.26	Раскрытие	★ ▼ Совершение подконтрольной эмитенту организацией существенной сделки
16.07.26	СД / Собрание	Решения совета директоров (наблюдательного совета) Совет директоров ПАО НК 'РуссНефть' одобрил сделки с заинтересованностью на заседании 16.07.2026, на котором присутствовали 11 из 11 членов совета. Все голоса были 'за', без воздержавшихся и против.

Русснефть (RNFT) RUB

График цены

Ключевые параметры

Рынок

Рост

Мультипликаторы

Денежная доходность

Создание стоимости

Ликвидность

Финансовые показатели

Структура чистого долга (аренда включена, IFRS 16) 2026-06-30

Выручка и EBITDA

Денежный поток

Прибыль и деньги

Разборы и аналитика

Добыча и запасы

Запасы

Добыча