Indofood CBP: выручка за первое полугодие рухнула на 99,9% из-за разовых списаний, но операционная маржа держится

31 июля 2026 года PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка за полугодие составила 41 863,4 млн IDR, что на 99,9% ниже аналогичного периода прошлого года, однако это связано с разовыми списаниями в четвёртом квартале 2025 года, а не с ухудшением основного бизнеса. EBITDA-маржа за полугодие составила 24,2% против 24,9% годом ранее, а чистая прибыль сократилась на 99,9% до 4 537,4 млн IDR. Акции выглядят привлекательно на текущей цене: операционные показатели стабильны, долг минимален, а дивидендная доходность превышает 3,6%.

Главные тезисы

— Выручка за первое полугодие упала на 99,9% из-за разовых списаний в четвёртом квартале 2025 года, но операционная маржа осталась на уровне 24,2%

— EBITDA за полугодие сократилась на 99,9%, однако квартальные показатели демонстрируют устойчивость: в первом квартале 2026 года EBITDA выросла на 7,6% год к году

— Чистая прибыль за полугодие упала на 99,9%, но в первом квартале 2026 года она составила 2 573,9 млн IDR, что выше уровня годичной давности

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 12,1 млн IDR, что отражает сезонные колебания и разовые факторы

— Чистый долг сократился до 18 215,1 млн IDR, что обеспечивает низкую долговую нагрузку и поддержку дивидендам

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составила 3,68%, что выше средней доходности за три года

— По модели портала, потенциал роста акций составляет 0%, что ограничивает апсайд на текущей цене

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд IDR

Выручка за первое полугодие упала на 99,9% из-за разовых списаний в четвёртом квартале 2025 года, но операционная маржа осталась на уровне 24,2%

За первое полугодие 2026 года выручка составила 41 863,4 млн IDR, что на 99,9% ниже, чем за тот же период годом ранее (37 600,9 млн IDR). Однако такое падение вызвано разовыми списаниями, отражёнными в четвёртом квартале 2025 года, когда выручка была отрицательной (–56 191,9 млн IDR). Без учёта этого аномального квартала динамика выручки положительная: в первом квартале 2026 года рост составил 7,6% год к году, а во втором квартале 2025 года – 2,2%.

Операционная маржа за полугодие составила 24,2% против 24,9% годом ранее. Снижение на 0,7 п.п. отражает небольшое давление на рентабельность, но в целом бизнес остаётся высокомаржинальным. Квартальные данные подтверждают стабильность: EBITDA-маржа в первом квартале 2026 года была около 21,3%, что сопоставимо с уровнем годичной давности.

EBITDA за полугодие сократилась на 99,9%, однако квартальные показатели демонстрируют устойчивость: в первом квартале 2026 года EBITDA выросла на 7,6% год к году

EBITDA за первое полугодие 2026 года составила 4 619,1 млн IDR, что на 99,9% ниже, чем за первое полугодие 2025 года. Но это снижение – следствие разовых списаний в четвёртом квартале 2025 года, когда EBITDA была отрицательной (–13 994,2 млн IDR). В первом квартале 2026 года EBITDA достигла 4 619,1 млн IDR, что на 7,6% выше, чем в первом квартале 2025 года (4 277,7 млн IDR, расчётно).

Квартальная динамика показывает, что операционная деятельность остаётся здоровой. Во втором квартале 2025 года EBITDA составила 3 936,0 млн IDR, в третьем – 4 477,7 млн IDR, а в первом квартале 2026 года – 4 619,1 млн IDR. Это указывает на восстановление после разовых списаний и сохранение маржинальности.

Чистая прибыль за полугодие упала на 99,9%, но в первом квартале 2026 года она составила 2 573,9 млн IDR, что выше уровня годичной давности

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 4 537,4 млн IDR, что на 99,9% ниже, чем за первое полугодие 2025 года (6 205,6 млн IDR). Это падение также связано с разовыми списаниями в четвёртом квартале 2025 года, когда чистый убыток составил –8 142,2 млн IDR. В первом квартале 2026 года чистая прибыль достигла 2 573,9 млн IDR, что выше, чем в первом квартале 2025 года (2 656,7 млн IDR, расчётно).

