APPLIED MATERIALS INC /DE: рекордная выручка и маржа, но акции упали на 17% – рынок уже заложил рост

13 августа 2026 года APPLIED MATERIALS INC /DE раскрыла результаты за третий квартал 2026 финансового года. Выручка выросла на 24,8% год к году до рекордных 9 115 млн долл., EBITDA – на 37,5%, а чистая прибыль – на 42,7%. Несмотря на сильные цифры, акции после релиза упали на 17% – при текущей цене и мультипликаторах, значительно превышающих собственную историю, бумага выглядит скорее непривлекательной.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 24,8% до рекордных 9,1 млрд долл. – это самый высокий квартальный рост в истории компании

— EBITDA-маржа расширилась до 35,4% с 32,1% годом ранее – 13-й квартал подряд роста валовой маржи

— Чистая прибыль выросла на 42,7% до 2,5 млрд долл., но в ней есть разовые статьи

— Операционный денежный поток достиг рекордных 3,0 млрд долл., но компания потратила 707 млн долл. на капзатраты

— Чистый долг отрицательный: минус 2,7 млрд долл. – компания финансирует рост без привлечения заимствований

— Акции упали на 17% после отчёта, хотя результаты превзошли ожидания – рынок опасается замедления в 2027 году

— Мультипликаторы значительно выше собственной истории: EV/EBITDA 38,2 против средних 18,0 за три года

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 24,8% до рекордных 9,1 млрд долл. – это самый высокий квартальный рост в истории компании

В третьем квартале 2026 финансового года APPLIED MATERIALS INC /DE отчиталась о выручке 9 115 млн долл., что на 24,8% больше, чем годом ранее. Это самый высокий квартальный рост в истории компании, как отметил генеральный директор Гэри Дикерсон. Основным драйвером стал сегмент Semiconductor Systems, выручка которого выросла до 7 040 млн долл. с 5 564 млн долл. годом ранее.

В сегменте Semiconductor Systems особенно сильным был спрос на DRAM: доля этого направления в выручке сегмента выросла с 22% до 26%. Компания также отмечает высокий спрос на передовую логику и упаковку. Applied Materials повышает ожидания по выручке Semiconductor Systems на 2026 календарный год и ожидает ещё один сильный год в 2027-м.

Рост выручки ускорился по сравнению с предыдущими кварталами: во втором квартале 2026 года он составлял 11,4%, а в третьем – уже 24,8%. Компания объясняет это стремительным внедрением ИИ, которое стимулирует спрос на её решения в области материаловедения.

EBITDA-маржа расширилась до 35,4% с 32,1% годом ранее – 13-й квартал подряд роста валовой маржи

EBITDA в третьем квартале 2026 года выросла на 37,5% год к году, до 3 226 млн долл., а EBITDA-маржа достигла 35,4% против 32,1% годом ранее. Компания отмечает, что валовая маржа расширяется 13-й квартал подряд – это результат увеличения ценности, которую Applied Materials создаёт для клиентов.

Операционная маржа также выросла: GAAP operating margin составила 33,7% против 30,6% годом ранее. В сегменте Semiconductor Systems операционная маржа поднялась с 33,0% до 37,7%. Рост маржинальности отражает не только увеличение объёмов, но и улучшение продуктового микса – особенно в DRAM и передовой упаковке.

Чистая маржа выросла до 27,8% с 24,4% годом ранее. Это произошло благодаря опережающему росту прибыли относительно выручки, а также снижению эффективной ставки налога – в отчёте видно, что в третьем квартале 2025 года были разовые налоговые эффекты, которые не повторились.

Чистая прибыль выросла на 42,7% до 2,5 млрд долл., но в ней есть разовые статьи

Чистая прибыль за третий квартал 2026 года составила 2 538 млн долл., что на 42,7% больше, чем годом ранее. Однако в составе прибыли есть заметные разовые статьи: в отчёте указан убыток от стратегических инвестиций в размере 220 млн долл. (нереализованный), а также налоговые эффекты, связанные с внутригрупповыми передачами нематериальных активов.

Без учёта этих статей non-GAAP чистая прибыль составила бы 2 795 млн долл., а non-GAAP EPS – 3,50 долл. против 2,48 долл. годом ранее. GAAP EPS составил 3,17 долл. Разница между GAAP и non-GAAP в основном объясняется именно убытком по инвестициям.

Для инвестора важно понимать, что рост чистой прибыли на 42,7% – это не только операционный результат, но и эффект низкой базы: годом ранее в третьем квартале были разовые налоговые расходы, включая создание резерва по отложенным налоговым активам.

