JFrog Ltd: выручка ускорилась до +28,7%, но GAAP-убыток сократился лишь за счёт разовых статей

6 августа JFrog Ltd раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 28,7% год к году, до 163,8 млн долларов, при этом GAAP-чистый убыток сократился до 4,2 млн с 21,7 млн годом ранее. Акции после публикации подешевели на 1,8%, но к 4 сентября прибавили 3,6%. На текущей цене бумага выглядит скорее привлекательно: рост ускоряется, облачный сегмент прибавляет 53%, а компания выходит на операционную безубыточность по non-GAAP, хотя GAAP-отчётность всё ещё убыточна из-за компенсаций акциями.

Главные тезисы

— Выручка ускорилась до +28,7% благодаря облаку, которое растёт на 53%

— GAAP-убыток сократился, но операционно компания всё ещё убыточна

— Non-GAAP операционная прибыль выросла на 68% за счёт опережающего роста выручки

— Денежный поток от операций вырос на 58%, capex утроился

— Net Dollar Retention вырос до 121%, клиенты с ARR более $1 млн прибавили 59%

— Компания дала оптимистичный прогноз на третий квартал и весь 2026 год

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка ускорилась до +28,7% благодаря облаку, которое растёт на 53%

Во втором квартале 2026 года выручка JFrog Ltd составила 163,8 млн долларов, что на 28,7% больше, чем годом ранее. Это ускорение по сравнению с +25,8% в первом квартале 2026 года и +25,2% в четвёртом квартале 2025-го. Основным драйвером стали облачные продажи: они выросли на 53% и достигли 87,5 млн долларов, что составляет 53% от общей выручки против 45% год назад.

Рост облака отражает переход клиентов на SaaS-подписку и расширение использования платформы. Компания также сообщила о росте числа крупных клиентов: количество заказчиков с ARR более 1 млн долларов увеличилось до 97 с 61 годом ранее, а с ARR более 100 тыс. долларов – до 1 291 с 1 076. Это подтверждает, что стратегия концентрации на enterprise-сегменте работает.

GAAP-убыток сократился, но операционно компания всё ещё убыточна

Чистый убыток по GAAP во втором квартале 2026 года составил 4,2 млн долларов против 21,7 млн годом ранее. Однако операционный убыток сократился менее значительно – с 26,0 млн до 13,2 млн. Разница между чистыми и операционными показателями объясняется процентными доходами: компания получила 7,7 млн долларов процентов и прочих доходов на фоне растущего запаса денежных средств и инвестиций.

Операционная убыточность сохраняется из-за высоких расходов на компенсации акциями: за квартал они составили 39,6 млн долларов. Без учёта этих неденежных статей, а также амортизации приобретённых активов и затрат на сделки, компания вышла бы на операционную прибыль в 32,6 млн долларов. Тем не менее по GAAP бизнес пока не генерирует операционной прибыли.

Non-GAAP операционная прибыль выросла на 68% за счёт опережающего роста выручки

Non-GAAP операционная прибыль во втором квартале 2026 года составила 32,6 млн долларов против 19,4 млн годом ранее – рост на 68%. Это значительно опережает рост выручки (+28,7%), что говорит о положительном операционном леверидже: расходы растут медленнее доходов.

Non-GAAP операционная маржа расширилась с 15,2% до 19,9%. Компания объясняет это дисциплиной в расходах и масштабированием платформы. Если тенденция сохранится, JFrog Ltd может достичь GAAP-прибыльности в ближайшие кварталы, хотя крупные компенсации акциями продолжают сдерживать этот процесс.

Денежный поток от операций вырос на 58%, capex утроился

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 57,1 млн долларов против 36,1 млн годом ранее – рост на 58%. Капитальные затраты выросли с 0,6 млн до 3,3 млн долларов, но остаются незначительными. Свободный денежный поток достиг 53,7 млн долларов против 35,5 млн годом ранее.

Рост денежного потока обеспечен улучшением сбора дебиторской задолженности и ростом отложенной выручки – она увеличилась на 44,3 млн долларов за квартал. Компания накапливает денежную подушку: на конец квартала денежные средства и инвестиции составили 824,5 млн долларов, а чистый долг отрицательный – -63,4 млн долларов (то есть денег больше, чем долга).

Net Dollar Retention вырос до 121%, клиенты с ARR более $1 млн прибавили 59%

Net Dollar Retention за последние четыре квартала составил 121% против 118% годом ранее. Это означает, что существующие клиенты расширяют использование платформы быстрее, чем сокращают. Компания связывает это с растущим спросом на решения для безопасности цепочки поставок ПО и потребление облачных сервисов.

Количество клиентов с ARR более 1 млн долларов выросло на 59% – до 97. Это важный сигнал: JFrog Ltd успешно привлекает и удерживает крупнейших заказчиков, которые обеспечивают основную часть выручки. Доля выручки от подписки Enterprise+ (полный набор платформы) составила 59% против 55% годом ранее.

Компания дала оптимистичный прогноз на третий квартал и весь 2026 год

JFrog Ltd ожидает выручку в третьем квартале 2026 года в диапазоне 164–166 млн долларов, что подразумевает рост примерно на 25–27% год к году. На весь 2026 год компания прогнозирует выручку 648–652 млн долларов, что соответствует росту около 26–27% по сравнению с 2025 годом.

Прогноз по non-GAAP операционной прибыли на третий квартал – 27–29 млн долларов, на год – 116–120 млн долларов. Это предполагает дальнейшее расширение маржи. Компания также ожидает non-GAAP прибыль на акцию в диапазоне 0,22–0,24 доллара за квартал и 0,96–1,00 доллара за год.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт подтвердил, что JFrog Ltd находится в фазе ускоренного роста: выручка прибавила 28,7%, облако растёт на 53%, а non-GAAP операционная маржа расширяется. Денежный поток сильный, долг отрицательный, а прогноз на год предполагает дальнейшее улучшение. Однако GAAP-убыток сохраняется из-за компенсаций акциями, и именно переход к GAAP-прибыльности станет ключевым катализатором для акций. При текущей оценке – капитализация около 10,3 млрд долларов при выручке за последние 12 месяцев 600 млн – мультипликатор EV/Revenue составляет примерно 17x, что выше среднего за три года. Бумага выглядит скорее привлекательно для инвесторов, верящих в продолжение роста облака и улучшение маржинальности, но требует терпения до момента выхода на GAAP-прибыль.