BDO Unibank: чистая прибыль растёт, но маржа сжимается из-за ускоренного роста расходов на резервы

31 марта 2026 года BDO Unibank раскрыл результаты за первый квартал 2026 года. Чистый процентный доход вырос на 11,0% год к году до 53 029 млн песо, а чистая прибыль – на 2,1% до 20 182 млн песо. Однако EBITDA-маржа упала с 63,2% до 54,0%, а отчисления на резервы подскочили более чем вдвое. При текущей цене акция выглядит привлекательно: P/E LTM 7,3 и потенциал роста по модели портала +13%.

Главные тезисы

— Чистый процентный доход вырос на 11,0% благодаря расширению кредитного портфеля и росту процентных ставок

— Отчисления на резервы подскочили более чем вдвое, съедая прибыль

— EBITDA-маржа упала с 63,2% до 54,0% из-за роста операционных расходов и резервов

— Чистая прибыль выросла лишь на 2,1%, так как резервы и налоги нивелировали рост доходов

— Стоимость риска растёт: кредитный портфель увеличился, но качество активов требует внимания

— Капитальные затраты остаются стабильными, а дивиденды выплачиваются в полном объёме

— Банк продал 70% дочерней компании Dominion Holdings, что может указывать на оптимизацию структуры

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд PHP

Чистый процентный доход вырос на 11,0% благодаря расширению кредитного портфеля и росту процентных ставок

В первом квартале 2026 года чистый процентный доход BDO Unibank составил 53 029 млн песо, что на 11,0% выше, чем годом ранее. Рост обеспечен увеличением кредитного портфеля: кредиты и другие требования выросли с 3 694 млрд до 3 791 млрд песо за квартал. Процентные доходы по кредитам увеличились на 9,9% до 63 487 млн песо, а по торговым и инвестиционным ценным бумагам – на 17,6% до 12 652 млн песо.

Расходы на проценты также выросли, но медленнее – на 11,2% до 24 426 млн песо, что позволило сохранить положительную динамику чистого процентного дохода. Основным драйвером стало расширение депозитной базы: срочные депозиты выросли на 12,4% за квартал, а общие депозиты – на 5,7%.

Отчисления на резервы подскочили более чем вдвое, съедая прибыль

Отчисления на резервы под обесценение в первом квартале 2026 года составили 6 148 млн песо против 3 029 млн песо годом ранее – рост более чем в два раза. Основная часть пришлась на финансовые активы: 6 067 млн песо против 2 855 млн песо в прошлом году. Это существенно замедлило рост чистой прибыли.

Увеличение резервов может отражать ухудшение качества кредитного портфеля или консервативный подход банка к формированию подушек безопасности. Просроченные кредиты (свыше 90 дней) составили 64 318 млн песо, или около 1,7% портфеля, что требует дальнейшего мониторинга.

EBITDA-маржа упала с 63,2% до 54,0% из-за роста операционных расходов и резервов

EBITDA за первый квартал 2026 года снизилась на 5,2% до 34 773 млн песо, при этом маржа упала с 63,2% до 54,0%. Причина – опережающий рост операционных расходов: они увеличились на 6,3% до 43 448 млн песо, в то время как выручка (net interest income + other operating income) выросла лишь на 3,6%.

Основные статьи роста – компенсации сотрудникам (+12,2%), налоги и лицензии (+10,0%), а также прочие операционные расходы. Резервы, хотя и не входят в EBITDA, также оказывают давление на итоговую прибыль.

Чистая прибыль выросла лишь на 2,1%, так как резервы и налоги нивелировали рост доходов

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года составила 20 182 млн песо, что лишь на 2,1% выше прошлогоднего уровня. Рост процентных доходов был полностью нивелирован увеличением резервов на 3 119 млн песо и ростом налога на прибыль на 17,5% до 5 144 млн песо.

Эффективная налоговая ставка выросла с 18,1% до 20,3%, что дополнительно снизило чистую прибыль. В результате чистая прибыль как доля чистого процентного дохода снизилась с 41,4% до 38,1%.

Стоимость риска растёт: кредитный портфель увеличился, но качество активов требует внимания

Кредитный портфель банка вырос за квартал на 2,6% до 3 791 млрд песо, но одновременно увеличились и резервы. Отношение резервов к кредитному портфелю выросло с 0,08% до 0,16% за год, что указывает на ухудшение качества активов или ужесточение требований регулятора.

Просроченная задолженность свыше 90 дней составила 64 318 млн песо, из которых 48 030 млн – свыше 181 дня. Банк, вероятно, увеличивает резервы в ожидании дальнейшего ухудшения макроэкономической ситуации, что может давить на прибыль в ближайшие кварталы.

Капитальные затраты остаются стабильными, а дивиденды выплачиваются в полном объёме

Капитальные затраты в первом квартале 2026 года составили 3 043 млн песо, что практически соответствует уровню прошлого года (3 079 млн песо). Банк продолжает инвестировать в основные средства, но без резких скачков.

В первом квартале 2026 года банк выплатил дивиденды на общую сумму 6 276 млн песо, включая 5,9 млрд песо по обыкновенным акциям (1,10 песо на акцию) и 407 млн песо по привилегированным. Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 3,64%.

Банк продал 70% дочерней компании Dominion Holdings, что может указывать на оптимизацию структуры

19 января 2026 года BDO Unibank подписал соглашение о продаже 70% акций Dominion Holdings, Inc. компании Monte Sur Equity Holdings. Сделка была завершена 16 марта 2026 года после выполнения условий, включая обязательное тендерное предложение.

Продажа дочерней структуры может быть частью стратегии по упрощению корпоративной структуры и высвобождению капитала. В отчёте также отражено выбытие дочерней компании, что привело к корректировке капитала на 399 млн песо.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

BDO Unibank показал уверенный рост чистого процентного дохода (+11,0%), но чистая прибыль выросла лишь на 2,1% из-за удвоения резервов и роста налоговой нагрузки. EBITDA-маржа существенно снизилась, что говорит о давлении на операционную эффективность. Тем не менее, банк сохраняет сильные позиции: P/E LTM 7,3, ROE 12,5%, дивидендная доходность 3,64%. По модели портала потенциал роста акции составляет +13%, что делает её привлекательной на текущем уровне. Ключевой вопрос – качество кредитного портфеля: если резервы продолжат расти, прибыль может стагнировать.