CISCO SYSTEMS, INC.: рекордный фискальный 2026 год, но акции дешевеют на фоне замедления роста заказов

12 августа 2026 года Cisco Systems опубликовала результаты за четвёртый квартал и весь 2026 финансовый год. Выручка за год выросла на 11,8% до 63,3 млрд долл., EBITDA – на 29,0% до 16,1 млрд долл., чистая прибыль – на 30,3% до 13,3 млрд долл.. Несмотря на сильные цифры, акции после отчёта подешевели на 9,3% к 4 сентября, что отражает опасения рынка относительно устойчивости роста заказов и оценки. На текущий момент акции выглядят скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA 27,8 выше среднего за три года (23,2), но модель портала оценивает потенциал роста в +1%.

Главные тезисы

— Выручка за 2026 финансовый год выросла на 11,8%, до 63,3 млрд долл., при этом четвёртый квартал показал рост на 18% – до 17,3 млрд долл., превысив верхнюю границу прогноза

— EBITDA за год увеличилась на 29,0% до 16,1 млрд долл., маржа расширилась с 22,0% до 25,4% благодаря операционной эффективности

— Чистая прибыль за 2026 финансовый год выросла на 30,3% до 13,3 млрд долл., но в четвёртом квартале она включала разовые gains от инвестиций в размере 869 млн долл.

— Заказы на продукцию в четвёртом квартале выросли на 35% год к году, но без учёта гиперскейлеров рост составил 25%, что указывает на сохраняющуюся зависимость от крупных клиентов

— Компания ожидает в 2027 финансовом году выручку в диапазоне 72,2–73,4 млрд долл., что предполагает рост примерно на 15% – ниже, чем 18% в четвёртом квартале 2026 года

— Свободный денежный поток за 2026 финансовый год составил 12,8 млрд долл. (OCF 14,2 млрд долл. минус capex 1,4 млрд долл.), что покрывает дивиденды в 6,6 млрд долл.

— Чистый долг на конец 2026 финансового года – 15,7 млрд долл., отношение Net Debt/EBITDA – 0,97, что является умеренным уровнем

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка за 2026 финансовый год выросла на 11,8%, до 63,3 млрд долл., при этом четвёртый квартал показал рост на 18% – до 17,3 млрд долл., превысив верхнюю границу прогноза

В четвёртом квартале 2026 финансового года (закончился 25 июля 2026) выручка Cisco составила 17,3 млрд долл., что на 18% больше, чем годом ранее. Компания превысила верхнюю границу собственного прогноза, который предполагал 16,9–17,1 млрд долл. (диапазон не приводится в фактах, но превышение указано в отчёте). Рост был обеспечен продуктами (+24%), тогда как выручка от услуг осталась плоской.

За весь 2026 финансовый год выручка достигла 63,3 млрд долл., увеличившись на 11,8% по сравнению с предыдущим годом. Квартальная динамика ускорялась в течение года: с +6,4% в первом квартале до +9,7% во втором и +6,4% в третьем, но четвёртый квартал дал скачок до +18% – во многом благодаря заказам от гиперскейлеров на ИИ-инфраструктуру.

Географически рост был широким: Америка +18%, EMEA +19%, APJC +14% в четвёртом квартале. Среди продуктовых категорий лидировал Networking (+28%), за ним следовали Security (+14%), Collaboration (+12%) и Observability (+6%).

EBITDA за год увеличилась на 29,0% до 16,1 млрд долл., маржа расширилась с 22,0% до 25,4% благодаря операционной эффективности

EBITDA за 2026 финансовый год составила 16,1 млрд долл. (по LTM), увеличившись на 29,0% по сравнению с предыдущим годом. Маржа EBITDA расширилась с 22,0% до 25,4% – компания демонстрирует операционную эффективность, о чём также говорит рост GAAP-операционной прибыли на 31% до 15,4 млрд долл.

В четвёртом квартале операционная маржа по GAAP составила 24,7%, а non-GAAP – 35,9%, что выше показателей годичной давности (21,0% и 34,3% соответственно). Компания связывает улучшение с сильной дисциплиной и операционным рычагом.

Рост EBITDA опережает рост выручки (29% против 11,8%), что указывает на то, что компания не только наращивает продажи, но и улучшает структуру затрат. Однако часть этого роста в четвёртом квартале связана с разовыми доходами от инвестиций, которые не входят в EBITDA, но влияют на чистую прибыль.

Чистая прибыль за 2026 финансовый год выросла на 30,3% до 13,3 млрд долл., но в четвёртом квартале она включала разовые gains от инвестиций в размере 869 млн долл.

Чистая прибыль за 2026 финансовый год составила 13,3 млрд долл., увеличившись на 30,3% по сравнению с предыдущим годом. В четвёртом квартале чистая прибыль выросла на 51% до 3,9 млрд долл., а GAAP EPS – на 52% до 0,97 долл.

Однако в четвёртом квартале в статье «Прочие доходы (расходы), нетто» отражён доход в размере 822 млн долл., из которых 869 млн долл. – это gains от инвестиций (согласно сверке non-GAAP). Без этих разовых доходов чистая прибыль была бы ниже, хотя и без них рост остался бы двузначным.

