Tech Mahindra: выручка ускорилась до +17,7%, но весь рост прибыли съедает маржа

11 августа Tech Mahindra раскрыла результаты за первый квартал 2026 финансового года: выручка выросла на 17,7% год к году, до 157,1 млрд индийских рупий, EBITDA – на 22,2%, чистая прибыль – на 28,4%. Несмотря на ускорение роста, маржа EBITDA расширилась лишь до 16,8% с 16,1% годом ранее, что отражает сохраняющееся давление на рентабельность. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA 14,2 ниже собственного трёхлетнего среднего 19,5, а дивидендная доходность 3,4% остаётся умеренной.

Главные тезисы

— Выручка ускорилась до +17,7% – лучший темп за последние кварталы

— EBITDA-маржа выросла до 16,8%, но всё ещё ниже докризисных уровней

— Чистая прибыль +28,4% – поддержана операционным рычагом и налоговыми эффектами

— Свободный денежный поток остаётся положительным, но capex растёт

— Долговая нагрузка низкая: net debt/EBITDA составляет -0,49

— Дивидендная доходность 3,4% – выше средней за три года

— Оценка ниже собственной истории: EV/EBITDA 14,2 против средних 19,5

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка ускорилась до +17,7% – лучший темп за последние кварталы

В первом квартале 2026 финансового года (апрель–июнь 2026) Tech Mahindra отчиталась о выручке в 157,1 млрд индийских рупий, что на 17,7% больше, чем за тот же квартал годом ранее. Это заметное ускорение по сравнению с +12,6% в четвёртом квартале 2025 и +8,3% в третьем квартале 2025. Рост подпитывается устойчивым спросом на цифровые услуги и облачные решения, хотя конкретные драйверы по сегментам в отчётности не раскрываются.

Поквартальная динамика также позитивна: выручка выросла с 150,8 млрд в четвёртом квартале 2025 до 157,1 млрд в первом квартале 2026, что на 4,2% выше. Это указывает на сохранение импульса, однако темпы роста могут замедлиться во втором полугодии, если заказчики сократят ИТ-бюджеты на фоне макроэкономической неопределённости.

EBITDA-маржа выросла до 16,8%, но всё ещё ниже докризисных уровней

EBITDA в отчётном квартале достигла 27,4 млрд рупий, что на 22,2% больше год к году. Маржа EBITDA расширилась до 16,8% с 16,1% в первом квартале 2025. Улучшение связано с операционным рычагом на фоне роста выручки и контролем над расходами, однако маржа остаётся ниже уровней, которые компания показывала в 2023–2024 годах, когда она превышала 20%.

В последние двенадцать месяцев (LTM) EBITDA составила 100,8 млрд рупий, что даёт маржу около 17,0%. Это всё ещё заметно ниже исторических пиков, что говорит о сохраняющемся давлении на ценообразование и структуру затрат в отрасли.

Чистая прибыль +28,4% – поддержана операционным рычагом и налоговыми эффектами

Чистая прибыль в первом квартале 2026 выросла на 28,4% год к году, до 14,7 млрд рупий. Рост опережает динамику EBITDA, что указывает на положительный эффект операционного рычага и, возможно, разовые налоговые статьи. Чистая маржа увеличилась до 9,3% с 8,5% годом ранее.

За последние двенадцать месяцев чистая прибыль составила 51,4 млрд рупий, что даёт рентабельность по чистой прибыли около 8,7%. Компания сохраняет здоровую рентабельность, однако она чувствительна к колебаниям валютных курсов и ставкам налогообложения в разных юрисдикциях.

Свободный денежный поток остаётся положительным, но capex растёт

Операционный денежный поток за последние двенадцать месяцев составил 61,7 млрд рупий, что значительно превышает чистую прибыль. Это обеспечивает положительный свободный денежный поток даже с учётом капитальных затрат, которые в последние кварталы увеличиваются по мере инвестиций в облачную инфраструктуру и центры обработки данных.

Рост capex – осознанный выбор: компания наращивает мощности для обслуживания растущего спроса. Однако если капитальные затраты продолжат расти быстрее выручки, свободный денежный поток может сократиться, что ограничит возможности для повышения дивидендов.

Долговая нагрузка низкая: net debt/EBITDA составляет -0,49

На конец первого квартала 2026 чистый долг компании был отрицательным: -49,8 млрд рупий, то есть денежные средства превышают долг. Отношение net debt/EBITDA (LTM) составляет -0,49, что указывает на значительную финансовую подушку.

За последние двенадцать месяцев чистый долг сократился на 11,3 млрд рупий, что отражает генерацию денежных средств. Низкая долговая нагрузка даёт компании гибкость для инвестиций, M&A и возврата капитала акционерам.

Дивидендная доходность 3,4% – выше средней за три года

За последние двенадцать месяцев Tech Mahindra выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 3,4% к текущей цене. Это выше средней дивидендной доходности за три года, что делает бумагу привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход.

Компания исторически направляет на дивиденды значительную часть свободного денежного потока. При сохранении текущего уровня выплат и росте прибыли дивиденд может быть увеличен, однако решение зависит от совета директоров и потребностей в капитале для роста.

Оценка ниже собственной истории: EV/EBITDA 14,2 против средних 19,5

Текущий мультипликатор EV/EBITDA (LTM) составляет 14,2, что значительно ниже трёхлетнего среднего значения 19,5. Это указывает на то, что рынок оценивает компанию с дисконтом к её собственной истории, несмотря на ускорение роста выручки.

Коэффициент P/E (LTM) равен 28,8, что отражает ожидания дальнейшего роста прибыли. По модели портала, upside акции составляет +27% к справедливой стоимости, что подтверждает потенциал роста. Если компания продолжит улучшать маржу и генерировать денежный поток, текущая оценка может оказаться заниженной.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Tech Mahindra отчиталась о сильном квартале: выручка ускорилась до +17,7%, EBITDA-маржа расширилась, а чистая прибыль выросла на 28,4%. Компания сохраняет низкую долговую нагрузку (net debt/EBITDA -0,49) и генерирует положительный свободный денежный поток. Однако маржа всё ещё ниже исторических уровней, а рост capex требует внимания. При оценке 14,2 по EV/EBITDA против собственного среднего 19,5 и дивидендной доходности 3,4% акция выглядит скорее привлекательно. Ключевой вопрос – сможет ли компания удержать темпы роста и продолжить улучшать рентабельность, не жертвуя денежным потоком.