APPLIED OPTOELECTRONICS, INC.: выручка выросла на 86,4%, но прибыль съели расходы на расширение производства

6 августа APPLIED OPTOELECTRONICS, INC. раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка достигла 191,9 млн долларов, что на 86,4% больше, чем годом ранее, и на 27% выше предыдущего квартала. Компания впервые за долгое время получила неотрицательную скорректированную EBITDA (–0,5 млн долларов против –9,6 млн годом ранее), однако чистый убыток вырос до 22,8 млн долларов из-за резкого увеличения операционных расходов и капитальных затрат. Акции на следующий день после отчёта упали на 3,4%, а с момента публикации – на 16%. При текущей цене бумага выглядит непривлекательной: модель портала оценивает её справедливую стоимость на 56% ниже рынка, а долговая нагрузка продолжает расти.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 86,4% год к году до 191,9 млн долларов, но рост замедлился по сравнению с 137,9% во втором квартале 2025 года

— Валовая маржа снизилась до 27,7% с 30,3% годом ранее из-за роста затрат на расширение производства

— Операционные расходы выросли на 65% до 77,9 млн долларов, что привело к операционному убытку в 24,7 млн долларов

— Скорректированная EBITDA улучшилась до –0,5 млн долларов, но всё ещё отрицательна

— Капитальные затраты достигли рекордных 285,6 млн долларов, а операционный денежный поток впервые за год стал положительным (11,6 млн долларов)

— Чистый долг вырос до 371,7 млн долларов, а денежные средства на балансе увеличились до 508,8 млн долларов

— Модель портала оценивает справедливую стоимость акции на 56% ниже текущей рыночной цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 86,4% год к году до 191,9 млн долларов, но рост замедлился по сравнению с 137,9% во втором квартале 2025 года

Выручка во втором квартале 2026 года составила 191,9 млн долларов, что на 86,4% больше, чем во втором квартале 2025 года. Это рекордный показатель за пять кварталов подряд. Однако темп роста замедлился: годом ранее выручка увеличилась на 137,9%, а в первом квартале 2026 года – на 51,4%.

Основным драйвером роста стал сегмент дата-центров, выручка которого подскочила до 107,7 млн долларов с 44,8 млн годом ранее. Продажи 800G-продуктов более чем удвоились по сравнению с первым кварталом. Сегмент CATV также показал рост до 80,6 млн долларов с 56,0 млн годом ранее благодаря высокому спросу на продукты 1,8 ГГц.

Компания отмечает, что спрос продолжает превышать производственные мощности, и ожидает, что к концу года сможет выпускать около 650 тыс. единиц 800G и 1,6Tb продукции в месяц. Это создаёт предпосылки для дальнейшего роста выручки, но требует значительных инвестиций.

Валовая маржа снизилась до 27,7% с 30,3% годом ранее из-за роста затрат на расширение производства

Валовая маржа по GAAP во втором квартале 2026 года составила 27,7%, что ниже 30,3% годом ранее и 29,1% в первом квартале 2026 года. Скорректированная валовая маржа также снизилась до 29,8% с 30,4% годом ранее.

Снижение маржи связано с ростом затрат на расширение производства, включая расходы на запуск новых линий и увеличение амортизации. Себестоимость продаж выросла до 138,7 млн долларов с 71,8 млн годом ранее, что быстрее роста выручки.

Компания ожидает, что не-GAAP валовая маржа в третьем квартале 2026 года составит 29–30,5%, что предполагает некоторое восстановление, но остаётся ниже уровней начала 2025 года.

Операционные расходы выросли на 65% до 77,9 млн долларов, что привело к операционному убытку в 24,7 млн долларов

Операционные расходы во втором квартале 2026 года составили 77,9 млн долларов, что на 65% больше, чем 47,1 млн долларов годом ранее. Наибольший рост показали расходы на исследования и разработки – до 34,9 млн долларов с 20,6 млн, а также общие и административные расходы – до 31,6 млн долларов с 18,4 млн.

