TAQA: прибыль выросла на 21,7% во втором квартале, но долг за год прибавил 3,6 млрд AED

25 августа TAQA раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка снизилась на 2,4% до 13 788 млн AED, а чистая прибыль выросла на 21,7% до 1 980 млн AED. Рентабельность по чистой прибыли расширилась с 11,5% до 14,4%. При текущей цене акции выглядят скорее привлекательно: мультипликатор P/E 49,9 выше собственной истории, но рост прибыли и стабильный операционный поток поддерживают оценку.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале снизилась на 2,4% год к году, до 13 788 млн AED

— Чистая прибыль выросла на 21,7% благодаря расширению маржинальности

— Операционный денежный поток за квартал составил 3 523 млн AED, но капзатраты выросли до 2 976 млн AED

— Чистый долг увеличился на 9,9 млрд AED за квартал и на 3,6 млрд AED за год

— Дивидендная доходность остается умеренной, выплаты подкреплены операционным потоком

— P/E 49,9 — выше среднего за три года, но прибыль растёт двузначными темпами

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд AED

Выручка во втором квартале снизилась на 2,4% год к году, до 13 788 млн AED

Во втором квартале 2026 года выручка TAQA составила 13 788 млн AED, что на 2,4% ниже, чем за тот же квартал годом ранее. Снижение продолжает тренд, начавшийся в четвертом квартале 2025 года, когда выручка упала на 9,0% год к году. В первом квартале 2026 года падение было чуть глубже – 2,7%.

Снижение выручки, вероятно, отражает слабость цен на энергоносители и снижение спроса в некоторых сегментах, но компания не раскрывает детализацию по направлениям. Тем не менее, темпы падения замедлились по сравнению с предыдущим кварталом, что может указывать на стабилизацию.

Чистая прибыль выросла на 21,7% благодаря расширению маржинальности

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года составила 1 980 млн AED, что на 21,7% выше, чем годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли выросла с 11,5% до 14,4% – это лучший показатель за последние четыре квартала. В предыдущем квартале (Q1 2026) маржа была 15,2%, но тогда прибыль включала разовые статьи.

Рост прибыли при снижении выручки означает, что компания либо сократила операционные расходы, либо получила разовые доходы. В отчёте не раскрывается структура, но операционная прибыль в первом квартале 2026 года составляла 2 735 млн AED, что указывает на здоровую операционную динамику.

Операционный денежный поток за квартал составил 3 523 млн AED, но капзатраты выросли до 2 976 млн AED

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток TAQA составил 3 523 млн AED, что на 26,2% ниже, чем годом ранее (4 774 млн AED). Капитальные затраты выросли до 2 976 млн AED с 2 419 млн AED годом ранее. Свободный денежный поток, таким образом, сократился до 547 млн AED – минимального уровня за последние четыре квартала.

Снижение операционного потока при росте капзатрат означает, что компания инвестирует в расширение, но генерирует меньше денег на покрытие долга и дивидендов. В первом квартале 2026 года операционный поток был значительно выше – 7 009 млн AED, что указывает на волатильность квартальных показателей.

Чистый долг увеличился на 9,9 млрд AED за квартал и на 3,6 млрд AED за год

На конец второго квартала 2026 года чистый долг TAQA составил 59 273 млн AED, что на 9 852 млн AED больше, чем на конец первого квартала (49 421 млн AED). За последние 12 месяцев долг вырос на 3 616 млн AED – с 55 657 млн AED во втором квартале 2025 года.

Рост долга за квартал, вероятно, связан с финансированием капитальных затрат и возможными acquisitions, но компания не раскрывает детали. Уровень долга остается высоким, но операционный поток в 19 100 млн AED за последние 12 месяцев обеспечивает комфортное покрытие процентных платежей.

Дивидендная доходность остается умеренной, выплаты подкреплены операционным потоком

TAQA платит дивиденды дважды в год. Последняя выплата была произведена за первое полугодие 2025 года, но точные суммы в отчёте не раскрыты. За 2025 год компания выплатила дивиденды в размере, соответствующем ее дивидендной политике, которая предполагает выплату не менее 75% от распределяемой прибыли.

При текущей рыночной капитализации 299 075 млн AED и чистой прибыли за последние 12 месяцев 5 989 млн AED, дивидендная доходность составляет примерно 1,5% – это ниже средней доходности по рынку, но соответствует стабильности коммунального сектора. Операционный поток в 19 100 млн AED за последние 12 месяцев с запасом покрывает как капзатраты, так и дивидендные выплаты.

Мы ожидаем, что за 2026 год дивиденд будет близок к уровню прошлого года, если не произойдет существенного ухудшения операционных показателей. Основной риск для выплат – рост долга и увеличение процентных расходов.

P/E 49,9 — выше среднего за три года, но прибыль растёт двузначными темпами

Текущий P/E TAQA составляет 49,9, что выше среднего значения за последние три года. Однако такой мультипликатор частично оправдан ростом прибыли: за последние четыре квартала чистая прибыль выросла на 21,7% год к году во втором квартале 2026 года. Рентабельность собственного капитала (ROE) составляет 7,4%, что ниже стоимости капитала, но типично для капиталоемкого сектора.

Сравнение с собственной историей показывает, что акции торгуются с премией к среднему уровню, что ограничивает потенциал роста котировок. Тем не менее, стабильный операционный поток и умеренный долг (чистый долг / EBITDA около 3,1, если использовать EBITDA за последние 12 месяцев) поддерживают оценку.

Мы считаем, что справедливый P/E для TAQA находится в диапазоне 40-45, учитывая замедление выручки и высокие капзатраты. Текущий уровень 49,9 предполагает, что рынок закладывает ускорение роста, которое пока не видно в отчетности.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: TAQA показала сильный рост чистой прибыли на 21,7% во втором квартале, но этот результат достигнут на фоне снижающейся выручки и, возможно, содержит разовые статьи. Операционный денежный поток остается положительным, но его уровень недостаточен для покрытия растущих капзатрат и увеличения долга. Дивидендная доходность умеренная, и выплаты, скорее всего, сохранятся, но рост долга может ограничить их увеличение. При P/E 49,9 акции торгуются выше собственной истории, что делает их скорее привлекательными, но не более того. Для изменения вердикта в сторону «привлекательно» нужен устойчивый рост выручки и снижение долговой нагрузки.