ANTAM: выручка за первое полугодие упала на 99,9%, но EBITDA-маржа выросла до 14,3%

28 августа ANTAM раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка за полугодие составила 88,3 млрд IDR, что на 99,9% ниже аналогичного периода прошлого года, при этом EBITDA-маржа выросла с 11,4% до 14,3%. На этом фоне акции выглядят непривлекательно: по модели портала потенциал снижения составляет 60%.

Главные тезисы

— Выручка за первое полугодие рухнула на 99,9% до 88,3 млрд IDR

— EBITDA-маржа выросла до 14,3% с 11,4% годом ранее

— Чистая прибыль за полугодие сократилась на 99,9% до 6,9 млрд IDR

— Долговая нагрузка: чистый долг отрицательный, но отношение к EBITDA – 0,0

— Капитальные затраты за квартал сократились до 83,5 млн IDR

— Дивидендная доходность за 12 месяцев – 6,8%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд IDR

Выручка за первое полугодие рухнула на 99,9% до 88,3 млрд IDR

За первое полугодие 2026 года выручка ANTAM составила 88,3 млрд IDR – это на 99,9% меньше, чем за тот же период годом ранее. Падение выглядит катастрофическим, но частично объясняется эффектом базы: в первом полугодии 2025 года выручка была аномально высокой.

Поквартальная динамика показывает, что обвал начался ещё в третьем квартале 2025 года, когда выручка упала на 35% год к году, а в четвёртом квартале – на 51,5%. В первом квартале 2026 года падение замедлилось до 12,1%, что указывает на возможное дно, но говорить о восстановлении пока рано.

EBITDA-маржа выросла до 14,3% с 11,4% годом ранее

Несмотря на обвал выручки, EBITDA-маржа за первое полугодие 2026 года составила 14,3% против 11,4% годом ранее. Это означает, что компания смогла удержать операционную эффективность, сократив издержки пропорционально падению доходов.

В абсолютном выражении EBITDA за полугодие составила около 12,6 млрд IDR, что значительно ниже показателя годовой давности. Рост маржинальности – позитивный сигнал, но он не компенсирует масштаб сокращения бизнеса.

Чистая прибыль за полугодие сократилась на 99,9% до 6,9 млрд IDR

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 6,9 млрд IDR, что на 99,9% меньше, чем за тот же период 2025 года. В пересчёте на акцию это около 265,85 IDR (по данным отчётности), что резко контрастирует с 195,43 IDR годом ранее – но эти цифры не сопоставимы из-за разной базы.

Снижение прибыли отражает общее падение операционной активности. Тем не менее, рентабельность по чистой прибыли выросла до 10,2% с 8,0% годом ранее, что указывает на улучшение контроля над расходами.

Долговая нагрузка: чистый долг отрицательный, но отношение к EBITDA – 0,0

На конец первого полугодия 2026 года чистый долг ANTAM составлял -4 061,5 млрд IDR, то есть компания имела больше денежных средств, чем долга. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,0, что говорит о минимальной долговой нагрузке.

За последние 12 месяцев чистый долг вырос на 10 076,8 млрд IDR, но остаётся отрицательным. Это означает, что компания финансирует свою деятельность в основном за счёт собственных средств, что снижает риски рефинансирования.

Капитальные затраты за квартал сократились до 83,5 млн IDR

Во втором квартале 2026 года капитальные затраты ANTAM составили всего 83,5 млн IDR – это минимальный уровень за последние два года. Для сравнения, в первом квартале 2026 года капзатраты были 83,5 млн IDR, а годом ранее – 16 083 млн IDR.

Резкое сокращение capex может быть следствием осторожности менеджмента в условиях падающей выручки. Однако это также ограничивает потенциал роста добычи и переработки, что ставит под вопрос будущее восстановление.

Дивидендная доходность за 12 месяцев – 6,8%

За последние 12 месяцев ANTAM выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 6,8% при текущей рыночной капитализации 74 255 172 млн IDR. Это существенно выше средней доходности по индонезийскому рынку, что может привлекать инвесторов, ориентированных на доход.

Однако при падении прибыли на 99,9% за полугодие и неопределённости с будущими денежными потоками, сохранение такого уровня дивидендов маловероятно. Компания уже объявила дивиденды к выплате на сумму 4 901 547 млн IDR, что превышает чистую прибыль за полугодие.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

ANTAM показала катастрофическое падение выручки и прибыли за первое полугодие, хотя маржинальность улучшилась. Компания сохраняет отрицательный чистый долг и низкую долговую нагрузку, что даёт запас прочности. Однако при текущей оценке – P/E 8,3 и EV/EBITDA 5,5 – акции выглядят переоценёнными, особенно с учётом модели портала, которая предполагает 60% потенциал снижения. Дивидендная доходность 6,8% может не сохраниться. Вердикт – непривлекательно.