UFP Industries: выручка впервые за год выросла, но почти весь рост дали покупки, а прибыль упала на 17,7%

29 июля UFP Industries раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 2,6% год к году до 1 882,9 млн долларов – впервые с начала 2025 года, но органические продажи прибавили лишь 1%, а 2% дали приобретения. Скорректированная EBITDA снизилась на 11,5% до 154,5 млн, чистая прибыль – на 17,7% до 82,9 млн, рентабельность по EBITDA сжалась с 9,5% до 8,2% из-за роста транспортных расходов на 27 млн долларов. При цене 91,01 доллара акция стоит 9,3 EV/EBITDA против собственного трёхлетнего среднего 8,8, а модель портала даёт минус 44% к справедливой стоимости – при дивидендной доходности 1,74% бумага выглядит скорее непривлекательной.

Главные тезисы

— Выручка впервые за год выросла, но органический рост дал лишь 1%

— Маржу съел транспорт: расходы на перевозку выросли на 27 млн долларов

— Прибыль упала на 17,7%, и разовых статей, которые её спасали, в отчёте нет

— Долг отрицательный, ликвидность 1,9 млрд долларов, но капитальные вложения выросли до 175–200 млн

— Дивиденд повысили на 3%, но доходность 1,74% не покрывает даже инфляцию

— Акция стоит 9,3 EV/EBITDA против собственного среднего 8,8, а модель портала даёт минус 44%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка впервые за год выросла, но органический рост дал лишь 1%

Во втором квартале 2026 года выручка UFP Industries составила 1 882,9 млн долларов, что на 2,6% больше, чем годом ранее. Это первый квартальный рост с начала 2025 года: до этого продажи падали пять кварталов подряд – от минус 2,7% в первом квартале 2025 года до минус 8,4% в первом квартале 2026 года. Разворот состоялся, но его качество пока слабое.

Из 2,6% роста лишь 1% дали органические продажи, ещё 2% принесли приобретения. Цены не изменились. По сегментам картина неровная: Retail прибавил 3,9% за счёт покупок и роста цен на 3%, Packaging – 6,9% благодаря органическому росту на 4% и acquisitions на 4%, а Construction сократился на 4,5% из-за падения органики на 2% и цен на 3%.

Внутри Retail продажи ProWood снизились на 1% из-за слабого потребительского спроса, но Deckorators выросли на 9% – продажи Surestone подскочили на 37%, а традиционного композита – на 85%. В Packaging структурная упаковка прибавила 8%, защитная – 15%, но PalletOne потерял 3% из-за слабого спроса. В Construction коммерческое строительство выросло на 11%, а сборное домостроение упало на 6% из-за отказа от низкомаржинальных продаж.

Компания подтвердила прогноз на 2026 год: спрос ожидается на нижней границе диапазона «плоский – слегка отрицательный» по каждому сегменту. Это значит, что даже текущий скромный рост выручки может не удержаться без новых приобретений.

Маржу съел транспорт: расходы на перевозку выросли на 27 млн долларов

Скорректированная EBITDA во втором квартале 2026 года составила 154,5 млн долларов, снизившись на 11,5% год к году. Рентабельность по EBITDA упала с 9,5% до 8,2%. Главная причина – транспортные расходы, которые выросли на 27 млн долларов, или на 1,6 процентного пункта к выручке.

Компания объясняет это резким ростом спотовых ставок на перевозки – более чем на 30% за квартал, что превысило даже рост времён пандемии. Мелкие перевозчики ушли с рынка, предложение мощностей сократилось. Часть роста удалось компенсировать за счёт топливных надбавок и корректировок цен, но не полностью.

По сегментам маржа упала везде. В Retail EBITDA осталась на уровне прошлого года – 63,9 млн долларов, но маржа снизилась с 8,1% до 7,8%. В Packaging EBITDA рухнула на 28% до 27,9 млн, маржа – с 9,1% до 6,1%. В Construction EBITDA упала на 21% до 36,0 млн, маржа – с 8,2% до 6,8%. Основные драйверы падения – транспорт, низкая валовая прибыль в PalletOne и затраты на запуск новых производств в защитной упаковке.

Валовая рентабельность по компании снизилась с 17,0% до 15,4%. Это означает, что рост выручки не транслируется в прибыль: каждый дополнительный доллар продаж приносит меньше маржи, чем год назад.

Прибыль упала на 17,7%, и разовых статей, которые её спасали, в отчёте нет

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 82,9 млн долларов, что на 17,7% меньше, чем годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли снизилась с 5,5% до 4,4%. Разводнённая прибыль на акцию – 1,48 доллара против 1,70 доллара годом ранее.

В отчёте нет крупных разовых статей, которые искажали бы картину. Убыток от выбытия и обесценения активов составил всего 0,3 млн долларов, прочие убытки – 0,8 млн. Это значит, что падение прибыли отражает операционные проблемы, а не бухгалтерские списания.

