Astera Labs: выручка удвоилась, но акции стоят 180 прибылей — рост уже в цене

4 августа Astera Labs раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 104,5% до 392,4 млн долларов, чистая прибыль — на 199% до 153,1 млн долларов. Компания повышает прогноз на третий квартал до 540–560 млн долларов выручки, но даже с учётом этого акции торгуются по мультипликатору P/E LTM около 180, что делает их скорее непривлекательными на текущей цене.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале 2026 года удвоилась до 392,4 млн долларов, а Scorpio-коммутаторы станут крупнейшим продуктом уже в третьем квартале

— Чистая прибыль выросла на 199% до 153,1 млн долларов, но почти половина — за счёт налогового дохода

— EBITDA-маржа расширилась до 23,7% с 21,5% год назад, но операционные расходы растут быстрее выручки

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 319,3 млн долларов, но компания тратит на разработки больше, чем зарабатывает

— Акции после отчёта выросли на 12,7%, но затем снизились на 6,4% — рынок сомневается в устойчивости роста

— По модели портала потенциал роста акций составляет лишь 3% — оценка уже справедливая

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале 2026 года удвоилась до 392,4 млн долларов, а Scorpio-коммутаторы станут крупнейшим продуктом уже в третьем квартале

Во втором квартале 2026 года выручка Astera Labs составила 392,4 млн долларов, что на 104,5% больше, чем годом ранее. Рост ускорился по сравнению с предыдущим кварталом, когда выручка выросла на 93,5% год к году. Компания связывает динамику с расширением портфеля продуктов для ИИ-инфраструктуры, включая рекордные продажи линейки Aries.

На третий квартал компания прогнозирует выручку в диапазоне 540–560 млн долларов, что подразумевает рост более чем на 100% год к году. Генеральный директор Джитендра Мохан заявил, что коммутаторы Scorpio станут крупнейшим продуктом уже в третьем квартале — на квартал раньше прежних ожиданий. Это знаменует переход компании к полному спектру решений для ИИ-фабрик.

Чистая прибыль выросла на 199% до 153,1 млн долларов, но почти половина — за счёт налогового дохода

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 153,1 млн долларов против 51,2 млн годом ранее. Однако в отчёте виден разовый фактор: налоговая льгота в размере 50,3 млн долларов — компания получила доход по налогам вместо расхода. Без этого эффекта чистая прибыль была бы около 103 млн долларов.

Маржа чистой прибыли выросла до 39,0% с 26,7% год назад, но это искажено налоговым доходом. Операционная прибыль по GAAP составила 89,2 млн долларов, что соответствует операционной марже 22,7%. Инвесторам стоит смотреть на операционные показатели, а не на чистую прибыль, которая завышена разовым налоговым эффектом.

EBITDA-маржа расширилась до 23,7% с 21,5% год назад, но операционные расходы растут быстрее выручки

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 126% год к году, а маржа по EBITDA расширилась до 23,7% с 21,5% годом ранее. Это произошло благодаря операционному левериджу: выручка растёт быстрее, чем постоянные затраты.

Однако операционные расходы (R&D, продажи и административные) во втором квартале выросли до 198,3 млн долларов с 105,8 млн год назад — почти вдвое. Компания активно инвестирует в разработки, что в будущем может давить на маржу, если рост выручки замедлится. Пока же эффект масштаба перевешивает.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 319,3 млн долларов, но компания тратит на разработки больше, чем зарабатывает

За последние 12 месяцев (LTM) операционный денежный поток Astera Labs составил 319,3 млн долларов при чистой прибыли 289,2 млн долларов. Капитальные затраты за тот же период были небольшими — около 46 млн долларов, что типично для полупроводниковой компании с фаблес-моделью.

Однако расходы на исследования и разработки за последние 12 месяцев значительно превышают операционный денежный поток: только во втором квартале 2026 года R&D составили 135,9 млн долларов, а за первое полугодие — 261,5 млн долларов. Это означает, что компания тратит на разработки больше, чем генерирует операционный денежный поток, и финансирует их за счёт накопленных денежных средств и выпуска акций.

Акции после отчёта выросли на 12,7%, но затем снизились на 6,4% — рынок сомневается в устойчивости роста

В день публикации отчётности акции Astera Labs выросли на 12,7%, что отражает сильные результаты и повышение прогноза. Однако с момента отчёта до 9 сентября бумаги снизились на 6,4%, частично отыграв первоначальный оптимизм.

Такая динамика говорит о том, что инвесторы закладывают в цену не только текущий рост, но и риски замедления. При рыночной капитализации около 52,1 млрд долларов и P/E LTM около 180 акции оцениваются с расчётом на многолетний сверхбыстрый рост. Любое замедление может привести к существенной коррекции.

По модели портала потенциал роста акций составляет лишь 3% — оценка уже справедливая

Наша фундаментальная модель создания стоимости, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, показывает, что акции Astera Labs имеют потенциал роста лишь +3% до справедливой стоимости. Это означает, что текущая цена практически полностью отражает ожидаемые финансовые показатели.

При P/E LTM около 180 и ROE 38% акции торгуются значительно дороже, чем большинство компаний в секторе, но у Astera Labs нет сопоставимой истории — она вышла на IPO лишь в 2024 году. Поэтому сравнивать мультипликатор с её собственной трёхлетней историей невозможно. Инвесторам, которые верят в продолжение роста, придётся платить премию, а тем, кто сомневается, — искать другие возможности.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Astera Labs показала впечатляющий квартал: выручка удвоилась, прогноз повышен, а Scorpio-коммутаторы обещают стать новым драйвером. Однако почти половина чистой прибыли — разовый налоговый доход, а операционный денежный поток не покрывает растущие расходы на разработки. При P/E около 180 и потенциале роста по модели портала всего 3% акции выглядят справедливо оценёнными, а значит — скорее непривлекательными для новых вложений. Вопрос для держателей — сможет ли компания сохранить темпы роста и превратить их в денежный поток.