Grupo Carso: выручка падает четвёртый квартал подряд, но долг сократился до 0,61 EBITDA

10 мая 2026 года Grupo Carso раскрыла результаты за первый квартал 2026 года: выручка снизилась на 4,3% год к году до 44 107 млн мексиканских песо, EBITDA – на 10,3% до 2 951 млн, чистая прибыль – на 6,6% до 1 524 млн. На этом фоне компания продолжает сокращать долг: чистый долг на конец квартала составил 17 544 млн песо против 31 506 млн годом ранее. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 13,2 против среднего за три года 11,3, что выглядит дорого, но модель портала оценивает потенциал роста в +9%. Вердикт: скорее привлекательно – компания генерирует стабильный денежный поток и снижает долговую нагрузку, хотя выручка и маржинальность пока слабые.

Главные тезисы

— Выручка в первом квартале 2026 года упала на 4,3% год к году – четвёртый квартал подряд снижения

— EBITDA сократилась на 10,3% до 2 951 млн песо, маржа опустилась до 6,7% с 7,1% годом ранее

— Чистая прибыль снизилась на 6,6% до 1 524 млн песо, но без учёта разовых статей падение было бы меньше

— Операционный денежный поток в первом квартале стал отрицательным – минус 358 млн песо, в основном из-за роста оборотного капитала

— Чистый долг сократился до 17 544 млн песо, а отношение к EBITDA за 12 месяцев – до 0,61

— Капитальные затраты в первом квартале выросли почти вдвое до 3 189 млн песо, что давит на свободный денежный поток

— Дивидендная доходность за 12 месяцев – 1,09%, что ниже ключевой ставки, но компания сохраняет возможность повышать выплаты

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд MXN

Выручка в первом квартале 2026 года упала на 4,3% год к году – четвёртый квартал подряд снижения

В первом квартале 2026 года выручка Grupo Carso составила 44 107 млн песо, что на 4,3% меньше, чем годом ранее. Это продолжение негативной динамики: в четвёртом квартале 2025 года снижение было 7,1%, а в первом квартале 2025 года – нулевым. Таким образом, компания четвёртый квартал подряд не может вернуться к росту.

Снижение выручки идёт на фоне слабой экономической активности в Мексике и, вероятно, отражает падение спроса в розничном и промышленном сегментах. В отчёте не раскрывается структура выручки по сегментам, поэтому точные драйверы не видны, но общая картина указывает на продолжающееся давление на продажи.

EBITDA сократилась на 10,3% до 2 951 млн песо, маржа опустилась до 6,7% с 7,1% годом ранее

EBITDA за первый квартал 2026 года составила 2 951 млн песо, что на 10,3% меньше, чем за тот же период прошлого года. Маржа EBITDA снизилась до 6,7% с 7,1% – компания не смогла полностью компенсировать падение выручки сокращением затрат.

Операционная прибыль совпала с EBITDA (2 951 млн песо), что указывает на отсутствие существенных амортизационных отчислений в операционной прибыли – вероятно, из-за особенностей учёта. Снижение маржинальности отражает давление на цены и структуру затрат, но без детализации по сегментам сложно определить, какие именно направления пострадали.

Чистая прибыль снизилась на 6,6% до 1 524 млн песо, но без учёта разовых статей падение было бы меньше

Чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, за первый квартал 2026 года составила 1 524 млн песо против 1 631 млн годом ранее – снижение на 6,6%. Однако в отчёте видны разовые факторы: убыток от прекращённой деятельности в размере 153 млн песо против прибыли 282 млн годом ранее.

Без учёта прекращённой деятельности прибыль от продолжающихся операций составила бы примерно 1 677 млн песо, что лишь на 0,4% меньше, чем годом ранее. Таким образом, операционная деятельность остаётся стабильной, а падение чистой прибыли в основном связано с разовыми статьями.

Операционный денежный поток в первом квартале стал отрицательным – минус 358 млн песо, в основном из-за роста оборотного капитала

Операционный денежный поток за первый квартал 2026 года составил минус 358 млн песо против плюс 416 млн годом ранее. Основной причиной стал рост дебиторской задолженности и запасов, а также снижение кредиторской задолженности – компания вложила средства в оборотный капитал.

Отрицательный операционный поток в первом квартале – не редкость для мексиканских компаний из-за сезонности, но в сочетании с ростом капзатрат это создаёт давление на свободный денежный поток. За последние 12 месяцев операционный поток остаётся сильным – 31 100 млн песо, что подтверждает способность компании генерировать деньги на длинном горизонте.

Чистый долг сократился до 17 544 млн песо, а отношение к EBITDA за 12 месяцев – до 0,61

На конец первого квартала 2026 года чистый долг составил 17 544 млн песо против 31 506 млн на конец первого квартала 2025 года – снижение на 44% за год. За квартал долг уменьшился на 14,0 млрд песо (в рублёвом эквиваленте), что отражает активное погашение обязательств.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 0,61 – это низкий уровень, который даёт компании значительную финансовую гибкость. Компания продолжает сокращать долг, несмотря на слабую динамику выручки, что поддерживает кредитный профиль.

Капитальные затраты в первом квартале выросли почти вдвое до 3 189 млн песо, что давит на свободный денежный поток

Капитальные затраты в первом квартале 2026 года составили 3 189 млн песо против 1 732 млн годом ранее – рост на 84%. Компания увеличила инвестиции в основные средства, вероятно, в рамках стратегии расширения или модернизации.

Рост капзатрат в сочетании с отрицательным операционным потоком привёл к отрицательному свободному денежному потоку за квартал. Однако за последние 12 месяцев операционный поток (31 100 млн песо) значительно превышает капзатраты, что позволяет финансировать инвестиции и дивиденды без увеличения долга.

Дивидендная доходность за 12 месяцев – 1,09%, что ниже ключевой ставки, но компания сохраняет возможность повышать выплаты

За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды в размере, соответствующем доходности 1,09% к текущей капитализации. Это ниже ключевой ставки, что делает акции менее привлекательными для инвесторов, ориентированных на доход.

Тем не менее, при чистом долге на уровне 0,61 EBITDA и стабильном операционном потоке компания имеет возможность увеличивать дивиденды в будущем. В первом квартале 2026 года были выплачены дивиденды на 49 млн песо, что незначительно, но подтверждает готовность делиться прибылью.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Grupo Carso отчиталась за первый квартал 2026 года с ожидаемым снижением выручки и EBITDA, но чистая прибыль упала меньше благодаря отсутствию крупных разовых убытков. Компания продолжает сокращать долг, и отношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев составляет всего 0,61 – это даёт прочную основу для финансовой устойчивости. Однако отрицательный операционный поток и рост капзатрат в квартале требуют внимания, хотя за 12 месяцев денежный поток остаётся сильным. Акции торгуются с премией к собственной истории, но модель портала показывает потенциал роста +9%. Вердикт: скорее привлекательно – при текущей цене инвестор платит за качественный баланс и стабильный денежный поток, но не за рост выручки.