Arista Networks, Inc.: первый квартал с выручкой более $3 млрд, но акции оценены в 54x EBITDA

4 августа Arista Networks, Inc. раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 37,7% до $3 035,7 млн, EBITDA – на 40,3%, чистая прибыль – на 36,5%. Компания впервые преодолела отметку $3 млрд за квартал, но при текущей капитализации $254 030 млн акции выглядят дорого: EV/EBITDA составляет 54,3x против среднего за три года 39,8x. Вердикт – «нейтрально»: сильный рост и маржа не оправдывают премию к собственной истории.

Главные тезисы

— Выручка впервые превысила $3 млрд за квартал, рост ускорился до 37,7%

— EBITDA-маржа расширилась до 46,2% благодаря операционному левериджу

— Чистая прибыль выросла на 36,5%, но маржа немного снизилась из-за налогов

— Операционный денежный поток вырос, но капекс увеличился почти вдвое

— Компания сохраняет чистую денежную позицию, долговая нагрузка минимальна

— Акции торгуются с премией 36% к собственной трехлетней оценке

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка впервые превысила $3 млрд за квартал, рост ускорился до 37,7%

Во втором квартале 2026 года Arista Networks, Inc. отчиталась о выручке $3 035,7 млн, что на 37,7% больше, чем годом ранее. Это первый квартал в истории компании с выручкой выше $3 млрд. Рост ускорился по сравнению с предыдущими кварталами: в Q1 2026 он составлял 35,1%, в Q4 2025 – 28,9%.

Основной вклад внесла продуктовая выручка – $2 605,2 млн (рост примерно на 38,8% к прошлому году), сервисная выручка составила $430,5 млн (+31,3%). Компания объясняет динамику успехом платформенной стратегии Arista 2.0 и ростом спроса на сетевую инфраструктуру для ИИ-центров обработки данных.

EBITDA-маржа расширилась до 46,2% благодаря операционному левериджу

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 40,3% до $1 401,4 млн, а маржа по EBITDA достигла 46,2% против 45,3% годом ранее. Операционная прибыль увеличилась до $1 378,0 млн (+39,7% к прошлому году), операционная маржа по GAAP составила 45,4% против 44,7% во втором квартале 2025 года.

Расширение маржинальности обеспечено опережающим ростом выручки над операционными расходами: коммерческие, общие и административные расходы выросли меньше, чем выручка. Компания также отмечает рост non-GAAP операционной маржи до 49,9% с 48,8% годом ранее.

Чистая прибыль выросла на 36,5%, но маржа немного снизилась из-за налогов

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года составила $1 212,9 млн, что на 36,5% больше, чем годом ранее. Чистая маржа при этом снизилась до 40,0% с 40,3% во втором квартале 2025 года. Причина – более высокий эффективный налог: расходы по налогу на прибыль выросли до $291,4 млн против $191,4 млн годом ранее, что соответствует эффективной ставке около 19,4% против 17,7%.

В расходах учтены неденежные статьи: компенсация акциями в размере $120,4 млн и амортизация нематериальных активов $15,3 млн. Без них non-GAAP чистая прибыль составила бы $1 301,7 млн, а non-GAAP разводненная прибыль на акцию – $1,02 против $0,73 годом ранее (+39,7%).

Операционный денежный поток вырос, но капекс увеличился почти вдвое

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил $1 083,0 млн против $1 200,1 млн годом ранее – снижение на 9,7%. За первое полугодие 2026 года OCF вырос до $2 776,5 млн с $1 841,8 млн за тот же период 2025 года (+50,8%).

Капитальные затраты во втором квартале составили $29,7 млн против $24,0 млн годом ранее (+23,8%). За полугодие капекс вырос до $84,2 млн с $52,4 млн (+60,7%). Компания увеличивает инвестиции в оборудование, но они остаются незначительными относительно масштаба бизнеса.

Компания сохраняет чистую денежную позицию, долговая нагрузка минимальна

На конец второго квартала 2026 года чистая денежная позиция Arista Networks, Inc. составила $2 290,2 млн (денежные средства и их эквиваленты) плюс $11 053,1 млн в рыночных ценных бумагах. Чистый долг отрицательный: -$2 290,2 млн (без учёта рыночных бумаг). Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – -0,41.

За квартал чистая денежная позиция сократилась на $0,4 млрд, за год – на $0,1 млрд. Компания не привлекает долг и продолжает генерировать значительный свободный денежный поток, который направляет на инвестиции в ценные бумаги.

Акции торгуются с премией 36% к собственной трехлетней оценке

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 54,3x против среднего значения за три года 39,8x. Это означает, что рынок оценивает компанию на 36% дороже, чем в среднем за последние три года. P/E за последние 12 месяцев – 62,8x.

По модели портала, upside акции до справедливой стоимости составляет +11%. Однако даже с учётом этого потенциала оценка остаётся высокой: чтобы оправдать текущий мультипликатор, компании нужно сохранить темпы роста EBITDA на уровне 40% в течение длительного времени.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Arista Networks, Inc. показала сильный квартал: выручка впервые превысила $3 млрд, рост ускорился до 37,7%, EBITDA-маржа расширилась до 46,2%. Компания сохраняет чистую денежную позицию и генерирует мощный операционный денежный поток. Однако акции торгуются с премией 36% к собственной трехлетней оценке, и даже модель портала даёт лишь +11% потенциала. При таком уровне оценка уже учитывает продолжение высоких темпов роста, и любой признак замедления может привести к коррекции. Вердикт – «нейтрально»: сильный бизнес, но цена уже включает много ожиданий.