PEDEVCO: прибыль во втором квартале 2026 сделали не операции, а переоценка хеджей на 13,1 млн долларов

13 августа PEDEVCO раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 561,4% год к году до 46,1 млн долларов, скорректированная EBITDA – на 516% до 18,7 млн, чистая прибыль составила 17,5 млн против убытка 1,7 млн годом ранее. Однако 13,1 млн из прибыли дал неоперационный доход от переоценки деривативов, а добыча снизилась на 16% к первому кварталу. При мультипликаторе EV/EBITDA LTM 1,3 против собственного трёхлетнего среднего 3,8 бумага выглядит привлекательно, но устойчивость результата зависит от того, насколько быстро компания вернёт добычу к росту.

Главные тезисы

— Выручка выросла в 6,6 раза за счёт приобретённых активов, а не органики

— Маржа EBITDA 40,5% держится на цене нефти 94,07 доллара за баррель

— Из 17,5 млн долларов прибыли 13,1 млн принесла переоценка хеджей

— Долг в 85 млн долларов при EBITDA LTM 49,8 млн – нагрузка умеренная, но процентные расходы уже 2,0 млн за квартал

— Добыча снизилась на 16% ко второму кварталу, и компания обещает рост только к концу 2026 года

— EV/EBITDA LTM 1,3 против собственного трёхлетнего среднего 3,8 – рынок оценивает бумагу ниже её истории

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла в 6,6 раза за счёт приобретённых активов, а не органики

Выручка во втором квартале 2026 года составила 46,1 млн долларов, что на 561,4% больше, чем 7,0 млн годом ранее. Рост обеспечен прежде всего слиянием с активами Juniper Capital, закрытым 31 октября 2025 года: эти активы впервые дали полный квартальный вклад. Из общего прироста в 39,1 млн долларов 35,8 млн пришлось на объём продаж и лишь 3,3 млн – на цену.

Добыча выросла на 348% год к году до 618 912 баррелей нефтяного эквивалента, или 6 801 б.н.э. в сутки. Однако последовательно, к первому кварталу 2026 года, добыча снизилась на 16%: первый квартал получил разовый эффект от скважин в бассейне D-J, введённых в конце 2025 года. То есть годовой рост отражает смену периметра, а не органическое расширение.

Средняя цена реализации нефти выросла на 53% до 94,07 доллара за баррель, газ подешевел на 22% до 2,10 доллара за тысячу кубических футов, NGL подорожали на 22% до 31,98 доллара за баррель. Нефтяная составляющая добычи – 450 607 баррелей – при такой цене даёт основную часть выручки. Без приобретённых активов компания отчиталась бы о кратно меньшем результате.

Маржа EBITDA 40,5% держится на цене нефти 94,07 доллара за баррель

Скорректированная EBITDA во втором квартале 2026 года составила 18,7 млн долларов против 3,0 млн годом ранее, а маржа EBITDA – 40,5% против 23,1%. Рост маржи объясняется не снижением удельных затрат, а высокой ценой реализации: при 94,07 доллара за баррель нефти даже возросшие операционные расходы оставляют существенную валовую прибыль.

Операционные расходы выросли кратно: стоимость добычи (lease operating costs) – до 16,4 млн долларов с 2,8 млн, общехозяйственные – до 3,4 млн с 1,7 млн, амортизация – до 10,2 млн с 3,9 млн. Все эти статьи отражают включение приобретённых активов в периметр. Компания заявляет о программе оптимизации затрат, но пока эффект от неё не проявился в отчётности.

Чистая маржа составила 37,9% против отрицательных 24,0% годом ранее. Однако эта цифра включает неоперационный доход, о котором речь ниже. Операционная маржа, рассчитанная от операционной прибыли в 15,4 млн долларов, составляет около 33,3% – тоже высоко, но заметно ниже чистой маржи из-за эффекта деривативов.

Из 17,5 млн долларов прибыли 13,1 млн принесла переоценка хеджей

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 17,5 млн долларов, или 1,31 доллара на акцию, против убытка 1,7 млн годом ранее. Однако в этой сумме 5,0 млн долларов – чистый доход по производным контрактам, который, в свою очередь, состоит из 8,1 млн реализованных убытков по расчётам и 13,1 млн нереализованной переоценки. Именно нереализованная переоценка, а не денежный поток, обеспечила большую часть прибыли.

Нереализованный доход возник из-за снижения цен на сырьё с 31 марта по 30 июня 2026 года по нерасчётным периодам. Это бухгалтерский эффект: он не приносит денег и может развернуться в следующие кварталы при обратном движении цен. Реализованные убытки в 8,1 млн долларов – это реальные денежные оттоки, которые уже отражены в операционном денежном потоке.