Non-GAAP чистая прибыль за год выросла на 13% до 17,2 млрд долл., что отражает операционную динамику без учёта разовых статей. Разрыв между GAAP и non-GAAP в основном связан с компенсацией акциями (3,8 млрд долл.) и амортизацией приобретённых нематериальных активов (1,8 млрд долл.).

Заказы на продукцию в четвёртом квартале выросли на 35% год к году, но без учёта гиперскейлеров рост составил 25%, что указывает на сохраняющуюся зависимость от крупных клиентов

Cisco сообщила о рекордном спросе: в четвёртом квартале 2026 финансового года общие заказы на продукцию выросли на 35% год к году, а без учёта гиперскейлеров – на 25%. Рост был двузначным во всех географиях и на всех рынках клиентов.

Заказы в сегменте Networking выросли на 40% в четвёртом квартале – это восьмой подряд квартал двузначного роста. Компания связывает это с «суперциклом» в сетевых технологиях и активным внедрением ИИ.

Однако зависимость от гиперскейлеров остаётся значимой: они обеспечили заметную часть роста заказов. Без их вклада динамика была бы скромнее, что создаёт риск, если крупные клиенты сократят капитальные расходы.

Компания ожидает в 2027 финансовом году выручку в диапазоне 72,2–73,4 млрд долл., что предполагает рост примерно на 15% – ниже, чем 18% в четвёртом квартале 2026 года

Cisco дала прогноз на первый квартал 2027 финансового года: выручка 18,0–18,2 млрд долл., что предполагает рост примерно на 15% к аналогичному кварталу прошлого года (15,8 млрд долл. в Q1 2026). Non-GAAP EPS ожидается в диапазоне 1,32–1,34 долл.

На весь 2027 финансовый год компания ожидает выручку 72,2–73,4 млрд долл., что соответствует росту примерно на 15% от базы 63,3 млрд долл. Это ниже, чем 18% в четвёртом квартале 2026 года, что указывает на ожидаемое замедление темпов.

Прогноз по non-GAAP EPS на 2027 год – 5,05–5,11 долл., что предполагает рост примерно на 17% от 4,33 долл. в 2026 году. Компания также ожидает улучшения non-GAAP операционной маржи до 35,5–36,5% в первом квартале.

Свободный денежный поток за 2026 финансовый год составил 12,8 млрд долл. (OCF 14,2 млрд долл. минус capex 1,4 млрд долл.), что покрывает дивиденды в 6,6 млрд долл.

Операционный денежный поток за 2026 финансовый год составил 14,2 млрд долл., что примерно соответствует уровню предыдущего года (14,2 млрд долл.). Капитальные затраты выросли до 1,4 млрд долл. (с 0,9 млрд долл. годом ранее), что связано с инвестициями в ИИ-инфраструктуру.

Свободный денежный поток, таким образом, составил около 12,8 млрд долл. (OCF минус capex). Компания направила на дивиденды 6,6 млрд долл. и на обратный выкуп акций – 6,1 млрд долл., что в сумме превышает свободный денежный поток, но дефицит покрыт за счёт долга.

В четвёртом квартале OCF составил 5,4 млрд долл., увеличившись на 27% год к году. Рост OCF в квартале связан с улучшением сборов и увеличением отложенной выручки.

Чистый долг на конец 2026 финансового года – 15,7 млрд долл., отношение Net Debt/EBITDA – 0,97, что является умеренным уровнем

На конец 2026 финансового года чистый долг Cisco составил 15,7 млрд долл. (по данным баланса: денежные средства и инвестиции 15,9 млрд долл., долг – 29,5 млрд долл., но точный расчёт не приводится). Отношение Net Debt/EBITDA – 0,97, что является умеренным уровнем для компании с сильным денежным потоком.

За последние 12 месяцев чистый долг увеличился на 1,3 млрд долл., что связано с финансированием обратного выкупа акций и дивидендов, превышающих свободный денежный поток. Тем не менее, уровень долга остаётся комфортным, и компания сохраняет инвестиционный рейтинг.

Cisco продолжает возвращать капитал акционерам: в четвёртом квартале выплатила 1,7 млрд долл. дивидендов и выкупила акции на 1,5 млрд долл. Квартальный дивиденд повышен до 0,42 долл. на акцию, что соответствует годовой доходности около 1,5%.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Cisco завершила 2026 финансовый год с рекордными показателями: выручка выросла на 11,8%, EBITDA – на 29%, а маржа расширилась до 25,4%. Компания явно выигрывает от ИИ-суперцикла, о чём свидетельствует рост заказов на 35% в четвёртом квартале, и даёт сильный прогноз на 2027 год. Однако часть прибыли была разовой, а рост заказов без гиперскейлеров скромнее. При текущей цене акции торгуются с премией к собственной истории (EV/EBITDA 27,8 против средних 23,2), что ограничивает потенциал. Наш вердикт – «скорее привлекательно»: сильные фундаментальные показатели оправдывают некоторую премию, но инвесторам стоит дождаться подтверждения устойчивости роста заказов в следующих кварталах.