Walt Disney Co: квартальная прибыль упала вдвое из-за разовых списаний, но операционный поток бьёт рекорды

5 августа Walt Disney Co раскрыла результаты за третий квартал 2026 финансового года. Выручка выросла на 6,8% до 25 248 млн долл., EBITDA – на 18% до 6 969 млн долл., однако чистая прибыль упала на 49,9% до 2 638 млн долл. из-за разовых списаний, включая обесценение инвестиции в A+E на 812 млн долл. На текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA (9,7) ниже собственного трёхлетнего среднего (10,4), а модель портала даёт потенциал роста на 22%.

Главные тезисы

— Выручка +6,8% обеспечена ростом во всех сегментах, особенно в Experiences (+10%) и Entertainment (+6%)

— EBITDA +18% до 6 969 млн долл. – маржа расширилась до 27,6% с 25,0% год назад

— Чистая прибыль упала на 49,9% из-за разовых списаний, включая обесценение A+E на 812 млн долл.

— Свободный денежный поток за квартал вырос на 63% до 3 072 млн долл., несмотря на рост капитальных затрат

— Чистый долг снизился на 0,8 млрд долл. за квартал, но за 12 месяцев вырос на 4,0 млрд долл.

— Компания увеличила программу обратного выкупа акций до минимум 9 млрд долл. за 2026 финансовый год

— Акции выросли на 3,6% в день публикации и ещё на 7,3% к 4 сентября

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка +6,8% обеспечена ростом во всех сегментах, особенно в Experiences (+10%) и Entertainment (+6%)

В третьем квартале 2026 финансового года выручка Walt Disney Co составила 25 248 млн долл., что на 6,8% больше, чем годом ранее. Рост был зафиксирован во всех трёх сегментах: Entertainment прибавил 6% до 11 345 млн долл., Sports – 4% до 4 500 млн долл., а Experiences – 10% до 9 968 млн долл.

В сегменте Experiences ключевым драйвером стали внутренние парки и круизы: выручка Domestic Parks & Experiences выросла на 11% до 7 116 млн долл. благодаря запуску двух новых круизных лайнеров – Disney Destiny и Disney Adventure, которые увеличили вместимость кают примерно на 50% по сравнению с прошлым годом. В Entertainment рост обеспечили подписные и абонентские платежи (+12%), чему способствовала сделка с Fubo.

В Sports рост замедлился до 4% из-за отсутствия доходов от UFC, права на которые истекли в декабре 2025 года, и негативного влияния спора с кабельным оператором. Тем не менее, выручка от подписных и абонентских платежей выросла на 8% благодаря повышению эффективных ставок и сделке с NFL.

EBITDA +18% до 6 969 млн долл. – маржа расширилась до 27,6% с 25,0% год назад

EBITDA за отчётный квартал выросла на 18% до 6 969 млн долл., а рентабельность по EBITDA достигла 27,6% против 25,0% в третьем квартале прошлого года. Основной вклад внесли сегменты Entertainment и Experiences, чей операционный доход увеличился на 64% и 20% соответственно.

В Entertainment операционный доход вырос до 1 680 млн долл. с 1 022 млн долл. благодаря росту подписных и абонентских платежей, а также снижению маркетинговых расходов. В Experiences операционный доход достиг 3 017 млн долл., чему способствовал, в том числе, возврат тарифов на сумму около 100 млн долл., который добавил примерно четыре процентных пункта к росту.

В Sports операционный доход снизился на 17% до 858 млн долл. из-за роста затрат на спортивные права, включая контракт с NBA, и негативного влияния спора с кабельным оператором. Тем не менее, общий рост EBITDA оказался существенно выше выручки, что отражает операционный леверидж и контроль над издержками.

Чистая прибыль упала на 49,9% из-за разовых списаний, включая обесценение A+E на 812 млн долл.

Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Walt Disney Co, за третий квартал составила 2 638 млн долл., что на 49,9% меньше, чем годом ранее. Падение связано с разовыми списаниями: компания зафиксировала обесценение инвестиции в A+E Global Media на 812 млн долл. в связи с соглашением о продаже своей 50%-й доли за 1,2 млрд долл., а также реструктуризационные расходы в размере 900 млн долл.

Без учёта этих и других разовых статей скорректированная прибыль на акцию выросла на 28% до 2,06 долл. с 1,61 долл. годом ранее. Разводнённая прибыль на акцию по GAAP составила 1,51 долл. против 2,92 долл. в прошлом году.

