Alpha Metallurgical Resources: убыток во втором квартале 2026 сжался до 12,3 млн долларов, но компания снизила прогноз продаж и подняла издержки

27 июля Alpha Metallurgical Resources раскрыла предварительные результаты за второй квартал 2026 года. Выручка снизилась на 10,7% год к году до 491,5 млн долларов, скорректированная EBITDA упала на 46,2% до 25,5 млн долларов, чистый убыток составил 12,3 млн долларов. Компания снизила прогноз продаж металлургического угля на 2026 год до 13,2–14,0 млн тонн и повысила ожидания по себестоимости до 103–107 долларов за тонну. При текущей цене акция выглядит непривлекательной: слабый спрос и рост издержек давят на прибыль, а наша модель оценки указывает на потенциал снижения около 63%.

Главные тезисы

— Выручка упала на 10,7% год к году из-за слабого спроса и снижения отгрузок

— Скорректированная EBITDA сократилась на 46,2%, маржа сжалась до 5,2%

— Компания снизила прогноз продаж металлургического угля и повысила прогноз себестоимости

— Чистый убыток 12,3 млн долларов, но операционный денежный поток остаётся положительным

— Долговая нагрузка минимальна: чистый долг отрицательный, ликвидность 447,8 млн долларов

— Обратный выкуп акций продолжается, но темпы замедлились

— Оценка по модели портала предполагает потенциал снижения около 63%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка упала на 10,7% год к году из-за слабого спроса и снижения отгрузок

Выручка за второй квартал 2026 года составила 491,5 млн долларов, что на 10,7% меньше, чем годом ранее. Снижение произошло в основном из-за падения отгрузок металлургического угля: компания продала 3,5 млн тонн, что ниже ожиданий. Слабый спрос на сталь и металлургический уголь продолжает давить на рынок.

Средняя цена реализации металлургического угля составила 118,71 доллара за тонну. При этом экспортные продажи по австралийскому индексу принесли 143,82 доллара за тонну, а прочие экспортные механизмы – только 109,08 доллара. Доля экспорта в общем объёме продаж металлургического угля составила 70%.

Компания снизила прогноз продаж металлургического угля на 2026 год до 13,2–14,0 млн тонн с прежних 14,4–15,4 млн тонн. Одновременно повышен прогноз продаж энергетического угля до 1,0–1,4 млн тонн. Общие отгрузки ожидаются в диапазоне 14,2–15,4 млн тонн против прежних 15,1–16,5 млн тонн.

Скорректированная EBITDA сократилась на 46,2%, маржа сжалась до 5,2%

Скорректированная EBITDA за второй квартал 2026 года составила 25,5 млн долларов, что на 46,2% меньше, чем годом ранее. Рентабельность по EBITDA снизилась до 5,2% с 8,6% годом ранее. Основная причина – рост себестоимости продаж угля, которая достигла 103,07 доллара за тонну.

Компания повысила прогноз себестоимости на 2026 год до 103–107 долларов за тонну с прежних 95–101 доллара. Это связано с более низкими объёмами отгрузок и ростом затрат на материалы и обслуживание. Также негативно повлияло повреждение оборудования на терминале Dominion Terminal Associates (DTA).

Несмотря на падение EBITDA, компания остаётся прибыльной на операционном уровне до вычета амортизации. Однако чистая прибыль отрицательная: убыток составил 12,3 млн долларов, или 0,96 доллара на разводнённую акцию.

Компания снизила прогноз продаж металлургического угля и повысила прогноз себестоимости

В пресс-релизе компания сообщила о снижении прогноза продаж металлургического угля на 2026 год до 13,2–14,0 млн тонн. Это на 1,2–1,4 млн тонн меньше предыдущего диапазона. Причина – слабые результаты первого полугодия, продолжающаяся слабость рынка металлургического угля и повреждение оборудования на DTA.

