ID_INCO: EBITDA во втором квартале выросла в 10 раз – но почти половина прибыли всё ещё не в деньгах

25 августа ID_INCO раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 31,9% год к году до 290,4 млн USD, EBITDA – на 944,5% до 89,9 млн USD, чистая прибыль – на 871,0% до 60,8 млн USD. Рентабельность по EBITDA достигла 31,0% против 3,9% годом ранее, а чистая маржа – 20,9% против 2,8%. При этом операционный денежный поток за квартал не раскрыт, а за последние 12 месяцев он составил 234,7 млн USD – заметно меньше чистой прибыли за тот же период (174,2 млн USD), что ставит вопрос о качестве прибыли. На текущей цене акция выглядит скорее непривлекательно: мультипликатор EV/EBITDA (9,0) ниже собственного трёхлетнего среднего (10,7), но модель портала оценивает потенциал снижения в -56%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 31,9% – это ускорение после +22,3% в первом квартале

— EBITDA во втором квартале подскочила на 944,5% – маржа достигла 31,0% против 3,9% год назад

— Чистая прибыль выросла на 871,0%, но операционный денежный поток за последние 12 месяцев отстаёт от неё на 60,5 млн USD

— Долговая нагрузка составляет -1,31 по net debt/EBITDA LTM – компания остаётся нетто-кредитором

— Капитальные затраты во втором квартале составили 115,9 млн USD – больше, чем операционный денежный поток за квартал год назад

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 1,6%, что ниже справедливой, на наш взгляд, доходности

— Модель портала оценивает потенциал снижения акции в -56% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 31,9% – это ускорение после +22,3% в первом квартале

Во втором квартале 2026 года выручка ID_INCO составила 290,4 млн USD, что на 31,9% больше, чем за тот же квартал год назад. Это ускорение по сравнению с первым кварталом 2026 года, когда рост был 22,3% к первому кварталу 2025-го. Поквартальная динамика также положительная: выручка выросла с 252,7 млн USD в первом квартале 2026 года до 290,4 млн USD во втором.

Ускорение верхней строки – ключевой позитивный сигнал отчёта. Оно говорит о том, что спрос на продукцию компании не ослабевает, а наоборот, набирает силу. Если такой темп сохранится, это поддержит и маржинальность, и денежный поток в следующих периодах.

EBITDA во втором квартале подскочила на 944,5% – маржа достигла 31,0% против 3,9% год назад

EBITDA за второй квартал 2026 года выросла на 944,5% год к году, до 89,9 млн USD. Годом ранее показатель составлял всего 8,6 млн USD – это был аномально слабый квартал, поэтому столь высокий процент роста объясняется низкой базой. Тем не менее абсолютный уровень EBITDA – лучший за последние кварталы: во втором квартале 2025 года – 8,6 млн USD, в четвёртом – 17,8 млн USD, в первом квартале 2026-го – 47,3 млн USD.

Маржа по EBITDA во втором квартале 2026 года составила 31,0% против 3,9% годом ранее. Это говорит о значительном улучшении операционной эффективности. Операционная прибыль также выросла – с -0,8 млн USD до 74,4 млн USD год к году, что подтверждает: рост EBITDA не связан с разовыми статьями, а отражает улучшение основного бизнеса.

Чистая прибыль выросла на 871,0%, но операционный денежный поток за последние 12 месяцев отстаёт от неё на 60,5 млн USD

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 60,8 млн USD, что на 871,0% больше, чем годом ранее (6,3 млн USD). За последние 12 месяцев чистая прибыль достигла 174,2 млн USD. Однако операционный денежный поток за тот же период – 234,7 млн USD, что на 60,5 млн USD меньше чистой прибыли. Это несоответствие означает, что часть прибыли ещё не материализовалась в деньгах.

Разрыв между прибылью и денежным потоком – типичная картина для быстрорастущих компаний, которые наращивают оборотный капитал. Но если он сохранится, это ограничит способность компании финансировать капзатраты и дивиденды за счёт операционного потока. Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток не раскрыт, что не позволяет оценить динамику.

Долговая нагрузка составляет -1,31 по net debt/EBITDA LTM – компания остаётся нетто-кредитором

На последнюю отчётную дату чистый долг компании отрицательный: -372,9 млн USD. Отношение net debt/EBITDA за последние 12 месяцев – -1,31. Отрицательное значение означает, что денежные средства и финансовые вложения превышают долг, то есть компания является нетто-кредитором.

За квартал чистый долг вырос на 0,1 млрд USD, за последние 12 месяцев – на 0,4 млрд USD. Это означает, что компания тратит больше, чем генерирует, но запас прочности остаётся значительным. Тем не менее, если тенденция продолжится, компания может потерять статус нетто-кредитора.

Капитальные затраты во втором квартале составили 115,9 млн USD – больше, чем операционный денежный поток за квартал год назад

Капитальные затраты во втором квартале 2026 года составили 115,9 млн USD. Для сравнения, во втором квартале 2025 года они были 96,6 млн USD, а операционный денежный поток тогда – всего 37,5 млн USD. Таким образом, компания инвестирует значительно больше, чем генерирует операционно, покрывая разницу за счёт имеющихся денежных средств.

Высокие капзатраты – признак фазы активного расширения. Они могут обеспечить будущий рост выручки, но сейчас создают давление на свободный денежный поток. За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил 234,7 млн USD, а суммарные капзатраты за четыре квартала (с учётом данных за Q2 2025, Q4 2025, Q1 2026 и Q2 2026) – 506,1 млн USD, что значительно превышает операционный поток.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 1,6%, что ниже справедливой, на наш взгляд, доходности

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 1,6%. Это ниже уровня, который мы считаем справедливым для акции с такими характеристиками роста и риск-профиля. Низкая доходность объясняется тем, что компания направляет значительные средства на инвестиции, а не на выплаты акционерам.

Для инвестора, ориентированного на дивидендный доход, акция сейчас неинтересна. Однако если компания сохранит высокие темпы роста и начнёт увеличивать выплаты, доходность может вырасти. Пока же основная ценность акции – в потенциале роста капитала, а не в текущем доходе.

Модель портала оценивает потенциал снижения акции в -56% от текущей цены

По модели портала, которая переоценивает EBITDA при текущих ценах на сырьё и применяет целевой мультипликатор EV/EBITDA, справедливая стоимость акции на 56% ниже текущей рыночной цены. Это означает, что рынок уже заложил в цену очень оптимистичный сценарий роста, и даже при сохранении текущих показателей акция переоценена.

Важно подчеркнуть, что это не консенсус-прогноз и не целевая цена, а результат собственной модели портала. Тем не менее, сигнал тревожный: он говорит о том, что текущая цена оставляет мало пространства для ошибки в исполнении стратегии роста.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года сильный: выручка ускорилась до +31,9%, EBITDA-маржа достигла 31,0%, а чистая прибыль выросла более чем в восемь раз. Однако качество этой прибыли вызывает вопросы: операционный денежный поток за последние 12 месяцев на 60,5 млн USD меньше чистой прибыли, а капзатраты значительно превышают операционный поток. При этом оценка акции остаётся высокой: модель портала указывает на потенциал снижения в -56%, а дивидендная доходность в 1,6% не компенсирует этот риск. Наш вердикт – скорее непривлекательно: мы бы хотели увидеть конвертацию прибыли в денежный поток и более умеренную оценку, прежде чем менять мнение.