Persistent Systems: рост выручки на 29,1% не спас маржу — EBITDA-маржа упала до 17,8%

Persistent Systems раскрыла результаты за первый квартал 2026 года: выручка выросла на 29,1% год к году, до 43 032,27 млн INR, но EBITDA-маржа сократилась с 20,0% до 17,8%, а чистая прибыль прибавила лишь 13,7%. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 29,2 против среднего за три года 38,1, что выглядит привлекательно, однако замедление роста прибыли и давление на рентабельность требуют осторожности.

Главные тезисы

— Выручка ускорилась до +29,1% год к году, но операционная прибыль выросла лишь на 13,7% из-за сжатия маржи

— EBITDA-маржа упала на 2,2 п.п. до 17,8% — затраты растут быстрее выручки

— Операционный денежный поток в первом квартале 2026 года составил всего 1 167,77 млн INR — в 3,6 раза ниже среднего за предыдущие четыре квартала

— Чистый долг сократился на 2,5 млрд INR за квартал — компания остаётся нетто-кредитором

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев — 0,74% — ниже ключевой ставки, что делает бумагу непривлекательной для охотников за доходом

— Мультипликатор EV/EBITDA 29,2 ниже трёхлетнего среднего 38,1, что даёт потенциал роста по модели портала на 8%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка ускорилась до +29,1% год к году, но операционная прибыль выросла лишь на 13,7% из-за сжатия маржи

В первом квартале 2026 года выручка Persistent Systems достигла 43 032,27 млн INR, что на 29,1% больше, чем годом ранее. Это ускорение по сравнению с предыдущими кварталами: во втором квартале 2025 года рост составлял 23,6%, в третьем — 23,4%, в четвёртом — 25,1%.

Однако операционная прибыль выросла лишь на 13,7% — до 4 830,43 млн INR. Разрыв между темпами роста выручки и прибыли объясняется падением рентабельности: операционная маржа сократилась с 12,7% до 11,2% год к году.

EBITDA-маржа упала на 2,2 п.п. до 17,8% — затраты растут быстрее выручки

EBITDA в отчётном квартале составила 6 968,95 млн INR, что на 15,2% больше, чем год назад. Но выручка выросла на 29,1%, поэтому маржинальность по EBITDA снизилась с 20,0% до 17,8%.

Сжатие маржи указывает на то, что компания наращивает затраты — вероятно, на персонал и инфраструктуру — быстрее, чем получает доход от новых контрактов. Если тенденция продолжится, рост прибыли будет отставать от выручки и в следующие кварталы.

Операционный денежный поток в первом квартале 2026 года составил всего 1 167,77 млн INR — в 3,6 раза ниже среднего за предыдущие четыре квартала

Операционный денежный поток за январь–март 2026 года оказался на уровне 1 167,77 млн INR против 4 191,88 млн INR годом ранее. Это резкое замедление: за предыдущие четыре квартала средний показатель составлял около 4 200 млн INR.

При этом капитальные затраты выросли до 986,35 млн INR с 422,93 млн INR год назад. Свободный денежный поток, таким образом, сократился до 181,42 млн INR — минимального уровня за последние пять кварталов. Компания зарабатывает прибыль на бумаге, но в деньгах это пока не отражается.

Чистый долг сократился на 2,5 млрд INR за квартал — компания остаётся нетто-кредитором

На конец первого квартала 2026 года чистый долг Persistent Systems составлял минус 6 744,04 млн INR (на конец четвёртого квартала 2025 года — минус 4 323,89 млн INR). Таким образом, компания сократила чистый долг на 2,5 млрд INR за квартал и остаётся нетто-кредитором.

За последние 12 месяцев чистый долг уменьшился на 2,2 млрд INR. Это означает, что компания генерирует достаточно денег для финансирования роста и выплаты дивидендов, несмотря на слабый операционный поток в отчётном квартале.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев — 0,74% — ниже ключевой ставки, что делает бумагу непривлекательной для охотников за доходом

За последние 12 месяцев Persistent Systems выплатила дивиденды в размере 0,74% от текущей цены. Это существенно ниже ключевой ставки, что делает акцию непривлекательной для инвесторов, ориентированных на дивидендный доход.

Компания сохраняет нетто-денежную позицию, поэтому теоретически может увеличить выплаты, но текущая доходность не даёт повода для оптимизма. Если компания не повысит дивиденды, бумага останется скорее историей роста, чем источником дохода.

Мультипликатор EV/EBITDA 29,2 ниже трёхлетнего среднего 38,1, что даёт потенциал роста по модели портала на 8%

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 29,2, что заметно ниже среднего значения за три года — 38,1. Это указывает на то, что рынок оценивает компанию дешевле, чем в среднем за последние три года.

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, потенциал роста акции составляет +8% к текущей цене. При этом P/E LTM равен 44,4, что отражает высокие ожидания по будущей прибыли.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Persistent Systems показала сильный рост выручки — 29,1% год к году, но прибыль выросла лишь на 13,7%, а EBITDA-маржа упала до 17,8%. Операционный денежный поток в отчётном квартале оказался минимальным за пять кварталов, что ставит вопрос о качестве earnings. Компания остаётся нетто-кредитором, а дивидендная доходность низкая. При этом акции торгуются с дисконтом к собственной трёхлетней истории по EV/EBITDA, что даёт умеренный потенциал роста. Вердикт — «скорее привлекательно»: бумага интересна для долгосрочных инвесторов, но требует подтверждения стабилизации маржи и восстановления денежного потока.