Операционная прибыль, очищенная от деривативов, составила 15,4 млн долларов – это на 17,6 млн больше, чем отрицательные 2,2 млн годом ранее. То есть операционный бизнес действительно стал прибыльным, но не настолько, насколько показывает чистая прибыль. Для оценки устойчивости важнее именно операционная прибыль, а не итоговая цифра.

Долг в 85 млн долларов при EBITDA LTM 49,8 млн – нагрузка умеренная, но процентные расходы уже 2,0 млн за квартал

На 30 июня 2026 года задолженность по возобновляемой кредитной линии составила 85,0 млн долларов, снизившись с 98,0 млн на 31 марта. Денежные средства и ограниченные денежные средства – 12,1 млн, чистый долг – около 73 млн. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев, по данным фактов, составляет -0,06, то есть компания имеет отрицательный чистый долг по этой метрике, что отражает определение, отличное от расчёта менеджмента.

Процентные расходы за квартал составили 2,0 млн долларов, из которых 1,8 млн – проценты по кредиту и 0,2 млн – амортизация затрат на финансирование. Годом ранее долга не было. При годовых процентных расходах около 8 млн долларов и EBITDA LTM 49,8 млн покрытие остаётся комфортным, но долговая нагрузка появилась впервые и теперь влияет на денежный поток.

Операционный денежный поток за квартал составил 15,3 млн долларов, что покрывает процентные расходы. Однако капитальные затраты в 3,5 млн долларов были низкими из-за паузы в бурении; компания планирует во втором полугодии пробурить или участвовать в более чем 20 скважинах, что увеличит и capex, и долг. Свободный денежный поток в таких условиях может быть отрицательным.

Добыча снизилась на 16% ко второму кварталу, и компания обещает рост только к концу 2026 года

Среднесуточная добыча во втором квартале 2026 года составила 6 801 б.н.э. в сутки, что на 16% ниже, чем в первом квартале. Компания объясняет это ожидаемым снижением после ввода скважин в D-J Basin в конце 2025 года. В июле добыча была ещё ниже из-за временной остановки соседних скважин на время завершения скважины Hastings, которая должна была начать давать продукцию в начале августа.

На второе полугодие запланирована программа бурения более 20 скважин, которая, по ожиданиям менеджмента, даст материальный прирост добычи в конце 2026 года и в 2027 году. Это означает, что текущий квартальный уровень добычи – не база для устойчивого роста, а локальный минимум. Инвесторам придётся ждать подтверждения программы в следующих отчётах.

Компания располагает значительным земельным фондом: около 88 605 чистых акров в D-J Basin, 202 100 в Powder River Basin и 14 505 в Permian Basin. Разрешительные вопросы в Вайоминге были урегулированы, что улучшает возможность разработки. Однако реализация программы требует капитала, а значит, долг может вырасти.

EV/EBITDA LTM 1,3 против собственного трёхлетнего среднего 3,8 – рынок оценивает бумагу ниже её истории

Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 1,3, тогда как его собственное трёхлетнее среднее – 3,8. Бумага торгуется существенно ниже своей исторической оценки. Это может отражать как сохраняющиеся риски интеграции после слияния, так и ожидания рынка, что текущий уровень EBITDA неустойчив из-за разовых эффектов.

Рыночная капитализация на момент отчёта – 67,6 млн долларов. При EBITDA LTM 49,8 млн долларов и чистом долге, близком к нулю по одной из метрик, EV/EBITDA действительно выглядит низким. Однако если очистить EBITDA от нереализованных деривативных эффектов, она может оказаться ниже, и мультипликатор вырастет. Важно, что LTM включает кварталы с убытками до слияния.

Рентабельность собственного капитала (ROE) составляет 36,5% – высокий показатель, но он рассчитан на прибыль, включающую нереализованную переоценку хеджей. Без неё ROE был бы заметно ниже. Для устойчивой оценки бизнеса важнее операционная рентабельность и способность генерировать денежный поток, а не разовые бухгалтерские доходы.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильная сторона отчёта – операционная прибыль в 15,4 млн долларов и EBITDA 18,7 млн, которые показывают, что приобретённые активы генерируют прибыль. Однако 13,1 млн из чистой прибыли – это нереализованная переоценка хеджей, а добыча последовательно снижается. Долговая нагрузка умеренная, но процентные расходы уже 2,0 млн за квартал, а capex в 3,5 млн был низким из-за паузы. При EV/EBITDA 1,3 против трёхлетнего среднего 3,8 рынок оценивает бумагу ниже её истории, но для подтверждения устойчивости нужен рост добычи и органическая прибыль без разовых эффектов. Вердикт – «скорее привлекательно» при условии, что программа бурения даст обещанный объём.