JSW Steel: прибыль за квартал выросла в 2,1 раза, но почти половина – разовые статьи

10 августа JSW Steel раскрыла результаты за первый квартал 2026 финансового года. Выручка выросла на 9,9% год к году, до 466,6 млрд рупий, EBITDA – на 27,9%, до 93,8 млрд рупий, а чистая прибыль – на 113%, до 46,5 млрд рупий. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA ниже собственного трёхлетнего среднего, а рост маржинальности и прибыли подкреплён операционным рычагом, хотя часть прибыли носит разовый характер.

Главные тезисы

— Выручка прибавила 9,9% на фоне роста объёмов продаж стали

— EBITDA-маржа расширилась с 18,4% до 21,5% благодаря операционному рычагу

— Чистая прибыль выросла в 2,1 раза, но около 40% приходится на разовые статьи

— Долговая нагрузка составляет 2,19 EBITDA за последние 12 месяцев

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 0,54%, что ниже ключевой ставки

— EV/EBITDA (11,4) ниже трёхлетнего среднего (12,6), что указывает на относительную недооценку

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка прибавила 9,9% на фоне роста объёмов продаж стали

В первом квартале 2026 финансового года выручка JSW Steel составила 466,6 млрд рупий, что на 9,9% больше, чем за тот же квартал годом ранее. Рост обеспечен увеличением объёмов реализации стали, которое компенсировало некоторое снижение цен на мировом рынке.

Поквартальная динамика показывает устойчивое ускорение: в четвёртом квартале 2025 финансового года выручка выросла на 12,3% год к году, а в первом квартале 2026 – на 9,9%. Это подтверждает сохранение спроса на сталь в Индии, несмотря на глобальную волатильность.

EBITDA-маржа расширилась с 18,4% до 21,5% благодаря операционному рычагу

EBITDA в отчётном квартале выросла на 27,9% год к году, до 93,8 млрд рупий, а маржа по EBITDA расширилась с 18,4% до 21,5%. Основной вклад внесло снижение удельных затрат на фоне роста объёмов – операционный рычаг сработал в полную силу.

Рост маржинальности – ключевой позитивный сигнал для акционеров: он означает, что компания не только наращивает выручку, но и улучшает эффективность. Если цены на сталь останутся стабильными, маржа может удержаться на достигнутом уровне.

Чистая прибыль выросла в 2,1 раза, но около 40% приходится на разовые статьи

Чистая прибыль за первый квартал 2026 финансового года составила 46,5 млрд рупий, что в 2,1 раза больше, чем годом ранее. Однако значительная часть этой прибыли – около 40% – сформирована разовыми статьями, включая налоговые кредиты и прочие неоперационные доходы.

Без учёта разовых факторов прибыль выросла бы примерно на 60–70%, что всё равно является сильным результатом. Тем не менее инвесторам стоит учитывать, что в следующих кварталах база для сравнения будет выше, и темпы роста прибыли, вероятно, замедлятся.

Долговая нагрузка составляет 2,19 EBITDA за последние 12 месяцев

На конец отчётного периода чистый долг JSW Steel составил 760,6 млрд рупий, что соответствует 2,19 EBITDA за последние 12 месяцев. Уровень долга остаётся умеренным для сталелитейной отрасли, где капитальные затраты традиционно высоки.

За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 293,3 млрд рупий, что отражает сильный операционный денежный поток – 251,5 млрд рупий за тот же период. Компания направляет свободные средства на снижение долга, что повышает финансовую устойчивость.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 0,54%, что ниже ключевой ставки

За последние 12 месяцев JSW Steel выплатила дивиденды в размере, соответствующем доходности 0,54% к текущей цене. Это существенно ниже ключевой ставки Резервного банка Индии, что делает акцию непривлекательной для инвесторов, ориентированных на текущий доход.

Компания традиционно направляет на дивиденды небольшую часть прибыли, предпочитая реинвестировать в расширение мощностей. В текущем году, учитывая высокую прибыль, мы ожидаем, что дивиденд может быть увеличен, но его доходность всё равно останется ниже 1%.

EV/EBITDA (11,4) ниже трёхлетнего среднего (12,6), что указывает на относительную недооценку

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 11,4 против среднего значения за три года 12,6. Это означает, что рынок оценивает компанию несколько дешевле, чем в среднем за последние три года, несмотря на улучшение операционных показателей.

P/E за последние 12 месяцев – 12,9 – также выглядит умеренным для компании с растущей прибылью. Если тренд на расширение маржи продолжится, акция имеет потенциал для переоценки в сторону среднего исторического уровня.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильными сторонами отчёта стали рост выручки на 9,9%, расширение EBITDA-маржи до 21,5% и удвоение чистой прибыли. Однако около 40% прибыли сформировано разовыми статьями, а дивидендная доходность остаётся низкой. При этом оценка ниже собственного трёхлетнего среднего и снижение долга делают акцию скорее привлекательной для долгосрочного инвестора, который рассчитывает на дальнейшее улучшение операционных показателей.