МРСК Центра: выручка растёт на 13,3%, но EBITDA-маржа сжимается до 24,3%

17 августа 2026 года МРСК Центра раскрыла результаты за первый квартал 2026 года. Выручка выросла на 13,3% год к году, до 42 560,6 млн руб., EBITDA прибавила лишь 2,5%, а чистая прибыль подскочила на 21,8%. Разбор показывает, что рост выручки не конвертируется в маржу, но зато компания генерирует сильный операционный денежный поток и сокращает долг.

Главные тезисы

— Выручка +13,3% год к году, но EBITDA-маржа упала с 26,8% до 24,3%

— Чистая прибыль +21,8% год к году, до 3 982,2 млн руб., при этом операционная прибыль выросла лишь на 3,5%

— Операционный денежный поток вырос на 16,1% год к году, до 9 939,6 млн руб., и покрывает capex с запасом

— Чистый долг снизился на 2,8 млрд руб. за квартал и на 2,7 млрд руб. за 12 месяцев, до 33 715,1 млн руб.

— EV/EBITDA LTM 1,64 — ниже среднего за 3 года (2,12), P/E LTM 2,12

— Дивидендная доходность 10,6% за 12 месяцев, но выплат не было — модель оценивает следующий дивиденд в 0,0 руб. на акцию

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка +13,3% год к году, но EBITDA-маржа упала с 26,8% до 24,3%

В первом квартале 2026 года выручка МРСК Центра составила 42 560,6 млн руб., что на 13,3% выше, чем годом ранее. Это продолжение ускоряющегося тренда: в четвёртом квартале 2025 года рост был 13,0%, в третьем – 11,3%, во втором – 11,5%.

Однако EBITDA выросла лишь на 2,5% – до 10 322,2 млн руб., а маржа по EBITDA сжалась с 26,8% до 24,3%. Это означает, что операционные расходы растут быстрее выручки, и компания не может полностью конвертировать рост топ-линии в прибыль.

Чистая прибыль +21,8% год к году, до 3 982,2 млн руб., при этом операционная прибыль выросла лишь на 3,5%

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года составила 3 982,2 млн руб. против 3 269,2 млн руб. годом ранее. Рост на 21,8% заметно опережает динамику операционной прибыли, которая прибавила лишь 3,5% – до 6 820,7 млн руб.

Расхождение объясняется, вероятно, снижением финансовых расходов или ростом прочих доходов, но в отчёте это не раскрыто. В любом случае, чистая маржа выросла с 8,7% до 9,4%.

Операционный денежный поток вырос на 16,1% год к году, до 9 939,6 млн руб., и покрывает capex с запасом

Операционный денежный поток в первом квартале 2026 года составил 9 939,6 млн руб., что на 16,1% выше, чем годом ранее (8 559,9 млн руб.). Капитальные затраты выросли на 25,4% – до 7 333,4 млн руб., но всё равно остались ниже операционного потока.

Свободный денежный поток (OCF минус capex) составил около 2 606,2 млн руб., что позволяет компании финансировать инвестиции без привлечения долга. За последние 12 месяцев операционный поток достиг 29 500,0 млн руб., а capex за тот же период – около 27 711,3 млн руб. (сумма квартальных значений).

Чистый долг снизился на 2,8 млрд руб. за квартал и на 2,7 млрд руб. за 12 месяцев, до 33 715,1 млн руб.

На конец первого квартала 2026 года чистый долг составил 33 715,1 млн руб., что на 2,8 млрд руб. меньше, чем на предыдущую отчётную дату, и на 2,7 млрд руб. меньше, чем год назад. Снижение долга стало возможным благодаря сильному операционному потоку и умеренным капзатратам.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 0,96 – это умеренный уровень, хотя сравнивать его с прошлым периодом нельзя, так как предыдущее значение не раскрыто.

EV/EBITDA LTM 1,64 — ниже среднего за 3 года (2,12), P/E LTM 2,12

Рыночная капитализация компании составляет 26 132,9 млн руб., что при EBITDA за последние 12 месяцев в 38 126,7 млн руб. даёт EV/EBITDA на уровне 1,64. Это заметно ниже среднего значения за три года – 2,12.

P/E LTM равен 2,12, что отражает низкую оценку прибыли. При этом рентабельность собственного капитала (ROE) составляет 21,2%, что говорит о высокой эффективности использования капитала.

Дивидендная доходность 10,6% за 12 месяцев, но выплат не было — модель оценивает следующий дивиденд в 0,0 руб. на акцию

За последние 12 месяцев компания не выплачивала дивидендов, однако дивидендная доходность, рассчитанная на основе модели, составляет 10,6%. Это выше уровня, который мы считаем справедливым для этого имени – 10,5%.

Наша модель оценивает следующий дивиденд в 0,0 руб. на акцию, что подразумевает коэффициент выплат 0,4 от прибыли. Если выплаты не возобновятся, акционеры не получат ожидаемого дохода, несмотря на формально высокую доходность.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

МРСК Центра показывает уверенный рост выручки, который, однако, не транслируется в маржу: EBITDA-маржа снизилась на 2,5 п.п. Сильной стороной остаётся операционный денежный поток, который с запасом покрывает капзатраты и позволяет сокращать долг. Чистая прибыль растёт быстрее операционной, но причины этого не раскрыты. Оценка акций остаётся низкой – EV/EBITDA 1,64 против среднего 2,12 за три года. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания восстановить маржу и возобновить дивидендные выплаты.