Credo Technology Group Holding Ltd: выручка удвоилась, но акции упали на 24,6% после отчёта

1 сентября 2026 года Credo Technology Group Holding Ltd раскрыла результаты за первый квартал 2027 финансового года (закончился 1 августа 2026). Выручка выросла на 114,7% год к году до 479,0 млн долларов, чистая прибыль – на 104,1% до 129,4 млн долларов. Несмотря на сильные цифры, акции упали на 8,6% в день публикации и ещё на 24,6% к 4 сентября – рынок, видимо, ждал большего от компании, торгующейся по мультипликатору P/E LTM 61,0. На наш взгляд, при текущей цене акции выглядят скорее привлекательно, учитывая потенциал роста по модели портала (+16%) и сохранение высоких темпов.

Главные тезисы

— Выручка Credo удвоилась за год, но темпы замедлились с 273,6% до 114,7%

— EBITDA-маржа снизилась с 29,7% до 27,0% из-за роста расходов на разработку и продажи

— Чистая прибыль выросла на 104,1%, но разовые факторы искажают картину

— Долговая нагрузка остаётся отрицательной: net debt / EBITDA LTM составляет -2,13

— Компания дала прогноз на следующий квартал с ростом выручки на 9,6-11,7% квартал к кварталу

— Акции упали на 24,6% после отчёта, несмотря на сильные результаты

— По модели портала потенциал роста акций составляет +16%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка Credo удвоилась за год, но темпы замедлились с 273,6% до 114,7%

В первом квартале 2027 финансового года (закончился 1 августа 2026) выручка Credo составила 479,0 млн долларов, что на 114,7% больше, чем годом ранее. Это уже шестой квартал подряд с ростом более чем на 100%, но темпы замедляются: год назад рост был 273,6%, кварталом ранее – 157,0%.

Квартальный рост к предыдущему кварталу составил 9,6%, что соответствует замедлению динамики. Тем не менее, компания продолжает расти быстрее рынка, и менеджмент ожидает во втором квартале выручку в диапазоне 525–535 млн долларов, что подразумевает рост на 9,6–11,7% квартал к кварталу.

EBITDA-маржа снизилась с 29,7% до 27,0% из-за роста расходов на разработку и продажи

EBITDA за первый квартал 2027 финансового года составила 129,3 млн долларов, что на 95,3% больше, чем год назад. Однако EBITDA-маржа снизилась с 29,7% до 27,0% – расходы на исследования и разработки выросли до 114,5 млн долларов, а коммерческие и административные – до 73,9 млн долларов, что быстрее выручки.

Снижение маржинальности – следствие активных инвестиций в новые продукты и расширение команды. Компания наращивает портфель решений для ИИ-инфраструктуры, что требует затрат, но пока не приносит пропорционального роста прибыли.

Чистая прибыль выросла на 104,1%, но разовые факторы искажают картину

Чистая прибыль за квартал составила 129,4 млн долларов, что на 104,1% больше, чем год назад. Однако в отчёте видны разовые статьи: амортизация приобретённых нематериальных активов – 11,6 млн долларов, затраты на интеграцию – 10,4 млн долларов, а также налоговые эффекты на -3,1 млн долларов.

Без учёта этих статей non-GAAP чистая прибыль составила бы 236,3 млн долларов, что на 140% больше год к году. Разница между GAAP и non-GAAP значительна – в основном из-за компенсаций акциями (88,0 млн долларов).

Долговая нагрузка остаётся отрицательной: net debt / EBITDA LTM составляет -2,13

На конец квартала чистый долг компании составлял -1139,5 млн долларов, то есть денежные средства и краткосрочные инвестиции значительно превышают долг. Отношение net debt / EBITDA за последние 12 месяцев – -2,13.

За квартал чистый долг вырос на 1,0 млрд долларов (в рублёвом эквиваленте), но это связано с расходами на приобретения – в балансе появился гудвилл на 986,4 млн долларов. Компания остаётся финансово устойчивой и не испытывает проблем с ликвидностью.

Компания дала прогноз на следующий квартал с ростом выручки на 9,6-11,7% квартал к кварталу

Credo ожидает во втором квартале 2027 финансового года выручку в диапазоне 525–535 млн долларов, что подразумевает рост на 9,6–11,7% к текущему кварталу. Это продолжение замедления: квартальный рост в первом квартале был 9,6%, а ранее – 7,4% и 52,0%.

Прогноз по валовой марже (non-GAAP) – 67,0–69,0%, что ниже текущего уровня 68,0%. Операционные расходы (non-GAAP) ожидаются в диапазоне 100–105 млн долларов против 95,2 млн в отчётном квартале.

Акции упали на 24,6% после отчёта, несмотря на сильные результаты

Цена акций до публикации составляла 226,19 доллара, в день отчёта она снизилась на 8,6%, а к 4 сентября – на 24,6%. Рынок, вероятно, разочарован замедлением роста и снижением маржинальности, а также высокой оценкой: P/E LTM составляет 61,0, EV/EBITDA LTM – 59,2.

Для сравнения, средний EV/EBITDA за три года – 108,3, то есть текущий мультипликатор значительно ниже собственной истории. Это может указывать на то, что рынок уже закладывает замедление, и потенциал роста остаётся.

По модели портала потенциал роста акций составляет +16%

Наша модель создания стоимости, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, показывает, что акции имеют потенциал роста +16% к справедливой стоимости. Это наш собственный расчёт, а не рыночный консенсус.

Акции входят в стратегию «US AI infrastructure» на портале, что отражает их роль в экосистеме ИИ. Однако это не является аргументом для рекомендации – решение принимается на основе фундаментальных факторов.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Credo продолжает расти впечатляющими темпами: выручка удвоилась за год, а компания остаётся финансово устойчивой с отрицательным чистым долгом. Однако темпы роста замедляются, маржинальность снижается, а разовые статьи искажают прибыль. Акции упали на 24,6% после отчёта, и теперь торгуются по мультипликаторам ниже собственной трёхлетней истории. По нашей модели потенциал роста составляет +16%, что делает акции скорее привлекательными при текущей цене. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания удержать высокие темпы роста и восстановить маржу по мере масштабирования.