Aboitiz Equity Ventures: прибыль удвоилась на росте энергосегмента, но долговая нагрузка остаётся высокой

15 мая 2026 года Aboitiz Equity Ventures раскрыла результаты за первый квартал 2026 года. Чистая прибыль выросла на 83,4% год к году до 10,9 млрд песо, выручка – на 26,4% до 86,4 млрд песо, EBITDA – на 33,7% до 18,2 млрд песо. Акции торгуются с P/E 8,8 и EV/EBITDA 8,4, что выглядит привлекательно, но высокая долговая нагрузка (net debt/EBITDA 5,61) и скромный потенциал роста по модели портала (+34%) делают оценку скорее привлекательной, чем однозначно выгодной.

Главные тезисы

— Чистая прибыль выросла на 83% благодаря энергосегменту и банку

— Выручка выросла на 26% за счёт продажи электроэнергии и товаров

— EBITDA-маржа расширилась до 21% на фоне роста доли энергогенерации

— Операционный денежный поток снизился на 18% из-за роста оборотного капитала

— Долговая нагрузка остаётся высокой: net debt/EBITDA 5,61

— Капзатраты выросли, но денежный поток покрывает их с запасом

— Дивидендная доходность 4,08% – ниже среднего по рынку

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд PHP

Чистая прибыль выросла на 83% благодаря энергосегменту и банку

В первом квартале 2026 года чистая прибыль Aboitiz Equity Ventures составила 10,9 млрд песо, что на 83,4% выше, чем годом ранее. Основной вклад внесли энергосегмент, который обеспечил 56% прибыли, и банковский бизнес – 25%. Прибыль от энергогенерации выросла на 72% благодаря увеличению законтрактованных мощностей, более высокой доступности угольных станций и запуску новых солнечных электростанций.

Банковский бизнес (UnionBank) увеличил вклад в прибыль на 174% до 1,9 млрд песо за счёт роста чистого процентного дохода и снижения кредитных потерь. Пищевой и напиточный сегмент добавил 27% прибыли, тогда как недвижимость и инфраструктура показали отрицательный вклад.

Выручка выросла на 26% за счёт продажи электроэнергии и товаров

Выручка за первый квартал 2026 года увеличилась на 26,4% до 86,4 млрд песо. Продажа электроэнергии выросла на 17% до 50,5 млрд песо благодаря росту законтрактованных мощностей и вводу ГЭС CBK, переданной в феврале 2026 года. Продажа товаров подскочила на 50% до 32,3 млрд песо за счёт роста объёмов в агробизнесе, торговле и мукомольном сегменте пищевого дивизиона.

Доходы от недвижимости снизились на 7% из-за сроков признания выручки в экономических зонах, а прочие доходы выросли на 28% благодаря росту пассажиропотока в аэропорту Мактан-Себу.

EBITDA-маржа расширилась до 21% на фоне роста доли энергогенерации

EBITDA-маржа за отчётный квартал составила 21,0%, что выше 19,9% годом ранее. Расширение маржи связано с ростом доли энергогенерации с более высокими спредами, а также с увеличением доходов от совместных предприятий. Операционная прибыль выросла на 51% до 13,4 млрд песо, а чистая маржа увеличилась с 8,7% до 12,6%.

Рост маржинальности отражает улучшение структуры выручки: доля продажи электроэнергии снизилась с 64% до 58%, но при этом выросла доля товаров с 32% до 37%, что, тем не менее, не помешало расширению маржи благодаря операционной эффективности.

Операционный денежный поток снизился на 18% из-за роста оборотного капитала

Операционный денежный поток за первый квартал 2026 года составил 15,4 млрд песо, что на 18% ниже, чем годом ранее (18,8 млрд песо). Снижение произошло несмотря на рост операционной прибыли, что объясняется увеличением потребности в оборотном капитале.

Тем не менее, операционный поток остаётся значительным и покрывает капитальные затраты в размере 4,8 млрд песо с запасом. Свободный денежный поток до финансирования положительный, что поддерживает способность компании обслуживать долг и платить дивиденды.

Долговая нагрузка остаётся высокой: net debt/EBITDA 5,61

Чистый долг на конец марта 2026 года составил 405,5 млрд песо, увеличившись на 4,7 млрд песо по сравнению с концом 2025 года и на 39,8 млрд песо за последние 12 месяцев. Отношение net debt/EBITDA за последние 12 месяцев – 5,61, что является высоким уровнем для конгломерата.

Рост долга связан с финансированием приобретения ГЭС CBK и выпуском облигаций AboitizPower в третьем квартале 2025 года. Процентные расходы выросли на 19% до 7,2 млрд песо за квартал, что оказывает давление на чистую прибыль.

Капзатраты выросли, но денежный поток покрывает их с запасом

Капитальные затраты за первый квартал 2026 года составили 4,8 млрд песо, что выше 3,8 млрд песо годом ранее. Рост связан с инвестициями в новые солнечные электростанции и развитием инфраструктуры.

Операционный денежный поток в 15,4 млрд песо более чем в три раза превышает капзатраты, что оставляет значительный запас для обслуживания долга и дивидендных выплат. Однако с учётом высокого долга компания, вероятно, будет направлять значительную часть свободного потока на снижение левериджа.

Дивидендная доходность 4,08% – ниже среднего по рынку

Трейлинговая дивидендная доходность составляет 4,08%, что ниже среднего уровня для филиппинского рынка. Компания выплатила 8,5 млрд песо дивидендов в первом квартале 2026 года, что соответствует её политике.

При текущей цене акции дивидендная доходность выглядит умеренной, особенно с учётом высокой долговой нагрузки. Инвесторы, ориентированные на доход, могут найти более привлекательные альтернативы, но для долгосрочных держателей дивиденды остаются стабильным источником дохода.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: Aboitiz Equity Ventures показала сильный квартал с удвоением чистой прибыли и расширением маржи, что подтверждает эффективность энергетического и банковского бизнесов. Однако рост прибыли частично обеспечен разовыми факторами, такими как запуск новых мощностей и восстановление банка. Высокая долговая нагрузка и скромный потенциал роста по модели портала (+34%) ограничивают апсайд. При текущей оценке (P/E 8,8, EV/EBITDA 8,4) акции выглядят скорее привлекательно, но инвесторам стоит следить за динамикой долга и способностью компании генерировать свободный денежный поток.