NACCO Industries: прибыль второго квартала съел списание солнечных проектов на 12 млн долларов, а долг вырос до 74,6 млн

5 августа NACCO Industries раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 6,0% год к году до 72,31 млн долларов, но EBITDA ушла в минус 4,49 млн против плюс 6,04 млн годом ранее, а чистый убыток составил 0,96 млн против прибыли 3,26 млн. Причиной стал разовый убыток от обесценения солнечных проектов в 12,0 млн долларов, без которого скорректированная EBITDA выросла бы на 72% до 15,9 млн. Акция выглядит нейтрально: разовый характер списания и рост долга до 74,6 млн при соотношении чистый долг/EBITDA LTM 1,03 уравновешивают сильную операционную динамику сегментов.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 6,0% год к году до 72,31 млн, но весь рост дал контрактный сегмент

— Убыток во втором квартале создало разовое списание солнечных проектов на 12,0 млн, без него скорректированная EBITDA выросла на 72%

— Долговая нагрузка выросла: чистый долг достиг 74,6 млн, а соотношение чистый долг/EBITDA LTM составляет 1,03

— Свободный денежный поток остаётся под давлением: капитальные вложения за первое полугодие превысили операционный поток

— Дивидендная доходность 2,56% при выплате, которая может быть под вопросом из-за убытка

— Оценка по EV/EBITDA LTM 9,70 выше среднего за три года 6,99, что ограничивает потенциал роста

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 6,0% год к году до 72,31 млн, но весь рост дал контрактный сегмент

Выручка во втором квартале 2026 года составила 72,31 млн долларов, что на 6,0% выше 68,235 млн годом ранее. Рост обеспечил контрактный сегмент: его выручка выросла на 34% до 36,919 млн, чему способствовал запуск нового контракта на драглайн-услуги в рамках проекта Инженерного корпуса армии США в округе Палм-Бич, Флорида. Также выросли доходы от добычи известняка.

Сегмент Minerals and Royalties увеличил выручку на 46% до 10,617 млн благодаря более высоким ценам на нефть и благоприятной корректировке оценок предыдущих периодов. Однако Utility Coal Mining показал снижение выручки на 25% до 21,477 млн из-за операционных проблем на электростанции клиента Mississippi Lignite Mining Company, что привело к падению поставок угля.

Таким образом, рост выручки был неравномерным: сильные результаты контрактного и минерального сегментов компенсировали слабость угольного. В целом выручка за первое полугодие 2026 года составила 135,085 млн против 133,806 млн годом ранее, увеличившись на 1,0%.

Убыток во втором квартале создало разовое списание солнечных проектов на 12,0 млн, без него скорректированная EBITDA выросла на 72%

Чистый убыток во втором квартале 2026 года составил 0,963 млн долларов против прибыли 3,26 млн годом ранее. Основная причина – списание активов солнечных проектов в сегменте ReGen Resources на 11,984 млн. Без этого разового фактора скорректированная EBITDA составила бы 15,908 млн, что на 72% выше 9,259 млн годом ранее.

Операционная прибыль также ушла в минус: убыток 2,267 млн против убытка 0,051 млн годом ранее. Однако валовая прибыль выросла на 123% до 15,202 млн благодаря улучшению результатов во всех сегментах. В частности, Utility Coal Mining показал операционную прибыль 6,280 млн против 1,222 млн годом ранее, Contract Mining – 3,765 млн против 1,010 млн, Minerals and Royalties – 6,748 млн против 5,205 млн.

Разовые списания искажают картину: без них операционная прибыль была бы положительной. Компания отмечает, что в начале июля начала рассматривать варианты монетизации солнечных инвестиций, включая продажу активов, и возможны дополнительные расходы на сворачивание проектов.

Долговая нагрузка выросла: чистый долг достиг 74,6 млн, а соотношение чистый долг/EBITDA LTM составляет 1,03

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 74,595 млн долларов, увеличившись с 63,29 млн на конец первого квартала. Рост долга отражает капитальные вложения и инвестиции в развитие бизнеса. Соотношение чистый долг/EBITDA LTM составляет 1,03 – это умеренный уровень, но он вырос по сравнению с предыдущими периодами.

