Транснефть (прив): отчёт слабее годовой давности, но казна пополнилась на 83,9 млрд руб. за 12 месяцев

1 июня 2026 года Транснефть (прив) раскрыла сокращённую консолидированную промежуточную отчётность за первый квартал 2026 года. Выручка практически не изменилась (–0,1% год к году, до 361 222 млн руб.), EBITDA сократилась на 2,4%, а чистая прибыль – на 8,6%, до 76 997 млн руб.. В обзоре разберём, что стоит за снижением маржинальности, как изменился долг и что это значит для дивидендов.

Главные тезисы

— Выручка почти не изменилась, но EBITDA снизилась на 2,4% из-за роста операционных расходов

— Чистая прибыль упала на 8,6%: сказались более высокие операционные расходы и меньшие финансовые доходы

— Операционный денежный поток вырос на 38% – до 94 620 млн руб., но инвестиции почти полностью его поглотили

— Чистый долг остаётся отрицательным: за 12 месяцев казна пополнилась на 83,9 млрд руб.

— EBITDA за последние 12 месяцев – 530 215 млн руб., маржа 36,8% – ниже, чем в отчётном квартале

— Дивидендная доходность 14,4% за 12 месяцев, форвардная – 19,3% при справедливой 10,5%

— Оценка: EV/EBITDA 0,87 против среднего за 3 года 1,33 – бумага торгуется с дисконтом к своей истории

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка почти не изменилась, но EBITDA снизилась на 2,4% из-за роста операционных расходов

В первом квартале 2026 года выручка составила 361 222 млн руб., что на 0,1% ниже, чем годом ранее. Основной вклад внесли услуги по транспортировке нефти и нефтепродуктов – 323 331 млн руб., прочая выручка – 16 298 млн руб., стивидорные услуги и услуги флота – 19 563 млн руб..

EBITDA за отчётный квартал – 154 854 млн руб., что на 2,4% меньше, чем за первый квартал 2025 года. Операционные расходы без учёта амортизации и обесценения выросли с 202 836 млн руб. до 206 388 млн руб., в основном за счёт увеличения расходов на оплату труда и материальных затрат. Маржа EBITDA снизилась с 43,9% до 42,9%.

Чистая прибыль упала на 8,6%: сказались более высокие операционные расходы и меньшие финансовые доходы

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года – 76 997 млн руб., что на 8,6% меньше, чем годом ранее (84 207 млн руб.). Операционная прибыль снизилась с 99 074 млн руб. до 96 692 млн руб., а финансовые доходы сократились с 37 970 млн руб. до 26 950 млн руб. – в основном из-за меньших процентных доходов по депозитам и снижения прибыли от курсовых разниц.

Налог на прибыль составил 47 516 млн руб. против 49 601 млн руб. годом ранее. Чистая маржа снизилась с 23,3% до 21,3%.

Операционный денежный поток вырос на 38% – до 94 620 млн руб., но инвестиции почти полностью его поглотили

Операционный денежный поток за первый квартал 2026 года составил 94 620 млн руб. против 68 495 млн руб. годом ранее. Рост обеспечен в основном увеличением поступлений от заказчиков и возвратом налогов.

Капитальные затраты – 76 762 млн руб., что близко к уровню прошлого года (78 992 млн руб.). Свободный денежный поток после капзатрат – около 17,9 млрд руб., но с учётом приобретения долговых бумаг и депозитов чистый отток по инвестиционной деятельности составил 151 007 млн руб..

Чистый долг остаётся отрицательным: за 12 месяцев казна пополнилась на 83,9 млрд руб.

На 31 марта 2026 года чистый долг составил –325 775 млн руб., то есть денежные средства и финансовые вложения превышают долг. За 12 месяцев чистый долг улучшился на 83,9 млрд руб., а за квартал – на 36,8 млрд руб..

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – –0,54. Долговая нагрузка остаётся минимальной, компания финансирует инвестпрограмму в основном за счёт собственных средств.

EBITDA за последние 12 месяцев – 530 215 млн руб., маржа 36,8% – ниже, чем в отчётном квартале

За последние 12 месяцев (второй квартал 2025 – первый квартал 2026) EBITDA составила 530 215 млн руб. при выручке 1 439 900 млн руб. Маржа EBITDA – 36,8%, что ниже квартальной маржи 42,9% из-за слабого четвёртого квартала 2025 года, когда EBITDA была всего 38 180 млн руб..

Чистая прибыль за тот же период – 233 917 млн руб., операционный денежный поток – 439 000 млн руб..

Дивидендная доходность 14,4% за 12 месяцев, форвардная – 19,3% при справедливой 10,5%

За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды в размере 0,0 руб. на акцию. Наша модель оценивает следующий дивиденд в 198,25 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 19,3% при справедливой, по нашим оценкам, 10,5%.

Коэффициент выплат – 0,5 от прибыли. При текущей цене 1 423,2 руб. до объявления отчёта акция упала на 29,3% с момента публикации до 17 августа 2026 года, что повысило привлекательность дивидендной доходности.

Оценка: EV/EBITDA 0,87 против среднего за 3 года 1,33 – бумага торгуется с дисконтом к своей истории

EV/EBITDA по итогам последних 12 месяцев – 0,87, что значительно ниже среднего за три года значения 1,33. P/E LTM – 3,20, ROE – 10,1%.

Рыночная капитализация – 747 475 млн руб., что при отрицательном чистом долге делает оценку ещё более привлекательной. Бумага торгуется с дисконтом к собственной истории, что может отражать опасения по поводу регулирования тарифов и налоговой нагрузки.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за первый квартал 2026 года показал стабильную, но не впечатляющую динамику: выручка практически не изменилась, EBITDA и чистая прибыль снизились из-за роста расходов и меньших финансовых доходов. Сильной стороной остаётся денежный поток: операционный поток вырос на 38%, а чистый долг остаётся отрицательным и улучшился на 83,9 млрд руб. за 12 месяцев. Главный вопрос для акционера – дивиденды: при форвардной доходности 19,3% и справедливой 10,5% бумага выглядит привлекательно, но падение цены на 29,3% после отчёта сигнализирует о сомнениях рынка. Следить стоит за динамикой операционных расходов и возможными изменениями в дивидендной политике.