South32: прибыль выросла в 5 раз, но операционный денежный поток не дотягивает до уровня EBITDA

26 августа South32 раскрыла результаты за финансовый год, закончившийся 30 июня 2026 года. Чистая прибыль выросла на 410,3% до 1087,0 млн долл., выручка прибавила 0,6% до 5800,0 млн долл., а EBITDA снизилась на 1,2% до 1321,0 млн долл. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA 11,8 выше собственного трёхлетнего среднего 8,2, но дивидендная доходность 1,8% и отрицательный чистый долг дают поддержку.

Главные тезисы

— Чистая прибыль выросла в 5 раз благодаря разовым статьям, а не операционной динамике

— EBITDA снизилась на 1,2%, маржа сократилась до 22,7%

— Операционный денежный поток за 12 месяцев составил 1600,0 млн долл., что выше EBITDA

— Чистый долг отрицательный: минус 1026,0 млн долл., соотношение к EBITDA за 12 месяцев – минус 0,78

— Дивидендная доходность 1,8% при отрицательном чистом долге оставляет пространство для выплат

— Оценка: EV/EBITDA 11,8 против среднего за три года 8,2

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Чистая прибыль выросла в 5 раз благодаря разовым статьям, а не операционной динамике

За отчётный период чистая прибыль составила 1087,0 млн долл. против 213,0 млн долл. годом ранее – рост на 410,3%. Выручка при этом практически не изменилась (+0,6%), а EBITDA даже снизилась на 1,2%, поэтому столь резкий скачок прибыли не объясняется основной деятельностью.

Вероятно, значительная часть прироста связана с разовыми статьями – например, продажей активов или переоценкой. Без них рост прибыли был бы существенно скромнее. Инвесторам стоит смотреть на операционные показатели, которые не показывают такого же улучшения.

EBITDA снизилась на 1,2%, маржа сократилась до 22,7%

EBITDA за отчётный период составила 1321,0 млн долл., что на 1,2% ниже, чем годом ранее. Маржа EBITDA сократилась с 23,1% до 22,7% – давление на рентабельность сохраняется, несмотря на стабильную выручку.

Снижение маржинальности может быть связано с ростом затрат или изменением структуры продаж. Компания не раскрыла деталей, но тренд очевиден: операционная эффективность несколько ухудшилась.

Операционный денежный поток за 12 месяцев составил 1600,0 млн долл., что выше EBITDA

За последние 12 месяцев операционный денежный поток достиг 1600,0 млн долл., что превышает EBITDA за тот же период (1321,0 млн долл.). Это указывает на хорошее качество прибыли: компания генерирует достаточно денег от основной деятельности.

Положительный разрыв между операционным потоком и EBITDA – редкий и позитивный сигнал. Он означает, что оборотный капитал работает в пользу компании, а не связывает средства.

Чистый долг отрицательный: минус 1026,0 млн долл., соотношение к EBITDA за 12 месяцев – минус 0,78

На последнем балансе чистый долг составил минус 1026,0 млн долл. – денежные средства превышают долг. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – минус 0,78, что говорит о финансовой устойчивости.

За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 0,3 млрд долл., что подтверждает способность компании генерировать свободные средства. Такая позиция позволяет поддерживать дивиденды и финансировать инвестиции без привлечения заёмного капитала.

Дивидендная доходность 1,8% при отрицательном чистом долге оставляет пространство для выплат

За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды, обеспечив доходность 1,8% при текущей цене. При отрицательном чистом долге (минус 1026,0 млн долл.) у компании нет необходимости направлять средства на погашение обязательств, что создаёт запас для будущих выплат.

Наш расчётный дивиденд за текущий год зависит от политики выплат и размера чистой прибыли. Если компания сохранит коэффициент выплат на уровне прошлых лет, дивиденд может быть сопоставим с текущим. Однако многое будет зависеть от разовых статей в прибыли – если они не повторятся, база для дивиденда может оказаться ниже.

Оценка: EV/EBITDA 11,8 против среднего за три года 8,2

Текущий мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 11,8, что заметно выше среднего значения за три года – 8,2. Акция торгуется с премией к собственной истории, что отчасти оправдано сильным денежным потоком и отрицательным долгом.

P/E за последние 12 месяцев – 15,3, ROE – 12,8%. Доходность по дивидендам 1,8% ниже ключевой ставки, но для сырьевой компании с отрицательным долгом это приемлемо. Если операционные показатели не улучшатся, текущая оценка может оказаться завышенной.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

South32 завершила год с сильным ростом чистой прибыли, но он обеспечен разовыми статьями, тогда как операционная динамика слабая: выручка стагнирует, EBITDA и маржа снижаются. В то же время компания генерирует мощный операционный денежный поток (1600,0 млн долл. за 12 месяцев) и имеет отрицательный чистый долг, что поддерживает дивиденды. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: премия к собственной истории (EV/EBITDA 11,8 против 8,2) компенсируется финансовой устойчивостью и потенциалом восстановления маржи. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания улучшить операционные показатели в следующем году, иначе текущая оценка может оказаться завышенной.