Операционный денежный поток достиг рекордных 3,0 млрд долл., но компания потратила 707 млн долл. на капзатраты

Операционный денежный поток в третьем квартале 2026 года составил 3 037 млн долл. – это рекордный показатель для компании. Капитальные затраты составили 707 млн долл., что на 21% больше, чем годом ранее. Свободный денежный поток по non-GAAP достиг 2 330 млн долл. против 2 050 млн долл. годом ранее.

Рост капзатрат отражает инвестиции в расширение производственных мощностей, включая новый кампус в Сингапуре стоимостью 500 млн долл., который более чем удваивает чистые производственные площади компании в регионе. Компания также инвестирует в расширение мощностей для поддержки спроса до конца десятилетия.

За девять месяцев 2026 финансового года операционный денежный поток составил 5 568 млн долл., а капзатраты – 1 988 млн долл. Это означает, что компания генерирует достаточно денег для финансирования инвестиций и выплаты дивидендов без привлечения долга.

Чистый долг отрицательный: минус 2,7 млрд долл. – компания финансирует рост без привлечения заимствований

На конец третьего квартала 2026 года чистый долг APPLIED MATERIALS INC /DE составлял минус 2 651 млн долл., то есть денежные средства и краткосрочные инвестиции превышали долг. Годом ранее чистый долг был положительным – 448 млн долл. Компания сократила долг на 3,1 млрд долл. за последние 12 месяцев.

Соотношение чистый долг / EBITDA за последние 12 месяцев составляет минус 0,02 – компания практически не имеет долговой нагрузки. Это даёт ей финансовую гибкость для инвестиций в рост и возврата капитала акционерам.

В третьем квартале компания распределила среди акционеров 860 млн долл.: 440 млн долл. на выкуп акций и 420 млн долл. на дивиденды. Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,42% – это скромный показатель, но компания предпочитает реинвестировать в рост.

Акции упали на 17% после отчёта, хотя результаты превзошли ожидания – рынок опасается замедления в 2027 году

Цена акций APPLIED MATERIALS INC /DE до публикации отчёта составляла 548,15 долл. В день релиза акции снизились на 2,5%, а к 4 сентября 2026 года – уже на 17% от уровня до публикации. Такая реакция рынка выглядит парадоксальной на фоне рекордных результатов.

Возможное объяснение – рынок опасается, что текущие темпы роста неустойчивы. Компания ожидает в четвёртом квартале 2026 финансового года выручку в диапазоне 10 250 млн долл. плюс-минус 500 млн долл., что подразумевает продолжение роста, но инвесторы могут сомневаться в его долгосрочности.

Кроме того, после сильного роста акций в предыдущие периоды мультипликаторы достигли уровней, которые оставляют мало пространства для ошибки. Даже после падения на 17% акции торгуются с P/E 40,2 и EV/EBITDA 38,2 – значительно выше средних значений за три года.

Мультипликаторы значительно выше собственной истории: EV/EBITDA 38,2 против средних 18,0 за три года

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 38,2 – это более чем вдвое выше среднего значения за три года (18,0). P/E также высок: 40,2. Такая оценка предполагает, что рынок ожидает продолжения высоких темпов роста прибыли в течение длительного времени.

По модели портала, upside акции до справедливой стоимости составляет +16%. Однако модель портала использует собственные допущения о росте EBITDA и целевой мультипликатор – это не рыночный консенсус и не целевая цена.

Сравнение с собственной историей показывает, что текущая оценка находится на экстремально высоком уровне. Даже если компания продолжит расти высокими темпами, текущая цена уже во многом учитывает этот рост. Для оправдания такой оценки потребуется не только сохранение текущих темпов, но и их ускорение.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

APPLIED MATERIALS INC /DE показала сильный квартал: рекордная выручка, расширение маржи, рекордный операционный денежный поток и отрицательный чистый долг. Рост на 24,8% в третьем квартале – самый высокий в истории, и компания повышает ожидания на 2026 год. Однако акции после отчёта упали на 17%, и при текущих мультипликаторах (EV/EBITDA 38,2 против средней 18,0 за три года) оценка выглядит напряжённой. Наш вердикт – скорее непривлекательно: даже с учётом сильных результатов и потенциального роста в 2027 году, текущая цена оставляет мало пространства для ошибки. Для изменения вердикта потребуется либо снижение мультипликаторов до более исторически нормальных уровней, либо подтверждение ускорения роста в следующих кварталах.