Orbia: квартальная прибыль вернулась в плюс, но компания по-прежнему торгуется с дисконтом 58% к справедливой стоимости

22 июля Orbia раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 20% до 2 352 млн долл., EBITDA – на 56% до 467 млн долл., чистая прибыль составила 15 млн долл. против убытка годом ранее. На фоне сильного отчёта акции выглядят привлекательно: по нашей модели портала, потенциал роста до справедливой стоимости составляет 58%.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 20% благодаря росту во всех бизнес-группах

— EBITDA увеличилась на 56% на фоне высоких цен на смолы и сильных результатов в Fluor & Energy Materials

— Чистая прибыль вернулась в плюс после четырёх кварталов убытков

— Операционный денежный поток вырос, но остаётся слабым из-за роста оборотного капитала

— Долговая нагрузка снизилась до 3.28x, но абсолютный долг вырос

— Компания повысила прогноз по EBITDA на 2026 год до минимум 1 200 млн долл.

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 20% благодаря росту во всех бизнес-группах

Во втором квартале 2026 года выручка Orbia составила 2 352 млн долл., что на 20% выше показателя за аналогичный период прошлого года (1 967 млн долл.). Рост был зафиксирован во всех пяти бизнес-группах компании.

Наибольший вклад внесли Polymer Solutions (+25%, до 773 млн долл.) и Connectivity Solutions (+30%, до 319 млн долл.). В Polymer Solutions рост был обусловлен повышением цен на смолы на фоне конфликта на Ближнем Востоке, а в Connectivity Solutions – высоким спросом на телекоммуникационную инфраструктуру и центры обработки данных для ИИ.

Регионально продажи выросли во всех регионах, кроме Азии (-3%). Северная Америка показала рост на 32%, Европа – на 16%, Южная Америка – на 14%.

EBITDA увеличилась на 56% на фоне высоких цен на смолы и сильных результатов в Fluor & Energy Materials

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 467 млн долл. против 300 млн долл. годом ранее, маржа выросла с 15.2% до 19.9%. Основными драйверами стали Polymer Solutions, где EBITDA увеличилась на 82% до 144 млн долл., и Fluor & Energy Materials, где EBITDA выросла на 58% до 114 млн долл. с маржой 34.7%.

В Polymer Solutions рост был обеспечен повышением цен на смолы и расширением маржи благодаря преимущественно низким затратам на сырьё в США. В Fluor & Energy Materials – сильной коммерческой динамикой и благоприятным продуктовым микстом.

Компания отмечает, что эффекты второго квартала могут не сохраниться во втором полугодии, и ожидает EBITDA за 2026 год на уровне не менее 1 200 млн долл.

Чистая прибыль вернулась в плюс после четырёх кварталов убытков

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, во втором квартале 2026 года составила 15 млн долл. против убытка в 126 млн долл. годом ранее. Это первый положительный квартал после четырёх подряд убыточных периодов (с Q4 2024 по Q1 2026).

Улучшение связано с ростом операционной прибыли на 121% до 304 млн долл., что было частично нивелировано увеличением финансовых расходов на 51% до 145 млн долл. из-за курсовых разниц, вызванных укреплением евро.

Эффективная налоговая ставка составила 73% из-за укрепления мексиканского песо и инфляционных корректировок; без учёта этих факторов ставка была бы около 30%.

Операционный денежный поток вырос, но остаётся слабым из-за роста оборотного капитала

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 62 млн долл. против 47 млн долл. годом ранее. Рост был обеспечен увеличением EBITDA, но частично нивелирован ростом оборотного капитала на 185 млн долл. из-за сезонного увеличения продаж и более высоких цен на сырьё.

Свободный денежный поток остался отрицательным: минус 73 млн долл. против минус 82 млн долл. годом ранее. Капитальные затраты составили 100 млн долл., что примерно соответствует уровню прошлого года.

Компания ожидает, что сезонный рост оборотного капитала будет обращён вспять во втором полугодии, что должно поддержать генерацию свободного денежного потока.

Долговая нагрузка снизилась до 3.28x, но абсолютный долг вырос

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 4 094 млн долл., увеличившись на 157 млн долл. по сравнению с предыдущим кварталом (3 937 млн долл. – расчётно). Рост долга связан с сезонным увеличением оборотного капитала.

Несмотря на рост абсолютного долга, коэффициент чистый долг/EBITDA снизился с 3.64x до 3.28x благодаря увеличению EBITDA за последние 12 месяцев на 168 млн долл. Компания продолжает процесс дезагрегирования.

На конец периода денежные средства составили 900 млн долл., общий долг – 4 994 млн долл.

Компания повысила прогноз по EBITDA на 2026 год до минимум 1 200 млн долл.

Orbia повысила прогноз по EBITDA на 2026 год до уровня не менее 1 200 млн долл., основываясь на сильных результатах второго квартала. При этом компания признаёт, что благоприятные эффекты могут не сохраниться во втором полугодии.

Капитальные затраты на 2026 год ожидаются в размере около 400 млн долл., с фокусом на поддержание активов и отдельные проекты роста, в основном в Fluor & Energy Materials.

Эффективная налоговая ставка без учёта особых факторов ожидается в диапазоне 27–32%.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года оказался сильным: выручка и EBITDA выросли двузначными темпами, чистая прибыль вернулась в плюс, а компания повысила годовой прогноз. Однако за этими результатами стоят во многом конъюнктурные факторы – высокие цены на смолы и благоприятная динамика в Fluor & Energy Materials, которые могут не сохраниться во втором полугодии. Операционный денежный поток остаётся слабым, а свободный денежный поток – отрицательным, что ограничивает возможности для снижения долга. Тем не менее, с учётом текущей оценки – дисконта 58% к справедливой стоимости по модели портала – акции выглядят привлекательно, особенно если компания подтвердит устойчивость результатов.