Dell Technologies Inc.: рекордная выручка и прибыль во втором квартале 2026 года, но рынок ждал большего

1 сентября 2026 года Dell Technologies Inc. раскрыла результаты за второй квартал 2026 финансового года. Выручка выросла на 57,7% до рекордных 46 971 млн долларов, чистая прибыль – на 255,1% до 4 133 млн долларов. Акции, однако, упали на 6,8% в день публикации, но затем выросли на 17,1% к 8 сентября. На наш взгляд, при текущей цене акции выглядят привлекательно благодаря сильному росту и улучшению маржинальности, несмотря на высокую оценку.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 57,7% до рекордных 46 971 млн долларов, в основном за счет продаж ИИ-серверов

— Чистая прибыль увеличилась в 3,5 раза до 4 133 млн долларов, чему способствовал рост операционной маржи

— EBITDA-маржа расширилась с 8,5% до 13,1% за счет операционного левериджа

— Долговая нагрузка остается умеренной: чистый долг составляет 1,26 EBITDA за последние 12 месяцев

— Компания повысила прогноз на весь год: выручка ожидается на уровне 192 млрд долларов, что на 69% выше прошлого года

— Акции торгуются с премией к собственной истории: EV/EBITDA составляет 22,4 против среднего значения за 3 года 9,1

— По модели портала потенциал роста акций составляет +49% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 57,7% до рекордных 46 971 млн долларов, в основном за счет продаж ИИ-серверов

Во втором квартале 2026 финансового года Dell Technologies Inc. отчиталась о выручке в 46 971 млн долларов, что на 57,7% больше, чем годом ранее. Основным драйвером стал сегмент Infrastructure Solutions Group (ISG), выручка которого подскочила на 89% до 31 782 млн долларов. Внутри ISG продажи ИИ-оптимизированных серверов выросли вдвое до 16 401 млн долларов, а традиционные серверы и сетевое оборудование прибавили 122%.

Клиентский сегмент (CSG) также показал уверенный рост: выручка увеличилась на 20% до 15 034 млн долларов, при этом коммерческие продажи выросли на 22%, а потребительские – на 7%. Таким образом, рост был широким, но именно ИИ-серверы обеспечили основную часть прироста.

Чистая прибыль увеличилась в 3,5 раза до 4 133 млн долларов, чему способствовал рост операционной маржи

Чистая прибыль за отчетный квартал составила 4 133 млн долларов, что на 255,1% больше, чем годом ранее. Операционная прибыль выросла на 204% до 5 385 млн долларов, а операционная маржа расширилась с 6,0% до 11,5%. Рентабельность по чистой прибыли увеличилась с 3,9% до 8,8%.

Рост прибыли был обеспечен не только увеличением выручки, но и операционным левериджем: коммерческие, общие и административные расходы выросли лишь на 15%, а расходы на НИОКР – на 41%, что значительно ниже темпов роста выручки. В результате доля операционных расходов в выручке снизилась с 12,3% до 9,5%.

EBITDA-маржа расширилась с 8,5% до 13,1% за счет операционного левериджа

EBITDA за отчетный квартал достигла 6 139 млн долларов, что на 142,2% больше, чем годом ранее. Маржа по EBITDA выросла с 8,5% до 13,1%. Это отражает эффект масштаба: при росте выручки на 58% значительная часть затрат осталась фиксированной.

Улучшение маржинальности наблюдается в обоих сегментах: операционная маржа ISG выросла с 8,8% до 15,0%, а CSG – с 6,4% до 7,6%. Это подтверждает, что рост прибыльности носит системный характер, а не является разовым эффектом.

Долговая нагрузка остается умеренной: чистый долг составляет 1,26 EBITDA за последние 12 месяцев

На конец отчетного периода чистый долг Dell Technologies Inc. составил 20 702 млн долларов. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 1,26. Это умеренный уровень, который не ограничивает возможности компании по возврату капитала акционерам.

За квартал компания вернула акционерам рекордные 4,3 млрд долларов через выкуп акций и дивиденды. Совет директоров объявил квартальный дивиденд в размере 0,63 доллара на акцию, что соответствует доходности около 0,43% за последние 12 месяцев.

Компания повысила прогноз на весь год: выручка ожидается на уровне 192 млрд долларов, что на 69% выше прошлого года

Dell Technologies Inc. повысила прогноз выручки на 2027 финансовый год с 167 млрд до 192 млрд долларов, что предполагает рост на 69% к прошлому году. Прогноз по разводненной прибыли на акцию повышен до 24,37 доллара (по GAAP) и 25,50 доллара (non-GAAP).

Компания также ожидает, что выручка от ИИ-оптимизированных серверов за год составит 74 млрд долларов, что вдвое больше предыдущего прогноза. Это указывает на сохранение высокого спроса на ИИ-инфраструктуру.

Акции торгуются с премией к собственной истории: EV/EBITDA составляет 22,4 против среднего значения за 3 года 9,1

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 22,4, что значительно выше среднего значения за три года – 9,1. P/E за последние 12 месяцев – 30,6. Рыночная капитализация достигла 347 968 млн долларов.

Такая оценка отражает ожидания инвесторов относительно дальнейшего роста, особенно в сегменте ИИ-серверов. Однако она оставляет мало места для разочарования: любое замедление темпов роста может привести к коррекции.

По модели портала потенциал роста акций составляет +49% от текущей цены

Наша фундаментальная модель создания стоимости, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, оценивает справедливую стоимость акций на 49% выше текущей цены. Это означает, что, несмотря на высокую рыночную оценку, модель видит потенциал для дальнейшего роста.

Акции входят в наши живые стратегии на портале: US GARP + acceleration, US Leaders (FVC quality) и US Tech / AI leaders. Это отражает соответствие компании критериям отбора, но не является аргументом для вердикта.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт Dell Technologies Inc. за второй квартал 2026 года оказался сильным: выручка и прибыль выросли рекордными темпами, маржа расширилась, а прогноз на год повышен. Компания успешно монетизирует бум ИИ-инфраструктуры, что подтверждается ростом заказов и бэклога. Однако акции уже торгуются с премией к собственной истории, и рынок, судя по первоначальной реакции, ожидал ещё более впечатляющих результатов. Тем не менее, по нашей модели портала потенциал роста составляет +49%, что делает акции привлекательными при текущей цене. Ключевой вопрос для держателей – сохранится ли двузначный рост выручки и маржинальности в следующие кварталы.