The Andersons: рекордный квартал Renewables и 45Z-кредиты, но выручка продолжает снижаться

3 августа 2026 года The Andersons раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Чистая прибыль составила 56,6 млн долл., что на 619,9% выше, чем годом ранее, при выручке 3 097,7 млн долл. (–1,2% год к году). Основной драйвер — сегмент Renewables, получивший рекордную прибыль благодаря 45Z-налоговым кредитам и сильному спросу. Акции выглядят скорее привлекательно: мультипликаторы умеренные, баланс крепкий, но выручка стагнирует, а модель портала оценивает потенциал снижения в 16%.

Главные тезисы

— Чистая прибыль выросла в 7 раз благодаря рекордному кварталу Renewables и 45Z-кредитам на 24 млн долл.

— Выручка снижается второй квартал подряд: –1,2% год к году в Q2 2026 после –1,2% в Q1 2026

— EBITDA-маржа удвоилась до 4,5% с 1,8% годом ранее, но остаётся низкой

— Операционный денежный поток во втором квартале составил 487,9 млн долл. — лучший квартал за два года

— Чистый долг снизился до 519,9 млн долл., соотношение Net debt/EBITDA LTM — 1,9

— Капзатраты выросли до 75,6 млн долл. за квартал, компания инвестирует в расширение и декарбонизацию

— Акции торгуются по P/E LTM 15,5 и EV/EBITDA LTM 10,8, модель портала даёт потенциал –16%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Чистая прибыль выросла в 7 раз благодаря рекордному кварталу Renewables и 45Z-кредитам на 24 млн долл.

Во втором квартале 2026 года чистая прибыль The Andersons составила 56,6 млн долл. против 7,9 млн долл. годом ранее. Рост на 619,9% обеспечен прежде всего сегментом Renewables, который показал рекордную прибыль до налогообложения в 65 млн долл. (скорректированная — 88 млн долл.). Компания прямо связывает результат с рекордным производством на заводах, сильной торговой деятельностью и 45Z-налоговыми кредитами, которые принесли 24 млн долл. за квартал.

В сегменте Agribusiness прибыль до налогообложения выросла с 18,9 млн долл. до 19,9 млн долл., что компания объясняет улучшением маржи в удобрениях. Сегмент Other (прочие направления) показал убыток в 17,5 млн долл., что хуже прошлогодних 11,5 млн долл., но это частично компенсировано разовыми статьями.

Выручка снижается второй квартал подряд: –1,2% год к году в Q2 2026 после –1,2% в Q1 2026

Выручка во втором квартале 2026 года составила 3 097,7 млн долл., что на 1,2% ниже, чем годом ранее. Это второе подряд квартальное снижение: в первом квартале 2026 года падение также составило 1,2%. При этом в 2025 году динамика была разнонаправленной: от –18,8% в четвёртом квартале до +12,2% во втором.

Снижение выручки происходит на фоне сильного роста прибыли, что говорит о структурных изменениях в миксе бизнеса: Renewables наращивает долю с высокой маржой, тогда как Agribusiness, где выручка выше, но маржа ниже, сокращается. В отчёте компания отмечает, что в Agribusiness объёмы удобрений снизились, но маржа выросла.

EBITDA-маржа удвоилась до 4,5% с 1,8% годом ранее, но остаётся низкой

EBITDA за второй квартал 2026 года выросла на 142,2% год к году, до 84,6 млн долл., что обеспечило маржу в 4,5% против 1,8% годом ранее. Рост маржинальности — следствие улучшения результатов Renewables и Agribusiness, а также эффекта 45Z-кредитов, которые напрямую увеличивают EBITDA.

Тем не менее маржа остаётся низкой по абсолютной величине: бизнес The Andersons — это во многом торговля сельхозпродукцией с тонкой маржой. Даже удвоение показателя оставляет его на уровне, который чувствителен к колебаниям цен на зерно и этанол.

Операционный денежный поток во втором квартале составил 487,9 млн долл. — лучший квартал за два года

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток достиг 487,9 млн долл. против 299,3 млн долл. годом ранее. Это лучший квартальный результат как минимум за два года. Компания объясняет это сильной прибылью и высвобождением оборотного капитала: запасы сократились, а дебиторская задолженность снизилась.

За последние двенадцать месяцев операционный денежный поток составил 321,9 млн долл., что заметно выше чистой прибыли в 157,2 млн долл. — качество прибыли хорошее, деньги реально приходят.

Чистый долг снизился до 519,9 млн долл., соотношение Net debt/EBITDA LTM — 1,9

На конец второго квартала 2026 года чистый долг составил 519,9 млн долл., что заметно ниже уровня на конец первого квартала (1 236,7 млн долл.). Снижение долга стало возможным благодаря сильному операционному потоку и высвобождению средств из оборотного капитала.

Соотношение чистый долг / EBITDA за последние двенадцать месяцев — 1,9, что соответствует целевому уровню компании (менее 2,5). Финансовый директор Брайан Валентайн подтвердил, что баланс позволяет финансировать стратегию роста.

Капзатраты выросли до 75,6 млн долл. за квартал, компания инвестирует в расширение и декарбонизацию

Капитальные затраты во втором квартале 2026 года составили 75,6 млн долл. против 48,8 млн долл. годом ранее. Рост связан с инвестициями в расширение мощностей и стратегические инициативы, включая проект по декарбонизации на этаноловом заводе в Климерсе, Индиана, и развитие экспортных мощностей в порту Хьюстона.

Несмотря на рост капзатрат, свободный денежный поток остаётся положительным: операционный поток в 487,9 млн долл. с запасом покрывает инвестиции. Дивидендная доходность за последние 12 месяцев — 1,1%, что скромно, но компания предпочитает реинвестировать в рост.

Акции торгуются по P/E LTM 15,5 и EV/EBITDA LTM 10,8, модель портала даёт потенциал –16%

Рыночная капитализация The Andersons составляет 2 440,5 млн долл.. Мультипликатор P/E LTM — 15,5, EV/EBITDA LTM — 10,8. Это умеренные значения для компании с растущей рентабельностью и крепким балансом, но не дешёвые.

Наша модель портала, пересчитывающая EBITDA по текущим товарным ценам и применяющая целевой EV/EBITDA, показывает потенциал снижения акции к справедливой стоимости на 16%. Это означает, что текущая цена уже учитывает значительную часть позитивных ожиданий. Акции входят в стратегию Global Commodities (potential) на портале, что отражает соответствие скринингу стратегии, но не является рекомендацией.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Квартал был сильным: прибыль выросла в 7 раз, операционный поток достиг максимума за два года, долг снизился. Однако драйвером стали 45Z-кредиты и рекордные результаты Renewables — эти факторы могут оказаться разовыми или зависеть от регуляторной поддержки. Выручка стагнирует, а модель портала указывает на переоценку акций на 16%. При P/E 15,5 и EV/EBITDA 10,8 акции выглядят скорее привлекательно для долгосрочного инвестора, но потенциал роста ограничен, если не последует улучшения на рынке этанола или новых кредитов.