ACUITY INC. (DE): прибыль выросла на 43%, но половину прироста дал разовый возврат пошлин

25 июня ACUITY INC. (DE) раскрыла результаты за третий квартал 2026 финансового года. Выручка выросла на 1,6% год к году, до 1 198,0 млн долларов, EBITDA – на 33,0%, до 234,0 млн, чистая прибыль – на 43,3%, до 141,0 млн. Разрыв между ростом продаж и прибыли объясняется разовым возвратом пошлин в 6,4 млн и низкой базой прошлого года, когда в отчётности были списания на 29,7 млн. Акция прибавила 17,6% в день публикации, но торгуется в 12,5 раза по EV/EBITDA – чуть выше собственного трёхлетнего среднего, поэтому при текущей цене бумага выглядит скорее привлекательной, чем нейтральной.

Главные тезисы

— Выручка выросла всего на 1,6%, и весь рост дал сегмент Acuity Intelligent Spaces

— EBITDA прибавила 33% в основном из-за низкой базы прошлого года и разового возврата пошлин

— Рентабельность по EBITDA выросла до 19,4% благодаря исчезновению разовых списаний

— Операционный денежный поток за девять месяцев вырос на 30,4%, до 520,2 млн долларов

— Долговая нагрузка 0,7 EBITDA LTM – комфортный уровень, но динамика не раскрыта

— Дивидендная доходность 0,24% не даёт поддержки, но payout ratio остаётся низким

— Оценка в 12,5 EV/EBITDA LTM чуть выше собственного трёхлетнего среднего в 12,0

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла всего на 1,6%, и весь рост дал сегмент Acuity Intelligent Spaces

В третьем квартале 2026 финансового года выручка составила 1 198,0 млн долларов, что на 1,6% больше, чем годом ранее. Это заметно медленнее, чем в предыдущие кварталы: в первом квартале 2026 года рост был 20,2%, во втором – 4,9%. Замедление связано с тем, что основной сегмент Acuity Brands Lighting сократил продажи на 1,9%, до 905,2 млн долларов.

Весь прирост обеспечил сегмент Acuity Intelligent Spaces: его выручка выросла на 14,9%, до 303,5 млн долларов. Внутри ABL продажи через независимую сеть прибавили лишь 0,8%, а прямой канал упал на 27,7%. Компания объясняет это общими рыночными условиями, но конкретных причин в релизе не приводит.

За девять месяцев выручка выросла на 8,3%, до 3 397,4 млн долларов, но этот рост почти полностью обеспечен первым полугодием. В третьем квартале динамика практически остановилась, и это главный вопрос к отчёту: сможет ли AIS и дальше компенсировать слабость ABL.

EBITDA прибавила 33% в основном из-за низкой базы прошлого года и разового возврата пошлин

EBITDA в третьем квартале 2026 года выросла на 33,0% год к году, до 234,0 млн долларов. Однако скорректированная EBITDA, которая исключает разовые статьи, прибавила лишь 2,1%, до 241,2 млн. Разрыв объясняется тем, что годом ранее в отчётности были специальные списания на 29,7 млн долларов и расходы на приобретённые запасы в размере 19,2 млн, которые теперь отсутствуют.

Дополнительный вклад дал возврат пошлин в размере 6,4 млн долларов в сегменте Acuity Brands Lighting, отражённый как не-GAAP корректировка. Без него скорректированная операционная прибыль выросла бы на 0,8%, а не на 2,1%. То есть операционная динамика остаётся слабой, а рост прибыли в основном обусловлен базой сравнения.

Таким образом, рост EBITDA на 33% – это в значительной степени эффект низкой базы и разовых статей, а не улучшение операционной эффективности. Устойчивый рост прибыли пока не подтверждён.

Рентабельность по EBITDA выросла до 19,4% благодаря исчезновению разовых списаний

Рентабельность по EBITDA в третьем квартале 2026 года составила 19,4% против 14,8% годом ранее. Рост на 4,6 процентного пункта выглядит впечатляюще, но он почти полностью объясняется отсутствием специальных списаний и расходов на приобретённые запасы, которые годом ранее снижали базу.

Скорректированная рентабельность по EBITDA выросла лишь на 0,1 п.п., до 20,1%. Это означает, что без учёта разовых факторов компания не улучшила свою операционную эффективность. Валовая рентабельность выросла до 50,6% с 48,4%, но и здесь эффект даёт отсутствие расходов на приобретённые запасы.

В сегменте Acuity Intelligent Spaces операционная рентабельность выросла до 18,6% с 10,4%, но это также связано с отсутствием разовых статей. В Acuity Brands Lighting рентабельность выросла до 17,7% с 14,5%, но скорректированная рентабельность снизилась на 0,6 п.п., до 18,2%.