В результате операционный убыток достиг 24,7 млн долларов против 16,0 млн годом ранее. Это произошло несмотря на рост валовой прибыли до 53,2 млн долларов с 31,2 млн, так как операционные расходы росли быстрее.

Рост расходов связан с расширением штата и инвестициями в разработку новых продуктов, что необходимо для поддержания технологического лидерства, но давит на текущую прибыльность.

Скорректированная EBITDA улучшилась до –0,5 млн долларов, но всё ещё отрицательна

Скорректированная EBITDA во втором квартале 2026 года составила –0,5 млн долларов, что значительно лучше, чем –9,6 млн долларов годом ранее и –3,8 млн долларов в первом квартале 2026 года. Компания впервые за несколько кварталов приблизилась к безубыточности на этом уровне.

Улучшение связано с ростом выручки и валовой прибыли, а также с положительным эффектом от курсовых разниц. Однако EBITDA остаётся отрицательной, что указывает на сохраняющиеся проблемы с операционной эффективностью.

Для достижения устойчивой прибыльности компании необходимо не только наращивать выручку, но и контролировать операционные расходы, которые растут опережающими темпами.

Капитальные затраты достигли рекордных 285,6 млн долларов, а операционный денежный поток впервые за год стал положительным (11,6 млн долларов)

Капитальные затраты во втором квартале 2026 года составили 285,6 млн долларов, что значительно выше 25,5 млн долларов годом ранее и 58,2 млн долларов в первом квартале. Это рекордный уровень, связанный с расширением производственных мощностей для выпуска 800G и 1,6Tb продукции.

Операционный денежный поток впервые с 2025 года стал положительным и составил 11,6 млн долларов против оттока в 65,5 млн долларов годом ранее. Это произошло благодаря росту выручки и улучшению управления оборотным капиталом.

Однако столь высокие капитальные затраты привели к значительному оттоку денежных средств в целом. Компания финансирует расширение за счёт привлечения долга и выпуска акций, что увеличивает финансовые риски.

Чистый долг вырос до 371,7 млн долларов, а денежные средства на балансе увеличились до 508,8 млн долларов

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 371,7 млн долларов, что выше 324,6 млн долларов на конец первого квартала и 121,3 млн долларов на конец 2025 года. Рост долга связан с необходимостью финансирования капитальных затрат.

При этом денежные средства и эквиваленты выросли до 508,8 млн долларов с 216,0 млн на конец 2025 года. Компания привлекла значительный объём капитала, что обеспечивает ликвидность, но увеличивает долговую нагрузку.

Долговая нагрузка остаётся умеренной относительно выручки, но отрицательная EBITDA и высокие капитальные затраты могут потребовать дополнительного финансирования.

Модель портала оценивает справедливую стоимость акции на 56% ниже текущей рыночной цены

По модели портала, справедливая стоимость акции APPLIED OPTOELECTRONICS, INC. на 56% ниже текущей рыночной цены. Это означает, что рынок оценивает компанию значительно выше её фундаментальной ценности, рассчитанной на основе роста EBITDA и целевого мультипликатора.

Рыночная капитализация компании составляет 9,1 млрд долларов, что при выручке за последние 12 месяцев в 596,0 млн долларов даёт высокий мультипликатор. Операционный денежный поток за последние 12 месяцев отрицательный – –174,4 млн долларов, что не поддерживает текущую оценку.

Акции упали на 3,4% в день публикации отчёта и на 16% с момента релиза, что отражает разочарование инвесторов темпами улучшения финансовых показателей.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года APPLIED OPTOELECTRONICS, INC. показала рекордную выручку и приблизилась к безубыточности по скорректированной EBITDA, но чистый убыток вырос из-за резкого увеличения операционных расходов и капитальных затрат. Компания активно инвестирует в расширение мощностей, что создаёт основу для будущего роста, но требует значительных финансовых ресурсов и увеличивает долговую нагрузку. Модель портала указывает на переоценённость акций на 56%, а рыночная капитализация в 9,1 млрд долларов при выручке за последние 12 месяцев 596,0 млн долларов выглядит завышенной. Для изменения вердикта необходимы устойчивый рост маржи и положительный свободный денежный поток.