TSMC: выручка за квартал выросла на 36%, а прибыль — на 77%, но акции уже стоят дорого

25 августа TSMC раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 36,0% год к году, чистая прибыль — на 77,4%, а рентабельность по EBITDA достигла 76,0%. При такой динамике акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 19,4 против среднего за три года 14,0, что делает бумагу скорее привлекательной, чем безусловно дешёвой.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 36,0% год к году, до 1 270 380 млн тайваньских долларов

— Чистая прибыль за квартал увеличилась на 77,4% благодаря операционному рычагу и росту маржинальности

— EBITDA-маржа достигла 76,0% против 69,8% годом ранее, что отражает улучшение структуры затрат

— Операционный денежный поток за квартал составил 783 365 млн, что позволяет финансировать капзатраты без роста долга

— Чистый долг отрицательный: минус 2 102 545 млн, что даёт запас прочности для инвестиций и дивидендов

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев — 0,89%, что ниже ключевой ставки, но компания растёт быстрее

— По модели портала потенциал роста акций составляет +22%, что делает бумагу привлекательной на горизонте года

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд TWD

Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 36,0% год к году, до 1 270 380 млн тайваньских долларов

Во втором квартале 2026 года TSMC отчиталась о выручке в 1 270 380 млн тайваньских долларов, что на 36,0% выше, чем за тот же квартал годом ранее. Это продолжение ускорения: в первом квартале 2026 года рост составлял 35,1%.

Основным драйвером остаётся спрос на передовые техпроцессы для искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений. Компания наращивает производственные мощности, что отражается и в росте капитальных затрат.

Чистая прибыль за квартал увеличилась на 77,4% благодаря операционному рычагу и росту маржинальности

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 706 562 млн тайваньских долларов, что на 77,4% больше, чем годом ранее. Рост прибыли существенно опережает выручку, что говорит о высокой операционном рычаге.

Маржинальность по чистой прибыли поднялась до 55,6% с 42,7% годом ранее. Это результат как роста объёмов, так и улучшения структуры затрат, включая эффект масштаба на новых техпроцессах.

EBITDA-маржа достигла 76,0% против 69,8% годом ранее, что отражает улучшение структуры затрат

EBITDA за квартал выросла на 48,1% год к году, а маржа по EBITDA достигла 76,0% против 69,8% во втором квартале 2025 года. Расширение маржи на 6,2 процентного пункта — следствие операционного рычага и контроля над расходами.

Столь высокая рентабельность характерна для лидера полупроводниковой отрасли, но она также отражает благоприятную ценовую конъюнктуру на передовые техпроцессы. В дальнейшем маржа может стабилизироваться по мере роста конкуренции и капзатрат.

Операционный денежный поток за квартал составил 783 365 млн, что позволяет финансировать капзатраты без роста долга

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток достиг 783 365 млн тайваньских долларов, тогда как капитальные затраты составили 508 395 млн. Таким образом, компания полностью покрывает инвестиционную программу за счёт операционного потока.

Свободный денежный поток после капзатрат остаётся положительным, что позволяет наращивать производственные мощности и одновременно выплачивать дивиденды. За последние 12 месяцев операционный поток составил 2 275 000 млн.

Чистый долг отрицательный: минус 2 102 545 млн, что даёт запас прочности для инвестиций и дивидендов

На конец второго квартала 2026 года чистый долг TSMC составил минус 2 102 545 млн тайваньских долларов, то есть компания имеет нетто-денежную позицию. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев — минус 0,54.

За квартал чистый долг сократился на 124,2 млрд рублей в рублёвом эквиваленте, а за 12 месяцев — на 715,9 млрд рублей. Это укрепляет баланс и даёт ресурс для финансирования амбициозной инвестиционной программы.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев — 0,89%, что ниже ключевой ставки, но компания растёт быстрее

За последние 12 месяцев TSMC выплатила дивиденды в размере 0,89% от текущей капитализации. Это ниже ключевой ставки, однако компания направляет значительную часть прибыли на инвестиции, что обеспечивает рост выручки и прибыли двузначными темпами.

Мы ожидаем, что в текущем году дивиденды продолжат расти вслед за прибылью, но темпы увеличения будут сдержанными из-за высокой потребности в капитальных затратах. Ключевой фактор — сохранение рентабельности и денежного потока.

По модели портала потенциал роста акций составляет +22%, что делает бумагу привлекательной на горизонте года

Наша модель оценки, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, даёт потенциал роста акций TSMC в +22% от текущей цены. Это выше среднего исторического разрыва между ценой и справедливой стоимостью.

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 19,4 против среднего за три года 14,0. Премия оправдана ускорением роста и высокой рентабельностью, но инвестор платит за ожидания, которые уже частично заложены в цену.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

TSMC продолжает демонстрировать впечатляющий рост: выручка во втором квартале выросла на 36%, а чистая прибыль — на 77%, что подтверждает силу операционного рычага. Компания генерирует мощный денежный поток, полностью покрывающий капзатраты, и имеет отрицательный чистый долг, что обеспечивает финансовую гибкость. Однако акции торгуются с премией к собственной истории, и дивидендная доходность невысока. Наш вердикт — «скорее привлекательно»: потенциал роста по модели портала (+22%) и сильные фундаментальные показатели перевешивают, но инвесторам стоит следить за сохранением темпов роста и маржинальности.