Одновременно повышен прогноз продаж энергетического угля до 1,0–1,4 млн тонн, что частично компенсирует падение в металлургическом сегменте. Однако общие отгрузки всё равно снижены до 14,2–15,4 млн тонн.

Прогноз себестоимости повышен до 103–107 долларов за тонну. Это означает, что при текущих ценах на уголь маржа может остаться под давлением. Компания ожидает предоставить больше информации о планах по DTA 7 августа.

Чистый убыток 12,3 млн долларов, но операционный денежный поток остаётся положительным

Чистый убыток за второй квартал 2026 года составил 12,3 млн долларов против убытка 5,0 млн долларов годом ранее. Убыток включает разовые статьи, такие как амортизация и расходы по акциям. Операционный денежный поток остаётся положительным: 39,9 млн долларов за квартал.

Капитальные затраты выросли до 45,1 млн долларов с 34,6 млн долларов годом ранее. Это привело к отрицательному свободному денежному потоку, который составил минус 5,2 млн долларов. Однако компания сохраняет высокую ликвидность.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил 144,9 млн долларов. Это позволяет финансировать капитальные затраты и обратный выкуп акций без увеличения долга.

Долговая нагрузка минимальна: чистый долг отрицательный, ликвидность 447,8 млн долларов

На 30 июня 2026 года общая ликвидность компании составила 447,8 млн долларов, включая денежные средства и эквиваленты 307,6 млн долларов, краткосрочные инвестиции 30,9 млн долларов и неиспользованные кредитные линии на 184,3 млн долларов. Чистый долг отрицательный: минус 327,1 млн долларов.

Долгосрочный долг составляет всего 11,4 млн долларов, включая текущую часть. Компания не имеет заимствований по ABL-кредиту, но имеет аккредитивы на 40,7 млн долларов. Такая низкая долговая нагрузка даёт устойчивость в период низких цен на уголь.

Отрицательный чистый долг означает, что денежные средства превышают долговые обязательства. Это позволяет компании продолжать инвестиции и выкуп акций даже при убытках.

Обратный выкуп акций продолжается, но темпы замедлились

С начала программы обратного выкупа компания приобрела около 7,0 млн акций на сумму примерно 1,2 млрд долларов. Во втором квартале 2026 года было выкуплено около 69 тыс. акций на 13,5 млн долларов. Это значительно меньше, чем в предыдущие периоды.

Количество акций в обращении на 30 июня 2026 года составило 12 685 495. Сокращение числа акций поддерживает прибыль на акцию, но при текущих убытках эффект ограничен.

Замедление выкупа может быть связано с желанием сохранить ликвидность в условиях неопределённости на рынке угля. Компания имеет право выкупать акции на сумму до 1,5 млрд долларов, но оставшийся лимит составляет около 300 млн долларов.

Оценка по модели портала предполагает потенциал снижения около 63%

По нашей модели, при текущих ценах на уголь и целевом мультипликаторе EV/EBITDA справедливая стоимость акции предполагает потенциал снижения около 63% от текущей цены. Это наша собственная оценка, а не консенсус-прогноз.

Рыночная капитализация компании составляет 30,9 млн долларов, что очень мало для компании с выручкой около 2,1 млрд долларов за последние 12 месяцев. Однако это отражает низкую прибыльность и высокие риски отрасли.

С момента публикации отчёта акция выросла на 58,8%, что может быть связано с ожиданиями восстановления рынка. Однако фундаментальные показатели пока не подтверждают такой оптимизм.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: во втором квартале 2026 года Alpha Metallurgical Resources показала снижение выручки и EBITDA из-за слабого спроса и роста издержек. Чистый убыток составил 12,3 млн долларов, но операционный денежный поток остаётся положительным, а долговая нагрузка минимальна. Компания снизила прогноз продаж и повысила прогноз себестоимости, что указывает на сохраняющееся давление на маржу. При текущей цене акция выглядит непривлекательной: наша модель оценки предполагает потенциал снижения около 63%, а фундаментальные показатели не дают оснований для оптимизма.