AMAZON COM INC: AWS ускорился до 37%, но прибыль квартала на 85% состоит из бумажной переоценки Anthropic

30 июля 2026 года AMAZON COM INC раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 19,6% год к году до 200,6 млрд долларов, операционная прибыль – на 43% до 27,5 млрд, а чистая прибыль – в 3,4 раза до 62,6 млрд, но почти всю её обеспечила бумажная переоценка инвестиций в Anthropic на 53,4 млрд долларов. На текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: AWS растёт рекордными темпами, маржа расширяется, а мультипликатор EV/EBITDA ниже собственного трёхлетнего среднего.

Главные тезисы

— AWS ускорился до 37% – самый быстрый рост за 18 кварталов – и обеспечил 60% операционной прибыли

— Чистая прибыль выросла в 3,4 раза, но 53,4 млрд из 62,6 млрд – бумажная переоценка Anthropic

— Операционная маржа достигла 13,7% – рекорд за последние годы – за счёт AWS и эффекта масштаба в ритейле

— Свободный денежный поток ушёл в минус на 7,6 млрд за 12 месяцев из-за инвестиций в ИИ

— Долговая нагрузка остаётся низкой: чистый долг / EBITDA – 0,49

— Акция торгуется на 16,8 EV/EBITDA против среднего 19,2 за три года – дешевле собственной истории

— Портальная модель оценивает потенциал роста акции в 22%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

AWS ускорился до 37% – самый быстрый рост за 18 кварталов – и обеспечил 60% операционной прибыли

Во втором квартале 2026 года выручка AWS выросла на 37% год к году до 42,2 млрд долларов – это самый быстрый темп за 18 кварталов. Сегмент вышел на годовой темп 169 млрд долларов. Рост подогревает искусственный интеллект: бизнес AWS AI и бизнес чипов каждый превысили годовой темп 25 млрд долларов, увеличившись тройными цифрами в процентах.

Операционная прибыль AWS подскочила на 64% до 16,6 млрд долларов, а маржа сегмента вернулась к 39,4% – максимуму за последние четыре квартала. На AWS теперь приходится 60% всей операционной прибыли компании, хотя это лишь 21% выручки. Именно облако тянет и рост, и рентабельность всей группы.

Чистая прибыль выросла в 3,4 раза, но 53,4 млрд из 62,6 млрд – бумажная переоценка Anthropic

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года составила 62,6 млрд долларов против 18,2 млрд годом ранее. Однако в отчёте прямо указано: 53,4 млрд долларов – это неоперационный доход от переоценки инвестиций в Anthropic. Без этого бумажного эффекта прибыль была бы около 9,2 млрд – ниже прошлогодней.

Тем не менее операционная деятельность сильна: операционная прибыль выросла на 43% до 27,5 млрд долларов. Инвесторам стоит смотреть прежде всего на операционные показатели, а не на чистую прибыль, искажённую разовыми статьями.

Операционная маржа достигла 13,7% – рекорд за последние годы – за счёт AWS и эффекта масштаба в ритейле

Операционная маржа во втором квартале 2026 года составила 13,7% против 11,4% годом ранее. Это лучший показатель за последние годы. Рост обеспечили AWS с маржой 39,4% и улучшение в Северной Америке, где операционная маржа достигла 7,9%.

Международный сегмент также вышел на маржу 4,1% – вдвое выше, чем год назад. Эффект масштаба в логистике и рост рекламы (26% год к году) поддерживают рентабельность даже при активных инвестициях.

Свободный денежный поток ушёл в минус на 7,6 млрд за 12 месяцев из-за инвестиций в ИИ

За последние 12 месяцев (по июнь 2026 года) свободный денежный поток составил минус 7,6 млрд долларов против плюс 18,2 млрд годом ранее. Причина – рост капитальных затрат на 66,1 млрд долларов, в основном на инфраструктуру для ИИ. Операционный денежный поток при этом вырос на 33% до 161,4 млрд.

Капекс за квартал достиг 54,2 млрд долларов – почти вдвое больше, чем год назад. Компания сознательно жертвует свободным денежным потоком ради лидерства в ИИ, и пока рынок это принимает: AWS растёт рекордными темпами.

Долговая нагрузка остаётся низкой: чистый долг / EBITDA – 0,49

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 83,6 млрд долларов, а отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,49. Это комфортный уровень для компании с таким денежным потоком.

За квартал чистый долг снизился на 9,4 млрд долларов, хотя за 12 месяцев он вырос на 15,6 млрд – компания активно привлекала длинные деньги для финансирования капекса. Тем не менее долговая нагрузка остаётся умеренной.

Акция торгуется на 16,8 EV/EBITDA против среднего 19,2 за три года – дешевле собственной истории

После выхода отчёта акция выросла на 3,9% в день публикации и ещё на 14,1% к 4 сентября 2026 года. Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 16,8 – ниже среднего значения 19,2 за три года. P/E LTM – 20,4.

С учётом ускорения роста AWS и расширения маржи дисконт к собственной истории выглядит неоправданным. Портальная модель оценивает потенциал роста акции в 22% до справедливой стоимости.

Портальная модель оценивает потенциал роста акции в 22%

По модели портала, которая умножает рост EBITDA на целевой мультипликатор и сравнивает с рыночной капитализацией, upside акции составляет 22%. Это собственная оценка портала, а не рыночный консенсус.

Акция входит в стратегии «US GARP» и «US Acceleration» на портале. Это факт членства, а не аргумент для вердикта.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт сильный: AWS ускорился до 37%, операционная маржа достигла рекордных 13,7%, а долговая нагрузка остаётся низкой. Однако чистая прибыль на 85% состоит из бумажной переоценки Anthropic, а свободный денежный поток ушёл в минус из-за агрессивных инвестиций в ИИ. Акция торгуется ниже собственного трёхлетнего мультипликатора, и портальная модель даёт 22% потенциала. Вопрос для держателя – окупятся ли капексы в AWS, и пока ответ выглядит утвердительно. Вердикт: скорее привлекательно.