Сбербанк: чистая прибыль Q2 2026 выросла на 20,9%, но маржа снизилась на фоне роста расходов

29 июля Сбербанк раскрыл результаты за второй квартал 2026 года. Чистая прибыль выросла на 20,9% год к году до 511,2 млрд руб., чистые процентные доходы – на 26,7% до 1 066,8 млрд руб., однако чистая маржа снизилась с 50,2% до 47,9%. В обзоре разберём, что поддержало рост и какие факторы давят на рентабельность.

Главные тезисы

— Чистые процентные доходы Q2 2026 выросли на 26,7% до 1 066,8 млрд руб. на фоне снижения ключевой ставки

— Чистая маржа снизилась с 50,2% до 47,9% из-за опережающего роста расходов

— Комиссионные доходы во втором квартале выросли на 4,5% до 310,4 млрд руб., но отстают от темпов процентных доходов

— Чистая прибыль за полугодие достигла 1 019,1 млрд руб., чему способствовало снижение отчислений в резервы

— Стоимость риска снизилась: резервы под кредитные убытки во Q2 2026 составили 171,5 млрд руб. против 211,5 млрд руб. годом ранее

— Дивидендная доходность за 12 месяцев – 14,1%, что выше справедливого уровня в 10,5%

Ключевые показатели, млрд ₽

Чистые процентные доходы Q2 2026 выросли на 26,7% до 1 066,8 млрд руб. на фоне снижения ключевой ставки

Во втором квартале 2026 года чистые процентные доходы Сбербанка составили 1 066,8 млрд руб., что на 26,7% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Рост ускорился по сравнению с предыдущими кварталами: в Q1 2026 прирост был 18,2%, в Q4 2025 – 19,9%.

Основной драйвер – снижение ключевой ставки Банка России с 16,0% до 14,25% в феврале–июне 2026 года. Это удешевило фондирование, при этом ставки по кредитам снижались медленнее, что расширило процентную маржу. Дополнительную поддержку оказал рост кредитного портфеля: кредиты и авансы клиентам увеличились с 47 972,7 млрд руб. на конец 2025 года до 49 975,0 млрд руб. на 30 июня 2026 года.

Чистая маржа снизилась с 50,2% до 47,9% из-за опережающего роста расходов

Чистая маржа за Q2 2026 составила 47,9% против 50,2% годом ранее. Снижение объясняется тем, что операционные расходы росли быстрее выручки: за полугодие расходы на персонал и административные расходы увеличились с 555,0 до 639,6 млрд руб., то есть на 15,2%.

При этом операционные доходы за первое полугодие выросли на 18,9% – с 1 671,5 до 1 988,1 млрд руб.. Тем не менее, более высокий темп роста затрат, включая инвестиции в технологии и персонал, привёл к сжатию маржи. Это сигнал, что банк наращивает издержки быстрее, чем генерирует доходы.

Комиссионные доходы во втором квартале выросли на 4,5% до 310,4 млрд руб., но отстают от темпов процентных доходов

Комиссионные доходы за Q2 2026 составили 310,4 млрд руб., что на 4,5% больше, чем годом ранее (297,2 млрд руб.). За первое полугодие комиссионные доходы выросли с 570,1 до 594,8 млрд руб., прирост – 4,3%.

Темпы роста комиссионных доходов существенно ниже процентных, что отражает умеренную динамику расчётно-кассового обслуживания и комиссий за операции с ценными бумагами. Это структурный фактор: банк всё больше зарабатывает на кредитовании, а не на транзакционном бизнесе.

Чистая прибыль за полугодие достигла 1 019,1 млрд руб., чему способствовало снижение отчислений в резервы

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 1 019,1 млрд руб. против 859,0 млрд руб. за тот же период 2025 года, рост – 18,6%. Во втором квартале прибыль достигла 511,2 млрд руб., что на 20,9% больше, чем годом ранее.

Ключевой фактор – снижение стоимости риска. Резервы под кредитные убытки во Q2 2026 составили 171,5 млрд руб. против 211,5 млрд руб. во Q2 2025. За полугодие отчисления сократились с 364,8 до 332,7 млрд руб.. Улучшение макроэкономического прогноза и пересмотр моделей PD/LGD привели к снижению ожидаемых кредитных убытков, особенно в ипотеке.

Стоимость риска снизилась: резервы под кредитные убытки во Q2 2026 составили 171,5 млрд руб. против 211,5 млрд руб. годом ранее

Снижение отчислений в резервы – главный источник роста прибыли. Во втором квартале 2026 года резервы под кредитные убытки сократились на 18,9% год к году, до 171,5 млрд руб.. За полугодие падение составило 8,8% – с 364,8 до 332,7 млрд руб..

В отчётности банк объясняет это обновлением PIT-калибровок и пересмотром ожиданий по отрасли жилой недвижимости, что снизило ожидаемые кредитные убытки на десятки миллиардов рублей. Однако часть эффекта может быть разовой – в следующем квартале стоимость риска может вернуться к более высоким уровням.

Дивидендная доходность за 12 месяцев – 14,1%, что выше справедливого уровня в 10,5%

За последние 12 месяцев Сбербанк выплатил 37,64 руб. на акцию, что обеспечивает доходность 14,1% при цене 272,48 руб. до выхода отчётности. Наша модель оценивает следующий дивиденд в 40,33 руб. на акцию, что соответствует форвардной доходности 15,1%.

Справедливая доходность для этого эмитента – 10,5%, то есть текущая и форвардная доходность заметно выше. Коэффициент выплат, заложенный в модель, – 0,49 от прибыли. При этом цена акции после выхода отчётности выросла на 1,2%, а затем снизилась на 0,5% к 17 августа, что говорит о сдержанной реакции рынка.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сбербанк отчитался сильно: чистая прибыль Q2 2026 выросла на 20,9%, чему способствовали снижение ключевой ставки и уменьшение отчислений в резервы. Однако качество роста неоднородно – часть прибыли обеспечена разовым пересмотром моделей риска, а не устойчивым улучшением операционной деятельности. Операционные расходы растут быстрее выручки, что давит на маржу. Для акционера ключевой вопрос – сможет ли банк удержать стоимость риска на низком уровне и замедлить рост издержек, иначе текущая дивидендная доходность может оказаться пиковой.