PH_DMC: прибыль почти не изменилась, но за ней — падение генерации и рост долга

25 апреля 2026 года PH_DMC раскрыла результаты за первый квартал 2026 года: чистая прибыль снизилась на 6,8% год к году до 6 214,7 млн песо, выручка — на 2,4% до 31 100,2 млн песо, при этом EBITDA выросла на 0,4% до 8 877,4 млн песо. На фоне этих цифр акции торгуются с P/E 5,6 и EV/EBITDA 5,0, что выглядит привлекательно, но за стабильностью прибыли скрываются падение выработки электроэнергии и рост долга.

Главные тезисы

— Выручка снизилась на 2,4% из-за падения в энергетике и строительстве, но рост в недвижимости и никеле смягчил удар

— EBITDA выросла на 0,4% благодаря контролю затрат, но рентабельность по чистой прибыли снизилась до 20,0%

— Чистая прибыль упала на 6,8% из-за слабости SMPC и размытия доли в Maynilad после IPO

— Долг вырос на 7,1 млрд песо за квартал, до 37 839,4 млн песо, при этом net debt/EBITDA составляет 1,31

— Операционный денежный поток за квартал составил 6 176,7 млн песо, а капитальные затраты — 1 000,5 млн песо

— Дивидендная доходность за 12 месяцев — 9,8%, что делает акцию привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход

— По модели портала потенциал роста акции составляет +13% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд PHP

Выручка снизилась на 2,4% из-за падения в энергетике и строительстве, но рост в недвижимости и никеле смягчил удар

В первом квартале 2026 года выручка PH_DMC составила 31 100,2 млн песо, что на 2,4% ниже, чем годом ранее. Основной вклад в снижение внесли энергетический сегмент (SMPC) и строительство (D.M. Consunji Inc.): в энергетике выручка упала на 19% до 5,08 млрд песо из-за снижения выработки на фоне незапланированных простоев, а в строительстве — на 19% до 3,62 млрд песо из-за замедления проектов.

Частично компенсировали падение недвижимость (DMCI Homes, +5% до 4,92 млрд песо), никелевый бизнес (+19% до 1,65 млрд песо) и офф-грid энергетика (+6% до 1,87 млрд песо). Цементный бизнес Concreat, консолидированный с декабря 2024 года, внёс свой вклад, но его чистая прибыль осталась отрицательной.

EBITDA выросла на 0,4% благодаря контролю затрат, но рентабельность по чистой прибыли снизилась до 20,0%

EBITDA за первый квартал 2026 года составила 8 877,4 млн песо, что на 0,4% выше прошлогоднего уровня. Маржа EBITDA выросла с 27,7% до 28,5% — компания сократила денежные затраты на 3%, до 22,2 млрд песо, главным образом за счёт снижения себестоимости в энергетике и строительстве.

Однако чистая рентабельность снизилась с 20,9% до 20,0%: рост операционных расходов на 7% (до 3,84 млрд песо), увеличение финансовых расходов на 23% (до 666 млн песо) и рост амортизации на 8% (до 3,13 млрд песо) съели часть операционной прибыли.

Чистая прибыль упала на 6,8% из-за слабости SMPC и размытия доли в Maynilad после IPO

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года составила 6 214,7 млн песо, что на 6,8% ниже прошлогоднего уровня. Основной вклад в снижение внёс энергетический сегмент: SMPC заработала 2 194 млн песо, на 13% меньше, из-за снижения выработки электроэнергии и объёмов отгрузки угля.

Дополнительным фактором стало размытие доли в Maynilad после IPO в ноябре 2025 года: вклад ассоциированной компании снизился на 23% до 714 млн песо. Частично компенсировали падение недвижимость (+3% до 1 277 млн песо), никель (+8% до 440 млн песо) и офф-грid энергетика (+12% до 302 млн песо).

Долг вырос на 7,1 млрд песо за квартал, до 37 839,4 млн песо, при этом net debt/EBITDA составляет 1,31

На конец марта 2026 года чистый долг PH_DMC составил 37 839,4 млн песо, увеличившись на 7,1 млрд песо за квартал. Рост связан с новыми заимствованиями в SMPC, частично компенсированными погашением долга в DMCI Homes и D.M. Consunji Inc. За последние 12 месяцев чистый долг снизился на 26,8 млрд песо.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 1,31 — умеренный уровень, не создающий проблем с обслуживанием. Однако динамика за квартал показывает, что компания наращивает заимствования для финансирования капитальных затрат и дивидендов.

Операционный денежный поток за квартал составил 6 176,7 млн песо, а капитальные затраты — 1 000,5 млн песо

В первом квартале 2026 года операционный денежный поток PH_DMC составил 6 176,7 млн песо, что значительно ниже прошлогодних 12 872,4 млн песо. Снижение отражает падение прибыли и изменения в оборотном капитале, в частности рост запасов угля на 261% до 6,4 млн тонн.

Капитальные затраты за квартал составили 1 000,5 млн песо, что заметно ниже среднего уровня предыдущих кварталов (например, 8 316,2 млн песо в четвёртом квартале 2024 года). Свободный денежный поток после capex положительный, что поддерживает дивидендные выплаты.

Дивидендная доходность за 12 месяцев — 9,8%, что делает акцию привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход

За последние 12 месяцев PH_DMC выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 9,8% к текущей цене. Это существенно выше ключевой ставки и исторических уровней самой компании, что делает бумагу одной из самых доходных на рынке.

При сохранении текущей прибыльности и денежного потока компания способна поддерживать выплаты на этом уровне. Основной риск для дивидендов — дальнейшее ухудшение в энергетическом сегменте и рост капитальных затрат, которые могут ограничить свободный денежный поток.

По модели портала потенциал роста акции составляет +13% от текущей цены

Наша фундаментальная модель создания стоимости, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, оценивает справедливую стоимость акции PH_DMC на 13% выше текущей рыночной цены. Это умеренный потенциал, который отражает стабильность бизнеса и привлекательную дивидендную доходность.

При текущих мультипликаторах P/E 5,6 и EV/EBITDA 5,0 акция торгуется дёшево относительно собственной истории, что оставляет пространство для роста, если компания сможет стабилизировать энергетический сегмент.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

PH_DMC отчиталась за первый квартал 2026 года с умеренным снижением прибыли, но стабильной EBITDA. Сильными сторонами остаются недвижимость, никель и офф-грid энергетика, которые компенсируют слабость в угольной генерации. Разовые факторы, такие как страховое возмещение на 110 млн песо, поддержали результат, но не изменили картину. Главный вопрос для держателя — сможет ли SMPC восстановить выработку и остановить рост долга, который за квартал увеличился на 7,1 млрд песо. При текущей цене акция выглядит привлекательно благодаря низкой оценке и высокой дивидендной доходности, но улучшение в энергетике станет ключевым катализатором.