Freedom Holding: выручка выросла на 40%, но прибыль упала из-за убытков в страховании и прочих сегментах

10 августа Freedom Holding Corp. (FRHC) опубликовала результаты за первый квартал 2027 финансового года (квартал, закончившийся 30 июня 2026 года). Выручка выросла на 40% год к году до $732,5 млн, но чистая прибыль снизилась до $31,7 млн с $37,4 млн годом ранее. Основная причина – убытки в страховом и прочем сегментах, которые перекрыли рост брокерского и банковского бизнеса. При текущей цене акции выглядят нейтрально: рост выручки и клиентской базы впечатляет, но падение прибыли и высокий мультипликатор P/E LTM (68,5) ограничивают привлекательность.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 40% благодаря брокерскому и банковскому сегментам, но чистая прибыль упала из-за убытков в страховании и прочих направлениях

— Брокерский сегмент увеличил выручку на 60% и принёс $133,6 млн чистой прибыли, что составляет более 400% от общей чистой прибыли

— Страховой сегмент показал убыток $19,2 млн, а прочие направления – убыток $86,5 млн, что суммарно превысило прибыль брокерского и банковского сегментов

— Рост выручки банковского сегмента на 54% сопровождался лишь $3,7 млн чистой прибыли из-за высоких расходов и снижения комиссионного дохода

— Клиентская база выросла до 8,74 млн человек, при этом число страховых клиентов сократилось на 17% из-за изменений в законодательстве Казахстана

— Компания привлекла $300 млн в июле через размещение акций и завершила приобретение турецкого банка за $33,4 млн, расширяя присутствие на новых рынках

— При P/E LTM 68,5 и ROE 8,4% акции оценены выше исторических уровней, а модель портала указывает на потенциал роста всего 1%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 40% благодаря брокерскому и банковскому сегментам, но чистая прибыль упала из-за убытков в страховании и прочих направлениях

Общая выручка в первом квартале 2027 финансового года составила $732,5 млн, что на 40% больше, чем $524,0 млн годом ранее. Основной вклад внесли брокерский и банковский сегменты, увеличившие выручку на 60% и 54% соответственно. Однако чистая прибыль снизилась до $31,7 млн с $37,4 млн, поскольку страховой и прочие сегменты показали убытки.

Страховой сегмент зафиксировал убыток в $19,2 млн, а прочие направления – убыток в $86,5 млн. Эти потери перекрыли прибыль брокерского сегмента в $133,6 млн и банковского в $3,7 млн. Таким образом, диверсификация бизнеса не спасла от падения итогового результата.

Брокерский сегмент увеличил выручку на 60% и принёс $133,6 млн чистой прибыли, что составляет более 400% от общей чистой прибыли

Выручка брокерского сегмента выросла на 60% до $282,6 млн, что стало самым значительным вкладом в общий рост. Сегмент также показал чистую прибыль в $133,6 млн, что более чем в четыре раза превышает общую чистую прибыль компании. Это означает, что другие сегменты в сумме сработали с убытком.

Рост выручки брокерского сегмента был обусловлен увеличением комиссионного дохода, процентного дохода и доходов от операций с иностранной валютой. Число розничных брокерских клиентов выросло до 874 тыс. с 858 тыс. на 31 марта 2026 года.

Страховой сегмент показал убыток $19,2 млн, а прочие направления – убыток $86,5 млн, что суммарно превысило прибыль брокерского и банковского сегментов

Страховой сегмент зафиксировал чистый убыток в $19,2 млн при снижении выручки на 8% до $150,9 млн. Причиной стало уменьшение объёмов страхования из-за изменений в Законе Казахстана о страховой деятельности, а также снижение доходов от торговых операций. Число страховых клиентов сократилось до 924 тыс. с 1 117 тыс. на 31 марта 2026 года.

Прочие направления, включающие телекоммуникации, онлайн-супермаркет Arbuz и платёжные услуги, показали убыток в $86,5 млн, несмотря на рост выручки на 100% до $73,9 млн. Убыток мог быть связан с инвестициями в развитие этих направлений, но точная причина в отчёте не раскрыта.

Рост выручки банковского сегмента на 54% сопровождался лишь $3,7 млн чистой прибыли из-за высоких расходов и снижения комиссионного дохода

Выручка банковского сегмента выросла на 54% до $225,2 млн, но чистая прибыль составила всего $3,7 млн. Рост выручки был обусловлен увеличением доходов от операций с иностранной валютой, торговых операций и процентных доходов. Однако комиссионный доход снизился из-за активного использования кэшбэк-программы SuperApp, что уменьшило выручку от банковских услуг.

Число банковских клиентов выросло до 5 447 тыс. с 5 026 тыс. на 31 марта 2026 года. Несмотря на рост клиентской базы, сегмент показал низкую прибыль, что может указывать на высокие операционные расходы или разовые факторы.

Клиентская база выросла до 8,74 млн человек, при этом число страховых клиентов сократилось на 17% из-за изменений в законодательстве Казахстана

Общее число клиентов выросло до 8 743 тыс. с 8 100 тыс. на 31 марта 2026 года. Рост произошёл за счёт брокерского, банковского и прочего сегментов. Однако страховая клиентская база сократилась до 924 тыс. с 1 117 тыс., то есть на 17%.

Снижение числа страховых клиентов связано с изменениями в Законе Казахстана о страховой деятельности, что привело к уменьшению объёмов страхования. Это негативно отразилось на выручке и прибыли страхового сегмента.

Компания привлекла $300 млн в июле через размещение акций и завершила приобретение турецкого банка за $33,4 млн, расширяя присутствие на новых рынках

10 июля 2026 года FRHC завершила размещение 2 374 356 акций по цене, обеспечившей общую сумму $300 млн. Размещение проводилось среди неамериканских лиц в соответствии с Regulation S. Привлечённые средства могут быть использованы для финансирования приобретений и развития бизнеса.

31 июля 2026 года компания завершила приобретение примерно 99,32% акций Turkish Bank A.Ş. за $33,4 млн. Этот шаг расширяет присутствие FRHC на турецком рынке. Кроме того, 1 июня 2026 года была приобретена ChessBase GmbH, что должно укрепить цифровую экосистему.

При P/E LTM 68,5 и ROE 8,4% акции оценены выше исторических уровней, а модель портала указывает на потенциал роста всего 1%

Мультипликатор P/E за последние 12 месяцев составляет 68,5, что значительно выше исторических уровней для компании. Рентабельность собственного капитала (ROE) равна 8,4%, что не оправдывает такой высокий мультипликатор. Модель портала, основанная на сопоставлении ROE и P/B, указывает на потенциал роста акций всего 1% до справедливой стоимости.

Рыночная капитализация компании составляет $9,95 млрд. При текущей оценке акции выглядят нейтрально: с одной стороны, бизнес растёт и диверсифицируется, с другой – прибыль падает, а мультипликаторы высоки. Для улучшения оценки необходим устойчивый рост прибыли.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Freedom Holding показала сильный рост выручки на 40%, но чистая прибыль упала из-за убытков в страховании и прочих сегментах. Брокерский бизнес остаётся главным источником прибыли, но его вклад не компенсирует потери в других направлениях. Компания активно расширяется через приобретения и привлекает капитал, что может поддержать будущий рост, но текущая оценка (P/E 68,5) уже учитывает эти ожидания. При текущей цене акции выглядят нейтрально: потенциал роста ограничен, а риски снижения прибыли сохраняются.