Снижение прибыли не отражает ухудшения операционной деятельности: операционная прибыль выросла на 21% до 5 555 млн долл. (по сегментам), а доход до налогообложения увеличился на 14% до 3 645 млн долл. Разовые списания носят неденежный характер и связаны с портфельными решениями, а не с текущим бизнесом.

Свободный денежный поток за квартал вырос на 63% до 3 072 млн долл., несмотря на рост капитальных затрат

Операционный денежный поток за третий квартал составил 4 866 млн долл., что на 33% больше, чем годом ранее. Капитальные затраты выросли до 1 794 млн долл. с 1 780 млн долл., но свободный денежный поток всё равно увеличился на 63% до 3 072 млн долл.

За девять месяцев финансового года операционный денежный поток снизился на 8% до 12 515 млн долл. из-за более высоких налоговых выплат и роста затрат на спортивный контент. Компания подтвердила прогноз по операционному денежному потоку на весь 2026 финансовый год на уровне не менее 19 млрд долл. и капитальным затратам около 9 млрд долл.

Рост свободного денежного потока в квартале – позитивный сигнал, особенно на фоне увеличения инвестиций в парки и круизы. Это даёт компании ресурсы для обратного выкупа акций и выплаты дивидендов.

Чистый долг снизился на 0,8 млрд долл. за квартал, но за 12 месяцев вырос на 4,0 млрд долл.

На конец отчётного квартала чистый долг Walt Disney Co составил 40 856 млн долл., что на 0,8 млрд долл. меньше, чем на предыдущую отчётную дату (41 676 млн долл.). Однако за последние 12 месяцев чистый долг вырос на 4,0 млрд долл. – год назад он составлял 36 896 млн долл.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев находится на уровне 1,68. Это умеренный показатель для компании с таким масштабом и стабильным денежным потоком.

Рост долга за год связан с инвестициями в парки и круизы, а также с обратным выкупом акций. Тем не менее, компания сохраняет инвестиционный рейтинг и способность финансировать свои программы.

Компания увеличила программу обратного выкупа акций до минимум 9 млрд долл. за 2026 финансовый год

Walt Disney Co объявила, что теперь ожидает объём обратного выкупа акций за 2026 финансовый год на уровне не менее 9 млрд долл., увеличив предыдущий ориентир. За девять месяцев финансового года компания уже выкупила акции на 7 245 млн долл.

Дополнительным источником финансирования станет продажа 50%-й доли в A+E Global Media за 1,2 млрд долл., средства от которой будут направлены на обратный выкуп. Сделка ожидается к закрытию до конца 2026 финансового года.

Активный обратный выкуп поддерживает котировки и компенсирует разводнение от опционных программ. Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 1,43%, что ниже среднего уровня по рынку, но компания сочетает дивиденды с масштабным выкупом.

Акции выросли на 3,6% в день публикации и ещё на 7,3% к 4 сентября

Цена закрытия перед публикацией отчёта составляла 98,18 долл., в день релиза акции выросли на 3,6%, а к 4 сентября прибавили ещё 7,3%. Инвесторы позитивно восприняли сильные операционные результаты и повышение прогноза по обратному выкупу.

Рыночная капитализация компании составляет 188 788,6 млн долл., мультипликатор P/E за последние 12 месяцев – 21,95, а EV/EBITDA – 9,66, что ниже трёхлетнего среднего значения 10,44. Это указывает на относительную недооценку по сравнению с собственной историей.

Модель портала оценивает потенциал роста акций до справедливой стоимости в +22%. Акции удерживаются в стратегии US Leaders (FVC quality) на портале, что отражает их соответствие качественным критериям отбора.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт Walt Disney Co за третий квартал 2026 финансового года оказался сильным по операционным показателям: выручка и EBITDA выросли двузначными темпами (в случае EBITDA), маржа расширилась, а свободный денежный поток увеличился на 63%. Падение чистой прибыли связано с разовыми неденежными списаниями и не отражает ухудшения бизнеса. Компания повысила программу обратного выкупа до минимум 9 млрд долл., что поддерживает акционерную доходность. При текущей цене акция торгуется с дисконтом к собственной трёхлетней истории по EV/EBITDA, а модель портала указывает на потенциал роста в 22%. Основные вопросы для держателей – устойчивость роста в сегменте Experiences и способность Sports восстановить операционный доход после роста затрат на права. В целом, акция выглядит скорее привлекательной.