Мосбиржа: чистая прибыль за полугодие выросла на 4,7%, но маржа сжалась на 4,5 п.п.

26 августа Мосбиржа раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года: выручка выросла на 15,2% год к году, чистая прибыль – на 4,7%. Рентабельность по чистой прибыли снизилась с 48,8% до 44,3%. В обзоре разбираем, что поддержало рост и почему маржа сжалась.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие выросла на 15,2% – до 128,4 млрд руб., но во втором квартале динамика замедлилась до +144,8% год к году после провального второго квартала 2025 года

— Чистая прибыль за полугодие увеличилась лишь на 4,7% – до 32,9 млрд руб., при этом маржа упала на 4,5 п.п. из-за роста расходов

— Во втором квартале 2026 года чистая прибыль составила 15,8 млрд руб., что на 4,7% выше прошлогоднего уровня, но ниже первого квартала 2026 года (17,2 млрд руб.)

— Комиссионные доходы за полугодие выросли до 36,3 млрд руб., при этом основной вклад внесли денежный рынок (+22,7%) и срочный рынок (+58,8%)

— Чистые процентные доходы за полугодие составили 8,3 млрд руб., что на 20% ниже прошлогоднего уровня, отражая снижение ключевой ставки

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 12,8%, наш прогноз на следующий платёж – 21,27 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 13,9%

— Капитальные затраты за полугодие выросли до 4,0 млрд руб., что на 2% ниже прошлогоднего уровня, но выше уровня 2024 года

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка за полугодие выросла на 15,2% – до 128,4 млрд руб., но во втором квартале динамика замедлилась до +144,8% год к году после провального второго квартала 2025 года

За первое полугодие 2026 года выручка Мосбиржи составила 128,4 млрд руб., что на 15,2% больше, чем за тот же период прошлого года. Однако динамика по кварталам крайне неравномерна: во втором квартале 2026 года выручка выросла на 144,8% год к году, но это сравнение с провальным вторым кварталом 2025 года, когда выручка упала на 68,8%.

В первом квартале 2026 года выручка, судя по динамике чистой прибыли (+32,2% год к году), также росла уверенно. Основным драйвером остаются комиссионные доходы, которые за полугодие выросли до 36,3 млрд руб., при этом особенно сильный рост показали денежный рынок (+22,7%) и срочный рынок (+58,8%).

Чистая прибыль за полугодие увеличилась лишь на 4,7% – до 32,9 млрд руб., при этом маржа упала на 4,5 п.п. из-за роста расходов

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 32,9 млрд руб., что лишь на 4,7% выше прошлогоднего уровня. Рентабельность по чистой прибыли снизилась с 48,8% до 44,3% – то есть на 4,5 процентного пункта.

Сжатие маржи связано с опережающим ростом расходов: общие и административные расходы за полугодие выросли до 9,5 млрд руб. (после переклассификации комиссионных расходов), что на 20% выше прошлогоднего уровня. Кроме того, выросла амортизация – до 4,3 млрд руб. против 3,6 млрд годом ранее.

Во втором квартале 2026 года чистая прибыль составила 15,8 млрд руб., что на 4,7% выше прошлогоднего уровня, но ниже первого квартала 2026 года (17,2 млрд руб.)

Во втором квартале 2026 года чистая прибыль Мосбиржи составила 15,8 млрд руб., что на 4,7% выше, чем во втором квартале 2025 года (15,1 млрд руб.). Однако это ниже первого квартала 2026 года, когда чистая прибыль достигла 17,2 млрд руб. (+32,2% год к году).

Снижение квартальной прибыли отражает сезонность и, вероятно, снижение чистых процентных доходов на фоне смягчения денежно-кредитной политики. Тем не менее, уровень прибыли остаётся высоким – рентабельность по чистой прибыли во втором квартале составила около 44%.

Комиссионные доходы за полугодие выросли до 36,3 млрд руб., при этом основной вклад внесли денежный рынок (+22,7%) и срочный рынок (+58,8%)

Комиссионные доходы за первое полугодие 2026 года составили 36,3 млрд руб., увеличившись на 8,5% год к году. Наибольший вклад внесли денежный рынок – 11,1 млрд руб. (+22,7%) и срочный рынок – 8,9 млрд руб. (+58,8%).

Фондовый рынок принёс 9,1 млрд руб., что на 11% ниже прошлогоднего уровня, в основном из-за снижения доходов от торговли акциями (–35,8%). Депозитарные услуги выросли на 21,8% – до 6,0 млрд руб., финансовый маркетплейс – на 14,5% – до 3,3 млрд руб.

Чистые процентные доходы за полугодие составили 8,3 млрд руб., что на 20% ниже прошлогоднего уровня, отражая снижение ключевой ставки

Чистые процентные доходы за первое полугодие 2026 года составили 8,3 млрд руб., что на 20% ниже прошлогоднего уровня (10,4 млрд руб.). Это следствие снижения ключевой ставки: доходность размещения средств клиентов и собственного портфеля снижается быстрее, чем стоимость фондирования.

Во втором квартале 2026 года чистые процентные доходы составили 6,5 млрд руб., что значительно лучше первого квартала (1,8 млрд руб.), но всё ещё ниже уровней 2024 года. Дальнейшее снижение ставки будет давить на этот сегмент, однако рост комиссионных доходов частично компенсирует.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 12,8%, наш прогноз на следующий платёж – 21,27 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 13,9%

За последние 12 месяцев Мосбиржа выплатила 19,57 руб. на акцию, что обеспечивает дивидендную доходность 12,8%. Наша модель оценивает следующий платёж в 21,27 руб. на акцию, что соответствует форвардной доходности 13,9%.

Справедливая доходность для этого эмитента, по нашим оценкам, составляет 10,5%, то есть текущая форвардная доходность выше справедливой на 3,4 п.п. Подразумеваемый коэффициент выплат – 0,75 от прибыли, что соответствует дивидендной политике Мосбиржи.

Капитальные затраты за полугодие выросли до 4,0 млрд руб., что на 2% ниже прошлогоднего уровня, но выше уровня 2024 года

Капитальные затраты за первое полугодие 2026 года составили 4,0 млрд руб., что на 2% ниже, чем за первое полугодие 2025 года (4,1 млрд руб.), но значительно выше уровня 2024 года (2,8 млрд руб. за полугодие).

Рост capex по сравнению с 2024 годом отражает инвестиции в технологическую инфраструктуру и развитие новых продуктов. Тем не менее, капитальные затраты остаются умеренными относительно прибыли – около 12% от чистой прибыли за полугодие, что оставляет значительный запас для дивидендов.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Мосбиржа отчиталась за первое полугодие 2026 года с ростом выручки на 15,2% и чистой прибыли на 4,7% – это сильный результат, но с оговорками. Рост обеспечили комиссионные доходы, особенно на денежном и срочном рынках, тогда как чистые процентные доходы сократились на фоне снижения ставки. Маржа сжалась на 4,5 п.п. из-за опережающего роста расходов. Дивидендная доходность остаётся привлекательной – 12,8% за последние 12 месяцев, а форвардная – 13,9%. Главный вопрос для акционера – сможет ли рост комиссионных компенсировать дальнейшее снижение процентных доходов и не будут ли расходы расти быстрее выручки.