Банк Филиппинских островов: чистая прибыль почти не выросла, несмотря на рост процентных доходов на 13,7%

31 марта 2026 года Банк Филиппинских островов раскрыл результаты за первый квартал 2026 года. Чистые процентные доходы выросли на 13,7% год к году, до 39,1 млрд песо, но чистая прибыль прибавила лишь 1,8%, до 17,0 млрд песо, из-за роста отчислений в резервы и операционных расходов. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор P/E 8,2x находится ниже исторических уровней, а модель портала оценивает потенциал роста в +12%.

Главные тезисы

— Чистые процентные доходы выросли на 13,7% благодаря росту кредитного портфеля и маржи

— Отчисления в резервы выросли до 5,5 млрд песо, съев часть процентного роста

— Операционные расходы выросли на 15,8%, превысив темпы роста доходов

— Чистая прибыль выросла лишь на 1,8% из-за резервов и расходов

— Рентабельность капитала снизилась до 14,2%, но остаётся выше стоимости капитала

— P/E 8,2x — ниже исторических уровней, модель портала даёт +12% upside

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд PHP

Чистые процентные доходы выросли на 13,7% благодаря росту кредитного портфеля и маржи

В первом квартале 2026 года чистые процентные доходы банка составили 39,1 млрд песо, что на 13,7% выше, чем годом ранее. Рост обеспечили увеличение средних работающих активов на 11,9% и расширение чистой процентной маржи на 7 базисных пунктов — до 4,57%.

Процентные доходы выросли на 12,3% благодаря увеличению объёмов кредитования и повышению доходности по ценным бумагам, особенно по инструментам, оцениваемым через прочий совокупный доход. Процентные расходы прибавили 9,2% из-за роста заимствований и стоимости депозитов, но этот рост был компенсирован опережающим увеличением доходов.

Отчисления в резервы выросли до 5,5 млрд песо, съев часть процентного роста

Банк увеличил отчисления на обесценение до 5,5 млрд песо против 3,0 млрд годом ранее. Рост резервов отражает ухудшение качества кредитного портфеля: доля неработающих кредитов составила 2,42%, что выше уровня годичной давности, хотя и ниже среднего по отрасли.

Дополнительные резервы сократили чистую прибыль примерно на 2,5 млрд песо до налогообложения. Это сознательный выбор банка в пользу консервативного покрытия рисков, но он напрямую ограничил рост прибыли в отчётном квартале.

Операционные расходы выросли на 15,8%, превысив темпы роста доходов

Операционные расходы увеличились до 23,5 млрд песо с 20,3 млрд годом ранее, то есть на 15,8%. Основной вклад внесли расходы на персонал (+8,2%), на помещения и оборудование (+14,7%) и прочие операционные расходы (+25,2%).

Рост издержек опередил увеличение доходов, что привело к снижению маржи EBITDA с 65,8% до 59,7%. Банк инвестирует в цифровизацию и расширение сети, что временно давит на эффективность, но должно поддержать долгосрочный рост.

Чистая прибыль выросла лишь на 1,8% из-за резервов и расходов

Чистая прибыль за первый квартал составила 17,0 млрд песо, что лишь на 1,8% выше показателя годичной давности. Рост процентных доходов был почти полностью нивелирован увеличением резервов и операционных расходов.

В результате доля чистой прибыли в чистых процентных доходах снизилась с 48,6% до 43,5%. Это отражает ухудшение операционной эффективности и более высокие кредитные риски, хотя абсолютный уровень прибыли остаётся высоким.

Рентабельность капитала снизилась до 14,2%, но остаётся выше стоимости капитала

Рентабельность собственного капитала за последние 12 месяцев составила 14,2%, что ниже уровня годичной давности (15,35% за первый квартал 2025 года). Снижение связано с ростом капитальной базы и умеренным ростом прибыли.

Тем не менее ROE остаётся выше типичной стоимости капитала для развивающихся рынков, что поддерживает инвестиционную привлекательность. Банк сохраняет достаточный запас капитала: коэффициент достаточности капитала и CET1 превышают регуляторные минимумы.

P/E 8,2x — ниже исторических уровней, модель портала даёт +12% upside

Текущий мультипликатор P/E составляет 8,2x на основе прибыли за последние 12 месяцев. Это заметно ниже среднего уровня за три года, что указывает на недооценку относительно собственной истории.

Наша модель портала оценивает потенциал роста акции в +12% к справедливой стоимости. Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 4,6%, что обеспечивает дополнительную поддержку акционерам.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

В первом квартале 2026 года Банк Филиппинских островов показал уверенный рост процентных доходов, но чистая прибыль выросла лишь на 1,8% из-за увеличения резервов и операционных расходов. Рост резервов отражает осознанное управление рисками, а рост издержек — инвестиции в будущее развитие. При P/E 8,2x и дивидендной доходности 4,6% акция выглядит скорее привлекательно, особенно с учётом потенциала +12% по модели портала. Главный вопрос для держателя — сможет ли банк стабилизировать качество активов и замедлить рост расходов, чтобы прибыль снова росла темпами, сопоставимыми с доходностью.