Hyundai Motor: выручка растёт, но EBITDA и прибыль падают, а долговая нагрузка достигла 11,3x

25 августа Hyundai Motor раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 1,9% год к году, до 49 215 328 млн вон, но EBITDA упала на 29,6% до 4 069 797 млн вон, а чистая прибыль снизилась на 15,9% до 2 520 851 млн вон. На фоне слабой динамики прибыли и высокой долговой нагрузки акции выглядят непривлекательно.

Главные тезисы

— Выручка растёт медленно: +1,9% год к году во втором квартале, до 49,2 трлн вон

— EBITDA-маржа сжалась с 12,0% до 8,3% из-за падения EBITDA на 29,6%

— Чистая прибыль снизилась на 15,9%, до 2,5 трлн вон, при этом маржа упала с 6,2% до 5,1%

— Долговая нагрузка достигла 11,3x EBITDA за последние 12 месяцев, а чистый долг вырос на 4,7 трлн вон за квартал

— Операционный денежный поток во втором квартале составил 1,5 трлн вон, но за последние 12 месяцев он отрицательный – минус 6,0 трлн вон

— Дивидендная доходность 2,6% выглядит скромно на фоне высокой долговой нагрузки и слабого денежного потока

— Оценка по модели портала предполагает снижение справедливой стоимости на 84% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд KRW

Выручка растёт медленно: +1,9% год к году во втором квартале, до 49,2 трлн вон

Во втором квартале 2026 года выручка Hyundai Motor составила 49 215 328 млн вон, что на 1,9% больше, чем годом ранее. Это заметное замедление по сравнению с темпами роста в 7–9%, которые компания показывала в 2025 году.

За последние 12 месяцев выручка достигла 188 714 200 млн вон. Рост выручки остаётся положительным, но его скорость снижается, что может указывать на насыщение спроса или усиление конкуренции.

EBITDA-маржа сжалась с 12,0% до 8,3% из-за падения EBITDA на 29,6%

EBITDA во втором квартале 2026 года упала на 29,6% год к году, до 4 069 797 млн вон. Это привело к снижению EBITDA-маржи с 12,0% до 8,3%.

Снижение EBITDA при растущей выручке указывает на давление на операционную эффективность. Причины могут включать рост затрат или неблагоприятную структуру продаж, но в отчётности они не раскрыты.

Чистая прибыль снизилась на 15,9%, до 2,5 трлн вон, при этом маржа упала с 6,2% до 5,1%

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года составила 2 520 851 млн вон, что на 15,9% меньше, чем годом ранее. Чистая маржа снизилась с 6,2% до 5,1%.

Снижение прибыли отражает не только операционное давление, но и, возможно, рост финансовых расходов, связанных с высоким долгом. За последние 12 месяцев чистая прибыль достигла 8 146 587 млн вон.

Долговая нагрузка достигла 11,3x EBITDA за последние 12 месяцев, а чистый долг вырос на 4,7 трлн вон за квартал

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 170 162 612 млн вон, увеличившись на 4 722,4 млрд руб. (в рублёвом эквиваленте) по сравнению с предыдущей отчётной датой. За последние 12 месяцев прирост составил 32 346,6 млрд руб.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев находится на уровне 11,31. Это высокий показатель, который ограничивает финансовую гибкость компании и увеличивает чувствительность к процентным ставкам.

Операционный денежный поток во втором квартале составил 1,5 трлн вон, но за последние 12 месяцев он отрицательный – минус 6,0 трлн вон

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток оказался положительным – 1 536 730 млн вон, однако за последние 12 месяцев он составил минус 5 991 300 млн вон. Это означает, что компания тратит больше, чем генерирует в операционной деятельности.

Отрицательный операционный денежный поток на фоне высоких капитальных затрат (например, 2 085 097 млн вон во втором квартале) вынуждает компанию наращивать долг. Это ключевой риск для держателей акций.

Дивидендная доходность 2,6% выглядит скромно на фоне высокой долговой нагрузки и слабого денежного потока

За последние 12 месяцев Hyundai Motor выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 2,58% к текущей цене. Это ниже типичной доходности для компаний с инвестиционным рейтингом, особенно с учётом рисков.

Выплата дивидендов при отрицательном свободном денежном потоке и растущем долге может оказаться неустойчивой. В следующем году размер дивиденда, вероятно, будет зависеть от способности компании восстановить операционный денежный поток.

Оценка по модели портала предполагает снижение справедливой стоимости на 84% от текущей цены

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, справедливая стоимость акции находится на 84% ниже текущей рыночной цены. Это экстремальный разрыв, который указывает на переоценку рынком.

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 16,93, что значительно выше среднего за три года (10,92). P/E LTM равен 9,64, что выглядит умеренным, но при падающей прибыли и высоком долге оправданность такой оценки сомнительна.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта остаётся рост выручки, но он замедлился до 1,9%, а прибыльность и денежный поток существенно ухудшились. EBITDA-маржа сократилась до 8,3%, операционный денежный поток за 12 месяцев отрицательный, а долговая нагрузка достигла 11,3x EBITDA. Дивидендная доходность 2,6% не компенсирует эти риски. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 16,9 против среднего 10,9 за три года, что выглядит неоправданно. Вердикт – непривлекательно.