Hyundai Rotem: выручка растёт на 13,3%, но EBITDA и прибыль снижаются — маржа под давлением

25 августа Hyundai Rotem раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 13,3% год к году, до 1 606,1 млрд вон, однако EBITDA снизилась на 7,0%, а чистая прибыль — на 2,8%. Маржинальность по EBITDA упала с 18,9% до 15,5%, что указывает на давление на рентабельность. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA ниже собственного трёхлетнего среднего, а модель портала даёт потенциал роста около 7%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 13,3% год к году, до 1 606,1 млрд вон, но EBITDA сократилась на 7,0% — маржа упала до 15,5% с 18,9% годом ранее.

— Чистая прибыль снизилась на 2,8% год к году, до 185,3 млрд вон, при этом рентабельность по чистой прибыли сократилась с 13,4% до 11,5%.

— Операционный денежный поток во втором квартале составил минус 611,6 млрд вон — заметное ухудшение по сравнению с положительным потоком годом ранее.

— Чистый долг отрицательный: минус 2 370,8 млрд вон, что соответствует отношению чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев на уровне минус 0,64.

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,48% — ниже исторических уровней, что ограничивает привлекательность для доходных инвесторов.

— Акции торгуются с P/E 17,0 и EV/EBITDA 10,7, что ниже собственного трёхлетнего среднего EV/EBITDA в 16,2 — оценка не выглядит завышенной.

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд KRW

Выручка во втором квартале выросла на 13,3% год к году, до 1 606,1 млрд вон, но EBITDA сократилась на 7,0% — маржа упала до 15,5% с 18,9% годом ранее.

Во втором квартале 2026 года выручка Hyundai Rotem достигла 1 606,1 млрд вон, что на 13,3% выше аналогичного периода прошлого года. Рост продолжается уже несколько кварталов подряд: в первом квартале 2026 года он составлял 23,9%, а в четвёртом квартале 2025-го — 12,8%. Тем не менее темпы замедляются по сравнению с пиковыми значениями середины 2025 года.

EBITDA за отчётный квартал составила 248,8 млрд вон, что на 7,0% ниже, чем годом ранее. Маржинальность по EBITDA упала с 18,9% до 15,5%. Это указывает на то, что рост выручки не сопровождается адекватным ростом операционной эффективности — вероятно, сказывается рост затрат или изменение структуры продаж.

Чистая прибыль снизилась на 2,8% год к году, до 185,3 млрд вон, при этом рентабельность по чистой прибыли сократилась с 13,4% до 11,5%.

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 185,3 млрд вон против 190,6 млрд вон годом ранее. Снижение на 2,8% отражает давление на операционную маржу, а также, возможно, рост финансовых расходов или налоговой нагрузки.

Рентабельность по чистой прибыли снизилась с 13,4% до 11,5%. Это второй квартал подряд, когда показатель оказывается ниже 12%, тогда как в середине 2025 года он превышал 13%.

Операционный денежный поток во втором квартале составил минус 611,6 млрд вон — заметное ухудшение по сравнению с положительным потоком годом ранее.

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток Hyundai Rotem оказался отрицательным — минус 611,6 млрд вон. Годом ранее поток был положительным и составлял 543,6 млрд вон. Такая волатильность характерна для компаний с крупными контрактами и авансовыми платежами.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил 904,3 млрд вон, что превышает чистую прибыль за тот же период (807,6 млрд вон). Однако квартальные колебания значительны: в первом квартале 2026 года поток был аномально высоким — 2 156,1 млрд вон, что, вероятно, связано с поступлениями по крупным заказам.

Чистый долг отрицательный: минус 2 370,8 млрд вон, что соответствует отношению чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев на уровне минус 0,64.

На конец второго квартала 2026 года чистый долг компании составлял минус 2 370,8 млрд вон, то есть денежные средства и их эквиваленты значительно превышали долговые обязательства. По сравнению с предыдущей отчётной датой чистый долг сократился на 178,9 млрд вон, а за последние 12 месяцев — на 1 896,7 млрд вон.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет минус 0,64. Это означает, что компания находится в чистой денежной позиции, что даёт ей финансовую гибкость для инвестиций и выплаты дивидендов.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,48% — ниже исторических уровней, что ограничивает привлекательность для доходных инвесторов.

За последние 12 месяцев Hyundai Rotem выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 0,48% при текущей цене. Это низкий показатель, особенно в сравнении с ключевой ставкой, что делает акцию малопривлекательной для инвесторов, ориентированных на текущий доход.

Тем не менее, учитывая отрицательный чистый долг и стабильный операционный денежный поток, компания имеет возможность увеличивать выплаты в будущем. Однако решение будет зависеть от потребностей в капитальных затратах и инвестициях в рост.

Акции торгуются с P/E 17,0 и EV/EBITDA 10,7, что ниже собственного трёхлетнего среднего EV/EBITDA в 16,2 — оценка не выглядит завышенной.

Текущие мультипликаторы Hyundai Rotem: P/E 17,0 и EV/EBITDA 10,7. Собственный трёхлетний средний показатель EV/EBITDA составляет 16,2, что означает, что акции торгуются со скидкой к своей исторической оценке.

По модели портала, потенциал роста акции составляет около 7% от текущей цены. Это умеренный апсайд, который в сочетании с отрицательным чистым долгом и ожиданиями восстановления маржи делает акцию скорее привлекательной.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта остаётся рост выручки на 13,3% и отрицательный чистый долг, который даёт компании запас прочности. Однако снижение EBITDA и чистой прибыли указывает на то, что операционная эффективность ухудшается, а маржинальность находится под давлением. Разовые факторы, такие как аномально высокий операционный поток в первом квартале, не должны вводить в заблуждение: квартальная динамика крайне неравномерна. При текущей оценке (EV/EBITDA 10,7 против среднего 16,2) акция выглядит скорее привлекательно, но для подтверждения этого взгляда необходимо увидеть стабилизацию маржи в ближайших кварталах.