Операционный денежный поток за девять месяцев вырос на 30,4%, до 520,2 млн долларов

За девять месяцев 2026 финансового года операционный денежный поток составил 520,2 млн долларов, что на 30,4% больше, чем годом ранее. Свободный денежный поток вырос на 29,9%, до 461,7 млн. Это сильный результат, который подтверждает способность компании генерировать деньги.

Однако в третьем квартале отдельно операционный денежный поток составил 290,3 млн долларов против 207,3 млн годом ранее. Рост обеспечен в основном изменением оборотного капитала: запасы снизились на 66,9 млн, а дебиторская задолженность выросла на 16,6 млн. Это может быть как улучшением управления, так и разовым фактором.

Капитальные затраты за девять месяцев составили 58,5 млн долларов, что немного выше прошлогодних 43,6 млн. Компания также выкупила акции на 230 млн долларов, что поддерживает прибыль на акцию. Денежная позиция остаётся комфортной: 411,9 млн долларов на счетах.

Долговая нагрузка 0,7 EBITDA LTM – комфортный уровень, но динамика не раскрыта

Чистый долг на последнюю отчётную дату составил 581,9 млн долларов, а отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,7. Это низкий уровень для промышленной компании, который даёт запас прочности. Однако в фактах нет предыдущего значения этого коэффициента, поэтому нельзя утверждать, что нагрузка снизилась или выросла.

За третий квартал чистый долг сократился на 3,9 млн долларов по сравнению с предыдущим отчётным периодом. За 12 месяцев снижение составило около 0,2 млрд рублей, но это рублёвая оценка, которая не сопоставима с долларовой отчётностью. В долларовом выражении чистый долг на конец квартала – 531,8 млн, что меньше, чем 535,7 млн кварталом ранее.

Процентные расходы снизились до 6,1 млн долларов с 12,1 млн годом ранее, что связано с погашением части долга. Компания погасила 400 млн долларов по терминальному кредиту и привлекла 200 млн по кредитной линии. Долговая нагрузка не является проблемой, но и не создаёт драйвера для роста.

Дивидендная доходность 0,24% не даёт поддержки, но payout ratio остаётся низким

За последние 12 месяцев дивидендная доходность составила 0,24%. Компания выплатила 0,20 доллара на акцию в третьем квартале 2026 года, что на 17,6% больше, чем годом ранее. При текущей цене акции в 305,51 доллара это даёт очень низкую доходность, которая не привлекает инвесторов, ориентированных на дивиденды.

Однако payout ratio остаётся низким: за девять месяцев дивиденды составили 0,57 доллара на акцию при разводненной прибыли 11,45 доллара. Это всего около 5% прибыли. Компания предпочитает направлять деньги на выкуп акций – за девять месяцев на это ушло 230 млн долларов, что значительно больше дивидендных выплат в 17,7 млн.

Наш прогноз по дивиденду на текущий год – около 0,80 доллара на акцию, исходя из текущей квартальной выплаты и возможного увеличения. Это даст доходность около 0,26% при текущей цене. Дивиденд не является ключевым фактором для этой бумаги, и вряд ли станет им в ближайшее время.

Оценка в 12,5 EV/EBITDA LTM чуть выше собственного трёхлетнего среднего в 12,0

По мультипликатору EV/EBITDA за последние 12 месяцев акция торгуется на уровне 12,5, что немного выше собственного трёхлетнего среднего в 12,0. Это означает, что рынок оценивает компанию чуть дороже, чем в среднем за последние три года. P/E LTM составляет 20,9, что также не выглядит дёшево.

Наша модель оценки, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, даёт потенциал роста до справедливой стоимости в +29%. Это наш собственный расчёт, а не консенсус рынка. Он предполагает, что компания сможет удержать текущий уровень рентабельности и продолжит выкуп акций.

Однако для реализации этого потенциала необходим устойчивый рост выручки, которого в третьем квартале практически не было. Если динамика продаж не ускорится, мультипликатор может остаться на текущем уровне или снизиться.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильные стороны отчёта – это денежный поток и низкая долговая нагрузка. Операционный поток за девять месяцев вырос на 30,4%, до 520,2 млн долларов, а чистый долг составляет всего 0,7 EBITDA. Однако рост прибыли в значительной степени обусловлен разовыми факторами и низкой базой, а выручка практически не растёт. При текущей оценке в 12,5 EV/EBITDA, которая чуть выше собственного трёхлетнего среднего, акция выглядит скорее привлекательной, но для подтверждения этого нужен устойчивый рост продаж. Вердикт – «скорее привлекательная».