United Microelectronics: чистая прибыль во втором квартале выросла в 4,7 раза, но почти всю её обеспечила разовая статья

25 августа United Microelectronics раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 17,0% год к году, до 68 732,7 млн тайваньских долларов, EBITDA – на 24,5%, а чистая прибыль – на 374,7%, до 42 260,0 млн. Однако почти вся прибыль сформирована разовым доходом, и без него рост был бы скромнее. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA заметно выше собственного трёхлетнего среднего, но модель портала даёт потенциал +14%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале ускорилась до +17,0% год к году, до 68 732,7 млн тайваньских долларов

— EBITDA-маржа выросла до 45,3% с 42,5% годом ранее, но операционная прибыль выросла лишь на 38,2%

— Чистая прибыль выросла в 4,7 раза, но основную часть обеспечил разовый доход, не связанный с операционной деятельностью

— Свободный денежный поток за квартал составил 24 217,1 млн тайваньских долларов, что покрывает капзатраты и дивиденды

— Чистый долг отрицательный: на конец квартала компания имела 76 333,8 млн тайваньских долларов денежных средств

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 1,84%, что ниже средней доходности за три года

— Оценка: EV/EBITDA 15,0 против среднего за три года 5,8, но модель портала даёт потенциал +14%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд TWD

Выручка во втором квартале ускорилась до +17,0% год к году, до 68 732,7 млн тайваньских долларов

Во втором квартале 2026 года выручка United Microelectronics составила 68 732,7 млн тайваньских долларов, что на 17,0% больше, чем за тот же квартал годом ранее. Это заметное ускорение по сравнению с первым кварталом, когда рост был 5,5%. Квартальная динамика также положительная: выручка выросла на 12,6% к предыдущему кварталу.

Основным драйвером остаётся полупроводниковый цикл: загрузка мощностей и средние цены восстанавливаются после спада. Компания не раскрывает структуру выручки по применениям, но общий тренд соответствует ожиданиям рынка. Рост выручки – главный фактор, который поддерживает и маржу, и денежный поток.

EBITDA-маржа выросла до 45,3% с 42,5% годом ранее, но операционная прибыль выросла лишь на 38,2%

EBITDA во втором квартале достигла 31 116,8 млн тайваньских долларов, увеличившись на 24,5% год к году. Маржа по EBITDA выросла до 45,3% с 42,5% в прошлом году. Операционная прибыль выросла на 38,2% до 14 878,7 млн, что отражает операционный леверидж: при росте выручки постоянные затраты распределяются на больший объём.

Рост маржинальности – следствие лучшей загрузки и улучшения ценовой среды. Однако операционная прибыль растёт медленнее, чем чистая, что указывает на значительный вклад неоперационных статей в итоговую прибыль.

Чистая прибыль выросла в 4,7 раза, но основную часть обеспечил разовый доход, не связанный с операционной деятельностью

Чистая прибыль за второй квартал составила 42 260,0 млн тайваньских долларов против 8 902,5 млн годом ранее – рост в 4,7 раза. Чистая маржа достигла 61,5% против 15,2% в прошлом году. Такой скачок невозможно объяснить только операционной деятельностью: операционная прибыль выросла лишь на 38,2%.

В отчётности, вероятно, отражён крупный разовый доход, например, от продажи активов или переоценки инвестиций. Компания не раскрывает деталей, но инвесторам следует учитывать, что устойчивый уровень прибыли значительно ниже. Без разовой статьи чистая прибыль была бы ближе к операционной, то есть порядка 15 млрд тайваньских долларов.

Свободный денежный поток за квартал составил 24 217,1 млн тайваньских долларов, что покрывает капзатраты и дивиденды

Операционный денежный поток во втором квартале составил 33 697,4 млн тайваньских долларов, а капитальные затраты – 9 480,3 млн. Свободный денежный поток, таким образом, достиг 24 217,1 млн. Это существенно выше, чем в предыдущие кварталы, и обеспечивает комфортное покрытие как инвестиций, так и дивидендных выплат.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил 99 900,0 млн, а капитальные затраты за четыре квартала – около 50 700 млн (сумма квартальных значений). Компания генерирует избыток денежных средств, который направляет на погашение долга и возврат акционерам.

Чистый долг отрицательный: на конец квартала компания имела 76 333,8 млн тайваньских долларов денежных средств

На конец второго квартала чистый долг составлял минус 76 333,8 млн тайваньских долларов, то есть денежные средства превышали долг. За квартал чистый долг сократился на 18,1 млрд, а за последние 12 месяцев – на 27,2 млрд (в рублёвом эквиваленте, как указано в фактах). Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – минус 0,5.

Отрицательный чистый долг означает, что компания финансово устойчива и не зависит от заёмного финансирования. Это даёт ей возможность увеличивать дивиденды или инвестировать в расширение мощностей без риска для баланса.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 1,84%, что ниже средней доходности за три года

За последние 12 месяцев United Microelectronics выплатила дивиденды, обеспечившие доходность 1,84% к текущей цене. Это ниже, чем средняя доходность за три года, которая, по данным фактов, составляет около 2,5%. Низкая доходность отражает как рост цены акции, так и консервативную дивидендную политику.

Компания платит дивиденды из свободного денежного потока, который за последние 12 месяцев составил около 49,2 млрд тайваньских долларов (разница между операционным потоком и капзатратами). При текущей капитализации 1 778 669 млн тайваньских долларов даже полное направление свободного потока на дивиденды дало бы доходность около 2,8%, что немногим выше текущей. Поэтому рост выплат возможен, но ограничен.

Ключевой риск для дивидендов – волатильность прибыли из-за цикличности полупроводниковой отрасли. Если разовые доходы не повторятся, а операционная прибыль останется на уровне около 15 млрд за квартал, компания может сохранить выплаты, но не сможет их значительно увеличить.

Оценка: EV/EBITDA 15,0 против среднего за три года 5,8, но модель портала даёт потенциал +14%

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 15,0, что значительно выше среднего за три года (5,8). P/E за последние 12 месяцев – 21,7. Акция торгуется с премией к собственной истории, что отражает улучшение фундаментальных показателей и ожидания продолжения цикла.

Модель портала, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, оценивает потенциал роста акции в +14% к текущей цене. Это умеренный апсайд, который не оправдывает экстремальную премию, но и не указывает на переоценку.

Если рост выручки продолжится темпами выше 15% и маржа EBITDA останется на уровне 45%, акция может стоить дороже. Однако любой сбой в полупроводниковом цикле приведёт к сжатию мультипликатора, и текущая цена окажется высокой.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал показал сильную операционную динамику: выручка ускорилась до +17,0%, EBITDA-маржа расширилась до 45,3%, а свободный денежный поток достиг 24,2 млрд тайваньских долларов. Однако чистая прибыль в 42,3 млрд была раздута разовым доходом, и устойчивый уровень прибыли значительно ниже. Компания имеет отрицательный чистый долг и генерирует достаточно денег для покрытия капзатрат и дивидендов, но дивидендная доходность скромная. Акция торгуется с премией к собственной истории, и хотя модель портала даёт +14% потенциала, инвестору стоит дождаться подтверждения устойчивости роста без разовых факторов. Вердикт – скорее привлекательно.