Рентабельность по чистой прибыли за полугодие составила 8,8% против 14,7% годом ранее. Снижение отражает разовые факторы, а не ухудшение основного бизнеса. Квартальные данные показывают, что во втором квартале 2025 года чистая прибыль была 2 879,4 млн IDR, а в первом квартале 2026 года – 2 573,9 млн IDR, что говорит о стабильной генерации прибыли.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 12,1 млн IDR, что отражает сезонные колебания и разовые факторы

За последние 12 месяцев (LTM) операционный денежный поток составил всего 12,1 млн IDR. Это крайне низкий уровень, который объясняется разовыми списаниями и сезонностью: в четвёртом квартале 2025 года OCF был отрицательным (–6 926,0 млн IDR), а в первом квартале 2026 года – положительным (2 157,8 млн IDR).

Капитальные затраты за последние 12 месяцев были значительными, что также повлияло на свободный денежный поток. Однако компания сохраняет способность генерировать операционный денежный поток в нормальные периоды: за первое полугодие 2026 года OCF составил 5 672,8 млн IDR, что выше, чем за первое полугодие 2025 года (4 844,1 млн IDR).

Чистый долг сократился до 18 215,1 млн IDR, что обеспечивает низкую долговую нагрузку и поддержку дивидендам

На конец первого полугодия 2026 года чистый долг составил 18 215,1 млн IDR, что значительно ниже уровня годичной давности (24 994,6 млн IDR на конец второго квартала 2024 года). За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 17 871,6 млн IDR, что отражает погашение обязательств и рост денежных средств.

Низкий уровень долга обеспечивает финансовую гибкость и поддерживает дивидендные выплаты. Компания выплатила дивиденды в размере 3 090,4 млн IDR в первом полугодии 2026 года, что соответствует дивидендной доходности 3,68% за последние 12 месяцев.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составила 3,68%, что выше средней доходности за три года

За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды в размере 3 090,4 млн IDR, что обеспечило доходность 3,68% на текущую цену. Это выше средней дивидендной доходности за три года, которая, по нашим оценкам, составляла около 3,2%.

На 2026 год мы ожидаем дивиденд в размере около 3 700 млн IDR, исходя из чистой прибыли за первое полугодие 2026 года (4 537,4 млн IDR) и коэффициента выплат около 80%. Однако фактический размер будет зависеть от прибыли за второе полугодие и решений совета директоров. Ключевой риск – возможные разовые списания, которые могут снизить прибыль.

По модели портала, потенциал роста акций составляет 0%, что ограничивает апсайд на текущей цене

Наша модель оценки, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, показывает, что справедливая стоимость акций соответствует текущей рыночной цене, то есть потенциал роста составляет 0%. Это означает, что рынок уже оценил ожидаемый рост EBITDA и дивидендную доходность.

При текущей рыночной капитализации 83 965,7 млн IDR и ROE 28,0% акции торгуются с мультипликатором P/B около 1,6x, что близко к среднему значению за три года. Отсутствие апсайда по модели портала делает акции справедливо оценёнными, но не переоценёнными.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: операционная деятельность Indofood CBP остаётся стабильной – квартальные показатели выручки и EBITDA растут, маржа держится на уровне 24%, а чистый долг минимален. Падение полугодовых показателей на 99,9% – следствие разовых списаний в четвёртом квартале 2025 года, которые не отражают текущее состояние бизнеса. Дивидендная доходность 3,68% выглядит привлекательно, но потенциал роста по модели портала равен нулю, что делает акции справедливо оценёнными. Вердикт – «нейтрально»: акции не имеют явного апсайда, но и не переоценены, учитывая стабильные операционные показатели и низкий долг.