Newmont Corporation: рекордный квартальный free cash flow, но EBITDA-маржа сжалась до 59,5%

23 июля Newmont Corporation раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 15,1% год к году до 6 118 млн долларов, чистая прибыль – на 6,8% до 2 202 млн, но EBITDA снизилась на 2,7%, а маржа по EBITDA упала с 70,3% до 59,5%. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA (8,5) ниже собственного трёхлетнего среднего (8,6), баланс нетто-кэшевый, а свободный денежный поток за квартал стал рекордным для второго квартала.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 15,1% благодаря рекордным ценам на золото, но объёмы производства снизились

— EBITDA-маржа сжалась до 59,5% из-за роста удельных затрат и последствий сейсмических событий на Cadia

— Чистая прибыль выросла на 6,8%, но скорректированная прибыль на акцию снизилась на 6,7%

— Свободный денежный поток достиг рекордных 2,2 млрд долларов за квартал

— Компания сохраняет нетто-кэшевую позицию и возвращает акционерам 1,9 млрд долларов

— Акция выросла на 33,8% после отчёта, но модель портала оценивает upside всего в -7%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 15,1% благодаря рекордным ценам на золото, но объёмы производства снизились

Во втором квартале 2026 года выручка Newmont Corporation достигла 6 118 млн долларов, что на 15,1% выше, чем годом ранее. Основным драйвером стала средняя реализованная цена на золото: 4 414 долларов за унцию против 3 320 долларов во втором квартале 2025 года. Цены на медь также выросли – с 4,37 до 6,82 доллара за фунт.

При этом объёмы производства снизились: атрибутивное производство золота упало на 1% к предыдущему кварталу до 1 293 тыс. унций, а производство меди – на 43% до 17 тыс. тонн. Причиной стали сейсмические события на руднике Cadia в апреле, которые привели к простою, а также запланированное снижение содержаний на ряде других активов. Компания отмечает, что Cadia вернулась к нормальному режиму работы к середине июня.

EBITDA-маржа сжалась до 59,5% из-за роста удельных затрат и последствий сейсмических событий на Cadia

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 3 759 млн долларов, что на 2,7% ниже, чем годом ранее. Маржа по EBITDA упала с 70,3% до 59,5%. Давление оказали выросшие удельные затраты: золотой by-product CAS вырос на 93% до 1 043 долларов за унцию, а AISC – на 58% до 1 621 доллара за унцию.

Компания объясняет рост затрат снижением объёмов золота и попутных металлов, более низкими ценами на серебро, а также полным кварталом повышенных роялти в Гане и ростом цен на дизельное топливо. Дополнительно на Cadia были понесены расходы, связанные с простоем после сейсмического события. Эти факторы были частично компенсированы более высокими ценами на медь.

Чистая прибыль выросла на 6,8%, но скорректированная прибыль на акцию снизилась на 6,7%

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Newmont, во втором квартале 2026 года составила 2 202 млн долларов, что на 6,8% выше, чем годом ранее. Рост обеспечен в основном снижением налога на прибыль и добычу на 452 млн долларов к предыдущему кварталу, а также более высокой выручкой.

Однако скорректированная прибыль на акцию (Adjusted EPS) снизилась с 2,25 до 2,10 доллара (–6,7%), поскольку в отчётности были отражены убытки от переоценки инвестиций и опционов в размере 111 млн долларов и расходы на реструктуризацию в 12 млн долларов. Разводнённая прибыль на акцию по GAAP составила 2,06 доллара против 1,85 доллара годом ранее.

Свободный денежный поток достиг рекордных 2,2 млрд долларов за квартал

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 2 924 млн долларов, что на 23% ниже, чем в предыдущем квартале, из-за снижения выручки и роста затрат. Капитальные вложения выросли до 719 млн долларов. В результате свободный денежный поток составил 2 205 млн долларов – рекордный показатель для второго квартала в истории компании.

Снижение операционного потока к предыдущему кварталу объясняется в основном более низкой ценой реализации золота и серебра, а также рабочим капиталом, который отвлёк 90 млн долларов. Компания отмечает, что благоприятные изменения дебиторской и кредиторской задолженности во втором квартале могут частично развернуться в будущих периодах.

Компания сохраняет нетто-кэшевую позицию и возвращает акционерам 1,9 млрд долларов

На конец второго квартала 2026 года Newmont имела 9,0 млрд долларов денежных средств и нетто-кэшевую позицию в 3,4 млрд долларов. За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 4,4 млрд долларов, а соотношение чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев составляет –0,16.

С момента прошлого отчёта компания вернула акционерам 1,9 млрд долларов, включая 1,7 млрд долларов на выкуп акций. Объявлен дивиденд в 0,26 доллара на акцию, что соответствует годовому уровню 1,04 доллара. Компания подтвердила планы по выкупу акций в рамках программы на 6 млрд долларов, из которых осталось 4,3 млрд долларов.

Акция выросла на 33,8% после отчёта, но модель портала оценивает upside всего в -7%

Цена акции до публикации отчёта составляла 95,75 доллара, в день публикации она снизилась на 1,1%, однако к 4 сентября выросла на 33,8%. Текущая капитализация – 140 143 млн долларов. Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 8,5, что лишь немного ниже трёхлетнего среднего значения 8,6.

По модели портала, которая переоценивает EBITDA при текущих ценах на сырьё и применяет целевой EV/EBITDA, справедливая стоимость акции на 7% ниже текущей рыночной цены. Это означает, что после сильного роста акция уже торгуется вблизи оценки модели, и дальнейший потенциал ограничен, если только цены на золото не продолжат расти.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт Newmont за второй квартал 2026 года показал сильный свободный денежный поток в 2,2 млрд долларов и нетто-кэшевую позицию, что подтверждает способность компании возвращать капитал акционерам. Однако маржа EBITDA сжалась до 59,5% из-за роста затрат и последствий сейсмических событий, а скорректированная прибыль на акцию снизилась. Акция после отчёта выросла на 33,8%, и теперь торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 8,5, что лишь немного ниже собственного трёхлетнего среднего. Модель портала оценивает справедливую стоимость на 7% ниже текущей цены, поэтому при сохранении текущих цен на золото потенциал роста ограничен. Вердикт – скорее привлекательно: сильный баланс и денежный поток поддерживают оценку, но для дальнейшего роста нужны либо новые максимумы по золоту, либо снижение затрат.