Общий долг на 30 июня 2026 года составил 120,1 млн, при этом общая ликвидность – 114,6 млн, включая 45,5 млн денежных средств и 69,1 млн доступных кредитных линий. Компания заявляет, что приоритетом является использование свободного денежного потока для укрепления ликвидности и снижения долга.

Процентные расходы во втором квартале составили 1,620 млн против 1,944 млн годом ранее. Снижение процентных расходов при росте долга объясняется изменением структуры заимствований.

Свободный денежный поток остаётся под давлением: капитальные вложения за первое полугодие превысили операционный поток

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 8,299 млн долларов, что лучше отрицательного потока 7,776 млн годом ранее. Однако капитальные вложения за квартал составили 8,491 млн, что привело к отрицательному свободному денежному потоку. За первое полугодие 2026 года операционный поток составил 20,673 млн, а капитальные вложения – 41,921 млн, что также означает отрицательный свободный поток.

Компания планирует инвестировать до 35 млн долларов до конца года, в основном в развитие бизнеса. Эти расходы будут осуществляться только при соответствии критериям доходности. Ожидается, что денежный поток до финансирования останется отрицательным в 2026 году, но улучшится по сравнению с 2025 годом.

Рост капитальных вложений связан с новыми контрактами и проектами, которые должны обеспечить будущий рост. Однако текущий свободный денежный поток не покрывает инвестиции, что вынуждает компанию увеличивать долг.

Дивидендная доходность 2,56% при выплате, которая может быть под вопросом из-за убытка

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 2,56%. Компания не объявляла о новых дивидендах в отчёте за второй квартал. При чистом убытке во втором квартале 0,963 млн и значительных капитальных вложениях выплата дивидендов может быть ограничена.

Компания заявляет о приверженности возврату стоимости акционерам, но приоритет отдаётся инвестициям в рост и укреплению баланса. В 2026 году ожидается значительное снижение операционной прибыли и чистой прибыли из-за разовых списаний и ожидаемых расходов, что может повлиять на размер дивидендов.

Доходность 2,56% ниже ключевой ставки, что делает акцию менее привлекательной для income-инвесторов. Однако компания имеет историю выплат и может сохранить дивиденд на текущем уровне, если операционный денежный поток останется достаточным.

Оценка по EV/EBITDA LTM 9,70 выше среднего за три года 6,99, что ограничивает потенциал роста

EV/EBITDA LTM составляет 9,70, что выше среднего за три года 6,99. Это означает, что акция оценивается дороже, чем в среднем за последние три года. P/E LTM равен 17,45. Рыночная капитализация – 301,7 млн долларов.

Столь высокая оценка объясняется ожиданиями роста от новых контрактов, но текущие финансовые результаты не подтверждают быстрого улучшения. При этом EV/EBITDA LTM включает разовые списания, которые занижают EBITDA, поэтому реальная оценка может быть ниже.

Для обоснования текущей оценки компании необходимо продемонстрировать устойчивый рост прибыли и денежного потока. В противном случае мультипликатор может снизиться до исторического среднего, что окажет давление на цену акции.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильная сторона отчёта – операционные результаты сегментов: валовая прибыль выросла на 123%, а скорректированная EBITDA – на 72%, что говорит о здоровом бизнесе без учёта разовых списаний. Однако чистый убыток и рост долга до 74,6 млн при отрицательном свободном денежном потоке вызывают вопросы. Оценка по EV/EBITDA LTM 9,70 выше среднего за три года 6,99, что ограничивает потенциал роста. Дивидендная доходность 2,56% ниже ключевой ставки и может быть под давлением. Вердикт – нейтрально: текущая цена уже учитывает восстановление, но риски реализации проектов и долговая нагрузка уравновешивают операционный прогресс.