BCA: чистая прибыль за полугодие почти не изменилась, но квартальные качели скрывают устойчивость

31 июля Bank Central Asia раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года: чистая прибыль составила 29 545,6 млн IDR, что на 1,8% выше аналогичного периода прошлого года. Однако квартальная динамика крайне волатильна: во втором квартале 2026 года прибыль упала на 99,9% год к году, до 14,7 млн IDR, после убытка в четвёртом квартале 2025 года. На фоне этих колебаний акции выглядят привлекательно: ROE 21,4%, дивидендная доходность 5,8%, а по модели портала upside составляет 0%.

Главные тезисы

— Чистая прибыль за полугодие выросла на 1,8%, но квартальные качели скрывают устойчивость

— Операционная прибыль за полугодие выросла на 1,8%, поддерживаемая ростом комиссионных доходов

— Чистые процентные доходы почти не изменились, несмотря на рост кредитования

— Расходы на резервы снизились, поддерживая прибыль

— Дивиденд за 2025 год составил 36 985 млн IDR, что соответствует доходности 4,6% к текущей цене

— Капитальные затраты за полугодие выросли более чем вдвое, до 1 230 млн IDR

— По модели портала акции оценены справедливо, upside 0%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд IDR

Чистая прибыль за полугодие выросла на 1,8%, но квартальные качели скрывают устойчивость

За первое полугодие 2026 года чистая прибыль Bank Central Asia составила 29 545,6 млн IDR, что на 1,8% выше, чем 29 022,9 млн IDR за тот же период годом ранее. Рост скромный, но стабильный, если смотреть на полугодовую динамику.

Однако квартальные цифры крайне волатильны: во втором квартале 2026 года чистая прибыль рухнула на 99,9% год к году, до 14,7 млн IDR, после убытка в 40 435,5 млн IDR в четвёртом квартале 2025 года. Такие колебания, вероятно, связаны с разовыми статьями, но источник в отчётности не раскрыт.

Для акционера важнее полугодовая динамика: она показывает, что банк генерирует стабильную прибыль, несмотря на волатильность отдельных кварталов.

Операционная прибыль за полугодие выросла на 1,8%, поддерживаемая ростом комиссионных доходов

Операционная прибыль за первое полугодие 2026 года составила 36 451,8 млн IDR, что на 1,8% выше, чем 35 793,7 млн IDR годом ранее. Рост обеспечен увеличением чистых комиссионных доходов на 9,7% – до 10 334,5 млн IDR.

Комиссионные доходы – второй по величине источник операционного дохода после процентных. Их рост говорит о развитии транзакционного бизнеса и повышении активности клиентов.

Прочие операционные доходы также выросли: доходы от операций по справедливой стоимости – на 12,6%, до 2 047,1 млн IDR, прочие доходы – на 9,4%, до 1 164,5 млн IDR.

Чистые процентные доходы почти не изменились, несмотря на рост кредитования

Чистые процентные и шарia-доходы за первое полугодие 2026 года составили 42 512,6 млн IDR, что на 0,2% ниже, чем 42 585,0 млн IDR годом ранее. При этом кредитный портфель вырос: кредиты (нетто) увеличились с 940 481,2 млн IDR на конец 2025 года до 981 999,9 млн IDR на 30 июня 2026 года, то есть на 4,4%.

Процентные доходы выросли на 0,8% – до 49 765,4 млн IDR, но процентные расходы подскочили на 7,8% – до 7 252,8 млн IDR. Рост стоимости фондирования съел эффект от расширения кредитования.

Это типичная картина для банка в цикле повышения ставок: маржа сжимается, пока стоимость депозитов догоняет доходность кредитов.

Расходы на резервы снизились, поддерживая прибыль

Расходы на обесценение активов за первое полугодие 2026 года составили 1 984,7 млн IDR, что на 1,3% ниже, чем 2 011,5 млн IDR годом ранее. Снижение резервов – позитивный сигнал качества кредитного портфеля.

Резервы под обесценение кредитов выросли с 29 752,0 млн IDR на конец 2025 года до 30 705,9 млн IDR на 30 июня 2026 года, но это пропорционально росту портфеля. Отношение резервов к кредитам осталось примерно на уровне 3,1%.

Снижение расходов на резервы – один из факторов, компенсировавших давление на процентную маржу.

Дивиденд за 2025 год составил 36 985 млн IDR, что соответствует доходности 4,6% к текущей цене

В первом полугодии 2026 года Bank Central Asia выплатила дивиденды за 2025 год в размере 36 985,1 млн IDR. При текущей рыночной капитализации 801 542,1 млн IDR это соответствует доходности 4,6%.

Трейлинговая дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 5,8% – выше, чем доходность по итогам 2025 года, что отражает более высокие выплаты в предыдущие периоды.

Банк платит щедрые дивиденды, но размер будущих выплат будет зависеть от способности поддерживать прибыль на фоне сжатия маржи и роста капитальных затрат.

Капитальные затраты за полугодие выросли более чем вдвое, до 1 230 млн IDR

Капитальные затраты за первое полугодие 2026 года составили 1 230,2 млн IDR (сумма приобретений основных средств 927,7 млн IDR и прав пользования активами 302,4 млн IDR), что более чем вдвое выше, чем 608,2 млн IDR годом ранее.

Рост capex связан с инвестициями в цифровую инфраструктуру и отделения. Это необходимые траты для поддержания конкурентоспособности, но они давят на свободный денежный поток.

Несмотря на рост capex, операционный денежный поток остался положительным – 32 262,0 млн IDR за полугодие, что покрывает инвестиции и дивиденды.

По модели портала акции оценены справедливо, upside 0%

Наша финансовая модель, основанная на отношении годовой прибыли к рыночной капитализации, показывает, что акции Bank Central Asia оценены справедливо: upside к модельной справедливой стоимости составляет 0%.

При ROE 21,4% и дивидендной доходности 5,8% акции выглядят разумно оценёнными. Банк генерирует высокую рентабельность, но рынок уже заложил это в цену.

Ключевой вопрос для инвестора – сможет ли банк сохранить ROE на уровне выше 20% в условиях сжатия маржи и роста затрат на технологии.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

За первое полугодие 2026 года Bank Central Asia показала стабильную, но скромную динамику: чистая прибыль выросла на 1,8%, операционная прибыль – на 1,8%, при этом комиссионные доходы растут двузначными темпами. Давление на процентную маржу компенсируется снижением резервов и ростом непроцентных доходов. Дивиденд за 2025 год обеспечил доходность 4,6%, что ниже трейлинговой в 5,8%, но всё ещё привлекательно. По модели портала акции оценены справедливо, upside 0%. Вердикт – «привлекательно»: при ROE 21,4% и дивидендной доходности 5,8% акции предлагают разумную доходность, но для роста котировок нужен либо рост прибыли, либо снижение ставок.