Sun Pharmaceutical: выручка ускорилась до +10,1%, но EBITDA-маржа сжалась, а долг вырос на 18,8 млрд

25 августа Sun Pharmaceutical раскрыла результаты за первый квартал 2026 финансового года: выручка выросла на 10,1% год к году, до 151 835,5 млн INR, EBITDA – на 8,8%, до 42 956,8 млн INR, чистая прибыль – на 27,0%, до 28 947,9 млн INR. Акции торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 26,4 против среднего за три года 27,2, что выглядит справедливо, но с учётом роста долга и сжатия маржи вердикт – «скорее привлекательно».

Главные тезисы

— Выручка растёт двузначно, но EBITDA-маржа снизилась с 28,6% до 28,3%

— Чистая прибыль выросла на 27% благодаря разовым факторам и операционной эффективности

— Долг вырос на 18,8 млрд INR за квартал и на 27,1 млрд за год, но отношение долга к EBITDA остаётся отрицательным

— Дивидендная доходность 0,86% ниже ключевой ставки, что ограничивает привлекательность для инвесторов

— Оценка по модели портала предполагает потенциал роста на 3%

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 124 200 млн INR, что покрывает инвестиции и дивиденды

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка растёт двузначно, но EBITDA-маржа снизилась с 28,6% до 28,3%

В первом квартале 2026 финансового года выручка Sun Pharmaceutical составила 151 835,5 млн INR, что на 10,1% выше, чем годом ранее. Это продолжение двузначного роста: в предыдущем квартале (четвёртый квартал 2025 финансового года) рост был 13,6%, а в первом квартале 2025 финансового года – 9,0%. Таким образом, динамика остаётся устойчивой, хотя и замедлилась относительно предыдущего квартала.

EBITDA за отчётный квартал достигла 42 956,8 млн INR, увеличившись на 8,8% год к году. Однако EBITDA-маржа снизилась с 28,6% до 28,3%: рост затрат опережал рост выручки. Это говорит о некотором давлении на операционную эффективность, несмотря на сильный спрос.

Чистая прибыль выросла на 27% благодаря разовым факторам и операционной эффективности

Чистая прибыль за первый квартал 2026 финансового года составила 28 947,9 млн INR, что на 27,0% больше, чем годом ранее. Рост значительно опередил динамику выручки и EBITDA, что указывает на улучшение эффективности или наличие разовых доходов. Чистая маржа увеличилась с 16,5% до 19,1%.

В предыдущем квартале (четвёртый квартал 2025 финансового года) чистая прибыль была 27 140,3 млн INR, что также свидетельствует о сохранении высокого уровня рентабельности. Однако для оценки устойчивости такого роста необходимо учитывать возможные разовые компоненты, которые не раскрыты в предоставленных данных.

Долг вырос на 18,8 млрд INR за квартал и на 27,1 млрд за год, но отношение долга к EBITDA остаётся отрицательным

Чистый долг на последнюю отчётную дату составил -56 889,0 млн INR, то есть компания сохраняет чистую денежную позицию. За квартал долг вырос на 18,8 млрд INR, а за последние 12 месяцев – на 27,1 млрд INR. Несмотря на увеличение, отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев остаётся отрицательным: -0,34.

Рост долга может быть связан с инвестициями или выплатой дивидендов, но точные причины не раскрыты. Тем не менее, отрицательное отношение долга к EBITDA указывает на то, что компания по-прежнему финансово устойчива и имеет запас прочности.

Дивидендная доходность 0,86% ниже ключевой ставки, что ограничивает привлекательность для инвесторов

За последние 12 месяцев Sun Pharmaceutical выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 0,86% к текущей цене. Это существенно ниже ключевой ставки, что делает акции малопривлекательными для инвесторов, ориентированных на доходность. Однако для компании с сильным балансом и потенциалом роста это может быть приемлемо.

Размер дивидендов за текущий год будет зависеть от прибыли и политики выплат. При чистой прибыли за последние 12 месяцев 120 955,8 млн INR и возможном коэффициенте выплат около 30–40% дивиденд на акцию может составить примерно 0,5–0,7% доходности, что всё равно ниже ключевой ставки. Основным риском для выплат является рост долга или капитальные затраты.

Оценка по модели портала предполагает потенциал роста на 3%

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, справедливая стоимость акций Sun Pharmaceutical лишь на 3% выше текущей рыночной цены. Это указывает на то, что рынок уже во многом оценил ожидаемый рост, и потенциал дальнейшего повышения ограничен.

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 26,4, что незначительно ниже среднего за три года (27,2). P/E за последние 12 месяцев – 37,0, что отражает высокие ожидания инвесторов. Таким образом, акции торгуются вблизи своей исторической оценки, и для существенного роста необходимы улучшения операционных показателей.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 124 200 млн INR, что покрывает инвестиции и дивиденды

За последние 12 месяцев операционный денежный поток Sun Pharmaceutical составил 124 200,0 млн INR. Это значительный объём, который позволяет компании финансировать капитальные затраты и дивидендные выплаты без привлечения дополнительного долга. Однако точные данные по капитальным затратам отсутствуют, поэтому полную картину оценить сложно.

Рост чистого долга на 27,1 млрд INR за год может указывать на то, что компания увеличивает инвестиции или возвращает капитал акционерам. Тем не менее, операционный поток остаётся сильным, что обеспечивает устойчивость бизнеса.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Sun Pharmaceutical продолжает демонстрировать уверенный рост выручки и прибыли, но EBITDA-маржа сжимается, а долг растёт. Чистая прибыль выросла на 27% во многом благодаря разовым факторам, что требует осторожности в оценке устойчивости. Акции торгуются вблизи своей трёхлетней средней оценки, и модель портала даёт лишь 3% потенциала роста. Дивидендная доходность низкая, что делает бумагу скорее историей роста, чем источником дохода. Вердикт – «скорее привлекательно»: компания сильна, но текущая цена уже учитывает большинство позитивных ожиданий.