МРСК ЦП: прибыль за I квартал 2026 выросла на 26%, а долг ушёл в минус – компания стала нетто-кредитором

15 мая 2026 года МРСК ЦП раскрыла результаты за первый квартал 2026 года: выручка выросла на 13,9% год к году, до 46,4 млрд руб., EBITDA – на 18,6%, до 15,9 млрд руб., чистая прибыль – на 26,0%, до 8,8 млрд руб.. В обзоре разберём, что стоит за этими цифрами: рост маржинальности, отрицательный чистый долг и что это значит для акционеров.

Главные тезисы

— Выручка за I квартал 2026 выросла на 13,9% год к году, до 46,4 млрд руб., на фоне роста тарифов и полезного отпуска

— EBITDA-маржа достигла 34,3% против 33,0% годом ранее – операционная эффективность продолжает улучшаться

— Чистая прибыль за квартал выросла на 26,0%, до 8,8 млрд руб., благодаря операционному рычагу и контролю над расходами

— Чистый долг на конец марта 2026 года стал отрицательным: -4,96 млрд руб. – компания впервые стала нетто-кредитором

— Операционный денежный поток за квартал составил 13,2 млрд руб., что покрывает капзатраты в 6,7 млрд руб. с запасом

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 15,1%, а наш прогноз на следующий платёж – 0,08 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 16,6%

— Акции торгуются с P/E 2,16 и EV/EBITDA 0,99 – заметно ниже среднего за три года (1,46), что отражает недоверие рынка к устойчивости результатов

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка за I квартал 2026 выросла на 13,9% год к году, до 46,4 млрд руб., на фоне роста тарифов и полезного отпуска

В первом квартале 2026 года выручка МРСК ЦП составила 46 417,3 млн руб., что на 13,9% больше, чем за тот же период годом ранее. Рост обеспечили индексация тарифов на передачу электроэнергии и увеличение полезного отпуска. Это продолжение тренда: темпы роста ускорялись с +9,6% в четвёртом квартале 2024 года до +19,4% в четвёртом квартале 2025 года, хотя в отчётном квартале рост немного замедлился до +13,9%.

Поквартальная динамика показывает, что выручка остаётся на высоком уровне: 46,4 млрд руб. за первый квартал 2026 года – это второй по величине квартальный показатель за последние два года, лишь немного уступающий четвёртому кварталу 2025 года (50,1 млрд руб.). Сезонность в сетевом бизнесе сглаживается, и компания уверенно наращивает доходы.

EBITDA-маржа достигла 34,3% против 33,0% годом ранее – операционная эффективность продолжает улучшаться

EBITDA за первый квартал 2026 года составила 15 923,6 млн руб., что на 18,6% больше, чем годом ранее. Рентабельность по EBITDA выросла с 33,0% до 34,3% – компания удерживает расходы под контролем, несмотря на инфляцию и рост затрат на персонал и ремонты.

Улучшение маржинальности – результат операционного рычага: выручка растёт быстрее, чем операционные затраты. Это подтверждается и динамикой операционной прибыли: 11 862,0 млн руб. за квартал, что соответствует рентабельности по операционной прибыли около 25,6%.

Чистая прибыль за квартал выросла на 26,0%, до 8,8 млрд руб., благодаря операционному рычагу и контролю над расходами

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года составила 8 833,0 млн руб., что на 26,0% больше, чем годом ранее. Рост прибыли опережает рост выручки и EBITDA, что говорит о положительном эффекте операционного рычага и эффективном управлении процентными расходами.

Чистая рентабельность выросла с 17,2% до 19,0% – это один из самых высоких показателей в секторе распределительных сетей. Прибыль за квартал почти вдвое превышает средний квартальный уровень 2024 года, когда она составляла около 4,5–5 млрд руб.

Чистый долг на конец марта 2026 года стал отрицательным: -4,96 млрд руб. – компания впервые стала нетто-кредитором

На конец первого квартала 2026 года чистый долг МРСК ЦП составил -4 962,8 млн руб., то есть денежные средства и финансовые вложения превышают совокупный долг. За квартал чистый долг сократился на 7,6 млрд руб., а за последние 12 месяцев – на 7,9 млрд руб.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 0,05 – это уровень, при котором компания практически не обременена долгом. Отрицательный чистый долг даёт компании финансовую гибкость: она может финансировать инвестиционную программу без привлечения заёмных средств и увеличивать выплаты акционерам.

Операционный денежный поток за квартал составил 13,2 млрд руб., что покрывает капзатраты в 6,7 млрд руб. с запасом

Операционный денежный поток за первый квартал 2026 года достиг 13 195,6 млн руб. – это лучший квартальный показатель за последние два года. Капитальные затраты составили 6 707,2 млн руб., что существенно ниже операционного потока, и свободный денежный поток оказался положительным в размере около 6,5 млрд руб.

Высокий операционный поток объясняется ростом прибыли и эффективным управлением оборотным капиталом. В предыдущие кварталы операционный поток был менее стабильным: например, во втором квартале 2025 года он составлял всего 2 722,7 млн руб., что было связано с сезонными факторами. Текущий уровень позволяет компании финансировать инвестпрограмму и дивиденды без роста долга.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 15,1%, а наш прогноз на следующий платёж – 0,08 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 16,6%

За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды в размере 0,0725 руб. на акцию, что обеспечило доходность 15,1% к текущей цене. Наша модель оценивает следующий платёж в 0,08 руб. на акцию, что соответствует форвардной доходности 16,6%.

Коэффициент выплат, по нашим оценкам, составляет 0,35 от чистой прибыли – компания направляет акционерам лишь треть прибыли, сохраняя значительный запас для инвестиций. Справедливая доходность для этого эмитента, по нашей оценке, – 10,5%, что значительно ниже текущей и форвардной доходности, указывая на потенциал роста котировок.

Акции торгуются с P/E 2,16 и EV/EBITDA 0,99 – заметно ниже среднего за три года (1,46), что отражает недоверие рынка к устойчивости результатов

Рыночная капитализация МРСК ЦП составляет 54 748,6 млн руб., что при чистой прибыли за последние 12 месяцев в 25 383,3 млн руб. даёт P/E всего 2,16. Мультипликатор EV/EBITDA равен 0,99 – это менее чем в два раза ниже среднего значения за три года (1,46).

Столь низкая оценка объясняется недоверием инвесторов к качеству прибыли и опасениями, что высокие показатели не являются устойчивыми. Однако отрицательный чистый долг и стабильный операционный поток говорят о том, что компания находится в хорошей финансовой форме. Если результаты сохранятся, рынок может пересмотреть оценку в сторону повышения.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за первый квартал 2026 года показывает компанию в отличной форме: выручка и прибыль растут двузначными темпами, маржинальность улучшается, а чистый долг стал отрицательным, что даёт финансовую гибкость. Операционный денежный поток с запасом покрывает капзатраты, а дивидендная доходность остаётся двузначной. Главный вопрос для акционера – устойчивость этих результатов: если рост тарифов замедлится или появятся разовые списания, текущая низкая оценка может оказаться оправданной. Пока же компания выглядит недооценённой относительно собственной истории и сектора.