MX_ALSEA: прибыль упала вдвое, но EBITDA выросла на 19% – рынок смотрит на операционную эффективность

25 августа MX_ALSEA раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка снизилась на 1,8% год к году, EBITDA выросла на 19,3%, а чистая прибыль упала на 52,0%. При текущей цене акция выглядит привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA на 8% ниже собственного трёхлетнего среднего, а модель портала показывает потенциал роста на 79%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале сократилась на 1,8% год к году, но EBITDA выросла на 19,3% за счёт операционной эффективности

— Маржа EBITDA достигла 19,6% против 16,1% годом ранее, что компенсирует слабость продаж

— Чистая прибыль упала на 52,0% из-за разовых факторов, не связанных с основной деятельностью

— Операционный денежный поток за квартал составил всего 452,5 млн MXN, что резко контрастирует с EBITDA

— Чистый долг снизился на 0,2 млрд MXN за квартал и на 0,5 млрд за год, соотношение Net debt/EBITDA – 1,74

— EV/EBITDA на уровне 3,90 – на 8% ниже трёхлетнего среднего 4,26, что указывает на недооценку

— Модель портала оценивает потенциал роста акции в +79%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд MXN

Выручка во втором квартале сократилась на 1,8% год к году, но EBITDA выросла на 19,3% за счёт операционной эффективности

Во втором квартале 2026 года выручка составила 21 092,2 млн MXN, что на 1,8% ниже, чем годом ранее. Снижение продолжается третий квартал подряд: в Q4 2025 рост был всего 0,2%, в Q1 2026 – 0,3%, теперь – минус 1,8%.

При этом EBITDA выросла на 19,3% до 4 325,5 млн MXN. Такой разрыв между динамикой выручки и EBITDA говорит о том, что компания добилась роста операционной прибыльности за счёт контроля издержек, а не увеличения продаж.

Маржа EBITDA достигла 19,6% против 16,1% годом ранее, что компенсирует слабость продаж

Маржа EBITDA за второй квартал 2026 года составила 19,6% против 16,1% за аналогичный период прошлого года. Улучшение на 3,5 процентного пункта – значительный сдвиг, который показывает, что компания смогла повысить эффективность операционной деятельности.

Это особенно важно на фоне падающей выручки: рост маржи позволяет сохранять EBITDA на траектории роста, что поддерживает денежный поток и оценку.

Чистая прибыль упала на 52,0% из-за разовых факторов, не связанных с основной деятельностью

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года составила 531,5 млн MXN, что на 52,0% ниже, чем годом ранее (1 108,2 млн MXN). Падение произошло несмотря на рост EBITDA, что указывает на наличие существенных разовых статей, вероятно, связанных с налогами или финансовыми результатами.

За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 1 783,1 млн MXN, что даёт коэффициент P/E на уровне 19,65. Это умеренно высокая оценка, но она может быть оправдана, если разовые факторы не повторятся.

Операционный денежный поток за квартал составил всего 452,5 млн MXN, что резко контрастирует с EBITDA

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года оказался на уровне 452,5 млн MXN – это лишь около 10% от EBITDA. Для сравнения, в предыдущие кварталы OCF обычно составлял 50-100% от EBITDA, например, в Q2 2025 – 3 738,8 млн MXN при EBITDA 3 466,6 млн.

Такое резкое падение OCF может быть связано с изменением оборотного капитала или разовыми выплатами. Это важный сигнал для инвесторов: EBITDA не всегда конвертируется в деньги, и за квартальными колебаниями нужно следить.

Чистый долг снизился на 0,2 млрд MXN за квартал и на 0,5 млрд за год, соотношение Net debt/EBITDA – 1,74

На конец второго квартала 2026 года чистый долг составил 28 293,0 млн MXN, что на 0,2 млрд меньше, чем на предыдущую отчётную дату, и на 0,5 млрд меньше, чем год назад. Снижение долга – позитивный фактор, хотя и небольшое.

Соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 1,74. Это умеренный уровень, который не создаёт проблем с обслуживанием долга и оставляет пространство для инвестиций или дивидендов.

EV/EBITDA на уровне 3,90 – на 8% ниже трёхлетнего среднего 4,26, что указывает на недооценку

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 3,90, что на 8% ниже среднего значения за последние три года (4,26). Это говорит о том, что рынок оценивает компанию дешевле, чем обычно, несмотря на рост EBITDA.

При этом P/E на уровне 19,65 может показаться высоким, но он отражает снижение чистой прибыли из-за разовых факторов. Если эти факторы не повторятся, прибыль восстановится, и P/E станет более привлекательным.

Модель портала оценивает потенциал роста акции в +79%

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, справедливая стоимость акции на 79% выше текущей рыночной цены. Это значительный потенциал, который подтверждает вывод о недооценке.

Акция входит в стратегию MX FVC (качество) на портале. Это факт, но он не является аргументом для рекомендации – решение основывается на фундаментальных показателях.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта стал рост EBITDA на 19,3% и расширение маржи до 19,6% – это показывает, что компания эффективно управляет издержками. Однако чистая прибыль упала вдвое, а операционный денежный поток оказался крайне низким, что настораживает. Долговая нагрузка умеренная, а оценка ниже собственной истории. При текущей цене акция выглядит привлекательно, но ключевой вопрос – сможет ли компания остановить падение выручки и восстановить денежный поток. Если этого не произойдёт, текущая недооценка может оказаться ловушкой.