За первое полугодие 2026 года чистая прибыль упала на 25,5% до 134,3 млн долларов, а рентабельность – с 5,3% до 4,0%. Второй квартал оказался лучше первого, но полугодие в целом остаётся слабым. Прибыль на акцию за шесть месяцев – 2,37 доллара против 2,99 доллара годом ранее.

Компания запустила программу сокращения затрат на 60 млн долларов и рассчитывает сэкономить ещё 25 млн до конца года. Это может частично поддержать прибыль в четвёртом квартале, но не компенсирует падение маржи от транспорта.

Долг отрицательный, ликвидность 1,9 млрд долларов, но капитальные вложения выросли до 175–200 млн

Чистый долг UFP Industries на конец второго квартала 2026 года отрицательный – минус 557,4 млн долларов, то есть денежные средства превышают долговые обязательства. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – минус 1,22. Компания имеет 1,9 млрд долларов ликвидности, включая более 597 млн денежных средств и 1,3 млрд доступных кредитных линий.

Операционный денежный поток за первое полугодие 2026 года составил 61 млн долларов, но это включает отток на пополнение оборотного капитала почти на 170 млн, который компания рассчитывает вернуть к началу четвёртого квартала. Свободный денежный поток за полугодие – 198 млн долларов, из которых 141,8 млн направлено на выкуп акций.

Капитальные вложения в первом полугодии составили 48,3 млн долларов, но компания планирует потратить 175–200 млн долларов на капитальные проекты до конца 2026 года. Это существенный рост, который может ограничить свободный денежный поток во втором полугодии.

Во втором квартале компания закрыла три приобретения на общую сумму 122 млн долларов: MoistureShield за 55 млн, John Rock за 47 млн и Berry Pallets за 20 млн. Эти покупки расширяют мощности и географию, но требуют интеграции и могут временно давить на маржу.

Дивиденд повысили на 3%, но доходность 1,74% не покрывает даже инфляцию

22 июля 2026 года совет директоров UFP Industries объявил квартальный дивиденд 0,36 доллара на акцию, что на 3% выше уровня 2025 года. Выплата состоится 15 сентября 2026 года акционерам, зарегистрированным на 1 сентября. Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 1,74%.

Компания заявляет, что продолжит увеличивать дивиденд в соответствии с ростом прибыли и свободного денежного потока. Однако текущая доходность заметно ниже ключевой ставки и не компенсирует инфляцию. Для инвестора, ориентированного на доход, это слабое предложение.

Наша оценка дивиденда за 2026 год – около 1,44 доллара на акцию, исходя из текущего квартального темпа. Это означает, что при сохранении прибыли на уровне последних 12 месяцев коэффициент выплаты составит около 40%. Если прибыль продолжит падать, компания может пересмотреть темпы роста дивиденда.

Основной риск для дивиденда – дальнейшее сжатие маржи из-за транспортных расходов и слабого спроса. Компания имеет достаточный запас ликвидности, чтобы поддерживать выплаты, но рост дивиденда может замедлиться.

Акция стоит 9,3 EV/EBITDA против собственного среднего 8,8, а модель портала даёт минус 44%

На момент закрытия перед публикацией отчёта акция UFP Industries стоила 91,01 доллара. В день отчёта она потеряла 3,6%, а с момента публикации по 9 сентября – 9,8%. Рыночная капитализация – 4 838,1 млн долларов.

Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев – 9,3, что выше собственного трёхлетнего среднего 8,8. Это означает, что рынок оценивает компанию дороже, чем в среднем за последние три года, несмотря на падение прибыли. P/E за последние 12 месяцев – 19,7.

Модель портала, пересчитывающая EBITDA по текущим товарным ценам при целевом EV/EBITDA, даёт потенциал снижения акции до справедливой стоимости минус 44%. Это наша собственная оценка, а не консенсус рынка.

При рентабельности по EBITDA 8,2% против 9,5% годом ранее и отсутствии признаков быстрого восстановления маржи текущая оценка выглядит завышенной. Для оправдания мультипликатора компании нужно либо вернуть маржу к двузначным значениям, либо показать устойчивый органический рост, которого пока нет.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

UFP Industries показала первый за год рост выручки, но он почти полностью обеспечен приобретениями, а не органическим спросом. Маржа сжалась из-за транспортных расходов, которые выросли на 27 млн долларов, и прибыль упала на 17,7%. Компания сохраняет крепкий баланс с отрицательным чистым долгом и ликвидностью 1,9 млрд долларов, но рост капитальных вложений и слабый спрос ограничивают перспективы. Акция торгуется выше собственного среднего мультипликатора, а модель портала указывает на 44% потенциала снижения. При дивидендной доходности 1,74% бумага выглядит скорее непривлекательной для покупки на текущих уровнях.