Россети Московский регион: выручка ускорилась до +21,9%, а свободный денежный поток впервые за год покрыл дивиденды

21 мая 2026 года «Россети Московский регион» раскрыли результаты за первый квартал 2026 года. Выручка выросла на 21,9% год к году, до 84,2 млрд руб., EBITDA – на 27,0%, до 29,2 млрд руб., чистая прибыль – на 34,1%, до 14,4 млрд руб. В обзоре разберём, что обеспечило ускорение, как изменилась долговая нагрузка и почему денежный поток впервые за четыре квартала покрыл дивидендные выплаты.

Главные тезисы

— Выручка ускорилась до +21,9% на фоне роста тарифов и объёмов передачи электроэнергии

— EBITDA-маржа расширилась до 34,7% благодаря опережающему росту выручки над расходами

— Чистая прибыль выросла на 34,1% за счёт операционного рычага и низкой базы прошлого года

— Операционный денежный поток вырос до 35,1 млрд руб., обеспечив положительный свободный поток

— Чистый долг снизился на 7,3 млрд руб. за квартал, до 57,5 млрд руб.

— Дивидендная доходность 12,0% – выше справедливой, но выплата обеспечена денежным потоком

— Мультипликаторы остаются ниже исторических средних: EV/EBITDA 1,4 против 1,8 за три года

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка ускорилась до +21,9% на фоне роста тарифов и объёмов передачи электроэнергии

В первом квартале 2026 года выручка «Россети Московский регион» составила 84,2 млрд руб., что на 21,9% больше, чем годом ранее. Это заметное ускорение: в предыдущие четыре квартала темпы роста составляли от 7% до 20,1%. Основной вклад внесла передача электроэнергии – сегмент принёс 78,6 млрд руб. против 62,8 млрд руб. год назад.

Рост обеспечен как увеличением тарифов, так и объёмов передачи. В отчётности сегмент «Передача электроэнергии» показал выручку 78,6 млрд руб., что на 25% выше прошлогоднего уровня. Услуги по технологическому присоединению, напротив, снизились на 12,5% – до 4,3 млрд руб., но их доля в выручке невелика.

EBITDA-маржа расширилась до 34,7% благодаря опережающему росту выручки над расходами

EBITDA за первый квартал 2026 года выросла на 27,0% год к году, до 29,2 млрд руб., а маржа по EBITDA расширилась с 33,3% до 34,7%. Рост выручки опережал увеличение операционных расходов: себестоимость выросла на 15,8%, тогда как выручка – на 21,9%.

Основные статьи затрат – покупная электроэнергия для компенсации потерь и услуги по передаче – выросли на 21,6% и 15,6% соответственно, но их доля в выручке снизилась. Расходы на персонал увеличились на 25,4%, до 10,7 млрд руб., что ниже темпа роста выручки.

Чистая прибыль выросла на 34,1% за счёт операционного рычага и низкой базы прошлого года

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года составила 14,4 млрд руб., что на 34,1% больше, чем годом ранее. Рост обеспечен операционным рычагом: операционная прибыль увеличилась на 31,6%, до 21,4 млрд руб., а финансовые расходы снизились на 2,9% – до 2,7 млрд руб.

Эффективная ставка налога составила 25,4% против 23,9% год назад, что частично нивелировало рост прибыли до налогообложения. Тем не менее чистая рентабельность выросла с 15,6% до 17,1%.

Операционный денежный поток вырос до 35,1 млрд руб., обеспечив положительный свободный поток

Операционный денежный поток за первый квартал 2026 года составил 35,1 млрд руб. против 22,6 млрд руб. годом ранее. Рост на 55,1% обеспечен увеличением прибыли и улучшением оборотного капитала: компания получила 5,4 млрд руб. по долгосрочным авансам и 5,1 млрд руб. по налоговым обязательствам.

Капитальные затраты составили 28,3 млрд руб., что на 6,6% ниже прошлогоднего уровня. В результате свободный денежный поток стал положительным – 6,8 млрд руб., впервые за последние четыре квартала. Это важно для дивидендной устойчивости.

Чистый долг снизился на 7,3 млрд руб. за квартал, до 57,5 млрд руб.

На конец марта 2026 года чистый долг составил 57,5 млрд руб., что на 7,3 млрд руб. меньше, чем на начало года. За последние 12 месяцев снижение составило 4,2 млрд руб. Компания активно гасила краткосрочные кредиты: привлечено и погашено по 50,9 млрд руб., что указывает на рефинансирование.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,62x. Это умеренный уровень, сопоставимый с показателями предыдущих периодов. Долговая нагрузка остаётся комфортной для продолжения инвестиционной программы.

Дивидендная доходность 12,0% – выше справедливой, но выплата обеспечена денежным потоком

За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды в размере 0,1865 руб. на акцию, что обеспечивает доходность 12,0%. Наша модель оценивает следующий платёж в 0,19 руб. на акцию, что также даёт 12,0% к текущей цене. Справедливая доходность для этого эмитента – 10,5%, то есть бумага торгуется с премией по доходности.

Коэффициент выплат составляет 0,4 от прибыли, что консервативно. Положительный свободный денежный поток в первом квартале – 6,8 млрд руб. – покрывает квартальные дивидендные выплаты (примерно 5,7 млрд руб. при годовом дивиденде 0,19 руб. на акцию). Это снижает риск сокращения выплат.

Мультипликаторы остаются ниже исторических средних: EV/EBITDA 1,4 против 1,8 за три года

По итогам последних 12 месяцев EV/EBITDA составляет 1,40x против среднего значения за три года 1,84x. P/E – 1,78x, что также крайне низко. Рыночная капитализация – 81,1 млрд руб., что меньше годовой чистой прибыли в 45,4 млрд руб.

Акции торгуются с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA на 24% ниже трёхлетнего среднего. Это отражает как общий пессимизм к сектору, так и опасения по поводу тарифного регулирования. Однако при текущей доходности 12% и растущей выручке оценка выглядит привлекательной.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Первый квартал 2026 года «Россети Московский регион» провели сильно: выручка ускорилась до +21,9%, EBITDA-маржа расширилась, чистая прибыль выросла на треть. Ключевое улучшение – операционный денежный поток вырос до 35,1 млрд руб., что впервые за год обеспечило положительный свободный поток и покрытие дивидендов. Чистый долг снизился до 57,5 млрд руб., а отношение к EBITDA – 0,62x, что оставляет запас для инвестиций. Дивидендная доходность 12% выше справедливой, и выплата выглядит обеспеченной. Главный вопрос для держателя – сохранится ли ускорение выручки во втором полугодии, когда база сравнения станет выше, и не увеличат ли капзатраты во второй половине года.